長(zhǎng)安汽車(chē)：自主向上 合資向下

王東岳

長(zhǎng)安汽車(chē)（000625.SZ）4月汽車(chē)銷(xiāo)售18.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)57.23%；1-4月累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)78.98萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.94%，年內(nèi)銷(xiāo)售增速實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正。

按品牌和動(dòng)力區(qū)分，1-4月，長(zhǎng)安汽車(chē)自主品牌銷(xiāo)售延續(xù)回暖趨勢(shì)，累計(jì)銷(xiāo)售67.19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.99%；新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售10.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)102.08%，成為推動(dòng)增長(zhǎng)的重要引擎。

長(zhǎng)安汽車(chē)合資品牌的銷(xiāo)售亦有回暖，但增速低于汽車(chē)全行業(yè)平均水平，長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的銷(xiāo)售增速未能扭負(fù)。其中，長(zhǎng)安福特同比下滑18.67%，長(zhǎng)安馬自達(dá)同比下滑59.86%。

面對(duì)行業(yè)新能源汽車(chē)發(fā)展趨勢(shì)，長(zhǎng)安汽車(chē)也在持續(xù)加碼。2023年2月，公司溢價(jià)收回深藍(lán)汽車(chē)10.34%股權(quán)，重掌控制權(quán)。

截至2022年年底，長(zhǎng)安汽車(chē)的新能源車(chē)業(yè)務(wù)仍未能實(shí)現(xiàn)盈利，而合資品牌的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正快速下滑，公司再次面臨轉(zhuǎn)型“陣痛期”。

自主“向上” 合資“向下”

4月份，長(zhǎng)安汽車(chē)自主品牌實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售15.34萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.31%；其中，自主乘用車(chē)銷(xiāo)售11.23萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25.06%，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)增速新高。以累計(jì)值計(jì)，1-4月，公司自主品牌累計(jì)銷(xiāo)售67.19萬(wàn)輛，同比增加7.99%，實(shí)現(xiàn)增速“反轉(zhuǎn)”；自主乘用車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售50.83萬(wàn)輛，同比增加19.20%，增速繼續(xù)擴(kuò)大。

同時(shí)，4月，長(zhǎng)安汽車(chē)合資品牌的銷(xiāo)售增速也有所回暖，長(zhǎng)安福特4月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售1.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)16.51%；長(zhǎng)安馬自達(dá)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售3982輛，同比增長(zhǎng)12.77%，終結(jié)了連續(xù)9個(gè)月的下滑趨勢(shì)。

不過(guò)，長(zhǎng)安汽車(chē)合資品牌的銷(xiāo)售回暖速度落后于行業(yè)平均水平。

受一季度降幅較大影響，截至4月末，長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的年內(nèi)銷(xiāo)售增速仍為負(fù)。其中，長(zhǎng)安福特累計(jì)銷(xiāo)售5.88萬(wàn)輛，同比下滑18.67%；長(zhǎng)安馬自達(dá)累計(jì)銷(xiāo)售1.79萬(wàn)輛，同比大幅下滑59.86%。同時(shí)，受銷(xiāo)售下滑影響，一季度，長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益降至-6298萬(wàn)元，同比下滑157.32%。

作為長(zhǎng)安汽車(chē)曾經(jīng)的中流砥柱，多年來(lái)，長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的銷(xiāo)售變化始終影響著長(zhǎng)安汽車(chē)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的整體走向。

2016年，長(zhǎng)安汽車(chē)銷(xiāo)量首次突破300萬(wàn)輛，創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)年，長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的銷(xiāo)量分別達(dá)到94.38萬(wàn)輛和18.96萬(wàn)輛，也紛紛創(chuàng)下歷史最高值。

在銷(xiāo)量帶動(dòng)下，2016年，長(zhǎng)安汽車(chē)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到94.58億元，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為95.64億元，超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.06億元。其中，對(duì)長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的投資收益分別為90.29億元和9.98億元，合計(jì)超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)5.69億元。

但2017年起，長(zhǎng)安福特的銷(xiāo)量開(kāi)始快速下滑，當(dāng)年銷(xiāo)量降至82.8萬(wàn)輛，同比下滑12.27%。2018年和2019年，長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量分別降至37.77萬(wàn)輛和18.4萬(wàn)輛，同比下滑了54.38%和51.3%，連續(xù)兩年“腰斬”。期間，長(zhǎng)安汽車(chē)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由71.52億元一路下跌至-21.07億元。

2020年，憑借銳際、探險(xiǎn)者、新款蒙迪歐等新車(chē)型的推出，長(zhǎng)安福特銷(xiāo)售迎來(lái)“反轉(zhuǎn)”，福特品牌全年累計(jì)銷(xiāo)售25.33萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了37.69%，長(zhǎng)安汽車(chē)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也成功回升至26.24億元。

2022年，在新能源車(chē)銷(xiāo)售大爆發(fā)的沖擊下，傳統(tǒng)燃油車(chē)市場(chǎng)再次受到擠壓。2022年，長(zhǎng)安汽車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售234.6萬(wàn)輛，創(chuàng)下五年新高，公司在車(chē)企銷(xiāo)售排名沖至第三位，實(shí)現(xiàn)了歷史的突破。但同期，長(zhǎng)安福特全年銷(xiāo)售25.1萬(wàn)輛，同比下滑了17.61%，已不及公司2016年巔峰銷(xiāo)量的30%。長(zhǎng)安馬自達(dá)銷(xiāo)量也由13.24萬(wàn)輛降至10.4萬(wàn)輛，同比下滑21.43%。

受此影響，2022年，長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)長(zhǎng)安福特的投資收益由上年同期的11.43億元降至-12.22億元，同比大幅縮減206.91%；對(duì)長(zhǎng)安馬自達(dá)的投資收益也由4.17億元降至4509萬(wàn)元，降幅接近90%。

面對(duì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)緩慢的現(xiàn)狀，長(zhǎng)安汽車(chē)工作人員在接受《證券市場(chǎng)周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，“近年來(lái)，汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生了劇烈變化，新能源汽車(chē)占比逐步加大，當(dāng)前長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)仍以傳統(tǒng)燃油車(chē)為主，導(dǎo)致產(chǎn)品增速相對(duì)較低；長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的新產(chǎn)品會(huì)在2023年5月以后投放集中。”

資產(chǎn)“縮水”

由于銷(xiāo)售不佳，2022年，長(zhǎng)安福特對(duì)相關(guān)工廠(chǎng)計(jì)提減值，并對(duì)停產(chǎn)生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)提了加速折舊。受此影響，2022年，長(zhǎng)安福特巨虧24.49億元，總資產(chǎn)由2021年的406.85億元降至2022年的360.48億元，凈資產(chǎn)由59.79億元大幅縮減至15.3億元。同時(shí)，長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)長(zhǎng)安福特的長(zhǎng)期股權(quán)投資期末余額也由29.34億元降至7.12億元，對(duì)長(zhǎng)安馬自達(dá)的長(zhǎng)期股權(quán)投資期末余額由18.67億元降至14.33億元。

截至4月末，長(zhǎng)安福特的銷(xiāo)量仍未實(shí)現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”，公司依舊面臨扭虧挑戰(zhàn)，長(zhǎng)安福特自身可能面臨的“資不抵債”風(fēng)險(xiǎn)，以及長(zhǎng)安汽車(chē)可能面臨長(zhǎng)期股權(quán)投資“清零”風(fēng)險(xiǎn)，都成為市場(chǎng)關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題。

針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)安汽車(chē)工作人員在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，長(zhǎng)安福特將遵循長(zhǎng)安汽車(chē)第三次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，重點(diǎn)從銷(xiāo)售、成本、投產(chǎn)、效率等方面采取切實(shí)行動(dòng)舉措，確保2023年各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的達(dá)成，2023年實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)，前述工作人員還透露，“母公司雙方已經(jīng)為長(zhǎng)安福特制定了振興計(jì)劃戰(zhàn)略，長(zhǎng)安福特將持續(xù)提升盈利能力，加快向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。”

新能源待“減虧”

近年來(lái)，向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型成為長(zhǎng)安汽車(chē)戰(zhàn)略發(fā)展的核心方向，公司在新能源尤其是高端車(chē)型轉(zhuǎn)型中不斷加碼。

2021年，長(zhǎng)安汽車(chē)聯(lián)合華為和寧德時(shí)代打造了旗下全新高端新能源品牌阿維塔。

2022年8月阿維塔旗下首款中大型SUV——阿維塔11正式上市。在最初的設(shè)想中，三大行業(yè)“龍頭”光環(huán)共同加持的阿維塔11理應(yīng)獲得消費(fèi)者青睞，但從開(kāi)售以來(lái)，阿維塔11的銷(xiāo)量卻始終不溫不火，單月銷(xiāo)量始終沒(méi)有超過(guò)3000輛，2022年12月僅為757輛。

2023年，長(zhǎng)安汽車(chē)再次對(duì)新能源架構(gòu)做出調(diào)整。2月，長(zhǎng)安汽車(chē)以13.3億元完成對(duì)深藍(lán)汽車(chē)10.34%的股權(quán)回收事項(xiàng)，收購(gòu)?fù)瓿珊蟪钟猩钏{(lán)汽車(chē)51%股權(quán)。

從公開(kāi)信息來(lái)看，本次重新拿回深藍(lán)汽車(chē)控制權(quán)，長(zhǎng)安汽車(chē)給予了超過(guò)1.3倍的股權(quán)溢價(jià)。2019年，深藍(lán)汽車(chē)曾引入長(zhǎng)新基金、兩江基金等資本合計(jì)注入資金28.4億元，占注資后深藍(lán)汽車(chē)的51.05%，對(duì)應(yīng)深藍(lán)汽車(chē)整體估值約為55.63億元。而按照2023年2月的收購(gòu)價(jià)計(jì)算，本次回收深藍(lán)汽車(chē)股權(quán)對(duì)應(yīng)的深藍(lán)汽車(chē)整體估值約為128.63億元，增值131.22%。

納入并表范圍標(biāo)志著深藍(lán)汽車(chē)將成為長(zhǎng)安汽車(chē)新能源轉(zhuǎn)型發(fā)展的新主陣地，溢價(jià)收購(gòu)則表明了長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)深藍(lán)汽車(chē)所給予的厚望。在接受采訪(fǎng)時(shí)，長(zhǎng)安汽車(chē)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深藍(lán)汽車(chē)估值提升主要是基于兩個(gè)方面：一是深藍(lán)汽車(chē)各方面能力逐步建設(shè)，其品牌力大幅提升，獲得市場(chǎng)關(guān)注；另一方面，深藍(lán)汽車(chē)自首輪混改成功后，再次實(shí)施B輪融資，獲得約49億元資金，幫助深藍(lán)汽車(chē)資本金進(jìn)一步擴(kuò)大，支撐企業(yè)快速發(fā)展，目前已經(jīng)進(jìn)入到快速成長(zhǎng)期。

2022年7月，深藍(lán)汽車(chē)上線(xiàn)了公司首款新能源汽車(chē)深藍(lán)SL03。按照公司披露，2022年8-12月，深藍(lán)汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售2.54萬(wàn)輛，其中2022年12月交付達(dá)到1.16萬(wàn)輛，成為最快單月銷(xiāo)量破萬(wàn)的全新新能源品牌。2023年1-4月，深藍(lán)汽車(chē)?yán)塾?jì)交付了2.65萬(wàn)輛。

從合并效果來(lái)看，深藍(lán)汽車(chē)并表的直接收益是使長(zhǎng)安汽車(chē)一季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到了明顯支撐，長(zhǎng)安汽車(chē)對(duì)深藍(lán)汽車(chē)的原持有股權(quán)按公允價(jià)值進(jìn)行了重新計(jì)量，導(dǎo)致公司的投資收益增加。

根據(jù)興業(yè)證券測(cè)算，并購(gòu)深藍(lán)汽車(chē)預(yù)計(jì)增加了長(zhǎng)安汽車(chē)一季度約50.21億元的投資收益。而一季度，長(zhǎng)安汽車(chē)的非經(jīng)常性損益為54.89億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的78.75%；扣非凈利潤(rùn)為14.81億元，同比下滑34.75%。

而從自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，長(zhǎng)安汽車(chē)的新能源業(yè)務(wù)整體處于虧損階段。2019-2021年，長(zhǎng)安新能源 （深藍(lán)汽車(chē)前身）分別虧損4.81億元、11.62億元和27.72億元，2022年虧損31.97億元，再創(chuàng)新高。

盡管從累計(jì)數(shù)據(jù)看深藍(lán)汽車(chē)的銷(xiāo)售仍在增長(zhǎng)，但4月份的銷(xiāo)售情況有所下滑，當(dāng)月共銷(xiāo)售汽車(chē)產(chǎn)品7756輛，環(huán)比下滑了9%。同期，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的整體增速約為環(huán)比下滑2.6%，低于深藍(lán)銷(xiāo)售降幅。