數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)

韓忠雪 張瑩

[摘要]在數(shù)字經(jīng)濟(jì)和低碳經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)背景下，如何緩解企業(yè)代理沖突、推動(dòng)企業(yè)承擔(dān)環(huán)保和社會(huì)責(zé)任是實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)綠色發(fā)展的關(guān)鍵，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)上述過(guò)程的重要手段。因此，研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)的相互關(guān)系顯得愈發(fā)重要。以2011—2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，采用文本分析法衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，利用ologit模型實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及機(jī)制路徑。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉(zhuǎn)型正向促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，且經(jīng)過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)和內(nèi)生性檢驗(yàn)后結(jié)論依然成立；機(jī)制檢驗(yàn)表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升信息透明度和全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)；在高新技術(shù)企業(yè)、低污染行業(yè)、高數(shù)字金融地區(qū)及低污染地區(qū)中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)促進(jìn)作用更加顯著。研究結(jié)論拓展了企業(yè)ESG表現(xiàn)驅(qū)動(dòng)機(jī)制的研究，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下企業(yè)提升ESG提供了實(shí)證支持和對(duì)策建議。

[關(guān)鍵詞]數(shù)字化轉(zhuǎn)型；ESG表現(xiàn)；信息透明度；全要素生產(chǎn)率

一、 引言

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》1明確指出，我國(guó)要加快構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)和數(shù)字政府，積極推進(jìn)企業(yè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合發(fā)展，驅(qū)動(dòng)企業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展并提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)能力。隨著以大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為驅(qū)動(dòng)力的第四次工業(yè)革命的到來(lái)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成大勢(shì)所趨。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型構(gòu)建的數(shù)字管理系統(tǒng)能為企業(yè)創(chuàng)造基礎(chǔ)技術(shù)與信息資源的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)數(shù)字技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合進(jìn)而改善企業(yè)業(yè)務(wù)流程與商業(yè)模式，提高企業(yè)自身的發(fā)展優(yōu)勢(shì)[1]。一方面，將數(shù)字技術(shù)同生產(chǎn)和管理過(guò)程深度融合，企業(yè)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)合理分配資源，提高了生產(chǎn)和決策效率并降低了運(yùn)營(yíng)成本[2]；另一方面，大數(shù)據(jù)信息平臺(tái)的構(gòu)建和應(yīng)用保證了信息的真實(shí)完整與及時(shí)性，提高了企業(yè)信息透明度，大大降低了信息成本，有效避免了企業(yè)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇行為，進(jìn)一步促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展與可持續(xù)性發(fā)展[3]。

在“雙碳”目標(biāo)的背景下，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展離不開(kāi)環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任的履行，數(shù)字化轉(zhuǎn)型也對(duì)環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任履行具有溢出效應(yīng)，因此企業(yè)可通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能可持續(xù)發(fā)展，利用數(shù)字技術(shù)增強(qiáng)企業(yè)ESG實(shí)踐進(jìn)而提升ESG表現(xiàn)。ESG理念是關(guān)注企業(yè)在環(huán)境E（Environmental）、社會(huì)S（Social）、治理G（Governance）三方面的非財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，外部投資者通過(guò)觀測(cè)企業(yè)ESG績(jī)效，評(píng)估其投資風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力以及企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行方面的貢獻(xiàn)[4]。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)管理系統(tǒng)和數(shù)字化平臺(tái)技術(shù)的升級(jí)使用，將有效提高企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度，為利益相關(guān)者了解公司和投資公司提供了很好的宣傳平臺(tái)和監(jiān)督平臺(tái)，而這些舉措也在一定程度上強(qiáng)化了企業(yè)加強(qiáng)社會(huì)環(huán)保、履行社會(huì)責(zé)任和完善內(nèi)部治理的動(dòng)機(jī)和可能；另一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在提高信息透明度的同時(shí)，也通過(guò)信息化平臺(tái)加快了資源使用效率，提高了管理效率，最終在企業(yè)全要素生產(chǎn)率提高的基礎(chǔ)上，完善了符合利益相關(guān)者偏好的環(huán)保、責(zé)任和治理表現(xiàn)。盡管數(shù)字化轉(zhuǎn)型和ESG表現(xiàn)均得到一定程度的發(fā)展，但是，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年度A股上市公司ESG信息披露情況報(bào)告》顯示1，截至2022年4月30日，在巨潮資訊網(wǎng)上披露2021年社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司共有1366家，占比29.42%，比上年增加了2.52%。總體來(lái)說(shuō)，發(fā)布ESG報(bào)告的企業(yè)數(shù)量偏低，披露規(guī)范性還有待提高，企業(yè)ESG表現(xiàn)仍有較大的提升空間。

基于此，本文選取2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并探究其影響機(jī)制。本文的邊際貢獻(xiàn)主要有以下幾點(diǎn)：第一，現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究主要強(qiáng)調(diào)其財(cái)務(wù)和市場(chǎng)績(jī)效，缺乏對(duì)其驅(qū)動(dòng)機(jī)制的研究，本文基于現(xiàn)有數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景，探究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響和驅(qū)動(dòng)機(jī)制，豐富現(xiàn)有企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究?jī)?nèi)容，拓寬數(shù)字經(jīng)濟(jì)大背景下企業(yè)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)研究視角；第二，本文從信息透明度、全要素生產(chǎn)率的角度探究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)的機(jī)制路徑，以及從企業(yè)不同的技術(shù)屬性、行業(yè)敏感屬性、地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度和地區(qū)污染程度等維度進(jìn)行異質(zhì)性分析，系統(tǒng)而深入地揭示了兩者存在的理論邏輯和內(nèi)外部影響，拓展了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)與實(shí)踐。

二、 理論分析和研究假設(shè)

1. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等技術(shù)正在賦能傳統(tǒng)企業(yè)助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展的必然選項(xiàng)，而企業(yè)數(shù)字化信息整合與共享為企業(yè)利益相關(guān)者提供了有效的企業(yè)內(nèi)外信息溝通的橋梁，為企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、引進(jìn)內(nèi)外部監(jiān)督機(jī)制提供了便利的渠道和手段[5]。同時(shí)，數(shù)字技術(shù)通過(guò)數(shù)據(jù)資源整合與業(yè)務(wù)流程的改善，實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈上下游、內(nèi)外部的信息溝通和提高了資源使用效率，為企業(yè)實(shí)施ESG實(shí)踐提供了基本的業(yè)務(wù)條件和資源保障。

根據(jù)已有數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關(guān)研究可以看出，首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量[6]，尤其是綠色技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過(guò)程的綠色化以及資源的合理配置，減少了污染治理成本，提高了資源利用效率，達(dá)到了降本增效目的，進(jìn)而改善了企業(yè)環(huán)境績(jī)效，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)治理環(huán)境的自主意識(shí)[7]。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的技術(shù)溢出效應(yīng)實(shí)現(xiàn)了資源的精準(zhǔn)計(jì)算，合理控制從采購(gòu)到生產(chǎn)銷售過(guò)程所需資源，提高企業(yè)產(chǎn)能利用率，并通過(guò)追蹤碳排放量，評(píng)估企業(yè)實(shí)現(xiàn)“雙碳”過(guò)程中的綠色效益，進(jìn)一步提高了企業(yè)環(huán)境績(jī)效[8]。其次，數(shù)字技術(shù)構(gòu)建的全面信息管理系統(tǒng)和內(nèi)外部環(huán)境信息平臺(tái)，在提高企業(yè)內(nèi)部資源使用效率的同時(shí)，也提高了內(nèi)外部環(huán)境信息整合程度和開(kāi)放程度，為企業(yè)提高環(huán)境保護(hù)程度和順應(yīng)外部利益相關(guān)者的環(huán)境需求提供了更便捷的通道和技術(shù)支撐。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)構(gòu)建數(shù)字管理系統(tǒng)打破了內(nèi)外部信息壁壘，提高了企業(yè)信息透明度和資源使用效率，進(jìn)一步促進(jìn)了社會(huì)責(zé)任的承諾和踐行。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了經(jīng)營(yíng)管理和資源使用效率，降低了信息不對(duì)稱程度和信息成本，由于企業(yè)信息透明度的提高，企業(yè)更容易受制于外部監(jiān)管部門和利益相關(guān)者的約束和監(jiān)管，進(jìn)而降低企業(yè)內(nèi)部代理問(wèn)題和徇私行為，這將促使股東和高管更加積極履行社會(huì)責(zé)任。另一方面，傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式由于信息壁壘的存在，利益相關(guān)者無(wú)法獲得企業(yè)內(nèi)部信息且外部信息獲取渠道單一，使投資者缺乏對(duì)投資企業(yè)的分析而產(chǎn)生決策失誤，抑制了利益相關(guān)者的投資與關(guān)注。但數(shù)字化轉(zhuǎn)型打破了信息壁壘，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了信息資源的共享，企業(yè)通過(guò)信息服務(wù)平臺(tái)向投資者披露企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和非財(cái)務(wù)信息，緩解了信息不對(duì)稱問(wèn)題，從而提高了資金獲取和使用效率[9]，使企業(yè)能夠利用更多的資金承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，獲得更好的社會(huì)責(zé)任績(jī)效。

從公司治理的角度來(lái)看，首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快了內(nèi)部管理系統(tǒng)和信息平臺(tái)的構(gòu)建，提高了信息透明度及內(nèi)部控制質(zhì)量，緩解了委托代理人之間的利益沖突，使高管的獎(jiǎng)懲機(jī)制更加公平合理，激勵(lì)了控股股東和高管的積極性，進(jìn)而提高了企業(yè)治理水平。其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快了區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展，緩解了企業(yè)投資不足，解決了資本市場(chǎng)中長(zhǎng)尾客戶融資難的問(wèn)題[10]。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的可視化且外部投資者受到經(jīng)濟(jì)效益的牽制會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、銷售等活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，倒逼管理人員高效履職以達(dá)到保障相關(guān)者利益的目的，從而提升了企業(yè)治理水平。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型正向促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。

2. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型、信息透明度與ESG表現(xiàn)

根據(jù)信息不對(duì)稱理論，不同的市場(chǎng)主體掌握著差異化信息，數(shù)字化轉(zhuǎn)型利用數(shù)字技術(shù)將市場(chǎng)上利用效率低的信息標(biāo)準(zhǔn)化處理，構(gòu)建開(kāi)放共享的信息平臺(tái)進(jìn)而提升信息透明度，避免了企業(yè)由于信息錯(cuò)配造成的決策失誤以及“暗箱操作”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。從外部關(guān)系來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了信息透明度，加快了供應(yīng)鏈上下游廠商信息交換速度，且提高了外部投資者決策效率、精準(zhǔn)性和時(shí)效性，使市場(chǎng)參與者獲取信息的成本大大降低[11]，有效降低了外部利益相關(guān)者的監(jiān)督和治理成本，從而促使企業(yè)為了滿足利益相關(guān)者需求、提高企業(yè)聲譽(yù)和保持長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展進(jìn)而積極提高ESG表現(xiàn)。從內(nèi)部治理來(lái)看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使企業(yè)信息透明度提高的同時(shí)，也提高了內(nèi)部控制質(zhì)量和內(nèi)部人監(jiān)督效率，抑制了控股股東和高管產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的幾率與逆向選擇的行為，且決策者在相機(jī)治理機(jī)制制衡下，將減少損害利益相關(guān)者的行為，促使企業(yè)有更好的ESG表現(xiàn)[12]。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升信息透明度，促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。

3. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型、全要素生產(chǎn)率與ESG表現(xiàn)

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是全要素生產(chǎn)率持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力[13]，也是企業(yè)ESG表現(xiàn)的根本推動(dòng)力。一方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有效提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。首先，企業(yè)數(shù)字化信息技術(shù)能夠從生產(chǎn)到銷售各個(gè)環(huán)節(jié)要素資源進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)算，實(shí)現(xiàn)資源合理配置達(dá)到生產(chǎn)和管理效率最大化，同時(shí)，信息技術(shù)通過(guò)推動(dòng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)信息溝通緩解了決策者認(rèn)知偏差引起的決策失誤，解決了信息不對(duì)稱制約全要素生產(chǎn)率提高的問(wèn)題[14]。其次，企業(yè)數(shù)字化構(gòu)建的工業(yè)流程、數(shù)據(jù)平臺(tái)和生產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)通過(guò)有效搭建產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的信息交流和反饋平臺(tái)，為產(chǎn)品市場(chǎng)消費(fèi)者和資本市場(chǎng)投資者提供更好的需求偏好和監(jiān)督服務(wù)，從而有利于提高生產(chǎn)資料、產(chǎn)品銷售和資金資源的有效融通和快速釋放。另一方面，全要素生產(chǎn)率提高可以有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。全要素生產(chǎn)率的提高能夠加速提高企業(yè)綠色創(chuàng)新環(huán)保水平，提高資源使用效率，從而強(qiáng)化綠色環(huán)保績(jī)效；同時(shí)，各種人、財(cái)、物資源的有效融通加速了企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的潛能，從而使企業(yè)在滿足利益相關(guān)者需求的基礎(chǔ)上有能力和意識(shí)去進(jìn)行社會(huì)責(zé)任的履行。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高也迫使控股股東和管理者戒除偷懶行為，更努力地為利益相關(guān)者服務(wù)，從而提高了企業(yè)內(nèi)部控制和治理水平[15]。基于此，本文提出以下假設(shè)：

H3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高全要素生產(chǎn)率進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、 研究設(shè)計(jì)

1. 樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2021年滬深A(yù)股上市公司作為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關(guān)系。本文剔除了金融行業(yè)、ST、*ST及相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本得到10782個(gè)樣本觀測(cè)值。為了避免極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了1%和99%縮尾處理。參考吳非等[17]的做法，本文采用文本分析法，提取關(guān)鍵詞匯的總數(shù)并取對(duì)數(shù)處理衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。ESG數(shù)據(jù)來(lái)自華證數(shù)據(jù)庫(kù)，并將評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)化為得分，其余數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫(kù)。

2. 變量說(shuō)明

（1）被解釋變量：ESG表現(xiàn)（ESG）

本文采用2011—2021年華證數(shù)據(jù)庫(kù)ESG評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)將評(píng)級(jí)劃分為9個(gè)等級(jí)，分別為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA，本文將評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)化為對(duì)應(yīng)得分，分別賦值1—9分，得分越高的企業(yè)對(duì)應(yīng)ESG表現(xiàn)越好。

（2）解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DTD）

本文采用吳非等[16]的做法，在“人工智能”“區(qū)塊鏈”“云計(jì)算”“大數(shù)據(jù)”的“ABCD”技術(shù)基礎(chǔ)上，擴(kuò)充了數(shù)字化轉(zhuǎn)型詞匯庫(kù)并在此基礎(chǔ)上，剔除了關(guān)鍵詞前 “無(wú)”“沒(méi)”和“不”等否定詞的表述，同時(shí)剔除非本公司的關(guān)鍵詞，基于Python爬取企業(yè)年度報(bào)告，計(jì)算關(guān)鍵詞出現(xiàn)的總頻數(shù)，并對(duì)總頻數(shù)取對(duì)數(shù)處理。

（3）中介變量：信息透明度（Opaque）、全要素生產(chǎn)率（Tfp）

參照Hutton等[17]的做法，本文采用修正Jones模型，估計(jì)可操控總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，采用企業(yè)前三期的可操控性總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值加總度量公司信息透明度Opaque。全要素生產(chǎn)率的估測(cè)方法參照魯曉東等[18]、Levinsohn等[19]的做法，采用LP方法，以中間品投入指標(biāo)作為代理變量，計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率Tfp。

（4）控制變量

為了保證研究結(jié)果的穩(wěn)定性，本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、存貨占比（INV）、管理層持股比例（Mshare）、應(yīng)收賬款占比（REC）、托賓Q值（TobinQ）、大股東資金占用（Occupy）、是否虧損（Loss）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、行業(yè)（Indu）和年份（Year）作為控制變量。本文主要變量定義如表1所示。

3. 模型設(shè)定

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響以及信息透明度和全要素生產(chǎn)率的機(jī)制檢驗(yàn)，且考慮到被解釋變量為有序變量，因此選用ologit回歸模型，并對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行豪斯曼檢驗(yàn)，認(rèn)為應(yīng)選取固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，具體模型方程如下：

[ESGit=β0+β1DTDit+∑CV+εit] （1）

[Medit=β0+β1DTDit+∑CV+εit] （2）

[ESGit=β0+β1DTDit+β2Medit+∑CV+εit] （3）

其中，模型（1）為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響ESG表現(xiàn)的回歸方程；模型（2）和（3）為信息透明度和全要素生產(chǎn)率的機(jī)制檢驗(yàn)方程。Med分別代表Opaque和Tfp，i表示企業(yè)，t表示年份，CV代表控制變量，其中包含年度行業(yè)（Indu）和（Year）啞變量，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

1. 描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DTD）的最大值為6.107，最小值卻為0.000，說(shuō)明各企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度差異較大，有些公司甚至未開(kāi)始數(shù)字化轉(zhuǎn)型。ESG表現(xiàn)（ESG）評(píng)分最小值為1.000，評(píng)級(jí)僅為C，最大值為8.000，評(píng)級(jí)AA，平均值為4.193，小于中間值5.000，說(shuō)明我國(guó)上市公司對(duì)ESG表現(xiàn)的重視程度不是很高，還有較大的提升空間。信息透明度（Opaque）均值為0.151，說(shuō)明大多數(shù)企業(yè)的信息透明度程度都不是很高。全要素生產(chǎn)率（Tfp）均值為9.381，其最大值與最小值差距較小，說(shuō)明上市公司的生產(chǎn)效率較為接近。

2. 基準(zhǔn)回歸分析

（1）基準(zhǔn)回歸

表3列示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)的回歸結(jié)果。列（1）數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)具有正向促進(jìn)作用，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)技術(shù)溢出效應(yīng)賦能企業(yè)ESG表現(xiàn)，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。列（2）（3）結(jié)果反映了信息透明度作為中介變量對(duì)主效應(yīng)之間的傳導(dǎo)機(jī)制，由于信息透明度越高，該指標(biāo)值越小，為便于分析對(duì)該指標(biāo)采取負(fù)向處理。列（2）結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了信息透明度，數(shù)字技術(shù)使企業(yè)加強(qiáng)信息公開(kāi)，激勵(lì)了外部相關(guān)者對(duì)企業(yè)監(jiān)督，降低了監(jiān)督成本，緩解了代理沖突。列（3）表示在其余變量不變的情況下，在模型（1）加入信息透明度進(jìn)而回歸。回歸結(jié)果表明，信息透明度顯著促進(jìn)了企業(yè)ESG表現(xiàn)，這是因?yàn)橥獠考s束變強(qiáng)，企業(yè)必然會(huì)提高內(nèi)部治理，積極履行社會(huì)責(zé)任，也因此提高了ESG表現(xiàn)，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。根據(jù)表3列（4）結(jié)果，分析得出數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了全要素生產(chǎn)率，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，提高了經(jīng)營(yíng)管理效率，實(shí)現(xiàn)了資源的合理配置，最終提高了全要素生產(chǎn)率。列（5）數(shù)據(jù)顯示，全要素生產(chǎn)率促使企業(yè)有更好的ESG表現(xiàn)，企業(yè)效率的提升提高了內(nèi)部治理水平和社會(huì)責(zé)任履行度，因此能夠提高企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

為驗(yàn)證信息透明度及全要素生產(chǎn)率在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與ESG表現(xiàn)之間的中介作用，本文利用Sobel檢驗(yàn)驗(yàn)證其中介效應(yīng)的存在。Sobel檢驗(yàn)結(jié)果顯示的Z值分別為-3.721和14.49，且P值均小于0.01，故認(rèn)為存在中介效應(yīng)，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)信息透明度和全要素生產(chǎn)率機(jī)制提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

（2）邊際效應(yīng)

由于使用ologit模型回歸系數(shù)不能反映數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響程度，本文對(duì)該模型的回歸結(jié)果進(jìn)行了邊際效應(yīng)分析，結(jié)果如表4所示：當(dāng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度每增加1，企業(yè)ESG表現(xiàn)為5的概率增加2.22%，ESG表現(xiàn)為6的概率增加1.61%，ESG表現(xiàn)為7的概率增加0.17%。

3. 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（1）替換被解釋變量

本文將被解釋變量華證ESG綜合評(píng)級(jí)指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)分為環(huán)境（E）、社會(huì)（S）和公司治理（G）三方面的表現(xiàn)，進(jìn)行模型（1）的基準(zhǔn)回歸，結(jié)果如表5列（1）至列（3）所示。表中數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型正向促進(jìn)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)和治理三方面表現(xiàn)。另外，本文將被解釋變量華證數(shù)據(jù)庫(kù)ESG評(píng)級(jí)替換為彭博數(shù)據(jù)庫(kù)ESG（ESG1）得分并回歸，替換后的回歸結(jié)果如列（4）所示，結(jié)果依然顯著，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

（2）內(nèi)生性檢驗(yàn)

首先，為解決模型中的反向因果關(guān)系，本文利用兩階段最小二乘法（2SLS）進(jìn)行了內(nèi)生性檢驗(yàn)，選取同行業(yè)同一年份的數(shù)字化轉(zhuǎn)型均值作為工具變量IV，該工具變量與解釋變量相關(guān)，與擾動(dòng)項(xiàng)不相關(guān)，符合工具變量的條件，對(duì)工具變量進(jìn)行弱工具變量檢驗(yàn)，其F值為600.387，P值為0.000，強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，說(shuō)明不存在弱工具變量。表5列（5）至列（6）為兩階段最小二乘法的回歸結(jié)果，再次驗(yàn)證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

其次，采用傾向得分匹配模型進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)，利用企業(yè)是否進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的標(biāo)準(zhǔn)將樣本企業(yè)劃分為實(shí)驗(yàn)組和控制組，選取資產(chǎn)負(fù)債率、管理層持股比例、存貨占比、是否虧損、總資產(chǎn)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)占比和前十大股東持股比例作為協(xié)變量，進(jìn)行半徑匹配、馬氏匹配、近鄰匹配、卡尺匹配和核匹配，所有匹配結(jié)果通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，將匹配后的結(jié)果再次進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表6（1）-（5）所示，說(shuō)明對(duì)PSM匹配后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，數(shù)字化轉(zhuǎn)型依然顯著促進(jìn)了企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設(shè)H1再次得到驗(yàn)證。

（3）模型替換

為保證結(jié)論的穩(wěn)定性，將原ologit模型重新替換為傳統(tǒng)固定效應(yīng)回歸模型（LSDV）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表7所示，顯示結(jié)果依然穩(wěn)健，說(shuō)明數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

4. 異質(zhì)性分析

盡管數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提高了企業(yè)ESG表現(xiàn)，但是這種結(jié)果顯然受到企業(yè)特質(zhì)和所處情境的差異而有所不同，因此，有必要進(jìn)一步考察在不同的企業(yè)屬性和環(huán)境特性中兩者的關(guān)系。

（1）技術(shù)屬性

為考察不同的企業(yè)類型下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用是否存在差異，本文根據(jù)《上市公司資質(zhì)認(rèn)定信息文件》，按照是否被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)將樣本企業(yè)劃分為兩組并分組回歸，結(jié)果如表8所示，列（1）（2）分別顯示為非高新技術(shù)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的回歸結(jié)果。在高新技術(shù)企業(yè)組，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而對(duì)非高新技術(shù)樣本企業(yè)無(wú)顯著影響。這說(shuō)明高新技術(shù)企業(yè)本身具有特定行業(yè)和產(chǎn)品的高技術(shù)特性，重視最新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為一項(xiàng)系統(tǒng)的高科技應(yīng)用也更容易被高科技企業(yè)所接受并積極用于實(shí)踐，通過(guò)嘗試新的數(shù)字化系統(tǒng)和商業(yè)模式來(lái)獲取市場(chǎng)機(jī)會(huì)，打破信息壁壘，增強(qiáng)顧客黏性，因此高新技術(shù)企業(yè)會(huì)主動(dòng)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型來(lái)使其能長(zhǎng)期發(fā)展。相較于高新技術(shù)企業(yè)，非高新技術(shù)企業(yè)通常接受和應(yīng)用新技術(shù)存在主觀和客觀兩方面的時(shí)滯，加上資金掣肘和信息孤島的存在，導(dǎo)致非高新技術(shù)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢。

（2）行業(yè)敏感屬性

為驗(yàn)證不同行業(yè)屬性的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)影響的差異性，根據(jù)證監(jiān)會(huì)2012年修訂的《上市公司行業(yè)各分類指引》以及生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，重污染行業(yè)涵蓋火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化等16類行業(yè)。根據(jù)各企業(yè)所處行業(yè)是否為重污染行業(yè)，將樣本企業(yè)劃分為低污染行業(yè)組和高污染行業(yè)組，回歸結(jié)果如表8列（3）（4）所示。在低污染行業(yè)組，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)，而對(duì)高污染行業(yè)企業(yè)無(wú)顯著影響。由于低污染企業(yè)能源消耗低，其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)過(guò)程更加綠色，對(duì)環(huán)境的污染程度低，相較于高污染企業(yè)，承擔(dān)了更多的環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任。數(shù)字化轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)企業(yè)構(gòu)建了清潔高效的綠色控制體系、適應(yīng)市場(chǎng)的綠色創(chuàng)新機(jī)制和大數(shù)據(jù)輔助的管理信息系統(tǒng)，更有效地提升企業(yè)綠色生產(chǎn)效率和承擔(dān)社會(huì)公共責(zé)任，進(jìn)而顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（3）地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度

為探究企業(yè)在不同的數(shù)字金融環(huán)境背景下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的影響有無(wú)差異，利用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)匹配各上市公司所屬地區(qū)，將匹配到的樣本進(jìn)行排序，按照中位數(shù)將樣本企業(yè)分為低數(shù)字金融組和高數(shù)字金融組。表8列（5）（6）結(jié)果表明，對(duì)低數(shù)字金融組企業(yè)無(wú)顯著影響，對(duì)高數(shù)字金融組企業(yè)影響顯著，說(shuō)明地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度越高，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用越強(qiáng)。數(shù)字金融的發(fā)展緩解了企業(yè)融資約束，降低了企業(yè)融資成本，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了足夠的資金支持，而高數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度在提升企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)，也促使企業(yè)構(gòu)建開(kāi)放共享的信息平臺(tái)，緩解信息不對(duì)稱帶來(lái)的消極影響，從而使企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和自我治理方面得到很大程度的提升。

（4）地區(qū)污染程度

為驗(yàn)證在不同污染地區(qū)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用是否有差異，本文依據(jù)中國(guó)空氣質(zhì)量在線監(jiān)測(cè)分析平臺(tái)整理各地區(qū)的年均空氣質(zhì)量指數(shù)值，將企業(yè)所處地區(qū)與年均空氣質(zhì)量指數(shù)值匹配并進(jìn)行排序，按照地區(qū)污染程度將樣本企業(yè)劃分為低污染地區(qū)企業(yè)和高污染地區(qū)企業(yè)，即低污染地區(qū)組和高污染地區(qū)組。回歸結(jié)果如表8中列（7）（8）所示，低污染地區(qū)組的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。究其根源，低污染地區(qū)的環(huán)境規(guī)制和激勵(lì)政策相對(duì)嚴(yán)格和完善，轄區(qū)內(nèi)企業(yè)更注重環(huán)境保護(hù)和綠色創(chuàng)新等長(zhǎng)期發(fā)展理念，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)更好地實(shí)施綠色發(fā)展和承擔(dān)社會(huì)責(zé)任構(gòu)建了相應(yīng)的數(shù)據(jù)平臺(tái)和信息系統(tǒng)，大大提高了企業(yè)生產(chǎn)和管理效率，進(jìn)而提升了該地區(qū)企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

五、 結(jié)論與啟示

1．結(jié)論

本文以2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及中介機(jī)制，以及這種影響在不同樣本企業(yè)間的差異。實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)，它通過(guò)提升信息透明度、全要素生產(chǎn)率對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)產(chǎn)生影響，且在穩(wěn)健性檢驗(yàn)與內(nèi)生性檢驗(yàn)后結(jié)論依然成立。第二，不同的企業(yè)類型，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的效果存在顯著差異，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著促進(jìn)了高新技術(shù)企業(yè)ESG表現(xiàn)，對(duì)非高新技術(shù)企業(yè)作用不顯著；與高污染行業(yè)相比，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促進(jìn)低污染行業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著；在不同的數(shù)字金融發(fā)展程度下，發(fā)展程度較高的地區(qū)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著促進(jìn)企業(yè)ESG表現(xiàn)，反之不顯著；最后，所處地區(qū)為低污染地區(qū)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用顯著，而高污染地區(qū)不顯著。

2. 啟示

本文研究具有以下現(xiàn)實(shí)意義：第一，宏觀環(huán)境方面，國(guó)家相關(guān)部門應(yīng)積極引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，為企業(yè)營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境；制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)范體系，提高市場(chǎng)信息透明度，并建立數(shù)字化信息披露平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息充分公開(kāi)來(lái)避免“漂綠”行為；應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)督，制定相應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度，激勵(lì)企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，對(duì)積極轉(zhuǎn)型的企業(yè)給予相應(yīng)的補(bǔ)貼和稅收減免，反之采取相應(yīng)的處罰措施。第二，微觀企業(yè)方面，應(yīng)努力抓住機(jī)遇，加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，完善數(shù)字基礎(chǔ)建設(shè)和數(shù)字平臺(tái)建設(shè)，主動(dòng)披露企業(yè)ESG報(bào)告，提高信息透明度；加大創(chuàng)新投入，利用技術(shù)溢出效應(yīng)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)ESG實(shí)踐；吸納數(shù)字型人才，加快培育員工的數(shù)字化思維，為企業(yè)注入“數(shù)字化”活力；企業(yè)應(yīng)將環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理作為最高的目標(biāo)要求，體現(xiàn)出以利益相關(guān)者利益最大化為企業(yè)出發(fā)點(diǎn)，充分滲透到企業(yè)價(jià)值觀念、相關(guān)戰(zhàn)略制訂、具體實(shí)施措施等方面，最終實(shí)現(xiàn)更高的ESG績(jī)效。

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基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)金字塔結(jié)構(gòu)債務(wù)融資優(yōu)勢(shì)研究”（項(xiàng)目編號(hào)：71572053）。

作者簡(jiǎn)介：韓忠雪（1971-），男，博士，湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院、湖北循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)閿?shù)字經(jīng)濟(jì)、公司治理；張瑩（2000-），女，湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)。

（收稿日期：2023-01-16? 責(zé)任編輯：蘇子寵）