ZSH 碳信息披露對財務業(yè)績的影響

張永梅

（作者單位：青島科技大學）

一、引言

目前，我國正在積極推進綠色生態(tài)建設。石化行業(yè)對我國國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了巨大的推動作用，但也是碳排放大戶之一。企業(yè)承擔的社會責任要求企業(yè)在促進經(jīng)濟發(fā)展的同時也要實現(xiàn)綠色發(fā)展。碳信息披露是了解企業(yè)是否積極承擔社會責任的重要途徑，對綠色生產(chǎn)生活方式的轉(zhuǎn)型和持續(xù)減少碳排放起著至關重要的作用[1]。但是，我國關于碳信息披露的相關制度建設尚不完善。因此，本文以ZSH 股份有限公司（以下稱ZSH 企業(yè)）為研究對象，采用實證研究方法，研究企業(yè)碳信息披露對財務業(yè)績的影響，借此為提高國企碳信息披露質(zhì)量提供參考。

二、文獻回顧

（一）碳信息披露的研究

潘施琴、汪鳳研究了2014—2016 年上海證券交易所A 股上市公司，發(fā)現(xiàn)隨著中國碳市場的逐步建立，企業(yè)碳信息披露水平逐步提高，且企業(yè)碳信息披露水平越高，越可以提高企業(yè)績效[2]。柳學信、杜肖璇對滬深A 股的工業(yè)企業(yè)進行研究，發(fā)現(xiàn)碳信息披露是一個長期的行為，對短期企業(yè)價值的影響比較有限，但對長期的企業(yè)價值具有顯著的正相關關系[3]。但企業(yè)碳信息披露總體水平仍處于較低水平，尚需繼續(xù)改進。

（二）碳信息披露與財務績效的研究

張晶、丁蕊、陸黎瑋在研究2011 年至2013 年世界500 強能源行業(yè)時發(fā)現(xiàn)，能源行業(yè)碳信息披露與財務業(yè)績負相關[4]。通過對BS 鋼鐵公司2006 年至2019 年的數(shù)據(jù)進行分析，李倩倩發(fā)現(xiàn)碳管理信息披露與財務業(yè)績呈負相關，碳減排、碳戰(zhàn)略信息披露與財務業(yè)績呈正相關[5]。馬微認為，重污染產(chǎn)業(yè)的碳信息披露會明顯地影響到公司的融資約束，并在某種程度上減少了公司的融資約束；而對于不同生命周期的企業(yè)，也會產(chǎn)生較大的差異[6]。盛春光等人還指出，機構投資者對碳信息披露和公司的財務業(yè)績之間的關聯(lián)存在著調(diào)節(jié)作用，即如果機構投資者長期持有其股票，公司碳信息披露與財務績效間的正比關聯(lián)就會比較突出[7]。

三、研究假設

基于信號傳遞理論，企業(yè)管理者掌握的企業(yè)信息與政府、投資機構、社會公眾相比更加詳細全面。因此，企業(yè)對外披露碳信息有助于政府、投資機構、社會公眾更加清晰地認識企業(yè)。政府可以根據(jù)企業(yè)披露的碳信息對下一步的可持續(xù)發(fā)展計劃作出調(diào)整。同時，如果政府看到企業(yè)積極響應國家政策的號召，會給企業(yè)帶來更多的機會。投資機構獲取充分的信息，能夠更加清晰地了解企業(yè)自身所具備的競爭優(yōu)勢和經(jīng)營理念，有助于投資機構作出正確的決策，也有助于給企業(yè)帶來更多資金、人脈和資源。社會公眾了解到企業(yè)積極維護生態(tài)環(huán)境，會使消費者更信賴企業(yè)的產(chǎn)品，有助于企業(yè)的發(fā)展邁向更高一層臺階。所以，本文提出假設，ZSH 碳信息披露與財務業(yè)績正相關。

四、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文為衡量ZSH 企業(yè)的碳信息披露水平，整理了2010—2020 年ZSH 企業(yè)披露的碳信息和財務信息。碳信息來自公司年報和可持續(xù)發(fā)展報告，財務數(shù)據(jù)來自公司年報和東方財富網(wǎng)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文選擇凈資產(chǎn)收益率來衡量公司的財務業(yè)績。主要原因是凈資產(chǎn)收益率可以衡量公司使用自有資本的效率。同時，凈資產(chǎn)收益率具有很強的綜合性，投資者可以通過該指標判斷企業(yè)的盈利能力和成長性。

2.解釋變量

本文采用內(nèi)容評分法對企業(yè)年報和可持續(xù)發(fā)展報告進行評分，以評估碳信息披露的質(zhì)量。碳信息披露分為企業(yè)內(nèi)部、外部兩類，再將其各細化成6 個項目，共12 個項目（見表1）。對碳信息披露的項目量化記3分，定性記2分，提及記1 分，未提及記0 分，碳信息披露分值總分為36 分。

表1 碳信息披露變量評分表

3.控制變量

本研究選取公司規(guī)模、資產(chǎn)負債率和營業(yè)利潤增長率作為控制變量，通過期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模。

變量定義如表2 所示。

表2 變量定義表

（三）模型

結合上述研究的實際數(shù)據(jù)和假設，本文設計了以下模型，對碳信息披露對財務業(yè)績的影響進行實證研究：

式（1）中，ROE為凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤與所有者權益的比值；SCORE為碳信息披露質(zhì)量，是公司期末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)；SIZE為公司規(guī)模，是公司期末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)；LEV為資產(chǎn)負債率，是負債總額與資產(chǎn)總額的比值；GROWTH為營業(yè)收入增長率，是本期營業(yè)收入增加額與上期營業(yè)收入額的比值；t為時間；β0為常數(shù)，β1為凈資產(chǎn)收益率與碳信息披露質(zhì)量的系數(shù)，β2為凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)規(guī)模的系數(shù)，β3為凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)負債率的系數(shù)，β4為凈資產(chǎn)收益率與營業(yè)收入增長率的系數(shù)。

五、實證檢驗與分析

（一）描述性統(tǒng)計

由變量描述性統(tǒng)計表（見表3）可知：凈資產(chǎn)收益率的平均值為9.69%，標準差很小，表明企業(yè)運用自有資本的效率一般，且2010—2020 年企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率比較穩(wěn)定，沒有很大的波動。碳信息披露質(zhì)量的標準差較小，平均值為總分的三分之二，說明企業(yè)碳信息披露質(zhì)量良好。企業(yè)規(guī)模的平均值約為9.56，標準差較大，表明企業(yè)的規(guī)模在不斷地擴大。資產(chǎn)負債率最大值與最小值的差額為11.09%，平均值為50.58%，標準差較小，表明企業(yè)的還款能力較穩(wěn)定。營業(yè)收入增長率最高為22.5%，最低為-28.85%，均值為-3.25%，標準差較大，表明企業(yè)的成長速度不是很理想。

表3 變量描述性統(tǒng)計表

（二）回歸分析

由表4 變量回歸分析表可知：R2的值是0.970 4，表明所選變量與模型之間的適合程度為97.04%，解釋變量對被解釋變量有良好的解釋，回歸分析的結果能夠得到保證。在0.05 的顯著性水平上，自由度為6，t臨界值為1.943，碳信息披露與企業(yè)財務業(yè)績的t值為3.96，大于1.943，表明碳信息披露質(zhì)量與財務業(yè)績的相關性是顯著的。碳信息披露與企業(yè)財務業(yè)績的β系數(shù)為0.008 892 4，表明在5%的顯著性水平下，碳信息披露與公司財務業(yè)績正相關。分析結果驗證了假設的正確性。分析控制變量可以得出：各控制變量與企業(yè)財務業(yè)績的絕對值t值均大于1.943，表明每個控制變量與公司財務業(yè)績之間存在顯著的相關性。公司規(guī)模與公司財務業(yè)績之間的β系數(shù)為-0.424 136 4，表明在5%的顯著性水平下，公司規(guī)模與公司財務業(yè)績呈負相關。資產(chǎn)負債率與公司財務業(yè)績的β系數(shù)為0.493 188 5，表明在5%的顯著性水平下，資產(chǎn)負債率與公司財務業(yè)績正相關。營業(yè)收入增長率與企業(yè)財務業(yè)績的β系數(shù)為0.066 644 9，表明在5%的顯著性水平下，營業(yè)收入增長率與公司財務業(yè)績呈正相關。

表4 變量回歸分析表

（三）結果分析

研究結果表明：碳信息披露質(zhì)量與財務業(yè)績正相關。說明企業(yè)持續(xù)提高碳信息披露質(zhì)量，積極響應了國家的政策，能夠獲得國家政策方面的支持。同時，幫助投資者更了解企業(yè)的競爭優(yōu)勢，為企業(yè)帶來更多的資源。最后，企業(yè)主動承擔社會責任，有助于獲得社會公眾一致好評，提高企業(yè)的品牌優(yōu)勢，使企業(yè)的發(fā)展更上一層樓。

六、結語

我國碳信息披露的相關制度體系建設尚不完善[8]。因此，為了完善碳信息披露制度，要結合我國基本國情和碳信息披露的實際問題進行實踐論證，制定我國碳信息披露的相關制度和法規(guī)，提高企業(yè)碳信息披露的質(zhì)量，推動我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。