輸配電設備行業上市公司應收賬款質量實證分析

劉麗平

（作者單位：北京市地鐵運營有限公司）

一、應收賬款質量評價指標體系

輸配電設備是指保證電力輸送和分配，實現電網平衡穩定運行涉及的電力輸送與電力分配的所有設備。2015 年以來，我國輸配電設備行業銷售收入總體呈增長的趨勢，2020 年由于受社會大環境影響，行業增長速度優勢放緩，但預計在未來幾年，國內的輸配電行業需求會有所反彈。為實現2030 年碳達峰的目標，預計我國“十四五”期間的電網投資規模將超6 萬億元。龐大的市場空間無疑給智能電網產業的蓬勃發展插上了新的翅膀。

應收賬款是因銷售商品或提供勞務等而形成的債權性質的流動資產，可視為企業的一項資金投資。應收賬款增加通常意味著銷售額和企業利潤的增加，同時也會占用企業的流動資金[1]，即應收賬款的機會成本加大。此外，應收賬款金額越大，壞賬損失風險也越大。

應收賬款質量是指應收賬款對企業的貢獻能力和應收賬款本身的變現能力[2]，即應收賬款能否足額、按時轉化為等量的貨幣資金。它直接關系到企業流動資產安全性和貨幣資金的周轉速度，甚至可能會影響企業的生存與發展。因此，應收賬款是企業的一項風險資產，有必要研究、分析企業應收賬款質量。

我國現有關于應收賬款的研究中，有關輸配電設備行業的實證研究相對較少，且大多集中在一個維度，局限于單個指標的對比，缺乏從多維度構建輸配電設備行業上市公司應收賬款質量評價指標體系。

本文選取主營業務收入增長率與應收賬款增長率的差額、壞賬損失率、逾期應收賬款比例、應收賬款周轉率、應收賬款前5 名占比、應收賬款占流動資產比率6 項指標來對應收賬款質量進行綜合評價。

主營業務收入增長率與應收賬款增長率的差額。差額大于0，說明主營業務收入增長速度快于應收賬款增長的速度，反映應收賬款回收速度加快。反之，反映應收賬款回收能力較差，應收賬款規模增大。該指標值越小，說明應收賬款質量越差。

壞賬損失率。壞賬損失率是當年實際發生的壞賬占應收賬款原值的百分比，說明應收賬款形成的真正損失率。該指標值越高，說明應收賬款變現能力越弱。

逾期應收賬款比例。逾期應收賬款比例是逾期應收賬款原值與應收賬款原值的比率。本文將賬齡超過1 年的應收賬款視為逾期。逾期應收賬款比例越高，發生壞賬的風險就會越大，收回的可能性也就越小，說明應收賬款質量越差。

應收賬款周轉率。應收賬款周轉率是主營業務收入與應收賬款余額的比率。該指標為正向指標，應收賬款周轉率越高，應收賬款占用流動資金天數就越少[3]，即機會成本越低，相應變現能力就越強，說明應收賬款質量越高。

應收賬款前5 名占比。應收賬款越集中的企業，風險越小，催收成本較低，說明應收賬款質量越高。

應收賬款占流動資產比率。該指標值越高，說明應收賬款資金占用流動資金越多，機會成本越大，風險越大，應收賬款質量越低。

因上述6 個指標有正向指標和負向指標，為方便比較分析，本文通過對負向指標進行正向化處理，使所有指標都是正向指標。具體見表1。

表1 應收賬款質量評價指標

二、應收賬款質量評價方法

本文采用變異權數綜合評價法來計算輸配電設備行業應收賬款質量指數，對以上6 個指標分別進行賦權。變異權數的計算過程如下：

（1）用算術平均法計算6 個指標的平均數AK和標準差Sk。

（2）計算6 個指標的標準差系數。標準差系數可反映指標的相對分散程度。其計算公式：VK=Sk./AK。

（3）通過對標準差異系數進行處理，得到各指標權數Wk(Wk=VK/∑VK)。

依據上述三個步驟分別對以上6 個評價指標進行賦權處理，本文構建輸配電設備行業上市公司的應收賬款質量綜合評價得分：∑WkAK（K=1,4,5）+∑WkZAK(K=2,3,6)。

三、實證分析

本文以輸配電設備行業滬深上市公司應收賬款為研究對象，數據源于證監會網站上公布的2016—2020 年年報數據。刪除數據不連續、異常值樣本，最終得到23 家符合條件的輸配電設備行業上市公司綜合評價應收賬款質量的6 項指標。具體見表2。

表2 上市公司綜合評價應收賬款質量的6 項指標

從表2 可以看出，輸配電設備行業總體收入增長率快于應收賬款周轉率2 個百分點，平均賬期165 天左右，整體輸配電設備行業應收賬款周轉良好，平均賬期半年左右。但應收賬款占流動資產比例較高，平均達到38.3%，且逾期應收賬款比例達32.2%，說明輸配電設備行業上市公司總體上要加強賬齡較長應收賬款規模控制，注重應收賬款事前預防、事中管理、事后控制和考核[4]，建立逾期應收賬款催收機制[5]，避免因內部管理不到位發展成壞賬、死賬。

23 家輸配電設備行業上市公司應收賬款質量綜合得分和排名情況見表3。

表3 上市公司應收賬款質量綜合得分和排名情況

從表3 可以看出，輸配電設備行業中，民營上市公司應收賬款質量得分普遍高于國有上市公司，說明民營上市公司可能面臨更多的經營現金流壓力，更應關注應收賬款質量，重視控制逾期應收賬款規模，加強現金流回籠。主營業務收入增長率低于應收賬款周轉率的有7 家，具體為特變電工、安科瑞、百利電氣、合縱科技、節能風電、三暉電氣、天順風能，其中，節能風電最為突出，應收賬款增加速度顯著快于主營業務收入的增長速度。壞賬損失率整體偏低，說明應收賬款實際壞賬損失率較低，整體質量良好。

23 家樣本公司中，排名第一的是安科瑞（股票代碼：300286）。排名靠前的主要原因是應收賬款周轉率顯著優于同行業的其他公司，平均應收賬款周轉天數為62 天，較整體樣本的應收賬款周轉天數165 天縮短了103 天，這主要得益于安科瑞的客戶信用管理政策。安科瑞對客戶實施動態信用管理及評價，針對不同風險等級客戶采取分級控制策略，對信譽良好的客戶給予一定的信用期限。同時，針對宏觀經濟環境、客戶經營狀況等外部因素變化可能造成應收賬款周轉效率低下、壞賬風險增加等情況，制定相應的應對措施。一是密切關注外部環境的變化，對客戶進行動態跟蹤管理，適時調整回款考核獎勵制度，最大限度地促進公司回款，降低公司應收賬款壞賬風險；二是通過制定穩健的會計政策加強回款支撐，加大對賬齡較長應收賬款的催收、清理力度，逐步降低應收賬款余額占營業收入的比例，改善公司經營現金流，減少應收賬款帶來的風險；三是積極擴大營銷網絡，借助網絡平臺推廣和宣傳，多渠道積極爭取直接面向總包方、設計院等大客戶的機會。通過爭取貨源充足的優良經銷商，削弱期末庫存積壓現象，減少資金占用等機會成本，降低發生壞賬的風險。

23 家樣本公司中，排名靠后的節能風電（股票代碼：601016）主要是受新疆、甘肅、內蒙古等地“棄風限電”宏觀因素的影響。節能風電的客戶非常集中，應收賬款前5 名占比為87%，且前5 大客戶主要集中在甘肅、新疆、內蒙古、冀北等區域的供電公司。“棄風限電”地區的風能資源豐富，區域性的風電場建設速度快、規模大，向國內用電負荷集中區輸送電能的輸變電通道建設速度、規模跟不上風電等綠色能源的建設速度和規模，導致收入增長慢于應收賬款增長速度，應收賬款周轉天數（283 天）高于同行業樣本公司（165 天），應收賬款變現能力相對較慢。此外，節能風電的壞賬損失率極低，主要是因為節能風電客戶集中且絕大部分為國企，款項支付手續較為繁雜、流程相對較多，導致款項支付進度慢，但是壞賬率極低，這是節能風電應收賬款的優勢。總之，節能風電受大客戶議價能力較強以及宏觀經濟環境等外部不可控因素的影響，導致節能風電在應收賬款內部管理政策上受限較多。

四、結語

輸配電設備行業上市公司管理層應關注應收賬款質量分析，及時發現應收賬款管理中的相關問題，進而采取有效措施來規避應收賬款帶來的風險。本文主要采用財務報表中已披露的相關數據對應收賬款質量進行了分析，通過6 項財務指標賦權計算得分，為應收賬款質量評價提供實踐指導。