基于DEA-Malmquist模型的預(yù)制菜上市企業(yè)融資效率研究

馬彩鳳，張明，劉妍貝

（1.山東農(nóng)業(yè)大學(xué) 山東，濟(jì)南 250100；2.蒙陰縣農(nóng)業(yè)農(nóng)村局 山東，臨沂 276200；3.山東省農(nóng)業(yè)交流合作中心 山東，濟(jì)南 250100）

引言

隨著2022年1月份《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）的生效實(shí)施，預(yù)制菜企業(yè)有了更廣闊的市場(chǎng)和更優(yōu)惠的政策，在海外發(fā)展的空間巨大。據(jù)中國(guó)之聲新聞報(bào)道，2023年春節(jié)預(yù)制菜網(wǎng)上銷量較2022年增長(zhǎng)了6倍。

預(yù)制菜融資效率對(duì)行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，尤其對(duì)于行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展能起到巨大的助推作用。目前，企業(yè)融資效率的評(píng)價(jià)研究方法主要分為模糊評(píng)價(jià)法、熵值法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）三類。國(guó)內(nèi)運(yùn)用DEA 方法進(jìn)行開展中小企業(yè)、新三板上市企業(yè)、新能源和民營(yíng)企業(yè)的研究較為普遍，但針對(duì)預(yù)制菜企業(yè)融資效率的研究尚為空白。

1 模型選擇

1.1 BCC模型

BCC 模型基于規(guī)模報(bào)酬可變（Variable Returns to Scale,VRS），得出的技術(shù)效率排除了規(guī)模的影響，稱為“純技術(shù)效率”（Pure Technical Efficiency,PTE）。

θ為BCC 模型下的預(yù)制菜上市企業(yè)融資效率，在0 到1之間，n表示融資效率的評(píng)價(jià)單元，m和q分別表示融資投入和產(chǎn)出指標(biāo)的數(shù)量，x與Y分別表示第j個(gè)決策單元對(duì)其第i種輸入的投入量與第r種輸出的產(chǎn)出量，λj為權(quán)重賦值。

1.2 Malmquist模型

Malmquist 模型被廣泛應(yīng)用于全要素生產(chǎn)效率的測(cè)算，可以動(dòng)態(tài)反映各決策單元縱向變化趨勢(shì)的效率。以末期的技術(shù)水平為基礎(chǔ)，Malmquist 生產(chǎn)率指數(shù)模型的公式為：

其中D表示某一特定時(shí)期的技術(shù)距離函數(shù)，t和t+1時(shí)期則會(huì)表現(xiàn)出不同的技術(shù)水平，為避免隨機(jī)選擇參照點(diǎn)所產(chǎn)生的誤差，通常在Malmquist 生產(chǎn)率指數(shù)計(jì)算中將其設(shè)置為Mt，Mt+1的幾何平均：

2 樣本選取與數(shù)據(jù)處理

2.1 樣本篩選

通過(guò)新浪股票專欄搜索預(yù)制菜所屬概念板塊，出現(xiàn)股票68 支，篩除ST 股和上市不滿一年、行業(yè)相關(guān)度較低股票39支，剩余29支。

從企業(yè)數(shù)量上來(lái)看，山東預(yù)制菜上市企業(yè)有6 家，位居榜首；其次是福建和江蘇，各有4 家；再次是河南和廣東，各有3 家。從組織形式來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)有19 家，占比最高達(dá)65%；民營(yíng)相對(duì)控股和國(guó)有資產(chǎn)相對(duì)控股占比相同，均為14%。從所屬類別來(lái)看，畜禽類11 家，占比最高。其次是水海產(chǎn)品類6 家，餐飲酒店和速凍食品類各4家，休閑食品類2家，專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)2家。

2.2 研究指標(biāo)選取

根據(jù)現(xiàn)有企業(yè)融資效率相關(guān)文獻(xiàn)研究，結(jié)合預(yù)制菜企業(yè)現(xiàn)狀考慮數(shù)據(jù)可得性，分別選取投入指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)，見表1。

表1 指標(biāo)選取及變量解釋

2.3 數(shù)據(jù)處理

運(yùn)用DEA 方法要求保證投入、產(chǎn)出指標(biāo)的數(shù)據(jù)為非負(fù)數(shù)，這就需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，本文采用的無(wú)量綱化關(guān)系函數(shù)為：

3 融資效率分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

運(yùn)用SPSS軟件，對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)2021年上市預(yù)制菜企業(yè)融資綜合技術(shù)效率均值為0.627，中位數(shù)為0.624，說(shuō)明行業(yè)整體處于較低融資水平，通過(guò)最大值1.000 和最小值0.106，可以看出各企業(yè)之間差距較大。

資產(chǎn)負(fù)債率整體分布較為集中。從資產(chǎn)總額來(lái)看，大連蓋世食品有限公司與新希望六和相差1320 多億元，可見預(yù)制菜企業(yè)規(guī)模參差不一且差距明顯。從總資產(chǎn)收益率來(lái)看，平均值為0.0062，中位數(shù)也僅為0.0149，總資產(chǎn)收益率為負(fù)的企業(yè)共有9 家，占比31%，可見行業(yè)整體資產(chǎn)收益水平較低。

3.2 靜態(tài)融資效率分析

運(yùn)用Deap2.1 軟件選擇BCC 模型計(jì)算，發(fā)現(xiàn)2019年預(yù)制菜上市企業(yè)平均融資綜合技術(shù)效率和純技術(shù)效率最高，2020年平均規(guī)模效率最高。2021年綜合技術(shù)效率和規(guī)模效率都呈下降趨勢(shì)。

從投入指標(biāo)來(lái)看，3年間資產(chǎn)總額均值逐年遞增，說(shuō)明預(yù)制菜企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用均值比2020年減少35.34%，表明企業(yè)融資成本降低。資產(chǎn)負(fù)債率三年均值均在40%左右，較為穩(wěn)定。融資總額在2020年增加22%之后，于2021年回落。各投入指標(biāo)均存在不同程度冗余，證明企業(yè)融資技術(shù)效率尚未達(dá)到最優(yōu)。其中資產(chǎn)負(fù)債率冗余指數(shù)最高，需要減少0.248 個(gè)點(diǎn)才能實(shí)現(xiàn)最優(yōu)。

從產(chǎn)出指標(biāo)來(lái)看，2021年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率均值較2020年有所提高，但主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)收益率下降明顯。從冗余指數(shù)來(lái)看，總資產(chǎn)收益率冗余程度較低，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和無(wú)形資產(chǎn)增長(zhǎng)率冗余較高。

2021年只有5 家企業(yè)綜合技術(shù)效率值為1，占比17.24%，分別為龍大美食、惠發(fā)食品、益客食品、蓋世食品和味知香。綜合技術(shù)效率均介于0.8 和1 之間，處于相對(duì)較有效狀態(tài)的有春雪食品、百洋股份和千味央廚，占比10.34%。其他21 家企業(yè)綜合效率值處于相對(duì)無(wú)效狀態(tài)。全部29 家企業(yè)綜合效率均值為0.627，小于0.8，相對(duì)無(wú)效，而且有82.76%的企業(yè)都處于融資規(guī)模效率遞減狀態(tài)，說(shuō)明我國(guó)預(yù)制菜上市企業(yè)融資效率整體水平不高。

在綜合效率較高的企業(yè)中，蓋世食品注冊(cè)資本僅有9783.47 萬(wàn)元，是全部企業(yè)中注冊(cè)資本最少的，其次是味知香，注冊(cè)資本僅有10000 萬(wàn)元。綜合效率值大于0.8 的8 家企業(yè)注冊(cè)資本均值為32577 萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全部企業(yè)注冊(cè)平均資本102249萬(wàn)元。而且從綜合技術(shù)效率構(gòu)成來(lái)看，純技術(shù)效率水平相比規(guī)模效率水平更有優(yōu)勢(shì)，可見，融資效率水平與企業(yè)規(guī)模并非正相關(guān)。

3.3 動(dòng)態(tài)融資效率分析

將2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，繼續(xù)運(yùn)用Deap2.1軟件中的Malmquist 指數(shù)計(jì)算上市滿3年的24 家預(yù)制菜企業(yè)融資效率變化指數(shù)，得出基期2019年的平均全要素生產(chǎn)率指數(shù)為1，全要素變動(dòng)在2019—2021年間平均值為0，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，見表2。相較而言，技術(shù)變動(dòng)是導(dǎo)致全要素水平下降的主要因素，說(shuō)明預(yù)制菜上市企業(yè)的融資機(jī)制不夠健全、融資渠道和風(fēng)險(xiǎn)管理手段不完善，影響了整體融資效率的提升。

表2 2019—2021年預(yù)制菜上市企業(yè)動(dòng)態(tài)融資效率統(tǒng)計(jì)結(jié)果

分類對(duì)比發(fā)現(xiàn)，畜禽類預(yù)制菜企業(yè)技術(shù)效率和純技術(shù)效率、規(guī)模效率均較為穩(wěn)定，與畜禽類上市企業(yè)普遍運(yùn)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)，融資經(jīng)驗(yàn)豐富密不可分。速凍類預(yù)制菜企業(yè)融資效率也呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與之相反，水海產(chǎn)品、酒店類預(yù)制菜企業(yè)融資效率下降。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

從靜態(tài)分析結(jié)果來(lái)看，我國(guó)預(yù)制菜上市企業(yè)70%以上處于融資相對(duì)較無(wú)效或無(wú)效狀態(tài)。從綜合技術(shù)效率構(gòu)成來(lái)看，純技術(shù)效率水平相比規(guī)模效率水平更有優(yōu)勢(shì)，融資效率水平與企業(yè)資金規(guī)模并非正相關(guān)。

從動(dòng)態(tài)分析結(jié)果來(lái)看，技術(shù)變動(dòng)要素是導(dǎo)致全要素水平下降的主要因素,表明目前預(yù)制菜上市企業(yè)的融資技術(shù)低下，融資機(jī)制不夠健全、融資渠道單一、風(fēng)險(xiǎn)管理不完善。

4.2 對(duì)策與建議

從政府角度來(lái)看，一是要加強(qiáng)政策引導(dǎo)，增強(qiáng)預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)吸引社會(huì)資本的向心力，針對(duì)性補(bǔ)貼相關(guān)企業(yè)。二是要鼓勵(lì)各類融資機(jī)構(gòu)為預(yù)制菜企業(yè)提供擔(dān)保，優(yōu)化融資環(huán)境。

從金融機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，一是要健全投融資功能，精準(zhǔn)對(duì)接預(yù)制菜企業(yè)投融資需求。二是要不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，創(chuàng)新審貸模式，變革擔(dān)保方式，完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，提供定制化金融服務(wù)。

從企業(yè)角度來(lái)看，一是要適度控制生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。盲目擴(kuò)張導(dǎo)致目前大部分預(yù)制菜企業(yè)都處于規(guī)模報(bào)酬遞減階段，所以應(yīng)嚴(yán)控企業(yè)擴(kuò)張。二是要拓寬融資渠道，整合內(nèi)外部資源。合理利用政府政策和金融等多種渠道，分散資金風(fēng)險(xiǎn)。三是要加強(qiáng)自身管理，強(qiáng)化成本管控、提高資金使用效率和管理水平。