“后醬酒熱”時代逆勢增長：挖掘茅臺穿越周期之力

李嘉志

丁雄軍表示，人們追求美好生活驅動茅臺高質量發展。

自2017年起，醬香型白酒市場進入快速發展階段，到2021年達到頂峰，市場稱此輪行情為“醬酒熱”；但隨著醬酒消費逐漸回歸理性，又有觀點擔憂未來醬酒市場的走勢將會產生波動，特別是會影響醬酒龍頭茅臺的表現。

然而現實結果是，茅臺非但沒有受到影響，反而持續維持高速發展狀態，大有引領醬酒市場逐步向好發展之勢。

“綜合30多萬終端店反饋的節后進貨額，以茅臺為代表的高端白酒受到影響不大?！钡?08屆全國糖酒會酒店展上，酒水咨詢公司盛初集團董事長王朝成的觀點，也增強了醬酒投資者的信心。

僅以2021年與2022年兩年數據為例，年初茅臺均定下“營業收入增長15%”的目標，年報數據均顯示超額完成任務；就在人們懷疑“醬酒熱”退潮將影響茅臺業績時，2023年一季度數據顯示，378.56億元營收與207.95億元歸母凈利潤，分別增長20%與20.59%——茅臺繼續穿越周期。

回顧這些年茅臺的發展，無論市場風向如何調整，堅守的信條沒有改變：獨特釀造環境、精湛釀造工藝、產品品牌張力、厚重美酒文化、強大政產學研力量。堅守這五大“比較優勢”，也成為茅臺的成功哲學。

“茅臺要在追求極致美的路上，滿足人們對美好生活的向往，這就是茅臺要走的高質量發展道路?！泵┡_集團黨委書記、董事長丁雄軍數次在公開場合強調這一觀點。

香味細膩、酯香柔雅協調、杯中香氣經久不變、入口綿延醇厚回味悠長……這是“醬酒熱”剛起勢時，眾多消費者的共同觀點。

作為該品類的典型代表，茅臺更是通過醬酒核心產區生態優勢、堅守沿用百年“12987”傳統工藝——一年生產周期，端午踩曲、重陽投料，九次蒸煮，八次發酵，七次取酒；歷經5大工藝過程、30道工序、165個工藝環節打造精品，行業龍頭的形象早已深入人心。

原產地、微生物群落、釀造工藝、基酒資源的“四項資源”，更是成為茅臺贏得市場口碑的四大傳統優勢。

在產品方面，經過多年發展，茅臺酒與系列酒已經完整覆蓋普及、中高端、藏品級不同需求：茅臺迎賓酒與茅臺王子酒等系列酒迎合大眾市場，茅臺飛天和茅臺生肖酒滿足高端宴請的需要，80、50、30等不同年份陳年貴州茅臺酒用于紀念收藏。

“當前，我們正處在‘美時代’，滿足人民對美好生活的向往是茅臺的奮斗目標。”面向全新階段，丁雄軍用“美時代”的理念進行總結。既然消費者都愿意采購茅臺產品，體現對美好生活的向往，茅臺就用精品，滿足多樣化的需求。

自2017年以來，中國醬酒銷售收入始終維持向上增長的趨勢；茅臺的營收也維持同步向上的趨勢，在2021年首次實現年營收破千億，2022年連續第二年營收破千億。

在浪潮興起時，茅臺得以全面獲得“醬酒熱”帶來的市場紅利。

進入2022年下半年后，市場逐漸理性，“醬酒熱”的熱度漸散。

根據盛初咨詢發布的調研數據：2023年春節前一個月，國內終端白酒出貨同比下降約31%。春節后一個月，國內終端白酒出貨同比僅增長10%——白酒消費場景正在修復，消費者采購訴求在升溫，但沒有想象中的迫切。

“目前，白酒行業存在著庫存過高、消費下降與預期轉弱的三重危機”。正如白酒行業分析師蔡學飛的觀點，白酒行業確實存在一定增長壓力，從而推動行業加速優勝劣汰；可是正是這樣的調整，反而讓茅臺這樣的龍頭企業成為“馬太效應”的受益者。

“白酒行業進入了長期不缺酒，長期缺好酒的時代?！卑凑战洕鷮W家任澤平判斷，“醬酒熱”的降溫實為白酒市場進入存量競爭時代的表現之一，今后行業集中度不斷提升，品牌化、品質化的發展趨勢愈加明顯。

這樣看來，當前茅臺的布局正迎合市場發展的需要。2022年茅臺繼續豐富產品條線，遵照五匠質量觀及365質量管控體系的精品標準，推出茅臺1935覆蓋千元價位段。結合原有產品線，茅臺進一步細化市場布局。

隨后推出的茅臺冰淇淋，在抬高整體業績的同時，更是在年輕用戶市場進一步普及茅臺的高端品牌形象。

年報數據顯示，2022年茅臺酒連續第二年實現含稅銷售破千億，茅臺1935、茅臺王子酒、茅臺迎賓酒為代表的系列酒營收達到159.39億元，同比增長26.55%，業績形成了“雙輪驅動”，有效對沖了市場環境波動帶來的潛在風險。

與此同時，茅臺通過加大科研投入，深刻洞察茅臺酒與眾不同的科學解釋，從而借助創新的力量找到進一步提升茅臺酒品質的路徑。

丁雄軍介紹，隨著科學研究的深入，茅臺進一步解析了茅臺酒的生態密碼、工藝密碼、時間密碼、品質密碼、健康密碼和微生物密碼?！罢沁@些神奇的密碼，賦予茅臺酒的‘美’和‘好’，成就茅臺酒在中國白酒行業與世界蒸餾酒市場的領軍地位?！倍⌒圮娬f。

堅守苛求品質的底線，利用科學技術探索未來發展之道，茅臺不用懼怕調整期的眾多挑戰，仍將發展的主動權掌控在手中。

資料來源：2017年一2023年（一季度）公告 制圖：張玲

資料來源：智研咨詢

整體來看，各方對“醬酒熱”逐步回歸理性已經達成共識，但回歸理性不代表沒有機會。

“市場實際表現中，今年二三月份醬酒消費率先復蘇，具有重要標志意義的商務消費場景進一步恢復，對醬酒動銷形成很大帶動，整體庫存水平已顯著低于去年同期。”正如中國酒類流通協會會長王新國所言，雖然受到一系列不確定性因素影響，白酒市場經歷調整階段，但在大環境逐步改善后，無疑醬酒表現出更強的穩定性。

丁雄軍曾表示：“茅臺帶頭，其他大、中、小醬酒企業跟上，就會擴大醬酒市場占有率，所以大家完全不用擔心?！?/p>

根據2022年度報告顯示，目前茅臺在建產能項目共有3個，其中3萬噸醬香系列酒技改工程及其配套設施項目、“十四五”醬香酒習水同民壩一期建設項目以及茅臺酒“十四五”技改建設項目已分別累計投資48.66億元、4.29億元以及85萬元。

一系列提升產能的舉措，正是茅臺看好未來的重要表現；這樣的信心，也讓各方看好茅臺的繼續成長。

近三個月來，各大券商發布48份研報，包括信達證券、民生證券、開源證券等40家機構給予“買入”評級，海通國際、萬聯證券、招銀證券等8家機構給予“增持”評級。其中不乏對茅臺估值低估、逾期修復的判斷，彰顯對管理層的信心。

如此看來，各方認為“醬酒熱”降溫，也許只是消費者學會了更理性選擇，不是市場上行的結束，而是向更好發展的開始。