沙特減產，效果雖遲終會到

空頭對沙特的抵制，需要有足夠的條件支持。否則，會延遲市場供需狀況與國際原油價格對沙特資源額外減產的實際效果。

6月4日，沙特國家通訊社發布消息稱，沙特將在歐佩克及其盟友統一減產的基礎上，額外自愿再減產100萬桶/天，7月1日開始生效，有效期1個月，可以延長。

此消息發布后，6月5日，英國洲際交易所（ICE）、美國芝商所（CME）開盤后，布倫特、WTI近月期貨合約開盤價格大幅高開，又迅速走低，當天的收盤價格僅輕微上漲，漲幅均不到1%。

這種市場對沙特、歐佩克及其盟友的減產政策視而不見的現象，在歷史上極其罕見。歐佩克及其盟友舉行產量政策會議之前，沙特王儲發話讓市場的投機者（實質上是指空頭）“小心點”。空頭卻以事實對沙特王儲進行了反擊。這一來一往，似乎形成了沙特王儲與原油市場空頭之間的較量。

在沙特資源額外減產計劃正式生效前，尤其是在反映實際供需狀況變化的數據出來前，空頭力量強勢如虹。這主要得益于沙特額外減產生效時間是7月1日，空頭有足夠的機會誘導市場選擇性忽視歐佩克及其盟友的減產政策與沙特的額外減產。為了對抗沙特的傲慢，空頭甚至不惜散發伊朗與美國之間的核談判接近達成臨時協議，將帶來伊朗超100萬桶/天的原油涌入國際石油市場的消息制造氣氛。空頭為了反擊沙特王儲的威脅，充分利用了市場預期和市場情緒，可以說已經到了無所不用其極的程度。

國際原油價格終究是要反映市場實際供需狀況的。一旦市場供需狀況的數據不能證實空頭的預期，國際原油價格將在短時間快速修復之前的低迷走勢。空頭對沙特的抵制，需要有足夠的條件支持。如果缺乏可持續的條件支持，其結果只是延遲了市場供需狀況與國際原油價格對沙特資源額外減產的實際效果。

迄今為止，沙特減產100萬桶/天效果還停留在未生效的預期階段。在此階段，受到前期的悲觀氣氛影響，原油衍生品空頭國際原油價格的下跌幅度包含了較多的悲觀情緒成分。部分事件是短期的，是不確定的，還有部分事件可能是子虛烏有的。這其中，發揮主導作用的應該是原油期貨金融機構。他們利用美聯儲持續加息渲染美國經濟衰退的預期，利用美國政府債務談判最終落定前的不確定性強化美國政府違約的影響，利用中國經濟數據沒有達到市場預期提高全球石油需求增長趨軟預期，甚至無中生有地制造伊朗原油很快就要涌入國際市場的重大利空消息等等。

隨著沙特減產生效日期的日益接近，美聯儲加息進入尾聲，中國雖然經濟數據趨弱但石油消費數據強勁，疊加石油消費進入季節性增長軌道，全球石油供需狀況由寬松向再平衡狀態過渡。反擊沙特的空頭或已通過多番操作實現了空翻多的轉換，但沙特及其主導的歐佩克+的減產政策對全球石油供需狀況和國際原油價格的影響效果遲早會來，甚至會因為空頭不合時宜的阻擊而顯得格外突出。

當然，在美聯儲結束當前的貨幣政策前，在中國的石油消費變化趨勢明朗前，在歐佩克及其盟友的剩余產能消化前，我們無需擔憂石油供給不足，不要期待國際原油價格進入新一輪周期。隨著歐美通貨膨脹的演變，原油勘探開發成本上升，除非出現需求的大幅滑坡，全球石油供需再次轉入非常寬松的狀態，我們對國際原油價格可以持有一個謹慎樂觀的態度。謹慎主要源于短期事件影響，樂觀應該代表未來的主要方向。

責任編輯：周志霞

朱潤民專欄

高級經濟師，長期從事石油經濟研究與國際原油價格預測