慎中有變，公募港股投資待增量

易強

7月最后一周，港股再迎反彈。7月24日至31日，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)漲幅分別為5.26%及10.86%。成交亦明顯活躍，恒生指數(shù)及恒生科技指數(shù)日均成交金額分別較二季度增長18.66%和33.54%。

根據(jù)香港交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)，二季度港股主板市場成交量不止大幅低于2022年同期，也大幅低于一季度。同期南下資金貢獻的成交量環(huán)比降逾兩成。

公募謹慎態(tài)度亦未見改變，二季度末重倉持有的港股標的市值環(huán)比下降接近一成。與此同時，其行業(yè)配置已發(fā)生不少變化，電訊、汽車、石油等行業(yè)二季度獲有力增配，煤炭、紡織及服飾等行業(yè)則被減持。

不過，盡管交易積極性在下降，南下資金并未停下步伐。

市場萎靡，公募仍謹慎

先看港股主板市場的整體情況。

從交易量上看，香港主板市場持續(xù)萎靡，二季度交易量不止大幅低于2022年同期，亦大幅低于一季度。

香港交易所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，香港主板市場4月至6月的月度成交金額分別是1.85萬億港元、2.12萬億港元、2.09萬億港元，同比分別下降11.89%、11.16%、33.77%。整個二季度，香港主板市場成交金額合計6.06萬億港元，同比減少1.58萬億港元，降幅為20.68%。若與一季度相比，則下降22.21%。2023年1月至3月，香港主板市場月度成交金額分別為2.52萬億港元、2.36萬億港元、2.90萬億港元，合計7.78萬億港元。

與此同時，南下資金的交易量也在下降。

4月至6月，南下資金月度成交金額分別為5815.01億港元、5320.48億港元、5695.22億港元，在香港主板市場交易量中的占比分別為31.46%、25.10%、27.23%。整個二季度，南下資金成交金額合計1.68萬億港元，環(huán)比減少4549億元，降幅為21.28%；在香港主板交易市場中的占比為27.78%，環(huán)比提高0.32個百分點。

2023年1月至3月，南下資金月度交易金額分別為6119.39億元、6883.82億元、8376.48億元，合計2.14萬億港元。整個一季度，南下資金在香港主板市場交易量中的占比是27.46%。

公募的謹慎態(tài)度亦未有明顯改變。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，二季度末公募重倉持有的港股標的市值為2415億元，環(huán)比下降8.97%，若與年初相比則下降8.31%。

從港股標的在公募重倉股中所占權(quán)重來看，二季度末公募重倉持有的股票資產(chǎn)市值為3.09萬億元，其中港股占比7.82%，環(huán)比下降0.46個百分點，與年初相比則下降0.49個百分點。整體而言，2023年上半年公募對港股的投資缺乏增量。

可喜的是，香港相關(guān)ETF基金（基金名稱含“恒生”、“滬港深”、“港股”、“香港”）持有人對港股的興趣仍在加大。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，香港相關(guān)ETF基金有69只，環(huán)比增加4只。份額規(guī)模方面，二季度末份額規(guī)模合計2471億份，環(huán)比增加264億份，增幅為11.97%。在此之前，其基金份額規(guī)模已經(jīng)連續(xù)增長7個季度。

主動權(quán)益類基金中，調(diào)高港股配置的基金經(jīng)理不在少數(shù)，例如易方達旗下的張坤、銀華基金旗下的李曉星以及景順長城旗下的劉彥春等。

定期報告顯示，截至二季度末，張坤管理的易方達藍籌精選投資組合中，港股占比40.76%，環(huán)比提高1.41個百分點。李曉星管理的銀華心佳及銀華心怡港股占比分別為30.92%和31.06%，環(huán)比分別提高1.09個及1.27個百分點。劉彥春管理的景順長城績優(yōu)成長港股占比為15.18%，環(huán)比提高1.21個百分點。

盡管從數(shù)據(jù)上看，上述4只基金港股權(quán)重上調(diào)幅度不大，但考慮到同期港股市場表現(xiàn)，其實際上調(diào)幅度應(yīng)比上述數(shù)據(jù)更高。

不過，調(diào)降港股配置的基金經(jīng)理亦大有人在，其中不乏“滬港深”主題基金的管理者。例如，二季度末國富滬港深成長精選所持港股通標的市值占基金資產(chǎn)凈值的31.26%，環(huán)比下降15.62個百分點。

增配汽車，減配紡織

再來看看公募行業(yè)偏好上的變化。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至二季度末，公募基金投資了全部12個一級行業(yè)（港交所一級行業(yè)分類），權(quán)重排在前三的是資訊科技業(yè)、非必需性消費及能源業(yè)，期末重倉市值分別占到公募重倉持有港股標的總市值（2415億元）的40.92%、11.68%、8.76%。

也就是說，權(quán)重排在后九位的行業(yè)，其合計權(quán)重僅為38.63%，尚不及資訊科技業(yè)。公募基金在行業(yè)配置上的某種“失衡”仍在繼續(xù)。

從資訊科技業(yè)、非必需性消費及能源業(yè)在港股通標的總市值中所占權(quán)重（二季度末分別為18.87%、13.65%及3.59%）來看，二季度末公募基金分別超配22.05個、-1.97個及5.18個百分點。其中，資訊科技業(yè)及能源業(yè)進一步被超配，非必需性消費行業(yè)進一步被低配。一季度末該三個行業(yè)分別超配20.42個、-0.22個及5個百分點。

在資訊科技業(yè)下屬三個子行業(yè)（港交所二級行業(yè)分類）中，二季度以資訊科技器材行業(yè)的權(quán)重提升幅度最大，其次是半導(dǎo)體行業(yè)，軟件服務(wù)業(yè)的權(quán)重有所下降。二季度末公募重倉持有的該三個子行業(yè)標的市值分別占到公募重倉持有的港股標的總市值的1.90%、1.14%、37.88%，環(huán)比分別提高0.87個、0.08個及-0.52個百分點。

在資訊科技器材行業(yè)下屬子行業(yè)中，又以通訊設(shè)備行業(yè)的權(quán)重升幅最大，二季度末公募重倉市值152億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的6.30%，環(huán)比提高1.17個百分點。

至于半導(dǎo)體行業(yè)，二季度獲公募增持的標的主要有中芯國際和ASMPT等，期末重倉持股數(shù)量環(huán)比分別提高67.79%及42.54%。軟件服務(wù)行業(yè)增持的標的主要是嗶哩嗶哩-W、阜博集團等，期末重倉持股數(shù)量環(huán)比分別增加466.01%、88.40%。該行業(yè)“三巨頭”即騰訊控股、美團-W及快手-W同期公募重倉持股數(shù)量分別環(huán)比增長-3.76%、4.63%及-5.14%。

在非必需性消費行業(yè)的下屬子行業(yè)中，公募基金主要增配了汽車行業(yè)，二季度末公募重倉市值128億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的5.29%，環(huán)比提升了0.94個百分點。該行業(yè)被增持的標的主要有小鵬汽車、廣汽集團等，期末重倉持有的股份數(shù)量環(huán)比增加67.15%和59.24%；減配的行業(yè)主要是紡織及服飾行業(yè)，二季度末重倉市值58億元，環(huán)比縮水51.42%，在公募重倉持有的港股資產(chǎn)中的占比則由一季度末的4.51%降至2.41%，下降2.10個百分點，是同期權(quán)重降幅最大的二級子行業(yè)。

能源業(yè)下屬子行業(yè)中，石油及天然氣行業(yè)繼續(xù)被增持，二季度末公募重倉市值為181億元，占到公募重倉持有的港股標的總市值的7.50%，環(huán)比提高1.24個百分點；煤炭行業(yè)被減持，二季度末公募重倉市值為30億元，占比1.26%，環(huán)比下降0.72個百分點。

其他一級行業(yè)中，二季度公募增持幅度較大的主要還有電訊業(yè)、金融業(yè)及公用事業(yè)，二季度末重倉市值分別占到公募重倉持有的港股標的總市值的6.41%、6.85%、4.61%，環(huán)比分別提高1.26個、0.39個及0.36個百分點。

其中，電訊業(yè)及公用事業(yè)已由低配轉(zhuǎn)高配（二季度末分別超配0.37個及0.19個百分點），金融業(yè)則低配18.80個百分點。

南下資金滲透力度加大

南下資金方面，盡管其交易積極性有所下降，其對港股市場的滲透力度仍在加強。根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，二季度末港股通標的市值合計24.68萬億元，同期南下資金持倉市值合計2.02萬億元，持股比例為8.17%，環(huán)比提高0.21個百分點。

同期，南下資金持股比例最高的三個行業(yè)是能源業(yè)、原材料業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)，分別為17.52%、12.52%及11.18%，環(huán)比分別提高1.70個、0.53個及0.47個百分點。

在南下資金的行業(yè)配置中，權(quán)重排在前三的是資訊科技業(yè)、金融業(yè)及非必需性消費行業(yè)，二季度末分別為25.55%、22.07%及10.32%，環(huán)比分別提高-1.44個、1.37個及-1.04個百分點。

同期南下資金超配程度排在前三的行業(yè)是資訊科技業(yè)、能源業(yè)及醫(yī)療保健業(yè)，分別超配6.67個、4.10個及2.23個百分點；低配程度排在前三的行業(yè)是金融業(yè)、地產(chǎn)建筑業(yè)及非必需性消費行業(yè)，分別低配3.58個、3.74個及3.34個百分點。

進入三季度之后，南下資金繼續(xù)加大滲透。截至7月31日，其持倉市值合計2.16萬億元，持股比例為8.34%，較二季度末提高0.17個百分點。