“摻雜”事件與國際黃金貿(mào)易格局

3月8日，澳大利亞廣播公司（ABC）報(bào)道稱，西澳的珀斯鑄幣廠（The Perth Mint）可能將上百噸不符合中國上海黃金交易所要求的金條出口到中國。如果以當(dāng)前價(jià)格（3月8日上海黃金交易所Au99.99加權(quán)平均價(jià)為人民幣415.39元/克）購回黃金，將花費(fèi)87億澳元（約合400億人民幣）。此事一出，無疑給國際黃金市場(chǎng)投下重磅炸彈，也給大眾心理帶來巨大的沖擊。一時(shí)間各種論調(diào)甚囂塵上，特別是上海黃金交易所承擔(dān)了巨大的壓力。最后，涉事方上海黃金交易所和珀斯鑄幣廠均發(fā)表此報(bào)道為不實(shí)等聲明，此次風(fēng)波才逐漸平息下去。事后挖掘該事件來龍去脈，有助于厘清黃金市場(chǎng)的種種角色及其未來走向。

“摻雜”事件經(jīng)過

“摻雜”事件的主角珀斯鑄幣廠在世界貴金屬領(lǐng)域享有盛名。它是澳大利亞最大的綜合性創(chuàng)新貴金屬企業(yè)。它還是世界上現(xiàn)存的最古老鑄幣廠，源自十九世紀(jì)中期的淘金時(shí)代，曾經(jīng)以生產(chǎn)精美的金銀紀(jì)念幣而享譽(yù)世界。珀斯鑄幣廠在生產(chǎn)上使用祖?zhèn)鞯姆椒ā桌辗ㄌ釤掽S金。此種工藝方法是19世紀(jì)中期英國專家米勒在澳洲發(fā)明的，后來經(jīng)過持續(xù)改良，一直用于提煉純度為99.99%的黃金。同時(shí)，珀斯鑄幣廠是截至目前世界上唯一獲得政府擔(dān)保的造幣廠。珀斯鑄幣廠營業(yè)規(guī)模很大，2022年珀斯鑄幣廠賣出的黃金價(jià)值高達(dá)200億美元。珀斯是澳大利亞聯(lián)邦西澳大利亞州的首府。包括珀斯在內(nèi)的西澳大利亞州擁有極為豐富的自然資源，包括金、鋰、鎳、鐵、煤和石油天然氣等礦產(chǎn)，其中很大一部分出口中國。

根據(jù)澳大利亞廣播公司的說法，2018年，珀斯鑄幣廠“改良”了自己的提煉工藝，即黃金純度保持在99.99%以上，但是剩下0.01%雜質(zhì)里的含銀量變高了一點(diǎn)點(diǎn)，相對(duì)之下含金量略有下降。打個(gè)比方，含金量從原來的99.995%下降至99.992%，含銀量從不到0.005%上升到0.005%以上。根據(jù)當(dāng)時(shí)珀斯鑄幣廠的管理層估算，按照這樣子珀斯鑄幣廠預(yù)計(jì)大概每年能省下65萬澳元，換成人民幣300萬元左右（視當(dāng)時(shí)匯率而定）。鉆的空子是中國進(jìn)口入庫抽檢不全面和不嚴(yán)格。

根據(jù)報(bào)道，這一操作3年后的2021年，上海黃金交易所才發(fā)現(xiàn)了珀斯鑄幣廠制造的兩個(gè)金條存在雜質(zhì)超標(biāo)的情況，即盡管在黃金的純度上沒問題，含金量達(dá)到上海黃金交易所要求99.99%，但是這兩個(gè)金條銀雜質(zhì)的含量超標(biāo)，因?yàn)樯虾｜S金交易所對(duì)于雜質(zhì)有更高的要求，即銀含量不能高于0.005%。于是，上海黃金交易所向珀斯鑄幣廠投訴了此事。珀斯鑄幣廠方面調(diào)查發(fā)現(xiàn)，那兩個(gè)金條中的一個(gè)其實(shí)早就被鑄幣廠自身發(fā)現(xiàn)存在問題。珀斯鑄幣廠同時(shí)發(fā)現(xiàn)，出問題的可能不止這一兩個(gè)金條，而是有可能多達(dá)100噸——因?yàn)檫@些金條都是自2018年以來經(jīng)過一個(gè)摻雜稀釋工藝生產(chǎn)出來的。據(jù)說，當(dāng)時(shí)珀斯鑄幣廠的領(lǐng)導(dǎo)層決定對(duì)上海黃金交易所這個(gè)鑄幣廠最大的客戶隱瞞了這一情況，然后一邊把摻雜稀釋金條的操作給停了，一邊對(duì)上海方面表示除了那兩個(gè)金條，其他后續(xù)生產(chǎn)的黃金是合格的。此外，由于因上述黃金回購成本達(dá)87億澳元，且將失去信譽(yù)和市場(chǎng)，珀斯鑄幣廠在收到投訴當(dāng)天停止了“摻雜”行為。且中國黃金出口存在各種障礙，涉及的黃金大多被消費(fèi)，回購實(shí)際上已無可能。雙方便不再追究問題金條，直到澳大利亞廣播公司爆料才為世人所知。

澳大利亞廣播公司的報(bào)道掀起了軒然大波。開始，國內(nèi)黃金消費(fèi)者一度擔(dān)心自己購買的黃金是假的（“突然擔(dān)心家里的黃金不真了”），特別是在武漢金鳳凰珠寶公司83噸假黃金案件后又差點(diǎn)掀起了一波黃金信心危機(jī)。

這個(gè)報(bào)道還對(duì)兩個(gè)當(dāng)事人上海黃金交易所和珀斯鑄幣廠的聲譽(yù)造成很不利的影響。對(duì)于上述報(bào)道，3月8日下午，上海黃金交易所當(dāng)即發(fā)表聲明進(jìn)行回應(yīng)，予以反駁。上海黃金交易所回應(yīng)說，該報(bào)道背離真相，侵害了交易所的名譽(yù)權(quán)。珀斯鑄幣廠強(qiáng)調(diào)，出售給中國客戶的金條的黃金純度和價(jià)值沒有任何問題。上述兩個(gè)當(dāng)事人對(duì)澳大利亞廣播公司的報(bào)道一致進(jìn)行反駁，其共同表態(tài)雖然在一定程度上平息了“摻雜”事件的風(fēng)波，但并沒有對(duì)澳大利亞廣播公司描述的細(xì)節(jié)予以印證或者否認(rèn)。這也給市場(chǎng)和大眾留下了遐想的空間。

此次黃金“摻雜”事件的爭議點(diǎn)不在于黃金純度，更多的是在于0.01%的雜質(zhì)里，可能有部分金屬含量超過了上金所交割標(biāo)準(zhǔn)。“也就是說珀斯鑄幣廠售賣的黃金純度達(dá)到了99.9%，但雜質(zhì)部分，比如銀和銅的含量可能不達(dá)標(biāo)。”

當(dāng)前，在對(duì)金錠雜質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)的界定上，不同國家的規(guī)定有所不同。其中，我國對(duì)黃金純度有比較高的要求，我國大眾也比其他國家民眾對(duì)黃金純度追求更高。根據(jù)上海黃金交易所官網(wǎng)上公示的SGEB1-2019金錠標(biāo)準(zhǔn)，品級(jí)為一級(jí)的交割黃金（即1號(hào)料）純度必須達(dá)到99.99%，同時(shí)其銀的含量不能超過0.005%，銅不能超過0.002%，所有雜質(zhì)成分總量不能超過0.01%。而上海黃金交易所作為法定唯一的公開一級(jí)黃金交易市場(chǎng)，其標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)無疑具有規(guī)范意義。

相比之下，上海黃金交易所交割的進(jìn)口金錠是由倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)定的合格金錠供貨商/精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金原料。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)在交割規(guī)則中只規(guī)定了金錠可接受的最低純度為含金量995.0‰，即99.5%，而沒有對(duì)金錠中其它雜質(zhì)元素的數(shù)量和含量進(jìn)行標(biāo)注。在本次“摻雜”事件中，珀斯鑄幣廠也稱自己與倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)制定的標(biāo)準(zhǔn)一致。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)西方人來說是可以接受的。問題在于黃金貿(mào)易雙方的具體協(xié)議和我國進(jìn)口黃金的具體規(guī)定和檢驗(yàn)做法。

而按照澳洲新聞報(bào)道，兩三年下來珀斯鑄幣廠實(shí)際上也就節(jié)省成本100萬澳元左右，換算成人民幣500萬元，大約相當(dāng)于現(xiàn)在十二公斤多點(diǎn)黃金，相對(duì)于賣給中國100多噸黃金（具體數(shù)額不詳）、價(jià)值金額400億元人民幣以上，差誤率在萬分之一。相對(duì)來說，本來這個(gè)損失很小，也很容易容忍。但是，現(xiàn)在澳媒主動(dòng)揭露出來了，導(dǎo)致各方當(dāng)事人極度尷尬。

但是要注意的是，澳媒報(bào)道中有個(gè)關(guān)鍵的錯(cuò)誤點(diǎn)是，在國際貿(mào)易機(jī)制中，中國所有進(jìn)口的黃金，并不是直接出售給上海黃金交易所——在這其中上海黃金交易所的角色實(shí)際上是個(gè)法定一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)——而是由特許黃金進(jìn)口買進(jìn)來的，如四大行和中國黃金等，按照上海黃金交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)即中國黃金標(biāo)準(zhǔn)才能進(jìn)來在上海黃金交易所交易和境內(nèi)流通，類似于外幣換成人民幣，因?yàn)楦鲊囊?guī)格和含量的確不一樣，就是外國原料金要重新熔鑄，這就很容易測(cè)出純度和雜質(zhì)，一般這是在蘇黎世和香港完成的，當(dāng)然有部分可能在國內(nèi)保稅區(qū)實(shí)際完成，成為國際上近年來聲名鵲起的以人民幣定價(jià)和直接兌換的“上海金”，上海黃金交易所在這個(gè)進(jìn)口流程中主要起到協(xié)調(diào)作用以及進(jìn)行檢驗(yàn)監(jiān)督，這是就國內(nèi)黃金的進(jìn)口機(jī)制。所以，上海黃金交易所說這個(gè)報(bào)道不符合事實(shí)也是對(duì)的。

澳洲媒體選擇在這個(gè)時(shí)機(jī)爆料這個(gè)“摻雜”事件，并非直接針對(duì)珀斯鑄幣廠和上海黃金交易所，而是針對(duì)西澳大利亞州州長馬克·高文（中文名：麥高恩）。馬克·高文在“摻雜”事件進(jìn)行時(shí)擔(dān)任西澳大利亞州礦業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人。澳媒炒作“摻雜”事件，一致認(rèn)為這是一項(xiàng)丑聞，希望籍此將其拉下馬。但是，隨著“摻雜”事件最重要的兩方當(dāng)事人珀斯鑄幣廠和上海黃金交易所立即“辟謠”，雖然各方聲譽(yù)受到一定影響，但都基本上過關(guān)，馬克·高文也擬定于4月份訪華。不過，“摻雜”事件也反映出目前國際黃金貿(mào)易格局以及規(guī)則中存在不盡合理之處，且在一定程度上折射出我國黃金行業(yè)的困境。

世界黃金市場(chǎng)的現(xiàn)狀

1.黃金的歷史發(fā)展

黃金是人類最喜愛的也是開發(fā)最早的貴金屬之一。在新石器時(shí)代（公元約1萬年～4000年前），黃金就開始出現(xiàn)在人類社會(huì)中。但是19世紀(jì)之前，黃金基本為上層階級(jí)等所擁有。一般是作為帝王貴族獨(dú)占的財(cái)富和權(quán)勢(shì)的象征，或者黃金為宗教組織等擁有，成為供奉器具和修飾保護(hù)神靈形象的材料。

黃金自身特性使得其具有強(qiáng)大社會(huì)屬性。馬克思說：“金銀天然不是貨幣，貨幣天然是金銀。”長期以來，黃金產(chǎn)量十分稀少，價(jià)值高，黃金的價(jià)格十分穩(wěn)定，這決定了其具備充當(dāng)貨幣功能的屬性。1816年，英國頒布了《金本位制度法案》，開始實(shí)行“金本位制”，黃金開始轉(zhuǎn)化為世界貨幣，可以自由鑄造、自由兌換和自由輸出。直至后來兩次世界大戰(zhàn)相繼爆發(fā)，世界經(jīng)濟(jì)受到重大破壞，特別是惡性通貨膨脹幾度出現(xiàn)，“金本位制”逐漸走向衰落。

1944年5月，美國邀請(qǐng)參加籌建聯(lián)合國的44國政府的代表在布雷頓森林舉行會(huì)議，形成了“布雷頓森林協(xié)議”，建立了人類社會(huì)上的第二個(gè)國際貨幣體系。在這一體系中，美國擁有全世界四分之三的黃金儲(chǔ)備，經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力獨(dú)占鰲頭，以此為基礎(chǔ)美元與黃金掛鉤，美國承擔(dān)以官價(jià)兌換黃金（35美元/盎司）的義務(wù)。然而20世紀(jì)60年代以來，美國深陷越南戰(zhàn)爭的泥潭，財(cái)政赤字巨大，美元開始貶值，美元危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻頻發(fā)生，各國紛紛拋售自己手中的美元，兌換黃金，美國黃金儲(chǔ)備急劇減少，黃金價(jià)格暴漲，布雷頓森林體系逐漸走向瓦解。最終，尼克松政府于1971年8月15日8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國政府或中央銀行用美元向美國兌換黃金的義務(wù)，布雷頓森林體系正式結(jié)束。

1970年代，黃金進(jìn)入非貨幣化時(shí)期。1973年，美國總統(tǒng)尼克松宣布正式取消黃金雙價(jià)制。1976年，國際貨幣基金組織通過《牙買加協(xié)議》，實(shí)行黃金非貨幣化，廢除黃金條款，取消黃金官價(jià)，各會(huì)員國中央銀行可按市價(jià)自由進(jìn)行黃金交易，IMF所持有的黃金應(yīng)逐步加以處理。此后長時(shí)期內(nèi)，各國中央銀行減少黃金儲(chǔ)備。這些事件標(biāo)志著國際貨幣體系中黃金非貨幣化的法律過程完成。

不過，黃金在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中并沒有退出金融領(lǐng)域，黃金市場(chǎng)仍然是金融市場(chǎng)的重要組成部分。黃金具有商品屬性和投資屬性雙重屬性，因而也分為商品性黃金和金融性黃金。最近數(shù)十年來，世界范圍內(nèi)各國和地區(qū)放開黃金管制，更多主體接觸到黃金，這促進(jìn)商品黃金市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，同時(shí)也促使各地金融黃金市場(chǎng)不斷成熟并走向現(xiàn)代化，形成一個(gè)世界性的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)。

2.世界主要黃金市場(chǎng)

目前，世界范圍內(nèi)主要黃金市場(chǎng)有倫敦黃金市場(chǎng)、蘇黎世黃金市場(chǎng)、紐約黃金市場(chǎng)和香港黃金市場(chǎng)等。

（1）倫敦黃金市場(chǎng)

倫敦黃金市場(chǎng)歷史悠久，可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹交易所成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立。經(jīng)過長期發(fā)展，倫敦目前也是世界主要現(xiàn)貨市場(chǎng)。倫敦黃金市場(chǎng)并非一個(gè)實(shí)體組織，而是一個(gè)由各大金商組成的銷售網(wǎng)絡(luò)，其中主要有5大黃金交易商（英國匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、洛希爾國際投資銀行和德意志銀行）。二次世界大戰(zhàn)前，倫敦是世界上最大的黃金市場(chǎng)，黃金交易的數(shù)量巨大，約占全世界交易量的80%，地位獨(dú)一無二難以撼動(dòng)。其中，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）是倫敦黃金市場(chǎng)的主要組織機(jī)構(gòu)。倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)，成立于1987年，是代表倫敦當(dāng)?shù)攸S金和白銀批發(fā)市場(chǎng)的貿(mào)易協(xié)會(huì)。在倫敦黃金市場(chǎng)中，LBMA充當(dāng)?shù)慕巧瞧鋾?huì)員與交易對(duì)手的協(xié)調(diào)者。由于LBMA的影響力，其制定的黃金標(biāo)準(zhǔn)成為西方黃金交易的基準(zhǔn)，稱之為“倫敦金”。LBMA黃金的最小交易量為1000金衡制盎司，標(biāo)準(zhǔn)金成色為99.5%。

（2）蘇黎世黃金市場(chǎng)

蘇黎世黃金市場(chǎng)是二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界性黃金自由市場(chǎng)。蘇黎世黃金市場(chǎng)得益于瑞士特殊的銀行制度和環(huán)境（如永久中立國）。瑞士與世界主要黃金產(chǎn)地南非簽有協(xié)議，并且是前蘇聯(lián)等國家黃金的交易地。它原以瑞士三大銀行（原瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行）為中心，聯(lián)合經(jīng)營黃金。與倫敦金商不同的是，他們不但充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，還掌握大量黃金儲(chǔ)備進(jìn)行黃金交易。瑞士是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金存儲(chǔ)中心。此外，瑞士是世界上最大的黃金精煉和運(yùn)輸樞紐，也是全球第一大離岸金融中心。數(shù)據(jù)顯示，全球有超過70%的黃金都在瑞士精煉，而且中國是近年來瑞士最大的黃金出口目的地。

（3）紐約黃金市場(chǎng)

紐約黃金市場(chǎng)以經(jīng)營期貨為主，是目前世界上最大的黃金期貨市場(chǎng)。紐約黃金市場(chǎng)的發(fā)展歷史很短，但發(fā)展速度相當(dāng)快。1974年美國政府取消禁止私人持有和買賣黃金禁令，隨后紐約黃金市場(chǎng)得到迅速發(fā)展，代表性的交易機(jī)構(gòu)是紐約商品交易所（COMEX），其品種一般也稱作“紐約金”。每年有2/3的黃金期貨合約在紐約成交，但投機(jī)活動(dòng)充斥整個(gè)紐約黃金市場(chǎng)。僅在1980年，紐約黃金市場(chǎng)交易量達(dá)8億盎司，約25000 噸黃金，而世界黃金供應(yīng)量每年只有1700噸。紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格有時(shí)候比倫敦、蘇黎世的黃金定價(jià)更具有參考價(jià)值。

（4）香港黃金市場(chǎng)

香港黃金市場(chǎng)也有110多年的歷史，以香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)為形成標(biāo)志的，后者是1910年成立的。自20世紀(jì)60年代起，香港黃金市場(chǎng)已發(fā)展成世界主要的黃金交易中心之一。1974年，香港政府撤銷了對(duì)黃金進(jìn)出口的管制，恢復(fù)黃金自由買賣，此后香港金市也得到了快速發(fā)展。作為自由港，香港具有巨大制度優(yōu)勢(shì)。另外，在時(shí)差上與西方主要黃金市場(chǎng)形成銜接，香港黃金市場(chǎng)成為完整的世界黃金市場(chǎng)的重要組成部分。香港黃金市場(chǎng)有期貨和現(xiàn)貨，期貨規(guī)則主要參考紐約期貨，現(xiàn)貨以倫敦金為主要基礎(chǔ)，但也有自身的特色。例如，香港金銀貿(mào)易場(chǎng)的黃金以港元/兩定價(jià)，交收標(biāo)準(zhǔn)金成色99%，主要交易黃金規(guī)格為5個(gè)司馬兩為一條的99標(biāo)準(zhǔn)金條。香港黃金市場(chǎng)主要出口對(duì)象是中國內(nèi)地。

以上四大黃金市場(chǎng)是主要的世界性黃金市場(chǎng)。其他還有一些地區(qū)性的黃金市場(chǎng)，如迪拜、東京等，在區(qū)域中具有一定的影響力。另外，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國黃金市場(chǎng)也日益變得舉足輕重。

中國黃金市場(chǎng)發(fā)展

新中國以來，與同時(shí)期世界上其他國家一樣，國內(nèi)也是對(duì)黃金交易流通有過一段較長時(shí)期的管制。2001年，中國政府取消黃金統(tǒng)配統(tǒng)購，國內(nèi)黃金市場(chǎng)迅速發(fā)展。截至目前，中國黃金市場(chǎng)在很多單項(xiàng)指標(biāo)上已經(jīng)成為世界第一。

1.國內(nèi)黃金消費(fèi)

目前，我國是世界上最大的黃金消費(fèi)市場(chǎng)。從2013年起，中國一直是世界上最大黃金消費(fèi)國，黃金消費(fèi)量一直保持在1000噸上下。

2.國內(nèi)黃金生產(chǎn)

中國是世界上最大的黃金生產(chǎn)國。自2000年以來，中國黃金產(chǎn)量已連續(xù)十三年位全球第一，中國已經(jīng)開采了約6500噸黃金。其中，中國黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2022年我國生產(chǎn)黃金372.048噸，同比增長13.09%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成295.423噸，有色副產(chǎn)金完成76.625噸。另外，2022年進(jìn)口原料產(chǎn)金125.784噸，同比增長9.78%，若加上這部分進(jìn)口原料產(chǎn)金，全國共生產(chǎn)黃金497.832噸，同比增長12.24%。可以看出，中國國內(nèi)黃金生產(chǎn)遠(yuǎn)不足以滿足國內(nèi)黃金消費(fèi)需求。

3.黃金貿(mào)易

在黃金貿(mào)易方面，中國人民銀行、海關(guān)總署制定《黃金及黃金制品進(jìn)出口管理辦法》，2015年4月開始實(shí)施。總體上看，國內(nèi)黃金進(jìn)口遠(yuǎn)大于出口，雖然黃金進(jìn)口數(shù)量有所波動(dòng)，但是整體上處于增加趨勢(shì)。近年來，我國進(jìn)口黃金都在千噸左右。其中，根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年中國黃金總進(jìn)口量為818噸，2022年中國進(jìn)口黃金1343噸。巨額的黃金進(jìn)口量，彌補(bǔ)國內(nèi)黃金需求的缺口。

4.黃金交易機(jī)構(gòu)

2002年10月，中國人民銀行組建上海黃金交易所，以服務(wù)黃金等貴金屬現(xiàn)貨（含延期）交易為主。隨著交易的發(fā)展，作為國內(nèi)一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)，上海黃金交易所在中國現(xiàn)貨黃金需求的增長中起著主導(dǎo)地位，在世界黃金市場(chǎng)中也發(fā)揮了越來越大的作用。其中，2016年4月，上海黃金交易所發(fā)布“上海金”，這是全球第一個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的黃金基準(zhǔn)價(jià)格。上海黃金交易所是中國黃金市場(chǎng)的樞紐以及全球重要的黃金、白銀、鉑金交易中心。2020年，上海黃金交易所黃金交易量、實(shí)物交割量均居全球交易所市場(chǎng)前列。上海黃金交易所實(shí)行會(huì)員制。截至2023年3月底，上海黃金交易所已有291家會(huì)員。上海黃金交易所實(shí)物交割對(duì)象以及標(biāo)準(zhǔn)見表1所示。

此外，上海期貨交易所在2008年1月9日正式上市黃金期貨合約。上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約的交割對(duì)象為含金量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)上海期貨交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)認(rèn)定的合格供貨商或者精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。

目前，國內(nèi)黃金交易發(fā)展迅速，黃金交易量位居世界前列。根據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2019年，上海黃金交易所、上海期貨交易所以及商業(yè)銀行的黃金交易量總計(jì)9.06萬噸（單邊），交易規(guī)模僅次于美國和英國，居全球第三位，占全球黃金市場(chǎng)總交易量的比重為15.36%，較2018年提升4.43個(gè)百分點(diǎn)。因此，近年來上海黃金交易所、上海期貨交易所對(duì)世界黃金定價(jià)影響日益重要。但是，比較而言，中國黃金市場(chǎng)交易量與紐約、倫敦相距很大，只能說是暫露頭角，對(duì)世界黃金市場(chǎng)影響有待提高。

黃金儲(chǔ)備擴(kuò)大

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家或者地區(qū)維持貿(mào)易平衡、金融穩(wěn)定重要手段。黃金具有世界貨幣屬性，是外匯儲(chǔ)備的重要組成部分。各國央行是國際黃金市場(chǎng)和國際黃金貿(mào)易中最重要的力量。

最近，中國央行在國際市場(chǎng)買入黃金的行動(dòng)引人注目。2002-2019年，中國人民銀行黃金儲(chǔ)備很少有大的變化。但中國自2022年開始加速拋售以美債為代表美元資產(chǎn)并相應(yīng)置換黃金以來，擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備的速度正在加快。公開數(shù)據(jù)顯示，中國人民銀行在2022年11月份恢復(fù)了官方黃金購買。中國人民銀行于2022年11月、12月分別增持黃金97萬、103萬盎司（分別約為32、30噸），合計(jì)增儲(chǔ)62.21噸。這使得中國黃金儲(chǔ)備突破2000噸，并在2022年11月成為全球最大的黃金買家。截至2022年底，我國黃金儲(chǔ)備達(dá)到2010.53噸（約6464萬盎司）。中國央行購買黃金的行動(dòng)一直持續(xù)到今年1月份，該月中國央行又增加了15噸黃金儲(chǔ)備。截至目前，黃金占中國外匯儲(chǔ)備的3.7%。

從世界范圍來看，2022年全球央行外匯儲(chǔ)備多元化成大趨勢(shì)，繼續(xù)維持對(duì)黃金的凈買入。2022年全球央行共計(jì)購入1136噸黃金，刷新1967年以來凈購買量新高以及自1950年有記錄以來第二高，也是全球央行連續(xù)第十三年凈買入黃金。世界黃金協(xié)會(huì)1月6日最新發(fā)布的報(bào)告還顯示，截至去年11月，全球各國央行也正在以美元與黃金脫鉤那年以來最快的速度在購買黃金，國際儲(chǔ)備中拋售美債置換黃金的去美元化趨勢(shì)明顯。目前，全球央行官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)36745噸，已提升至1974年11月以來的最高水平，而自2019年以來，全球央行已經(jīng)凈增加3298噸黃金儲(chǔ)備。而這背后最大的買家就是來自新興市場(chǎng)和歐洲國家的央行。2022年，在地緣政治危機(jī)、全球疫情持續(xù)、世界經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹加劇等因素支撐下，黃金價(jià)格處于歷史較高水平。需求的擴(kuò)大，加上最近爆發(fā)的歐美銀行危機(jī)，導(dǎo)致3月份國際黃金價(jià)格一路飆升。

結(jié)論、展望與建議

綜上所述，中國黃金市場(chǎng)不斷增長，成為世界黃金市場(chǎng)重要的組成部分。世界黃金市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都有可能和中國扯上關(guān)系。但是，中國在世界黃金市場(chǎng)上主要處于消費(fèi)端，產(chǎn)業(yè)鏈上也處于低端，目前很難談上有話語權(quán)和定價(jià)權(quán)，大部分利潤都被國際金融資本或礦產(chǎn)所有者所攫取，我國在國際黃金市場(chǎng)中的地位與我國市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力不匹配。

在可見的未來，中國黃金市場(chǎng)有望整體上保持增長，但增速有可能放低。中國央行和國內(nèi)民眾對(duì)黃金需求仍不斷擴(kuò)大。加上世界局勢(shì)的綜合影響，國際金價(jià)將保持在高位。在這種預(yù)期下，國內(nèi)黃金產(chǎn)業(yè)要調(diào)整發(fā)展思路，黃金市場(chǎng)也要與國際接軌，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融安全。

為了因應(yīng)形勢(shì)發(fā)展乃至局勢(shì)變化，我國需要做好充分準(zhǔn)備，具體來說要從以下幾個(gè)方面入手，完善黃金市場(chǎng)等各方面措施。

首先，目前條件下，加強(qiáng)黃金期貨等市場(chǎng)建設(shè)。期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等功能。論交易量，上海期貨交易所的黃金期貨交易已進(jìn)入世界前三，但是與世界第一的紐約商品交易所各方面實(shí)力還是差距很大。在完善成熟的黃金市場(chǎng)中，大規(guī)模成交量只是一方面，同時(shí)也應(yīng)具備多層次的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足不同市場(chǎng)參與者需求。其中，特別是主力合約應(yīng)該具有選擇性、通用性和便捷性，最大程度降低投資者交易者的成本。比如，紐約商品交易所的黃金期貨有20多個(gè)期貨合約品種，主力合約品種規(guī)模為100金衡盎司（約3110克），并且為市場(chǎng)參與者提供給了未來6年內(nèi)可交易的黃金期貨合約。相比之下，上海的黃金期貨主力合約品種規(guī)模為1000克，期限僅為一年。此外，境外交易所在期貨漲停制度上基本上都沒有限制，保證金也很少，境內(nèi)交易所對(duì)黃金品種基本上都有漲停限制，保證金比例更高。這樣子在定價(jià)權(quán)上就喪失了主動(dòng)性。特別當(dāng)國際市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)候，國內(nèi)金價(jià)只能被動(dòng)跟隨，交易的直接成本和間接成本都很高。

其次，黃金實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)要現(xiàn)代化。一般地，符合倫敦金銀交易商協(xié)會(huì)（LBMA）認(rèn)證的金錠交割品就可以在國際黃金市場(chǎng)流通。雖然流通至不同國家，就會(huì)有不同的交割要求。但我國交割的黃金實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)高于西方標(biāo)準(zhǔn)也就是目前國際標(biāo)準(zhǔn)。如果直接購買了珀斯鑄幣廠黃金產(chǎn)品的交易商，由于無法按照上海黃金交易所的標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)交割，只能加工費(fèi)重新提煉熔鑄，這徒增經(jīng)濟(jì)成本和時(shí)間成本，容易導(dǎo)致糾紛，還給各方留下作弊的空間。實(shí)際上，上海黃金交易所制定的主要金原料黃金標(biāo)準(zhǔn)在產(chǎn)業(yè)中實(shí)際上很難說有多大意義，入庫檢驗(yàn)不到位導(dǎo)致本次事件中幾乎形同虛設(shè)，而且現(xiàn)實(shí)交易中還出現(xiàn)品級(jí)低的金原料價(jià)格倒掛這一不合理現(xiàn)象。因此，過分強(qiáng)調(diào)中國特色，有違交易合理原則，也不利于市場(chǎng)長期繁榮。建議采取國標(biāo)GB11887-8P中的足金、千足金等標(biāo)準(zhǔn)，或者直接與國際接軌，將純度為99.5%的金原料直接作為我國主要交割品種，雜質(zhì)含量也采用國際做法。至于現(xiàn)有的純度更高的金原料，可以作為一級(jí)市場(chǎng)補(bǔ)充品種或者二級(jí)市場(chǎng)品種。還要適當(dāng)發(fā)展完善黃金期權(quán)，不斷完善交易品種。這些也是與國際接軌的重要方面。只有融入國際市場(chǎng)，才能與狼共舞壯大自身，爭取主導(dǎo)地位。我國加入世界貿(mào)易組織就是很好例證。自身單搞一套，半游離于世界市場(chǎng)之外，則達(dá)不到類似的效果。

再次，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。與國際成熟黃金市場(chǎng)相比，國內(nèi)黃金市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者不多。散戶投資者占比過大加重了交易的投機(jī)色彩，而當(dāng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的時(shí)候，受傷的又是一般的散戶，爆倉穿倉時(shí)有發(fā)生。行業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)完善準(zhǔn)入制度，引導(dǎo)建立黃金合格投資者制度，加強(qiáng)對(duì)外開放，鼓勵(lì)有實(shí)力的國內(nèi)外機(jī)構(gòu)有步驟地進(jìn)入國內(nèi)黃金交易市場(chǎng)，成為市場(chǎng)的建設(shè)者，參與國內(nèi)外黃金市場(chǎng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中去。此外，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)盡量做長線投資。黃金具有儲(chǔ)藏手段功能，長期來看能對(duì)抗通貨膨脹。有些機(jī)構(gòu)投資者為了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，做套期保值，反而享受不了金價(jià)上漲帶來的增值。因此，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下合理適當(dāng)做多黃金，享受正常的投資收益。引導(dǎo)散戶投資者投資實(shí)物黃金、黃金ETF等低風(fēng)險(xiǎn)無杠桿產(chǎn)品。

最后，不斷開拓黃金自然資源。最近20多年來，我國黃金產(chǎn)業(yè)、黃金市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈較為完整，下一步應(yīng)往深往細(xì)發(fā)展，但目前的最大短板在于上游礦產(chǎn)資源。截至目前，我國自產(chǎn)的黃金僅能滿足國內(nèi)需求的三分之一左右，三分之二需要從境外進(jìn)口。這種情形類似于石油和鐵礦石等。對(duì)此，我國一方面應(yīng)盡量立足本國，加強(qiáng)勘探開采金礦，合理回收利用金制品，保障最低需求，另一方面也應(yīng)走出去，分散投資，加強(qiáng)與發(fā)展中國家、前蘇聯(lián)地區(qū)等的合作，開拓新生礦產(chǎn)資源，滿足社會(huì)對(duì)貴金屬日益增長的消費(fèi)需求。

此外，我國黃金市場(chǎng)上的各機(jī)構(gòu)包括中國人民銀行在內(nèi)，在疫情后應(yīng)抓住機(jī)遇積極尋找機(jī)會(huì)，與世界范圍內(nèi)黃金價(jià)值鏈上的主要機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，錘煉提高自身能力，不斷加強(qiáng)存在感和發(fā)揮中國影響力，方能實(shí)現(xiàn)從參與者到主導(dǎo)者乃至規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定者的角色逐步轉(zhuǎn)變，才能維護(hù)和鞏固與我國市場(chǎng)和實(shí)力相匹配的、在國際黃金市場(chǎng)的地位和利益。