未來的增長點與隱憂

苗中杰

《紅周刊》：萊茵生物與帝斯曼-芬美意簽訂協議期限為5年重大經營合同，累計目標收入（CTR）金額為8.4億美元（含稅），最低累計目標收入（MCTR）金額為6.8億美元，公司業績是否會因此提升？

邱諍：2018年萊茵生物與芬美意簽署了一份關于天然甜味劑相關產品獨家分銷的五年期《商業合同》，并將于2023年12月31日到期，2022年萊茵生物對芬美意的銷售額為6.04億元。而根據本次新協議CTR和MCTR計算，未來年均實現銷售金額折合人民幣分別為11.97億元和9.69億元，與2022年對芬美意6.04億元的銷售額相比，有了明顯的提升。

萊茵生物產品包含羅漢果提取物、甜葉菊提取物、工業大麻提取、茶葉提取物及其他保健護膚提取物，其中羅漢果提取物、甜葉菊提取物均為天然甜味劑業務，是公司營業收入的主要構成部分。2022年9月，公司順利實施完成非公開發行項目，募集資金9.68億元用于甜葉菊專業提取工廠與天然健康產品研究院的建設，該工廠建設周期預計24個月，隨著該項目建設的推進及公司訂單的增加，公司業績有望穩定增長。

除天然甜味劑項目外，萊茵生物2022年新建成全球產能最大的工業大麻提取工廠，工廠所在地印第安納州政府列為當地工業大麻示范性項目，是全美少數實現規模化、工業化生產的工業大麻提取廠商之一。但因2022年工業大麻行業下游應用拓展增速不及預期，行業在發展初期表現出階段性的供過于求，該項業務反而拖累了公司的業績，若未來工業大麻行業能夠逐步進入加速發展階段，將會成為公司新的增長點。

《紅周刊》：2023年上半年，永泰能源的電力業務效益持續改善并于5月份實現扭虧，該項業務前景如何？

邱諍：2022年煤炭供需緊張，價格高位運行，北方港5500大卡動力煤市場均價為1296元/噸，對火力發電行業的利潤造成了較大的影響，多數火電類公司出現了虧損。但2023年動力煤價格開始下調，截至本周動力煤價格由年初時的1050元左右下跌至675元左右，下跌幅度超過了35%，火電類上市公司的盈利能力有望因此大幅提升。

國家統計局最新數據顯示，2023年1-5 月份，中國原煤產量為191191.4 萬噸，同比增長4.8%，創近年同期新高。2023年國內煤炭產量預計將達48億噸，而根據往期統計數據，市場需求側全年飽和用量需求在42.5億噸/年左右，僅自產煤就已大大超過需求。而隨著我國對澳煤的解禁，以及進口煤價優勢明顯，2023 年1-5 月我國累計進口煤及褐煤18206萬噸，同比增長89.6%。目前沿海港口和電廠的煤炭庫存都明顯超標，動力煤價格有望進一步下調，火電類上市公司業績將因此大增。

《紅周刊》：國林科技擬定增募資不超2.48億元，用于健康產品研發、數字化建設、營銷及服務網絡建設等項目，其前景如何？

邱諍：2022年國林科技營業收入由上年的4.96億元大幅下滑至2.93億元，凈利潤也由0.76億元大幅下滑至0.18億元，收入及利潤大幅下滑的同時，公司的固定資產凈額由年初時的1.91億元大增至6.41億元。公司固定資產大增，主要是因為公司2021年定增募集資金總額3.60億元，投資建設的2.5萬噸/年高品質晶體乙醛酸項目轉入固定資產，并于2022年6月1 日起試運行。但該項目投產后，在2022年年報中并未找到該項產品收入，而2023年一季報公司營業收入同比也沒有增長，若截至2023年半年報該項目仍未有明顯進展，應謹慎對待。

《紅周刊》：近三年累計虧損超15億元的山東一家做印刷防偽的公司擬向控股股東定增募資不超8.3億元，募集資金凈額將用于償還有息負債，此舉能否改善公司的現狀？

邱諍：該公司巨虧源自公司2014年收購了華宇園林100% 的股權，該項收購除導致公司近三年累計虧損超15億元外，2018 年還因此巨虧過7.90 億元，而截至2023年3月31日，公司的應收票據及應收賬款凈額仍高達15.42 億元，隨時有因應收賬款壞賬再次導致公司巨虧的風險。

據該公司稱，由于園林工程業務回款困難，導致公司債務壓力較大，公司將募集資金用于償還有息負債，同時公司將收縮園林業務，聚焦包裝科技業務。但2022年年報顯示，公司研發人員數量由上年的45人下降至2人，原因是包裝科技業務立項的在研發項目減少，使得研發人員也相應減少，一家公司的主要業務的研發人員波動如此之大，實難讓人安心。

除上述外，雖然該公司債務壓力較大，但是近三年的利息收入合計高達4.22億元，而公司近三年與利息收入相關的現金流合計僅為0.05億元，公司在各期財報中均未對此有所說明。（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）