挑什么樣的債券基金才配得上你

崔鵬

工作的一個樂趣在于，可以接觸到各種各樣不同的人。比如投資股票的人和投資基金的人真的很不同。喜歡投資股票的人中，男性占的比例更高，行為模式整體上似乎也更男性化，他們的社會分布更加離散。喜歡投資基金的人中，女性占比更高，他們的社會分布相對集中。

大多數普通股票投資者是比較樂觀的。在絕大多數時候，他們會認為，即使市場不好，但由于自己超乎尋常的智商和判斷能力，也是可以獲得超額收益的。總之他們就是那么自信。

基金投資者們則相對悲觀—這也是為什么互聯網上關于股票的段子遠多于關于基金的—每當投資收益遇到問題，他們更習慣資產的整體撤退。比如投資的基金損失到一定比例，很多基金投資者會選擇賣出所有的基金份額，然后在之后的若干年都對基金和股票市場心存恐懼。

眼下，似乎就是這種時刻。

今年的情況，大概是基金投資者情感受挫嚴重的一次。虧損成為股票類別基金的常態。更何況，這些人中還有很大一部分還是在2021年股票基金的高潮時間進入市場的。那時候要購買一只著名基金經理管理的新發售基金，除了抽號還要交申購費。就是這么獲得的基金，兩年來大幅度的負收益對購買者來講，不但是財務損失，而且讓他們在家庭財務決策中的話語權大幅下降，顏面掃地。

在這時候，一些人會想到嘗試另一類基金，就是債券基金。

的確如此，半年來，內地債券基金的收益顯著強于股票基金。今年第一季度，大概有9成債基保持正收益，雖然它們單季的平均收益率只有1.8%，年化收益將近7.4%，但在現在的利率水平下，這已經相當不錯了。

債券市場走牛，或者更確切地說是債券基金能賺錢，總結一下，大概有幾個原因。

一個是，股票市場價格下跌時，的確有不少資金流入到債市。這對拔高市場上的債券價格起到了作用。

另一個，其實這更重要，就是債券市場的規律—在利率下降的過程中，已經存在的債券價格將會上升。

企業信用債的爆雷率下降也讓債券更有吸引力了。相對于2021年的情況，現在應該是進入了問題出清階段。這也說明真實的經濟狀況，雖然它變好的速度稍有點慢，但的確在變好。

而且，即使把眼光放得稍長遠一點，在今后一段時間，內地的利率大概率還是會下降，所以債券的投資者也還會有一段相當不錯的時光可以享受。

不過對于普通投資者來說，直接投資債券市場會受到一些限制，人們可以通過購買債券基金間接參與廣泛的債券市場。

關于這一點規定，細分析起來其實是蠻不好理解的—監管部門為了保護中小投資者，不建議他們參與某些債券市場的投資（這個門檻大約是500萬元），但允許人們通過債券基金參與這個市場。中小投資者是可以進入股票市場的，這幾乎沒有什么明確的門檻。但人們又被告知，債券基金比股票基金安全穩健……感覺這里面肯定有由于市場發展造成政策沒對齊的地方。

那么，挑選債券基金和挑選人們原來喜歡的股票類基金有什么不同嗎？

其實關注的點基本類似。

這里有兩個最重要的，一個是產品的穩定，另一個是價格便宜。

這里所說的“穩定”，指的是基金不會因為底層資產市場之外的事出問題。這些問題主要來自基金公司的運營。

鑒別一個基金產品是否“穩定”是很簡單的。你只要買那些出自運營時間足夠長，體量足夠大的基金公司的產品就行了。這倒不是說小體量的新基金公司就一定不靠譜。但對投資者來講，大家沒必要花成本去鑒別這些基金公司，也沒必要陪伴它們成長，因為這和股票不一樣，即使你陪伴一家基金公司幾十年，它們對待你的態度和收取管理費的比例也和第一天見到你一樣。人生若只如初見，在金融領域并不是好事。

還有一個，就是便宜。便宜這個要素在所有的購買行為中都會被重視，除了金融產品領域。

由于公募基金管理費是按照一定比例收取的，所以看起來很小的收費差距，對基金投資者的長期收益卻有很大影響。比如同一領域的兩只基金收費差距2%，投資時間達到20年，投資者的收益平均差就能接近50%。

更低的收費是股票基金投資者的制勝法寶。在債券基金投資領域，這個寶貝更加重要—債券基金長期來看收益更低。為了更低的收費，建議基金投資者購買被動式的指數基金，股票類基金是這樣，債券基金更是這樣。

巴菲特把勸投資者購買便宜的指數基金而不是主動基金比喻成，沒必要花錢請馬友友來為你開收音機。

在債券基金中，被KPI激勵而過于主動的基金經理就不只是開收音機的事了。我想象不出基金公司除了投資收益之外，對基金經理還有什么更貼譜的KPI指標。但你是否記得，人們配置債券基金的目的就是希望得到穩健的收益，而不是獲得超級收益—如果你只是想獲得高收益，那直接購買股票基金就好了，完全沒必要在債券基金中干這種小概率的事。而這種投資配置邏輯，就讓那些想方設法通過提高杠桿放大自己債券收益的基金經理看起來像一匹可以通過用蹄子敲地數到十的馬。

在一些年份的債券基金收益排行中，可以看到一些不像債基的債基，比如，年收益123%。這是怎么造成的？是一個超級天才在管理這只債券基金嗎？

當然不是。某些債券基金收益詭異得高，原因很簡單—他們投資了可轉債。如果你對可轉債市場稍有了解，就會知道，A股可轉債市場的風險比股票市場還要大。幾年前我也在這個市場上遨游過，記得曾經有一天買的可轉債有3只漲跌幅都超過30%……總之，長期投資可轉債對心臟不好。而且，也可以肯定，可轉債大概沒有長期贏家。所以，如果你是想通過投資一部分債券基金來規避股票市場的風險，別買靠可轉債上位的那種基金。

最后要跟你說的是，其實現在A股股票中很多有價值的公司售價很便宜—今年很流行的“中特估”公司就在列—債券基金對于更進取的投資者來說不是長久之計。也許在市場恐懼之時，你反而應該給高性價比的股票留一點位置。保持小步慢跑，才會長久致勝。