壽險看銀保　財險倚非車

劉嘉瑋　高鑫

保險公司的產品策略將由“重價值”向疫情初期的“重規模”再向當前及未來一段時間的“規模與價值并重”轉變。隨著需求緩慢恢復，疊加代理人逐步實現“量質雙增”，預計2023年壽險業務倚重銀保渠道的增長，而財險業務則需多元化以抵抗市場風險。

2022年保險行業監管政策頻繁出臺，涉及規范保險公司經營規范、銷售行為、理賠管理等多方面。同時，年內也多措并舉促進行業可持續、健康發展。

償二代二期工程于年初落地，對險企的經營和資本充足率等核心指標構成一定壓力。償二代二期工程落地后，上市險企償付能力充足率，特別是核心償付能力充足率較上期降幅較大，但仍顯著高于監管要求。

相較之下，部分相對激進的中小公司實施新規后償付能力降幅較大。我們認為，償二代二期工程的落地雖然短期對險企經營構成一定影響，但有助于規范險企經營行為，推動優勝劣汰，引導行業高質量發展。

2022年內個人養老金制度正式開閘啟動，保險公司有望發揮專業優勢搶占藍海市場。個人養老金新政的落地對險企第三方資產管理業務構成直接利好，亦通過資本市場環境的預期改善利好投資端。同時，養老金新政或推升居民對險企的認知度和認同感，相較之下銀保業務受銀行渠道的宣傳優勢而優先受益，業務間協同規模也有望顯著提升。養老金新政落地適逢各險企2023年開門紅籌備工作陸續展開，輿論宣傳疊加險企的大力推動，開門紅銷售情況有望超預期。

我們預計，未來一段時期保險行業強監管仍將持續。行業監管趨嚴必將帶來陣痛，但長遠來看有助于引導行業高質量發展。對于險企經營層面和業績層面而言，監管政策仍是重要影響因素，需要持續重點關注。

人身險：銀保擔當增長“主引擎”

受宏觀經濟下行，居民可支配收入增速下滑造成的保險消費意愿下滑，疫情下代理人線下展業受阻，行業規模人力下降、增員困難及行業強監管的綜合影響，壽險行業當前正處于深度調整期，各大險企紛紛推進業務轉型，由產品到渠道多措并舉，產品端呈現出由價值側重向規模與價值并重改革的趨勢，渠道端呈現代理人增員由高增向優增轉型、大力發展銀保渠道的趨勢。同時著力布局康養產業，滿足國內人口老齡化趨勢帶來的醫療、健康、養老需求，多措并舉拓展業務增長點。

近年來，在宏觀經濟增速下滑和疫情的多重影響下，居民的高價值保障型保險產品消費意愿略有下降，同時疫情造成代理人線下展業活動受限，也導致以代理人渠道為主戰場的高價值業務新單減少，保險產品在需求和供給兩端增長乏力。而隨著宏觀經濟修復、疫情影響邊際減弱，高價值產品需求修復仍存在一定滯后性，迫使保險公司的產品策略由“重價值”向疫情初期的“重規模”再向當前及未來一段時間的“規模與價值并重”轉變。

因此，上市險企的壽險新業務價值增速均有不同程度放緩或下降，內含價值回報率波動向下。我們判斷，隨著需求緩慢恢復，疊加代理人逐步實現“量質雙增”，2023年新業務價值降幅或將持續收窄，但需求恢復程度仍受宏觀經濟及疫情影響，板塊投資周期拉長是大概率事件。

另一個重要的變化是，代理人由高增走向優增。伴隨著保險行業的發展，“人海戰術”的傳統銷售模式難以為繼，上市險企紛紛加快代理人渠道改革，淘汰低產能人力，提升隊伍質態，實現渠道高質量發展。

在渠道新發展戰略引導下，行業代理人規模短期內降幅較快，但績優人力隊伍保持相對穩定、人均產能提升。我們預計，隨著代理人渠道改革繼續推進，國內壽險公司將以更優質高產的人力隊伍應對市場需求變革和外資險企的沖擊。

從渠道上看，銀保渠道成為險企核心增長動能。

隨著代理人渠道增長乏力，部分險企逐步開拓新渠道，特別是在資管新規實施后銀行理財產品打破剛兌、開展凈值化轉型的情況下，保險產品中的年金險和萬能險產品作為理財型產品，需求快速提升，其主力銷售渠道——銀保渠道成為險企發力的重點渠道。

同時，對銀行而言銀保產品亦能拓寬其業務范圍，增加中收和獲客，銀行有動力利用其龐大的營銷網絡進行保險產品宣傳，助力保險銷售。

此外，借養老險新政落地這樣一個難得的發展機遇，媒體和渠道宣傳力度持續加大，險企有望和銀行在產品打包銷售方面進一步加強協同。

財產險：多元化仍是長久之計

當前產險公司的核心競爭力主要體現在成本控制和業務結構上。成本控制方面，自2020年9月正式啟動以來，中國車險綜改實施已滿兩年，綜改影響邊際減弱，產險行業賠付率抬升、費用率下降的幅度已逐步收窄，綜合成本率規模及結構已進入“新常態”，大型險企仍握有規模效應下的定價及渠道優勢，成本控制能力較強，盈利空間較為廣闊。

綜改影響邊際減弱，疊加疫情多點散發降低出行頻次而產生的賠付支出減少，2022年上半年A股主要財產險公司賠付率實現優化，平安財險、太保財險和人保財險賠付率分別為69.10%、69.70%和71.60%；同時，在綜改的優化下渠道端惡意競爭得到改善，高成本壓力下中小險企退出競爭也使得車險行業格局更加清晰，2022年上半年平安財險、太保財險和人保財險的費用率分別為28.20%、27.50%和24.40%。

業務結構方面，在中國汽車保有量增速放緩壓降車險市場增長空間的大趨勢下，財產險的多元化發展是長期趨勢。根據中國銀保監會數據，2022年上半年行業車險保費收入為 3976.34億元，占財產險總保費收入的49.50%，首次低于50%，非車險占比逐年提升。

多元化產品策略將為產險公司打開新的業務空間，同時在有效的定價策略和成本控制下，商業性農險、意外險、短期健康險等政策支持、需求旺盛、綜合成本率趨于穩定的非車險險種有望持續加大貢獻。

總的來說，當前財產險行業競爭格局逐步優化，龍頭公司競爭優勢突出、市占率逐步提升。在政策引導下，產險行業實現渠道端競爭優化，大型險企仍握有規模效應下的定價及渠道優勢，成本控制能力較強；大型險企的業務結構更為多元，對于新興險種，如新能源車險，大型險企也可以利用自身規模優勢掌握市場定價權，實現在新產品市場競爭中的量價齊升。