投資東南亞，只是美麗泡沫？

陳海硯

天使空間創始人兼CEO

投資東南亞地區機遇與風險并存，如果投資者能夠把握機會，東南亞不僅是一個潛力巨大的市場，還可以作為通向更廣闊海外市場的跳板。

近年來，東南亞地區成為中國企業出海創業投資的熱土。人們紛紛研究該地區的投資潛力，并探討是否適合進行資本布局。后疫情時代以來，東南亞地區呈現出一些令人振奮的跡象，引發了投資者們對該地區潛力的重新關注。

中國投資人難以出手東南亞成美麗泡沫？

根據阿里云和中國一級市場投資數據庫桔子的統計，過去近十年，按照中國資本參與海外股權投資的數量，東南亞地區已然排名第二（第一當然是經濟發展更成熟、市場更統一的傳統投資重鎮北美市場）。關于中國資本投資東南亞市場，有關統計數據顯示，中資在2013年至2022年期間總共只進行了273筆投資，而近期出海的中國資本，在大多數時候“找不到東西投”。

究其原因，不外乎以下幾點：相比中國市場，東南亞市場的規模較小，投資機會相對有限。中國投資人習慣了中國市場的大規模和高速增長，對東南亞市場的規模感到不滿足。

其次，東南亞較慢的節奏也是中國投資人較難適應的。許多中國來的投資人在東南亞市場時間短，缺乏對當地市場的深入了解和適應，并習慣性地以中國的標準來衡量一切，包括市場規模、企業增長與成功速度、合伙人的野心等。東南亞市場有自己的特點和需求，需要獨特的策略和適應。許多中國風投基金的人脈和關注點還局限在與中國相關的領域，難以深入打入東南亞的商業圈子。

再次，中國基金面臨著在東南亞募資和退出的不確定性。自2021年以來，中國資產在北美市場的資金流入急劇減少，而東南亞市場看上去是一個理想的募資地。一方面，東南亞國家如印尼擁有自三代以前就發跡的家族企業，這些企業擁有豐厚的家族資本（俗稱“old money”）。另一方面，新加坡成為全球高凈值人士的主要流入地，吸引了各類家族理財辦公室和主權基金。實際上，東南亞企業更傾向于將資本投入到自身產業的擴張中，而家族辦公室和高凈值人士更多地將資金流向收益更高的資本市場，如美國國債。因此，中國基金難以在東南亞獲得資金支持和退出渠道。

市場仍然具有潛力投資人不可忽視

盡管目前部分中國投資基金在東南亞市場只是觀望態度，東南亞市場仍然具有潛力。東南亞國家的經濟增長表現出強韌性，消費者需求存在投資機會。對于那些能夠適應當地市場并深耕的投資人來說，東南亞市場仍然有吸引力。

ATM Capital創始人屈田就是重倉東南亞市場的投資人之一。作為極兔最早期的機構投資人，屈田與極兔創始人李杰合作幫助極兔成功進軍印尼市場，并利用印尼電商熱潮和快遞成本的下降，將其模式迅速擴展到東南亞其他國家，成為東南亞最大的快遞物流服務商。隨后，屈田幫助極兔以激進的價格策略和區域代理模式進入中國市場，打破了傳統快遞公司的格局。極兔通過低價和補貼模式贏得了市場份額，并通過收購百世匯通國內快遞業務進一步完善了在中國的基礎設施，成功在東南亞和中國市場成為一支具有競爭力的快遞服務提供商。

深耕東南亞六年的屈田堅信，極兔只是冰山一角，未來東南亞將涌現更多價值超過百億美元的超級獨角獸。他認為，東南亞地區的市場潛力時常被低估。東南亞地區擁有近7億人口，總人口位居世界第三，僅次于中國和印度。該地區的總GDP甚至超過印度，排名全球第五，市場規模龐大。盡管人均GDP相對較低，但消費能力正逐漸提升，數字經濟和電商市場增長潛力也巨大。

有專家預測，未來東南亞有可能催生出百億甚至千億美元級別的企業。相對于其他發達國家的市場競爭激烈程度，東南亞市場的競爭度目前還是屬于較低。這為創業公司和投資人提供了更好的機會，能夠在這個相對較為開放的市場中快速成長和占據市場份額。