以中特估助力雙循環(huán)

近來(lái)，有不少外資金融機(jī)構(gòu)表示看好中國(guó)資本市場(chǎng)，要加大對(duì)中國(guó)股市和各種金融資產(chǎn)的配置。這表明國(guó)際投資者一方面看好中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)，另一方面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)抱有深厚的信心。

與此同時(shí)，風(fēng)生水起的中國(guó)特色估值體系的構(gòu)建，正在為中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供充沛的動(dòng)能。外部的加持和內(nèi)生的動(dòng)能所形成的聯(lián)動(dòng)之勢(shì)，將助推雙循環(huán)戰(zhàn)略的順利實(shí)施，而這反過(guò)來(lái)又會(huì)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，進(jìn)而利好中國(guó)股市，令其吸引力持續(xù)提升，從而形成可持續(xù)的良性循環(huán)。

中國(guó)特色估值體系的構(gòu)建順應(yīng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段的新要求。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛取得了階段性成果，相對(duì)于之前熱衷于快錢炒作，人們現(xiàn)在更傾向于進(jìn)行長(zhǎng)期價(jià)值投資，因此更關(guān)注那些真正代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和增長(zhǎng)潛力的公司。所謂中國(guó)特色估值，不是簡(jiǎn)單地?fù)Q賽道和投資領(lǐng)域輪動(dòng)，而是要根據(jù)中國(guó)現(xiàn)階段發(fā)展需求尋找真正能給社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，能夠進(jìn)行長(zhǎng)期深度研發(fā)，能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，提升大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力的投資標(biāo)的，并給予這樣的投資標(biāo)的以恰當(dāng)?shù)墓乐怠Ｍ顿Y標(biāo)的的價(jià)值從根本上說(shuō)應(yīng)該由市場(chǎng)定價(jià)，但也需要通過(guò)長(zhǎng)線資金進(jìn)行適度的預(yù)期管理，以更好地實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。

中國(guó)特色估值并不意味著投資者只看好國(guó)有大中型企業(yè)，只要代表先進(jìn)生產(chǎn)力的方向，有助于維護(hù)中國(guó)生產(chǎn)鏈供應(yīng)鏈的安全，有助于解決“卡脖子”問(wèn)題，英雄不問(wèn)出處，不應(yīng)以所有制和規(guī)模論英雄，巨無(wú)霸有巨無(wú)霸的用處，小而美有小而美的魅力，關(guān)鍵是如何更好地發(fā)現(xiàn)價(jià)值，做大價(jià)值。搞好中國(guó)特色估值，讓各種所有制、不同規(guī)模、諸多領(lǐng)域埋頭苦干的毅行者獲得更好的回報(bào)，將更有利于混合所有制的推進(jìn)，更有利于通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)不同所有制不同規(guī)模企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)多贏。

有觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)特色估值主要是為了提升央國(guó)企市值，進(jìn)而通過(guò)央國(guó)企分紅來(lái)充實(shí)財(cái)政。這種邏輯有倒果為因之嫌。央國(guó)企市值的提升當(dāng)然有利于其通過(guò)分紅反哺財(cái)政，但這不是提升央國(guó)企市值的主要目的，更不是打造中國(guó)特色估值體系的初心所在。當(dāng)年一些行業(yè)和地區(qū)為了給一些國(guó)企脫困，違背市場(chǎng)規(guī)律，采取人為分拆上市的辦法，搞所謂靚女先嫁，試圖以所謂“里脊肉”補(bǔ)貼“囔囔踹”，結(jié)果不僅沒(méi)有拯救“囔囔踹”，反而連累了不少“里脊肉”。歷史和實(shí)踐都證明，懷有過(guò)于功利的目標(biāo)去引領(lǐng)股市發(fā)展，不僅不會(huì)收到預(yù)期的成效，還透支了股市健康可持續(xù)發(fā)展的前景。

只要遵循價(jià)值投資原理，做好預(yù)期管理，央國(guó)企市值的提升和實(shí)力的壯大將呈水到渠成之勢(shì)，無(wú)須拔苗助長(zhǎng)。

央國(guó)企市值的提升和實(shí)力的壯大，一方面有利于其通過(guò)分紅反哺各級(jí)財(cái)政，提升各級(jí)政府化解地方債的能力，另一方面更重要的是有利于其通過(guò)股權(quán)投資等方式盤活地方資產(chǎn)，通過(guò)市場(chǎng)化的方式化解債務(wù)，助力全國(guó)統(tǒng)一的資產(chǎn)評(píng)估和交易市場(chǎng)的發(fā)展，助推全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)和內(nèi)循環(huán)。在此過(guò)程中，通過(guò)對(duì)地方債務(wù)的變相承接和化解，可以有效地為銀行體系減輕相關(guān)地方債的購(gòu)買和置換負(fù)擔(dān)，使銀行能夠?qū)⒏噘Y金直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

中國(guó)特色估值體系建設(shè)不是閉門造車，不是自說(shuō)自話，而是要以更自信的姿態(tài)來(lái)推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革和開(kāi)放。在中國(guó)特色估值體系建設(shè)進(jìn)程中，央國(guó)企股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化和國(guó)際化將是題中應(yīng)有之義。當(dāng)年四大行改制過(guò)程中積極引入國(guó)際戰(zhàn)投，一方面固然是為了引進(jìn)國(guó)際資本和管理經(jīng)驗(yàn)，另一方面也是為了加入國(guó)際估值體系，參與國(guó)際金融市場(chǎng)規(guī)則構(gòu)建。當(dāng)前國(guó)際投資者普遍看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)前景，因此在中國(guó)特色估值體系建設(shè)中多吸引國(guó)際投資機(jī)構(gòu)參與，一方面有利于提升中國(guó)特色估值體系的能見(jiàn)度和接受度，另一方面有利于做大金融統(tǒng)一戰(zhàn)線，團(tuán)結(jié)最大多數(shù)國(guó)際投資者和利益相關(guān)方，減少發(fā)展阻力。

問(wèn)渠那得清如許，為有源頭活水來(lái)。中國(guó)特色估值體系建設(shè)的推進(jìn)，在助力內(nèi)循環(huán)的同時(shí)，也將有利于增加外循環(huán)的動(dòng)能。