大健康產業并購中存在的問題及對策

馬亮

大健康理念提出人們所追求的健康生活不僅是生理上的健康，而是在心理、精神、生活理念、環境衛生等日常生活的管理，未來大健康產業將滲透在人一生當中所接觸的各個行業。

目前，許多行業紛紛戰略轉型踏入大健康產業，積極尋求新的商業機會。為了能夠快速占領市場擴大影響力，企業希望快速通過兼并重組來整合資源占據主導地位?；诖耍疚氖紫汝U述大健康產業發展的前景；其次，分析當前大健康產業并購中存在的問題；最后，提出解決大健康產業并購過程中有效的財務對策，以供參考。

隨著健康產業與科技創新的融合正在加速升級，大健康產業將成為一個朝陽產業，嗅覺靈敏的企業紛紛在健康產業投資布局。截至2022年，大健康產業所創造的服務產值接近十萬億元規模，說明了大健康產業巨大的市場機遇和發展潛力。隨著大健康產業的快速發展，整個行業的內部競爭也在不斷加劇，一方面健康創新領域需要不斷孵化并逐步商業化，另一方面企業加快并購重組的步伐實現產業賽道的切入，進一步加快了行業整合力度。

一、大健康產業發展趨勢

（一）大健康產業的基本定義

廣義上的大健康產業概念是根據時代發展、社會需求、疾病圖譜的改變而提出的一種全新的理念，是維持健康、修復健康、促進健康的一系列產品、服務和信息等產業的統稱。大健康產業圍繞著人的衣食住行以及生老病死，對生命的全過程實施全面、精心的呵護，積極提倡自我健康管理，不斷追求生理、心理、精神等各方面健康。大健康產業從傳統的單一救治模式轉向為“防—治—養”一體化的綜合管理模式，通過保健食品、藥妝、功能性日用品等產品為載體，提供個性化的檢測評估、咨詢建議、疾病康復等健康管理服務。目前大健康產業細分為五大領域：一是以醫療服務機構為主體的醫療產業；二是以藥品、醫療器械、醫療耗材為主體的醫藥產業；三是以保健食品、健康產品為主體的保健品產業；四是以檢測評估、咨詢服務、調理康復等為主體的健康管理服務產業；五是以養老市場為主的健康養老產業。

（二）大健康產業發展現狀

1.政策扶持健康產業發展

國家從2013年發布《關于促進健康服務業發展的若干意見》，到2015年“健康中國”第一次寫進政府工作報告，再到《“健康中國2030”規劃綱要》的發布，建設健康中國的目標和任務已上升為國家戰略。規劃中明確提出到2030年全民健康素養水平大幅提升，健康生活方式基本普及，居民主要健康影響因素得到有效控制，基本建立一個具有中國特色的醫療健康發展體系。

相關數據結果表明，大健康產業在美國、日本及其他國家成為增長最快的產業之一，在GDP的占比中具有舉足輕重的地位，目前美國大健康產業占比超過15%，日本大健康產業占比超過10%。中國大健康產業目前還處于起步發展階段，占比在6%左右。隨著國家對健康產業的扶持和科研水平的不斷提高，未來大健康產業將進入黃金發展時期，在人們保健意識增強的大背景下，產業規模有望得到快速突破，創造出不可估量的財富和機遇。

2.健康領域內生動力強勁

以前世界上并沒有明確的大健康產業，進入新世紀后社會生活水平和科研技術的提高，大健康產業才逐步從傳統的醫療服務中剝離出來。以美國為例，在2002年健康產業收益僅為數千億美元，到2010年增長到萬億美元規模。目前中國人口老齡化加速、亞健康生活普遍存在，生活環境質量的下降推高了健康產業潛在需求。從2015年開始我國60歲以上的老年人口占比就超過了10%，在平均預期壽命延長的大趨勢下，養老、慢性病、保健等健康管理問題受到廣泛的關注，成為驅動大健康產業發展的主要因素之一。同時居民收入的不斷提升尋求改善亞健康生活也為大健康產業發展奠定了購買力基礎，2014年我國大健康產業規模為2.5萬億元，到2022年已接近10萬億元的規模。

3.行業內部加速整合

2013年我國主要的大中型企業開始將并購戰略重點放在醫療健康產業上，相關數據顯示，從2013年至2020年醫療健康產業并購投資總額接近3000億元，主要集中在?？漆t院、數字醫療、健康管理、養老服務等方面。在互聯網移動技術和社會健康消費的雙重刺激下，大健康產業正在不斷地加速整合，未來將形成數十萬億的巨大市場。

二、并購存在的問題

大健康產業是一個高度復合型的行業，所涉及的領域既各自獨立又相互關聯，產品形態呈現出個性化、多樣化、專業化的特點。作為通過并購切入該賽道的企業，必須要制定符合自身的發展戰略，合理控制并購風險和財務壓力。一方面要結合自身產業布局來錨定合理的發展路徑，通過主體集成實現產品賦能。另一方面要從財務管理角度考慮并購風險，充分評估并購重組能否給企業帶來實際的經濟效益，要在風險管理和未來收益中保持理性的決策。要強化風險防控和合規管理意識，通過有效的財務管理來降低并購成本，加速資源整合。

（一）價值評估的合理性

企業在實施并購過程中對被并購企業進行價值評估是整個并購活動的核心環節，是判斷并購活動可行與否的必要指標，是并購雙方談判的一個重要依據。價值評估的結果會對雙方的經濟利益產生重要的影響，只有合理的價值評估，并購活動才具有推進實施的必要性和價值性。

目前企業在并購過程中面臨的首要問題就是雙方的信息不對稱產生的估值合理性，被并購方提供的賬面數據是基于歷史的反映比較容易獲得，但是在計價方法的影響下財務信息容易被人為操縱包裝，提供的賬面數據與實際情況往往差距較大，這會導致價值評估出現偏差，不能客觀地反映目標企業的價值。

同時企業也會選擇與中介機構合作，希望從不同角度對目標企業的行業特性、發展規律、商業模式等進行全面了解，完善整個盡職調查工作。由于部分中介機構調查資質有限，在開展并購活動中可能會無法識別帶有瑕疵的財務信息，也會導致價值評估范圍狹窄、評估依據薄弱、缺乏相關性和可靠性等問題，從而直接影響價值評估結果的真實性。

（二）資金來源的選擇

近年來企業的資金來源渠道可以劃分為內部融資和外部融資，內部融資的主要形式是籌集自有資金，外部融資的主要形式是貸款或發行債券、成立并購基金等。大健康產業并購往往需要準備大量的資金，隨著國家對金融監管力度的加強和征信條件的提高以及外部資金退出的時間限制等因素，企業通過外部融資的比重呈緩慢下降的趨勢。

在此情況下現有可供選擇的融資方式比較有限，而產業并購本身是一項具有風險的決策活動，資金方在提供融資服務時會提出比較高的要求，企業在實際融資過程中要充分考慮各種資金來源，選擇滿足自身需求的資金來源方式，避免由于融資方式不當產生的財務壓力。

（三）支付方式的選擇

在多數大健康并購案例中企業主要選擇的是采用現金支付的方式，原因是交割便利，對后期利益的劃分干擾較少，法人治理結構簡單。如果采用股份支付的方式，需要雙方對價值鎖定和股權增值進行準確的測算，這項工作量比較大，時間成本也比較高，但是過多的現金支付在短期內也會引發資金流動性風險，產生較高的資金使用成本。因此，企業需要考慮不同支付方式下的資金流動性，設計一個合理的支付方式，比如在實際并購過程中可以采取現金支付和股份支付相結合的模式，在保證獲取并購控制權的基礎上，盡量降低現金支付比例，緩解資金壓力。

三、有效的財務應對策略

（一）樹立風險管理思維，加強財務管理

大健康行業作為近年來新興的產業，所包含產業很廣，所衍生出的細分領域也眾多，不同領域之間也存在著壁壘。同樣大健康行業具有高度專業性的特征，其原因是該行業的創業者大多是從事健康研究領域的專家或醫療行業的工作者。企業在并購時要儲備一定的專業知識和人員才能有效識別出目標對象的商業價值和內在邏輯，必要時還需要借助外部專家的力量。企業在并購過程中要始終樹立風險防控意識，把風險管理放在第一位，因為任何情況下風險都是客觀存在的，不能徹底消除只能進行有效的防范。財務管理部門要積極發揮監督作用，通過輸出有效的管理體系，客觀地評價并購項目，防止盲目并購跟風，浪費寶貴的經濟資源。同時還要與專業機構展開合作，利用數據模型進行風險評估與收益分析，通過科學謹慎的評價，為并購目標提供合理依據。

（二）制定評估機制，加強信息溝通

1.科學的估值方法

在企業并購中，雙方談判的焦點無疑是對目標企業的價值評估，而價值評估范圍不僅包括有形資產和無形資產，還包括產品競爭力、品牌價值、運營能力等軟實力的評價，要運用科學的方法和驗證法則為并購決策提供參考依據。在評估實踐中有多種方法和技巧，目前常用的估價模式有：折現模式、市場模式和資產評估模式等。值得注意的是不同估價模式只是估價方法與技術的差異，其本質都是在實踐中要求財務管理部門對并購雙方的實力、地位、合作意愿、外部專家建議等一系列信息匯總后得出的結果。

2.加強雙方信息溝通

并購過程中雙方基于信息數據始終存在不對稱的情況，在合作初期要展開積極溝通，明確雙方的合作訴求，有效地降低溝通成本，以便確定并購的主要目的。根據并購進展適時引入第三方中介機構，從不同維度全面分析并購標的發展環境和經營狀況，要高度關注財務數據的真實性和可靠性，最大化還原實際情況，降低信息不對稱的風險。同時還要充分了解法規政策、行業監管等外部信息，最大化地減少信息盲點。

（三）建設融資渠道，防范融資風險

1.保障融資需求，減少資金缺口

在并購過程中，企業基于并購標的價值評估來預計實際融資需求，需要企業根據自身財務狀況來規劃資金來源，合理利用各類金融工具保持融資渠道通暢，在方案設計中考慮現金支付比例、資金可用額度、外部融資成本等因素，合理減少資金缺口，降低并購活動對企業財務靈活性的干擾。

2.制定融資結構，保持全程跟蹤

在制定融資結構上，首先要認真分析公司現有的融資環境，選擇恰當的融資組合，盡量選取融資成本低、風險小的融資組合，實現最優的資本結構，為降低融資成本減輕財務壓力提供參考依據。

財務管理部門要建立完善的風險跟蹤體系，實施融資風險預警機制，將企業融資過程中所涉及信息的采集與管理、分析與加工等程序常規化、流程化，明確相關人員在信息收集、傳遞過程中的責任和義務，加強融資結構的可行性評價，避免盲目決策造成的投融資風險。

3.提供支付選擇，降低支付風險

針對并購過程中的支付風險，主要體現在股票支付、現金支付或杠桿支付等方面。例如：股權支付能夠減少現金支付，但是股權成本相對較高，選擇股權支付一定程度上會稀釋控股權，同時部分股權投資人也會把握時機進行套利，最終造成并購雙方的利益同時受到損害?，F金支付使企業在并購過程中增加了資金流動性的限制，可能導致企業面臨較大的流動性壓力，加劇了企業的財務困境。杠桿支付是企業將部分資產抵押給銀行，獲取一定資金完成并購，如果企業整合運營能力較弱導致還款能力下降，將會引發巨大的財務風險。因此，企業的財務管理部門應當科學地選擇支付方式，結合實際財務狀況、資金狀況、融資結構等因素，充分發揮各類支付方式的優勢降低并購支付的風險。

四、產業并購中的財務作用

企業在對大健康產業并購過程中，首先要結合自身發展規劃樹立清晰的并購目標，同時要充分了解現行國家政策和市場發展動態，必須堅持以需求為導向的并購策略，通過并購活動達到資源互補的目的，整合發揮各自的優勢與長處，最終實現并購增值。

財務部門在整個并購環節中起到協調平衡的重要作用，既要在內外部機構之間保持有效的協調溝通，又要通過運用風險管理、預算管理、建立共享中心等一系列管理工具對相關系統進行整合，利用所掌握的數據進行趨勢分析，提供科學有效的決策依據。大健康產業并購是對財務管理工作一項全方位的考驗，需要財務管理者時刻保持風險意識，不斷完善評估機制，通過流程管控為并購工作提供服務，最終達到整合目標。

結語：

綜上所述，伴隨著大健康事業的蓬勃發展，大健康產業的并購整合也在不斷加速，通過多方主體集成有利于增加經營實力及規模利潤，是作為進入健康產業搶占市場份額的有效途徑。企業在并購過程中要對并購標的展開全方位的調查，通過科學嚴謹的分析來減輕并購壓力。財務管理人員要充分考慮企業財力、物力、人力、戰略等因素，不斷增強風險意識，在全方位掌握企業實際并購能力的基礎上，建立符合自身的融資渠道，選擇恰當的融資方式和支付手段，來有效應對并購過程中出現的問題和財務風險。