基于DEA-Malmquist模型的預制菜上市企業融資效率研究

馬彩鳳，張明，劉妍貝

（1.山東農業大學 山東，濟南 250100；2.蒙陰縣農業農村局 山東，臨沂 276200；3.山東省農業交流合作中心 山東，濟南 250100）

引言

隨著2022年1月份《區域全面經濟伙伴關系協定》（RCEP）的生效實施，預制菜企業有了更廣闊的市場和更優惠的政策，在海外發展的空間巨大。據中國之聲新聞報道，2023年春節預制菜網上銷量較2022年增長了6倍。

預制菜融資效率對行業發展至關重要，尤其對于行業的高質量發展能起到巨大的助推作用。目前，企業融資效率的評價研究方法主要分為模糊評價法、熵值法、數據包絡分析法（DEA）三類。國內運用DEA 方法進行開展中小企業、新三板上市企業、新能源和民營企業的研究較為普遍，但針對預制菜企業融資效率的研究尚為空白。

1 模型選擇

1.1 BCC模型

BCC 模型基于規模報酬可變（Variable Returns to Scale,VRS），得出的技術效率排除了規模的影響，稱為“純技術效率”（Pure Technical Efficiency,PTE）。

θ為BCC 模型下的預制菜上市企業融資效率，在0 到1之間，n表示融資效率的評價單元，m和q分別表示融資投入和產出指標的數量，x與Y分別表示第j個決策單元對其第i種輸入的投入量與第r種輸出的產出量，λj為權重賦值。

1.2 Malmquist模型

Malmquist 模型被廣泛應用于全要素生產效率的測算，可以動態反映各決策單元縱向變化趨勢的效率。以末期的技術水平為基礎，Malmquist 生產率指數模型的公式為：

其中D表示某一特定時期的技術距離函數，t和t+1時期則會表現出不同的技術水平，為避免隨機選擇參照點所產生的誤差，通常在Malmquist 生產率指數計算中將其設置為Mt，Mt+1的幾何平均：

2 樣本選取與數據處理

2.1 樣本篩選

通過新浪股票專欄搜索預制菜所屬概念板塊，出現股票68 支，篩除ST 股和上市不滿一年、行業相關度較低股票39支，剩余29支。

從企業數量上來看，山東預制菜上市企業有6 家，位居榜首；其次是福建和江蘇，各有4 家；再次是河南和廣東，各有3 家。從組織形式來看，民營企業有19 家，占比最高達65%；民營相對控股和國有資產相對控股占比相同，均為14%。從所屬類別來看，畜禽類11 家，占比最高。其次是水海產品類6 家，餐飲酒店和速凍食品類各4家，休閑食品類2家，專業預制菜企業2家。

2.2 研究指標選取

根據現有企業融資效率相關文獻研究，結合預制菜企業現狀考慮數據可得性，分別選取投入指標和產出指標，見表1。

表1 指標選取及變量解釋

2.3 數據處理

運用DEA 方法要求保證投入、產出指標的數據為非負數，這就需要對數據進行無量綱化處理，本文采用的無量綱化關系函數為：

3 融資效率分析

3.1 描述性統計分析

運用SPSS軟件，對各指標進行描述性統計分析，發現2021年上市預制菜企業融資綜合技術效率均值為0.627，中位數為0.624，說明行業整體處于較低融資水平，通過最大值1.000 和最小值0.106，可以看出各企業之間差距較大。

資產負債率整體分布較為集中。從資產總額來看，大連蓋世食品有限公司與新希望六和相差1320 多億元，可見預制菜企業規模參差不一且差距明顯。從總資產收益率來看，平均值為0.0062，中位數也僅為0.0149，總資產收益率為負的企業共有9 家，占比31%，可見行業整體資產收益水平較低。

3.2 靜態融資效率分析

運用Deap2.1 軟件選擇BCC 模型計算，發現2019年預制菜上市企業平均融資綜合技術效率和純技術效率最高，2020年平均規模效率最高。2021年綜合技術效率和規模效率都呈下降趨勢。

從投入指標來看，3年間資產總額均值逐年遞增，說明預制菜企業規模不斷擴大。2021年財務費用均值比2020年減少35.34%，表明企業融資成本降低。資產負債率三年均值均在40%左右，較為穩定。融資總額在2020年增加22%之后，于2021年回落。各投入指標均存在不同程度冗余，證明企業融資技術效率尚未達到最優。其中資產負債率冗余指數最高，需要減少0.248 個點才能實現最優。

從產出指標來看，2021年總資產周轉率和無形資產增長率均值較2020年有所提高，但主營業務增長率和總資產收益率下降明顯。從冗余指數來看，總資產收益率冗余程度較低，主營業務增長率和無形資產增長率冗余較高。

2021年只有5 家企業綜合技術效率值為1，占比17.24%，分別為龍大美食、惠發食品、益客食品、蓋世食品和味知香。綜合技術效率均介于0.8 和1 之間，處于相對較有效狀態的有春雪食品、百洋股份和千味央廚，占比10.34%。其他21 家企業綜合效率值處于相對無效狀態。全部29 家企業綜合效率均值為0.627，小于0.8，相對無效，而且有82.76%的企業都處于融資規模效率遞減狀態，說明我國預制菜上市企業融資效率整體水平不高。

在綜合效率較高的企業中，蓋世食品注冊資本僅有9783.47 萬元，是全部企業中注冊資本最少的，其次是味知香，注冊資本僅有10000 萬元。綜合效率值大于0.8 的8 家企業注冊資本均值為32577 萬元，遠遠低于全部企業注冊平均資本102249萬元。而且從綜合技術效率構成來看，純技術效率水平相比規模效率水平更有優勢，可見，融資效率水平與企業規模并非正相關。

3.3 動態融資效率分析

將2019年財務數據作為基期數據，繼續運用Deap2.1軟件中的Malmquist 指數計算上市滿3年的24 家預制菜企業融資效率變化指數，得出基期2019年的平均全要素生產率指數為1，全要素變動在2019—2021年間平均值為0，呈現明顯的下降趨勢，見表2。相較而言，技術變動是導致全要素水平下降的主要因素，說明預制菜上市企業的融資機制不夠健全、融資渠道和風險管理手段不完善，影響了整體融資效率的提升。

表2 2019—2021年預制菜上市企業動態融資效率統計結果

分類對比發現，畜禽類預制菜企業技術效率和純技術效率、規模效率均較為穩定，與畜禽類上市企業普遍運營時間較長，融資經驗豐富密不可分。速凍類預制菜企業融資效率也呈增長態勢。與之相反，水海產品、酒店類預制菜企業融資效率下降。

4 結論與建議

4.1 結論

從靜態分析結果來看，我國預制菜上市企業70%以上處于融資相對較無效或無效狀態。從綜合技術效率構成來看，純技術效率水平相比規模效率水平更有優勢，融資效率水平與企業資金規模并非正相關。

從動態分析結果來看，技術變動要素是導致全要素水平下降的主要因素,表明目前預制菜上市企業的融資技術低下，融資機制不夠健全、融資渠道單一、風險管理不完善。

4.2 對策與建議

從政府角度來看，一是要加強政策引導，增強預制菜產業吸引社會資本的向心力，針對性補貼相關企業。二是要鼓勵各類融資機構為預制菜企業提供擔保，優化融資環境。

從金融機構角度來看，一是要健全投融資功能，精準對接預制菜企業投融資需求。二是要不斷創新金融產品，創新審貸模式，變革擔保方式，完善風險分擔機制，提供定制化金融服務。

從企業角度來看，一是要適度控制生產經營規模。盲目擴張導致目前大部分預制菜企業都處于規模報酬遞減階段，所以應嚴控企業擴張。二是要拓寬融資渠道，整合內外部資源。合理利用政府政策和金融等多種渠道，分散資金風險。三是要加強自身管理，強化成本管控、提高資金使用效率和管理水平。