重磅會議召開　政策定調積極　非銀板塊有望成為受益方向

梁杏

本周重要會議召開，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。隨著穩增長政策加碼，穩健貨幣政策、積極財政政策有助進一步釋放信貸需求；疊加會議提到切實防范化解重點領域風險，包括地產和地方債務等，銀行面臨基本面改善契機，壓制估值因素預計會逐步釋放。

此外，會議明確指出“要活躍資本市場、提振投資者信心”，針對資本市場發聲超出市場預期，對資本市場發展意義重大。由此，證券、保險等板塊業績預期向好，非銀板塊有望成為受益方向。周五，同花順證券行業憑借7.36% 的日漲幅排名第一。

政治局會議召開穩增長信號明確

本周高層會議召開成為關注焦點。此前經濟數據低于預期，市場一直在期待相應政策的出臺；同時A 股市場處在震蕩階段，但有利因素也在不斷積累，比如匯率逐漸穩定，海外加息預期有所減弱等。

宏觀政策方面，會議提及“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”。預計下半年財政政策有望發力，除進一步落實減稅降費外，下半年地方政府專項債券發行節奏有望加快。貨幣政策角度，預計下半年降準、降息等有望推出，結構性工具會繼續聚焦科技創新、實體經濟和中小微企業等重點領域和薄弱環節。

關于地產，首次提出“適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”。上半年國內商品房銷售面積同比下降5.3%，降幅較1-5 月擴大4.4 個百分點。房屋新開工面積同比降24.3%，竣工面積同比增19.0%。整體看我國房地產市場面臨短期需求不足的問題，之前房地產市場過熱時出臺的部分政策或將優化調整。

另一方面，會議提到“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一籃子化債方案”。今年以來，部分城投債務降息展期，關于地方債務風險存在較多擔憂，成為壓制銀行板塊估值一大因素。隨著制定實施一攬子化債方案，市場對地方債務風險擔憂有望緩解。

此前披露的6 月社融信貸數據亦有所好轉，新增社融4.22 萬億元，高于3 萬億元的市場預期值。6 月新增人民幣貸款3.24 萬億元，同比多增1825 億元。特別是6 月新增居民貸款9639 億元，同比多增1157 億元；其中，新增短期貸款和中長期貸款4914 億元和4630 億元，同比多增632 億元和463億元。居民信貸投放改善，預計受益于按揭提前還款減少和消費貸、經營貸投放增加。

周中，銀行業保險業上半年數據發布會召開，初步統計6 月末銀行業金融機構資產總額達到406 萬億元，環比穩步增長2.3%，同比增長10.5%；上半年商業銀行實現凈利潤1.3 萬億元，同比增長2.6%，較一季度提升1.3個百分點。重要會議定調積極之后，配套政策落地，銀行板塊基本面有望持續穩定提升。

活躍資本市場 非銀板塊直接受益

重要會議后，證監會召開年中工作座談會，強調將從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協同發力，確保大政方針在資本市場領域不折不扣落實到位。

其中提到科學合理保持IPO、再融資常態化，統籌好一二級市場動態平衡，進一步提升服務國家重大戰略的質效，進一步深化資本市場改革開放等內容，后續更多活躍資本市場的利好政策有望加速出臺，推動證券行業整體盈利改善。

從近期部分券商披露業績預告看，在低基數效應下，預計板塊中報業績將維持較高增速。截至7 月28 日，中證全指證券公司指數有20 只成份股，披露了2023 年半年報預告。其中有19家預計凈利潤同比增長，增速中位數達到80% 以上。

但是7 月市場震蕩影響，成交活躍度明顯回落，截至7 月27 日，單月市場日均成交額僅8271 億元。而證券板塊PB 估值僅為1.34，位居近歷史的14.12% 分位，安全邊際和性價比較高；從配置比例來看，二季度公募在證券板塊持倉比例僅為市場策略2.51%，低配0.67 個百分點，同樣處于極低位置。

此前資本市場改革不斷推進，全面注冊制、退市機制完善、機構投資者培育、引導長線資金入市等多措并舉，疊加本輪“活躍資本市場”政策開啟，有望為證券公司帶來新一輪的業務發展和機會。資本市場長期向好趨勢不變，市場情緒低位情況下，證券板塊布局機會值得關注。

對于保險板塊來說，此前資產端受累于股市、債市、房地產市場下行壓力的拖累，半年報承壓、市場預期較低。但是重要會議表述分別釋放針對性利好，包括活躍資本市場，加大宏觀政策調控力度，適時調整優化房地產政策等，保險資產端全面受益。

負債端來看，據媒體報道，監管近期已窗口指導各家險企，要求7 月底前下架定價利率高于3% 的人身險產品，8 月起新產品定價利率普遍下調，其中普通型和分紅型預定利率上限為3% 和2.5%，萬能型保證利率不高于2%。此前保險公司大量銷售3.5% 定價利率產品，導致負債端成本高企，監管通過下調產品預定利率干預手段，引導行業降低負債成本。

預計新老產品切換，定價利率下調后，8、9 月保險行業負債端增長的不確定性增加。但考慮到當前保險公司對于全年業績完成度較高，預計將不會改變全年增長態勢，板塊同樣具備較高投資價值。

（文中基金僅做舉例，不做買入推薦。）

附表 非銀板塊相關ETF情況一覽

數據來源：Wind，截至2023年7月27日