政策加力拉動需求　6月金融數據明顯回升

王文妍

7月11日，央行發布2023年上半年金融統計數據和社會融資規模數據報告。數據顯示，6月廣義貨幣（M2）同比增長11.3%，狹義貨幣（M1）同比增長3.1%，延續上月雙雙回落趨勢。與此同時，6月社融同比增速為9%，較上月出現下降。

值得一提的是，6月作為季末月份，信貸數據顯著回暖。數據顯示，6月人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元，略超市場預期的同時，新增信貸也創下歷史同期新高。

招聯金融首席研究員董希淼對南都·灣財社記者表示，總體而言，6月份社會融資和信貸投放在5月份觸底之后，呈現季節性回升的態勢，部分數據好于預期。6月份金融數據觸底反彈，也表明了隨著支持經濟持續回升的政策措施陸續出臺，市場信心和預期回暖，融資需求有所修復。

貨幣供應量方面，6月末，廣義貨幣（M2）余額287.3萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個和2.7個百分點。

總體上看，6月M1、M2增速延續了5月雙雙同比回落的趨勢。其中，M2增速已連續四個月下滑。數據顯示，今年1月至6月，M2增速分別為12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在6月新增貸款規模較大，帶動存款派生較快的背景下，6月M2增速較上月回落，主要原因是上年同期穩增長政策發力、信貸大幅高增，同時持續推進大規模留抵退稅，大幅推高2022年6月末M2增速。高基數效應下，今年6月末M2增速下行屬于正常波動。

針對6月M1增速走低，中金固收陳健恒團隊認為，或源于6月房地產銷售明顯弱于往年同期，存款從居民到企業的轉移減弱，加上實體經濟運行偏弱，企業流動性仍然相對較差。

數據顯示，上半年人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。6月份，人民幣存款增加3.71萬億元，同比少增1.12萬億元。其中，6月非金融企業存款增加2.06萬億元，同比少增8709億元，對整體存款形成較大拖累。

與此同時，今年上半年，住戶存款增加11.91萬億元。其中，6月住戶存款增加2.67萬億元，同比多增1997億元，扭轉了上月同比少增態勢。

展望后續，中金固收陳健恒團隊預計，存款增長仍有放緩壓力，一方面是存款利率趨于下降，居民仍有一定的提前還貸訴求，居民存款增長仍可能變慢，另一方面是實體融資需求偏弱，貨幣派生能力受限，企業存款增長仍然承壓。在此基礎上，預計M2同比增速或進一步回落。

值得關注的是，6月M1和M2增速剪刀差較上月擴大1.3個百分點。對此，王青認為，這意味著貨幣向穩增長的傳導不暢。后期需要通過有效擴大內需、提振實體經濟活躍度，特別是推動房地產行業盡快實現穩著陸等方式，提振經濟內生增長動能，即貨幣政策要與財政政策、產業政策相互配合，才能更為有效地形成穩增長合力。

數據顯示，上半年人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。其中，6月份，人民幣貸款增加3.05萬億元，創歷史同期新高，較上年同期多增2296億元。

董希淼表示，從今年上半年的情況看，信貸投放靠前發力，有效滿足實體經濟的融資需求，為宏觀經濟恢復回升提供了有力支持。從結構來看，企（事）業單位貸款仍是人民幣貸款增長的主要貢獻項。

對公方面，信貸結構持續優化。6月企（事）業單位貸款增加2.28萬億元，同比多增約687億元。其中，短期貸款增加7449億元，同比多增543億元；票據融資減少821億元，同比少增1617億元；中長期貸款增加1.59萬億元，同比多增1436億元。

值得一提的是，盡管企（事）業單位中長期貸款實現同比多增，但這一增量為今年年內的新低，5月企業單位中長期貸款同比多增約2147億元，今年1-6月企業中長貸累計同比多增3.49萬億元。

王青指出，6月企業中長期貸款延續年初以來的多增勢頭，意味著在接下來的穩增長政策發力過程中，基建投資還將發揮關鍵的逆周期調節作用。

居民部門方面，6月住戶貸款延續回升，同比多增約1157億元至9639億元，僅次于今年3月水平，主要貢獻來自于短期貸款。其中，住戶短期貸款和中長期貸款分別增加4914億元、4630億元，同比分別多增632億元、463億元。

針對6月居民中長期貸款實現同比多增，廣發證券銀行聯席首席分析師王先爽認為，主要原因有三點。一是去年6月居民中長期基數本就不高；二是按揭提前償還壓力緩和，同時部分5月地產銷售在6月按揭中體現；三是隨著服務和消費恢復，中小微需求在逐步回升。

“中長期貸款同比多增，并非由于居民購房需求出現了回暖。”光大證券首席金融業分析師王一峰則在研報中分析指出，一定程度上與季末月份銀行主動控制按揭早償有關。從今年上半年按揭貸款總體增長情況看，累積增量仍然偏弱，甚至不排除負增長。

南都·灣財社記者統計發現，今年上半年，住戶部門中長期貸款僅增加1.46萬億元，而2022年、2021年同期這一數據分別為1.56萬億元、3.43萬億元，意味著上半年住戶部門中長期貸款增量為三年以來最低，且不足2021年同期的一半。

王一峰預計，跨季之后，7月份的按揭早償力度可能再度加大，消費信貸領域促銷行為也將趨于減弱，屆時或使得零售貸款數據表現再度走弱。

社融方面，初步統計，6月末社會融資規模存量為365.45萬億元，同比增長9%，相較于上月9.5%的增速有所下降；6月份，社融增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元。今年上半年，社融增量累計為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。

從上半年社融增量的細項來看，人民幣貸款是社融增量的主要拉動項，企業債券和政府債券則構成了社融增量的主要拖累項。數據顯示，對實體經濟發放的人民幣貸款增加15.6萬億元，同比多增1.99萬億元；企業債券凈融資1.17萬億元，同比少7883億元；政府債券凈融資3.38萬億元，同比少1.27萬億元。

王青表示，6月社融同比較大幅度少增，主要受政府債券融資拖累。由于去年要求新增地方政府專項債在上半年發行完畢，導致去年6月新增專項債發行量高達1.35萬億，而今年專項債發行節奏更為平穩，6月發行量較去年同期大幅下降。

而從上半年整體來看，在人民幣貸款同比多增2.02萬億的情況下，社融累計同比僅多增4754億。其中，政府債券融資同比少增主要是受專項債發行節奏放緩影響；與此同時，在城投融資監管政策偏緊，房企發債難度較大，以及貸款利率下行推動部分債券融資需求被貸款替代背景下，企業債券融資也出現同比少增。

展望后續政策取向，董希淼表示，應保持政策的穩定性和連續性，增強政策的精準性和有效性。財政政策和貨幣政策更加積極有為，主動發力，繼續助力市場主體特別是中小微企業、個體工商戶紓困解難，創造更多就業崗位，降低失業率，努力提振各類市場主體的信心和預期。

6月末，廣義貨幣（M2）余額287.3萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.1個百分點；狹義貨幣（M1）余額69.56萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個和2.7個百分點；流通中貨幣（M0）余額10.54萬億元，同比增長9.8%。上半年凈投放現金789億元。

6月末，本外幣貸款余額235.73萬億元，同比增長10.6%。月末人民幣貸款余額230.58萬億元，同比增長11.3%，增速比上月末低0.1個百分點，與上年同期持平。

上半年人民幣貸款增加15.73萬億元，同比多增2.02萬億元。分部門看，住戶貸款增加2.8萬億元，其中，短期貸款增加1.33萬億元，中長期貸款增加1.46萬億元；企（事）業單位貸款增加12.81萬億元，其中，短期貸款增加3.84萬億元，中長期貸款增加9.71萬億元，票據融資減少8924億元；非銀行業金融機構貸款減少15億元。6月份，人民幣貸款增加3.05萬億元，同比多增2296億元。

6月末，外幣貸款余額7129億美元，同比下降20.1%。上半年外幣貸款減少287億美元，同比多減86億美元。6月份，外幣貸款減少86億美元，同比少減87億美元。

6月末，本外幣存款余額284.67萬億元，同比增長10.5%。月末人民幣存款余額278.62萬億元，同比增長11%，增速比上月末低0.6個百分點，比上年同期高0.2個百分點。

上半年人民幣存款增加20.1萬億元，同比多增1.3萬億元。其中，住戶存款增加11.91萬億元，非金融企業存款增加4.96萬億元，財政性存款減少125億元，非銀行業金融機構存款增加1.08萬億元。6月份，人民幣存款增加3.71萬億元，同比少增1.12萬億元。

6月末，外幣存款余額8374億美元，同比下降15.1%。上半年外幣存款減少166億美元，同比多減63億美元。6月份，外幣存款減少144億美元，同比多減166億美元。

上半年銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交1014.23萬億元，日均成交8.25萬億元，日均成交同比增長22.4%。其中，同業拆借日均成交同比增長9.2%，現券日均成交同比增長14.6%，質押式回購日均成交同比增長25.5%。

6月份同業拆借加權平均利率為1.57%，分別比上月和上年同期高0.07個和0.01個百分點；質押式回購加權平均利率為1.67%，分別比上月和上年同期高0.12個和0.1個百分點。

6月末，國家外匯儲備余額為3.19萬億美元。6月末，人民幣匯率為1美元兌7.2258元人民幣。

上半年，經常項下跨境人民幣結算金額為6.3萬億元，其中貨物貿易、服務貿易及其他經常項目分別為4.84萬億元、1.46萬億元；直接投資跨境人民幣結算金額為3.53萬億元，其中對外直接投資、外商直接投資分別為1.19萬億元、2.34萬億元。

初步統計，2023年上半年社會融資規模增量累計為21.55萬億元，比上年同期多4754億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加15.6萬億元，同比多增1.99萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少242億元，同比多減700億元；委托貸款增加743億元，同比多增797億元；信托貸款增加228億元，同比多增3980億元；未貼現的銀行承兌匯票增加852億元，同比多增2619億元；企業債券凈融資1.17萬億元，同比少7883億元；政府債券凈融資3.38萬億元，同比少1.27萬億元；非金融企業境內股票融資4596億元，同比少432億元。6月份，社會融資規模增量為4.22萬億元，比上月多2.67萬億元，比上年同期少9859億元。

從結構看，上半年對實體經濟發放的人民幣貸款占同期社會融資規模的72.4%，同比高7.8個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣占比-0.1%，同比低0.3個百分點；委托貸款占比0.3%，同比高0.3個百分點；信托貸款占比0.1%，同比高1.9個百分點；未貼現的銀行承兌匯票占比0.4%，同比高1.2個百分點；企業債券占比5.4%，同比低3.9個百分點；政府債券占比15.7%，同比低6.4個百分點；非金融企業境內股票融資占比2.1%，同比低0.3個百分點。

初步統計，6月末社會融資規模存量為365.45萬億元，同比增長9%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為228.86萬億元，同比增長11.2%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為1.89萬億元，同比下降18.9%；委托貸款余額為11.32萬億元，同比增長4.1%；信托貸款余額為3.77萬億元，同比下降5.1%；未貼現的銀行承兌匯票余額為2.75萬億元，同比下降2.8%；企業債券余額為31.34萬億元，同比下降0.4%；政府債券余額為63.57萬億元，同比增長10.1%；非金融企業境內股票余額為11.1萬億元，同比增長11.4%。

從結構看，6月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的62.6%，同比高1.2個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.5%，同比低0.2個百分點；委托貸款余額占比3.1%，同比低0.1個百分點；信托貸款余額占比1%，同比低0.2個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比0.8%，同比持平；企業債券余額占比8.6%，同比低0.8個百分點；政府債券余額占比17.4%，同比高0.2個百分點；非金融企業境內股票余額占比3%，同比持平。