國資創投的“北京樣本”

孫冰

“國際科技創新中心”，這是北京市在“十四五”期間的重要建設目標。根據《北京市“十四五”時期國際科技創新中心建設規劃》，到2025年，北京國際科技創新中心基本形成，建設成為世界科學中心和創新高地。到2035年，北京國際科技創新中心創新力、競爭力、輻射力全球領先。

在此目標之下，除了政策的引導扶持，也需要各類資本為各類創新主體的技術攻關、產業升級和生態發展提供豐厚“沃土”和源源“活水”。這其中，當越來越多國資背景資金進入股權投資市場，在探路國資利用新路徑的同時，也給整個創投生態帶來了重大變化。

北京是國資進入股權投資市場的先行者之一。如何發揮創投機制所長，讓“國資+創投”擦出創新火花，助力產業升級和硬科技攻關，從而驅動首都經濟的高質量發展？帶著這些問題，我們采訪了北京市有代表性的政府引導基金管理人，請他們分享國資創投的“北京樣本”。

首鋼基金：從10億元到1200億元，帶著使命連接產業與資本

在老北京的記憶里，首鋼是高爐煙囪聳立的工業榮光；而在現在北京年輕人眼中，首鋼卻與綠色、時尚、創新、創業緊密相連。

首鋼基金，由北京市政府和首鋼集團共同發起設立，經過多年的發展，首鋼基金的基金管理規模已經從最初的10億元人民幣擴大到現在的超過1200億元，投資了近千個創新項目，是北京市政府出資的產業基金第一大市場化管理人。通過持續放大政府產業引導基金的杠桿效應，首鋼基金鏈接了全國乃至全球的優質資源，以資本之力服務高精尖產業創新發展，成為助力首都產業升級的重要“推手”。

探索“金融支持實體”新路，堅定投資“硬科技”

實際上，無論是首鋼基金的誕生還是發展，都帶著濃厚的使命感。

據介紹，首鋼基金的前身“京西創業”成立于2011年，當時首鋼正面臨搬遷后的轉型，最初資金規模僅為10億元人民幣。2014年，在整合首鋼集團業務的基礎上，北京市政府與首鋼集團共同設立北京京冀協同發展產業投資基金，以推動京津冀協同發展和首都產業轉型升級。

“首鋼基金的飛速發展與國家發展大勢和對‘金融支持實體的政策引導分不開。2014年，首鋼基金開始進入政府引導基金領域，是國內最早一批開展政府引導基金投資管理業務的機構。”首鋼基金總裁張建勛告訴《中國經濟周刊》記者。

在張建勛看來，政府產業引導基金是中國金融市場運行發展的獨有現象，也是中國式現代化道路在金融領域的探索和實踐。

彼時，風險投資雖然已經在中國蓬勃發展起來，推動了一大批創業公司成為“獨角獸”企業甚至科技巨頭公司，但相對于外資和民營資本，國資進入股權投資市場才剛剛起步，各地都在“摸著石頭過河”。

作為第一批“探路人”，雖然起步不易，但首鋼基金一直堅守著初衷和使命，圍繞國家所需和國資所長的領域，堅定又具前瞻性地將目光投向戰略性新興產業和支持硬核科技創新，而并不是簡單追逐市場的風口。

今天看來，這也是首鋼基金能夠實現快速健康發展的“秘訣”。在政策的指引和北京市政府以及首鋼集團的鼎力支持下，首鋼基金借助改革的春風，一方面通過市場化的方式不斷吸納多元的投資機構，另一方面伴隨著首鋼基金這幾年業績的成長，投資人更加的豐富和多樣化。可以說，首鋼基金扎根首都，打造出了政府產業引導基金的投資北京樣板模式，也成為我國政府產業引導基金的標桿之一。

首鋼基金創新創優創業中心

“2021年，北京市國資委公布的首鋼集團三大主業中，新增了‘產業基金與資產管理。這一方面肯定了首鋼基金在首鋼轉型升級過程中的作用和價值，另一方面也是對首鋼基金發展的肯定，當然也是首鋼基金未來發展的推動力。”張建勛說。

引資本方向，助產業升級，為“種子選手”提供沃土活水

無論是產業升級轉型，還是經濟高質量發展，資本都發揮著重要作用。但用好資本的力量，可并非把錢給出去那么簡單，還要為有潛力的“種子選手”們提供“沃土活水”。

張建勛表示，經過多年探索和實踐，首鋼基金總結出一套“基金+基地+產業”的閉環生態發展模式，重視發揮金融的“紐帶”和“引擎”作用，聚焦業務主線，并與首都產業發展方向深度綁定。因此，首鋼基金實現了從金融到實體產業和載體的有效串聯，收獲了遠超市場平均水平的投資收益回報。

但首鋼基金追求的不僅僅是財務回報，這也是國資創投與其他類型資本的一個非常大的不同之處，更重要的是發揮引導基金的“引導性”，匯聚更多社會力量，投一家企業就培育一條產業鏈，進而助推整個區域內的產業發展。

張建勛認為，政府投資引導基金正在成為社會資本與實體產業融合發展的催化劑，對促進產業升級、補齊產業短板、加快產業聚集具有重要導向作用。

以首鋼基金持續投資的理想汽車為例，理想汽車綠色智能工廠落地順義，不僅帶來大量就業機會，還在順義形成智能設計、智能制造、智能產品等一系列汽車產業鏈體系，為區域產業升級提供了支撐。

而談到首鋼基金的未來發展，張建勛表示，首鋼基金會牢牢把握高質量發展這個首要任務，逐步厘清公司投資產業定位，以“先進制造、科技創新、行業龍頭、國產替代”為產業投資定位抓手，融入首都發展新格局，永遠保持同首都發展的血肉聯系，堅定不移走好新的“趕考之路”。

北工投資：探索國資創投新路，聚焦高精尖，培育“專精特新”

2002年，第一只以“引導基金”為名的政府投資基金誕生于北京中關村，開創性地將政府財政資金采用股權投資的方式進行運作。而北京工業發展投資管理有限公司（下稱“北工投資”）也誕生于這一年。

北工投資是專注于首都高精尖產業發展的市屬國有投資平臺，注冊資本10億元人民幣，是北京國資公司的全資子公司。北京國資公司成立于2001年，主要職能是管理和運營國有資產，保證國有資產在流動中實現保值增值。因此，北工投資的成立也被視為北京市國有資產管理體制改革的重要創新舉措之一。

經過20余年的發展，北工投資現已成長為以基金管理、產業投資、政府服務為主業的投融資公司，投資領域涵蓋新一代信息技術、醫藥健康、集成電路、智能網聯汽車、智能制造與裝備、綠色能源與節能環保等，累計投資項目140余項，母子基金總規模逾300億元，服務“專精特新”企業超過8000家。

探索“國資X創投”新路：打破傳統投資模式，聚焦高精尖硬科技

“成立以來，北工投資始終堅持以服務北京科技創新和產業發展為己任，深入研究首都高精尖產業鏈，超前進行規劃布局，著力服務企業攻克關鍵核心技術，加速追趕引領科技發展步伐，以多元投資方式促進產業領域資源和先進資本運作經驗的有機整合，全力支持企業走‘專精特新發展道路，為構建新發展格局提供國有資本力量支撐。”北工投資黨總支書記、董事長張濤在接受《中國經濟周刊》記者采訪時，如是總結北工投資走過的20余年。

風險投資模式起源于美國，上個世紀80年代中期開始進入中國，因此，在相當長一段時間里，中國創投生態一直被美元基金所主導。而中國國內的資本，尤其國有資本，該如何參與股權投資？這是一道完全陌生的命題。

張濤表示，今天我們已經可以明確，政府引導基金作為一種政策創新工具，對國家和地方科技創新及產業轉型、實現實體經濟高質量發展發揮著巨大的推動作用，在助力私募股權領域募資、引領產業投資方向等方面起到良好的撬動作用。政府引導基金是創新財政投入方式、支持產業發展的有效手段。

但是，實現這個結果的路徑探索和經驗積累并非易事。作為國資背景的投資基金，一方面要遵循市場規律，要懂資本、懂管理，獲得良好的投資回報，完成國有資產保值增值的要求；另一方面，又要懂政策、懂產業，運用股權投資方式和市場化機制扶植重點產業和發展的“薄弱項”，推動培育壯大戰略性新興產業、推進技術創新、產業升級，形成“科技—產業—金融”良性循環。

“政府引導基金打破了受利益最大化驅使的傳統投資模式，將社會市場資本引導至創新程度高的戰略新興領域，為創新創業企業提供研發、生產等方面的融資支持，提高企業的核心競爭力，推動創新產業投資市場的完善與活躍，為優化產業布局注入了重要的驅動力，進而促進實體經濟高質量發展。”張濤表示。

尤其是當前，國內多個行業面臨關鍵核心技術“卡脖子”的難題，但硬科技賽道投資難度極大，周期長、風險高又資本密集。更有挑戰性的是，硬科技領域往往還要考驗產業鏈協同，一枝獨秀難為春，要萬紫千紅才能春滿園。

“硬科技領域的投資需要遵循一定的投資規律，如建立長期視角、探索科技與商業平衡、選擇合適投資時機、深度參與企業賦能、推動構建產業鏈生態、重視合規風險控制、激勵和保護科研人員、持續跟蹤投后管理等，但最重要的是要與政策同步。”張濤說，這是北工投資摸索出的硬科技領域的投資規律。

“升級版”政府引導基金崛起：“四兩撥千斤”，培養“專精特新”

聯合經開區合作設立醫藥健康、智能制造、半導體等產業子基金；聯合海淀區合作設立智慧交通子基金；聯合順義區合作設立新能源汽車子基金；聯合懷柔區合作設立節能環保子基金；聯合大興區成立先進智造、醫藥健康等子基金……

北京高精尖基金參投企業康樂衛士登陸北交所

作為政府引導基金管理機構，“引導”至關重要，除了選擇好方向，還要將“朋友圈”不斷擴大，讓引導基金的資本力量如滾雪球般增長。

以北工投資在管的北京高精尖產業發展基金為例，其采用母子基金模式，母基金由北京市財政出資，北京市經信局主管。截至目前，北京高精尖基金已確認合作子基金27只，實現了新一代信息技術、集成電路、人工智能等13個高精尖產業重點投資領域全面覆蓋，并在人工智能底層技術、前沿新材料等超過30個細分領域實現布局，累計認繳總規模近250億元，子基金層面累計完成投資項目超230個，已投項目實現上市或過會企業18家，先后培育“小巨人”和“專精特新”企業百余家。

目前，高精尖基金累計帶動社會資本實繳破百億元，實現財政資金放大近6倍；子基金直接帶動被投企業融資規模超過550億元，間接實現融資放大約18倍，充分發揮了財政資金乘數效應，實現“四兩撥千斤”的撬動作用。

北京、上海、廣東、江蘇等地區是國資以政府引導基金的形式進入股權投資領域最早一批運營試點，而隨著中央力度不斷加大的鼓勵政策，以及先行各地政府引導基金運作機制的日漸成熟，全國迎來了政府引導基金的高速增長。

來自清科研究中心等多家第三方創投研究機構的數據也證明：在中國創投生態中，國資正在從過去的“配角”，成為主力軍，尤其是在硬科技領域。

“目前，國家級、省級和大部分地市級政府引導基金已經基本設立完畢，一些先行的政府引導基金經過多年摸索，產業規劃和指向性更強，考核方式更加細化，管理理念也在持續迭代，因此，以科創及新興產業、專精特新為核心的升級版政府引導基金正在強勢崛起。”張濤說。

在張濤看來，近年來，伴隨移動互聯網等模式創新紅利的過去，硬科技類投資交易逐漸成為市場主流，股權投資正在回歸聚焦科技創新的本源。

這對于創業者來說，是創新創業的大好時代。硬科技需要硬核的資本驅動力，越來越多的社會資本、外資在國資的引導下，共同幫助創新主體勇闖科技“無人區”，實現“從0到1”的原始創新，破解一批“卡脖子”技術……

但張濤也認為，政府引導基金目前已成為股權投資市場中不可忽視的重要參與者，發揮的力量是巨大的，但仍需更多釋放。“投資硬科技的基金存續周期相對較長，但當前募資市場仍然缺少真正的‘長錢，募資難是股權基金行業長期面臨的嚴峻挑戰。”張濤說。

而對于未來政府引導基金的良性可持續發展，張濤也提出了一些思考和建議。

“政府引導基金設立的最大目的是利用財政資金撬動更大規模的社會資本，進入政府有意扶持的領域和行業，這就意味著，政府引導基金需要平衡好規模與效率、引導效果與投資收益。比如，政府引導基金在面對績效評價體系時，在資本端的風險偏好會相對較低。同時，容錯機制和監管壓力都影響著基金的市場化運作和引導功能的有效實現。因此，持續優化管理人和基金的市場化運作空間，建立合適的容錯機制，還需要不斷地思考和探索。”張濤表示。

責編：郭霽瑤? guojiyao@ceweekly.cn

美編：孟凡婷