凈息差下行壓力仍存規模和撥備業績貢獻力度弱

楊千

2022年以來，在中國經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力的情況下，銀行業經營發展要承受比2021年更大的壓力。2022年，上市銀行營收與歸母凈利潤同比分別增長0.71%和7.59%，2023年一季度增速分別為1.41%和2.37%。

凈息差下行拖累業績增長

雖然一季度上市銀行營收表現平穩，但業績表現存在分化。2022年，上市銀行整體營收同比增長0.71%，其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行同比分別增長0.29%、0.43%、4.98%、1.64%，城商行、農商維持較好增長。2023年一季度，上市銀行整體營收同比增長1.41%，好于2022年全年表現，主要是國有大行和農商行營收改善所致，股份制銀行則形成負增長。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行營收同比增速分別為2.97%、-2.88%、3.99%、3.48%。

從業績表現來看，2022年，上市銀行業績增長整體放緩，2022年歸母凈利潤同比增長 7.59%，2023年一季度繼續下行，歸母凈利潤同比增長2.37%；其中，各類型銀行表現存在分化。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行歸母凈利潤增速都達到低點，較2022年分別下滑4.73個百分點、8.34個百分點、1.93個百分點至1.24%、1.48%、11.73%；農商行凈利潤則實現回升，一季度較2022年提升0.74個百分點至11.85%。整體來看，城商行和農商行業績表現好于上市銀行整體。

值得關注的是，優質地區城商行、農商行業績增長確定性更強。從各家上市銀行2022 年和2023年一季度歸母凈利潤增長情況可見，上市銀行內部業績分化更加明顯。2022年歸母凈利潤增速在20%以上的銀行主要集中于優質地區特別是長三角的城商行、農商行，分別為江蘇銀行（28.90%）、成都銀行（28.24%）、蘇州銀行（26.13%）、杭州銀行（26.11%）、蘇農銀行（29.42%）、張家港行（29%）、江陰銀行（26.88%）、無錫銀行（26.65%）、常熟銀行（25.39%）、瑞豐銀行（20.2%）；其中，部分銀行在2023年一季度繼續延續20%以上的業績高增速，包括杭州銀行（28.11%）、江蘇銀行（24.83%）、蘇州銀行（20.84%）、 無錫銀行（23.18%）、常熟銀行（20.6%）。

此外，股份制銀行中平安銀行業績表現也顯著好于同業，2022年和2023年一季度歸母凈利潤同比分別增長25.26%和13.63%。國有大行中郵儲銀行業績表現最優，2022年和2023年一季度歸母凈利潤同比分別增長11.89%和5.22%。

2022年，42家上市銀行實現歸母凈利潤2.06萬億元，同比增速為7.59%；2023年一季度，在貸款重定價的壓力下，上市銀行歸母凈利潤增速下滑5.23個百分點至2.37%，處于近兩年低位。國有大行、股份制銀行、城商行、農商行一季度營收同比增速分別為1.24%、-1.48%、11.73%、11.85%，同比變動幅度為-4.73個百分點、-8.34個百分點、-1.93個百分點、0.74個百分點。相比之下，股份制銀行盈利增長乏力，增速下滑幅度最大，而城商行、農商行仍能保持10%以上的增速。

銀行業整體歸母凈利潤增長放緩，但江浙區域性優質中小銀行業績表現亮眼且繼續領跑同業。從銀行個體來看，在貸款重定價壓力集中的一季度，仍有5家銀行實現20%以上的凈利潤增長，依次是杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行，增速分別為28.11%、24.83%、23.18%、20.84%和20.60%，均位于具有區位優勢的江蘇、浙江地區，經濟強韌的區位優勢、貸款需求高景氣、資產質量優異、信用成本低均是其凈利潤增長的重要動力。

從ROE角度來看，一季度上市銀行ROE均維持在10%以上，尤以城商行ROE最為優異。2022年，上市銀行年化后平均ROE為11.32%，同比下降0.08個百分點，2023年一季度為12.83%，同比下降0.09個百分點，城商行ROE維持板塊間最高水平。從個體來看，一季度，杭州銀行、招商銀行、成都銀行、江蘇銀行和寧波銀行ROE領跑同業，分別為18.88%、18.43%、17.84%、17.29%和16.90%。

不過，與2022年凈利息收入支撐營收不同，2023年一季度則是其他非息收入支撐營收。2022年主要受非息收入拖累，2023年一季度主要受凈利息收入業務拖累。2022上市銀行凈利息收入、凈手續費及傭金收入、凈其他非息收入同比增速分別為3%、-2.88%、-8.64%； 其中，國有大行同比增速分別為3.69%、 -2.86%、-16.38%；股份制銀行同比增速分別為0.64%、 -1.94%、3.18%；城商行同比增速分別為5.4%、-6.92%、11.48%；農商行同比增速分別為2.75%、-17.17%、4.47%。

2022年，各類銀行都呈現凈利息收入增長放緩和中間業務收入負增長的特征，而國有大行其他非息收入對營收拖累較為明顯。2023年一季度，上市銀行凈利息收入、凈手續費及傭金收入、凈其他非息收入同比增速分別為-1.8%、-4.79%、45.95%。各類銀行凈利息收入增長持續下滑，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行同比增速分別為為-1.96%、-3.31%、3.96%、0.65%。

另一方面，中間業務收入表現分化，國有大行和農商行中間業務收入修復，凈手續費及傭金收入同比分別增長1.22%、13.38%；股份制銀行和城商行中間業務收入繼續下滑，同比分別下滑13.8%、20.93%。資本市場趨穩下各類銀行其他非息回升，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行同比分別增長87.01%、18.93%、23.19%、17.79%。

其他非息收入從2022年四季度的拖累項轉為2023年一季度的貢獻項。從單季節奏來看，上市銀行凈利息收入業務單季同比增速持續放緩并在2023年一季度達到最低點。單季凈手續費及傭金收入則從2022年二季度開始持續負增長，并在2022年四季度達到最低點，2023年一季度降幅收窄。

受2022年四季度債市大幅波動的影響，上市銀行四季度單季凈其他非息收入同比增速為-37.28%，拖累全年營收增長，其中，股份制銀行、城商行、農商行達到最低點，單季同比增速分別為-46.48%、-44.47%、-72.91%。但2023年一季度其他非息收入成為一季度營收超預期的貢獻項，上市銀行凈其他非息收入同比增長45.95%。股份制銀行、城商行和農商行在債市回調后實現修復，同比分別增長18.93%、23.19%、17.79%。國有大行則在2022年低基數效應下實現超預期增長，2023年一季度凈其他非息收入同比增長87.01%。

資產端與負債端均承壓

從資產端來看，貸款投放提速，信貸增長主要依靠對公端，國有大行、城商行資產擴張更積極。2022年和2023年一季度，上市銀行資產規模同比分別增長11.36%、12.24%，其中，國有大行資產增速分別為12.82%和13.88%，城商行分別為12.77%和12.46%，拉動上市銀行整體資產規模增長提速。

2022年，上市銀行貸款總額同比增長11.23%，2023年一季度，在疫情沖擊逐漸消退與寬信用政策的刺激下，經濟實體融資需求逐漸回暖，社融數據表現亮眼，上市銀行貸款投放實現“開門紅”，貸款總額增速提升至12.02%。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別增長13.73%、7.26%、13.69%和10.16%，國有大行繼續在信貸投放中發揮頭雁作用，股份制銀行貸款增長乏力，或與零售端貸款恢復緩慢有關。得益于區域經濟優勢，成都銀行和瑞豐銀行貸款需求旺盛，一季度貸款總額同比增速領跑行業，分別為29.57%和21.76%。

2022年上市銀行同比新增貸款中，公司、個人貸款增量占比分別為63.48%和18.87%，較2021年分別變動13.21個百分點、-24.66個百分點，對公貸款主要投向基建與制造業；上市銀行企業貸款占比為55.16%，個人貸款占比為39.24%，個人貸款占比較2021年有所下滑，信貸增長主要依靠對公端，公司貸款是信貸增長的主要力量。

2022年，受房地產行業低迷和部分房地產企業信用風險暴露的影響，上市銀行個人住房貸款和對公房地產貸款占貸款總額的占比分別較2021年減少2.26個百分點和0.34個百分點，房地產貸款需求明顯減弱；其中，國有大行個人住房貸款占比下滑幅度最大，但仍保持同業的最高水平。2022年以來，房地產需求端刺激政策接連出臺，通過下調LPR、實行差別化住房信貸政策、建立首套住房貸款利率政策動態調整機制等渠道下調購房成本，2022年年末，個人住房貸款加權平均利率創下4.26%的歷史新低。

從負債端來看，存款增量占比與同比增速繼續提升，存款定期化趨勢延續。2022年和 2023年一季度，負債增長以存款為主，增量占比分別提升至79.4%和82.22%。一季度，上市銀行吸收存款同比增長13.73%，增速自2021年以來逐年提升，其中，國有大型銀行、股份制銀行、城商行和農商行吸收存款同比分別增長14.77%、10.45%、13.92%和12.12%。一方面由于財政政策積極發力和居民投資、消費需求向儲蓄需求轉化，全國流動性相對寬裕，M2增速上升，為存款增長提供了外部環境；另一方面，企業資金活化程度未有明顯改善，企業結算等對公活期存款派生渠道受限，疫情沖擊與資本市場擾動下居民的儲蓄需求進一步提升，使得存款呈現較快增長態勢。

2022年年末，上市銀行活期存款占比43.37%，較2021年下降3.08個百分點，各銀行板塊的活期存款占比均下滑到歷史低點，存款結構持續向定期傾斜，原因是在疫情擾動、房地產市場低迷、資本市場波動加劇的背景下，居民和企業更青睞風險相對較低且收益穩定的定期存款。

2022年，上市銀行凈息差為1.95%，較2021年下降 0.12個百分點，生息資產收益率和計息負債成本率分別為3.78%和1.96%，較2021年分別 變動-0.07個百分點和0.05個百分點。2023年一季度，受貸款利率重定價的影響，上市銀行凈息差繼續下滑至1.75%，40家上市銀行凈息差較2022年收窄，在生息資產同比增長 11.97%的情況下，上市銀行凈利息收入同比下滑1.85%。從個體來看，常熟銀行凈息差為3.02%是唯一一家凈息差超3%的上市銀行；中國銀行凈息差較2022年僅下滑0.06個百分點，在國有大行中下滑幅度最小。

由此可見，凈息差收窄拖累凈利息收入增長，銀行資產端與負債端均承壓。在資產端，首先是定價方面，一是融資需求不足、LPR多次下調、個人住房貸款利率大幅下滑等因素導致各類新發放人民幣貸款定價均有所下降；二是市場利率在較長時間內低位運行，投資收益率有所下降。其次是結構方面，受居民消費意愿疲弱的影響，收益率相對較高的信用卡貸款和個人住房貸款增長放緩。在負債端，企業資金活化不足、企業結算等對公活期存款增長受限、存款延續定期化等因素推高計息負債成本率。

當前經濟持續恢復，穩增長政策效果顯現，市場信心和國內需求逐步回升，支撐凈息差平穩運行的積極因素增多，從資產端來看，隨著國內宏觀經濟復蘇，預計LPR繼續下行空間有限，貸款利率下降幅度逐步收窄，資產端收益率有望在2023年二季度企穩。從負債端來看，各銀行積極貫徹存款利率定價機制改革，適時下調存款利率，緩解負債成本壓力，更好發揮存款作為穩固經營“壓艙石”的作用。一季度貸款利率重定價后，凈息差下滑幅度最大的階段已經過去，行業凈息差降幅將邊際放緩。

規模擴張和撥備反哺支撐業績

從業績貢獻角度來看，規模擴張和撥備反哺持續支撐業績增長。從驅動因素看，生息資產規模擴張對2022年業績增長貢獻度最高達10%，2023年一季度驅動效應進一步加強，貢獻度提升2.3個百分點至12.3%；撥備計提貢獻度則略有下滑，2022年貢獻6.1%而2023年一季度僅貢獻3.2%。

從拖累因素看，凈息差收窄仍是拖累營收增長的主要原因且拖累效應進一步提升，2023年一季度負向貢獻14.1%，較2022年下降7.1個百分點，主要是貸款利率持續下行所致。手續費及傭金收入拖累效應減輕，一季度較2022年提升0.4個百分點至-0.6%；成本費用拖累效應加強，一季度較2022年下降0.4個百分點至-2.4%；而其他非息收入貢獻由2022的拖累轉向一季度的支撐，一季度貢獻度為3.8%，而2022年貢獻度為-1.3%。

2022年貸款增速整體平穩，各類銀行存在分化。截至2022年四季度末，上市銀行貸款增速為11.23%， 較三季度末下降0.22個百分點；其中，國有大行、城商行和農商行保持高速增長，四季度末同比分別增長12.72%、13.5%、10.6%，股份制銀行則受地產持續下行的影響，四季度末貸款增速較三季度末下降0.66個百分點至6.87%。

2022年，上市銀行新增貸款14.7萬億元，其中，對公貸款新增9.3萬億元，零售貸款新增2.8萬億元。分銀行類型看，國有大行仍 是投放主力，2022年全年新增貸款10.8萬億元。從結構上看，經濟下行和疫情反復下零售信貸投放受阻是拖累全年信貸增長的主因。2022年，上市銀行貸款同比多增1.3萬億元，其中，對公貸款同比多增2.6萬億元，零售貸款同比少增3萬億元，國有大行票據沖量帶動票據貼現同比多增1.8萬億元。

制造業和基建類貸款強力支撐對公信貸增長。統計披露口徑較為統一的33家樣本銀行（包括 5 家國有行、8 家股份行、14 家城商行、6 家農商行）的對公 貸款投向數據，制造業和政務基建類仍為各類銀行的對公貸款主要投向。33 家上 市銀行全年新增對公貸款 7.8 萬億元，其中政務基建類、制造業、對公地產、批 發零售業分別貢獻新增 46.12%、23.19%、3.56%、9.74%。股份制銀行對公貸款投放拖 累項仍為對公地產，2022年減少 621 億元，但在各項地產扶持政策下同比少減 551 億元。同時，為應對地產投放收縮，股份行主動做多制造業貸款，2022年新增 5394 億元，同比多增 2514 億元。受疫情反復壓制小微貸款需求影響，農商行批發零售 業貸款主要拖累全年對公信貸增長，2022年減少 57 億元，同比少增 131 億元。

按揭貸款和信用卡是全年零售貸款主要拖累項。財通證券統計披露口徑較為統一的29 家樣本銀行（包括4家國有大行、6家股份制銀行、12家城商行、7家農商行）的零售貸款投向數據，按揭貸款和信用卡主要拖累全年零售貸款投放，而經營貸款主要拉動全年信貸投放。分項目看，29家上市銀行全年新增零售貸款2.1萬億元，其中，按揭貸款、經營貸款、消費貸款、信用卡分別貢獻28.36%、53.62%、11.58%、1.02%。29家上市銀行全年零售貸款同比少增2.8萬億元，其中，按揭貸款、消費貸款、信用卡同比分別少增2.3萬億元、948 億元、4594億元，反映出地產需求疲弱對居民按揭需求的壓制，同時疫情反復導致居民收入預期不穩，銀行信用卡開卡量和交易額增長有所放緩。

財通證券統計24家一季度數據披露較全的上市銀行，一季度貸款同比多增1.45萬億元，對公貸款同比多增2.44萬億元，預計和穩增長政策陸續落地催生大量基建信貸需求有關；零售貸款同比多增2213億元，整體也呈復蘇態勢，預計是疫情影響逐漸消退和居民收入預期趨穩帶來的信貸需求修復；其中，各類銀行皆實現對公貸款和零售貸款的同比多增，可見對公帶動信貸增長和零售復蘇是行業整體趨勢。此外，實體信貸結構扎實，各類銀行和上市銀行整體票據貼現皆錄得同比少增，預計為銀行主動壓降行為。

2022年，上市銀行存款增速整體呈逐季提升趨勢，四季度末存款總額同比增長12.25%，較年初提升4.83個百分點；其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行分別較年初提升5.48個百分點、3.75個百分點、2.76個百分點、1.2個百分點至12.59%、10.81%、13.58%、11.54%。存款增速的明顯提升反映出經濟下行和資本市場波動下居民避險偏好加強，一季度末，上市銀行存款總額同比增長13.69%，存款增速創歷史新高。

央行數據顯示一季度新增住戶存款9.9萬億元，同比多增2.08萬億元。一季度末，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行存款同比增長14.76%、10.36%、13.79%、12.1%，分別較年初變動2.17個百分點、-0.4個百分點、0.21個百分點、0.56個百分點。國有大行憑借較低的存款成本和廣泛分布的網點實現較強的攬儲能力，但個別城商行、農商行憑借地 緣優勢實現存款規模快速增長。一季度有7家銀行實現20%左右的存款增長，分別為瑞豐銀行（24.97%）、西安銀行（24.16%）、寧波銀行（22.11%）、齊魯銀行（21.45%）、蘇州銀行（19.53%）、蘇農銀行（19.53%）、成都銀行（18.59%）。此外，一季度也有11家銀行存款規模增速不及 10%，規模增長較緩。

零售定期為新增存款的主要來源。2022年，上市銀行新增存款18.8萬億元，其中，對公定期、對公活期、零售定期、零售活期分別貢獻26.78%、2.33%、51.41%、16.45%。2022 年二季度起，股市波動和債市波動持續產生沖擊，同時疫情反復導致線下消費場景缺失，居民消費不足疊加資產配置調整，推動存款定期化趨勢不斷加強。根據已披露細分數據的11 家銀行來看，2023年一季度零售定期仍為新增存款的主要來源，貢獻新增存款109%。

凈息差整體下行，負債成本管控多措并舉。2022年，上市銀行凈息差（測算值）為 1.85%，較年初下降13BP，主要是貸款收益率持續下行導致的。2022年年末金融機構加權平均貸款收益率為4.14%，較年初下降62BP。2023年一季度，上市銀行凈息差（測算值）為1.67%，較2022年下降21BP，除新發貸款利率持續下行外，按揭重定價也導致一季度凈息差承壓明顯；其中，各類銀行收窄幅度存在分化。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈息差分別較2022年下降20BP、15BP、9BP、15BP至1.65%、1.75%、1.59%、1.85%。

2022年，上市銀行生息資產收益率為4.15%，較2021年下降16BP、較2022年上半年下降5BP，這主要是三次LPR調降和銀行資產投放競爭激烈導致貸款定價整體下行。2022年， 上市銀行貸款收益率為4.89%，較2021年下降20BP、較2022年上半年下降8BP。其中，2022年，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行生息資產收益率分別較2021年下降4BP、 18BP、19BP、17BP至3.6%、4.19%、4.27%、4.3%，而同期國有大行、股份制銀行、城商行、農商行貸款收益率分別較2021年下降10BP、23BP、22BP、21BP至4.15%、4.9%、5.05%、5.18%。國有大行下降幅度相對較小，但邊際壓力較大，主要是下半年進一步加大基建類貸款投放導致對公貸款收益率下行所致；其他類型銀行貸款收益率邊際改善明顯，2022年，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行貸款收益率分別較2022年上半年下降8BP、8BP、8BP、11BP。

2022年，上市銀行計息負債成本率較2021年下降5BP至2.22%， 但各類銀行間存在分化。2022年，股份制銀行、城商行、農商行計息負債成本率較2021年下降4BP、10BP、7BP至2.2%、2.37%、2.23%；國有大行則較2021年上升9BP至1.86%。國有大行計息負債成本上升幅度較大主要源于存款成本的持續拖累，2022年存款成本率較 2021年上升8BP至1.77%。

2022年四季度末，上市銀行定期存款占比較年初提升2.99個百分點至53.74%，存款定期化趨勢逐漸加強。為應對存款定期化趨勢導致的存款成本上行，各銀行通過調整負債結構和下調存款利率等舉措壓降負債端成本。2022年四季度末，上市銀行整體同業負債僅較年初微升0.26個百分點至11.93%，2023年一季度則下降0.42個百分點至11.51%。此外，2022年下半年各銀行陸續下調人民幣存款掛牌利率也有效緩解存款成本上升壓力。2023年 3月17日，隨著0.25%的降準正式落地，預計將持續釋放長期資金并降低銀行負債端成本。5月10日，監管通知協定存款和通知存款納入自律上限調整。對于通知存款利率，國有大行不能超過基準利率0.1個百分點，其他銀行不能超過基準利率0.2個百分點。“類活期”存款利率納入管理也將規范存款定價競爭，推動行業整體存款成本下降。

銀行非息收入分化較大

中間業務收入增長整體放緩，各類銀行存在分化，僅有個別銀行表現亮眼。2022年，上市銀行凈手續費及傭金收入同比下降2.88%，2023年一季度進一步下降1.91個百分點至-4.79%，在資本市場波動下財富管理收入和代銷收入有所下滑。但2023年一季度，各類銀行表現存在分化，國有大行、農商行凈手續費及傭金收入同比增長1.22%、13.38%，較2022年分別提升4.09個百分點、30.55個百分點；股份制銀行、城商行凈手續費及傭金收入同比下降13.8%、20.93%，較2022年分別下降11.86個百分點、14個百分點。此外，郵儲銀行受益于凈值型產品轉型拉動理財收入和一季度旺季營銷成效顯著拉動代理業務收入，2022年和2023年一季度凈手續費及傭金收入同比分別增長29.2%、27.5%；浙商銀行受益于代銷財富業務規模增長快速拉動，2022年和2023年一季度同比分別增長18.3%、12.3%。

代銷基金規模下降，沖擊手續費收入增長。2022年三季度以來，上市銀行代銷基金保 有規模持續下降，23家上市銀行2022年四季度偏股型基金和非貨幣基金合計代銷規模為 6.69萬億元，同比下降16.81%；2023年一季度末環比回升0.75%至6.74萬億元；其中， 各類銀行代銷基金保有規模回升幅度不一，2023年一季度末，股份制銀行環比回升2.64%至 3.01萬億元，而國有大行、城商行、農商行環比分別下降0.24%、4.64%、1.1%。

零售轉型穩步推進，各行轉型成效分化。在19家披露零售AUM數據的上市銀行中，13 家銀行實現10%以上的零售AUM同比增速。13家銀行中披露私行AUM數據的有8家，其中，5家銀行私行AUM增速都高于零售AUM增速，多數銀行依靠私行業務帶動財富管理轉型。其中，個別銀行表現優異。寧波銀行聚焦大零售和輕資本業務，零售業務和私行業務皆表現優異，零售AUM/私行AUM同比分別增長22.77%、48.50%，私行客戶數同比增長37.98%。平安銀行則在“五位一體”的零售轉型新模式推動下不斷實現基礎零售和私行財富業務的快速發展，零售AUM、私行AUM同比分別增長12.71%、15.27%，零售客戶數和私行客戶數同比分別增長8.08%、15.49%。

2022年四季度債市波動的階段性影響逐漸消退，其他非息在一季度已有所回升。2022年，上市銀行凈其他非息收入同比下降 8.64%，主要受四季度債市大幅波動導致交易性金融資產價值波動，2022年四季度，上市銀行單季凈其他非息收入同比下降37.28%，顯著拖累全年表現；其中，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈其他非息收入同比分別下降 31.63%、46.48%、44.47%、72.91%，拖累全年凈其他非息收入放緩至-16.38%、3.18%、11.48%、4.47%。

值得注意的是，一季度各類銀行其他非息收入皆成為超預期變動項，國有大行、股份制銀行、城商 行、農商行同比分別增長87.01%、18.93%、23.19%、17.79%，顯示出債市回調后其他非息增長將逐步趨穩回歸至正常水平。

公允價值變動是其他非息收入的最大影響項。2022年四季度末，上市銀行交易類資產占投資類資產比重為15.16%，2022年四季度，各類銀行皆受公允價值變動損益同比減少大幅拖累凈其他非息收入，2022年四季度，上市銀行單季公允價值變動損益同比減少525.79 億元，占全年減少幅度的48.3%。2023年一季度則同比增加547.52億元，帶動上市銀行凈其他非息收入同比增加533.31億元。此外，受海外市場波動影響，2023年一季度，各類銀行匯兌損益皆同比減少，上市銀行整體匯兌損益同比減少64.91億元。