2012基金投資路線圖猜想

嚴冬中，試圖找尋亮點。

最近基金行業的新氣象之一是海富通、匯添富等9家基金公司獲得RQFII（人民幣合格境外機構投資者）業務資格，這將使得基金海外業務獲得實質性進一步拓展的空間。

RQFII即直接在香港籌集人民幣資金投資境內證券市場。根據12月16日發布的《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，RQFII產品投資于股票及股票類基金的資金不超過募集規模的20%，投資于固定收益證券的資金不少于募集規模的80%。據海富通向本報透露，他們已計劃上報公司首只在香港募集的人民幣資金進行境內證券投資的公募基金產品。

新氣象之二在于又一項產品創新——國內首只“期間”基金產品富國新天鋒定期開放債券基金已從證監會創新產品通道中獲批“走出”。“期間”基金的概念在國內尚是首創，這是一類定期開放申購與贖回的基金產品。此類產品通常設置一定的封閉期，期間封閉運作。結束封閉期后，則由基金公司自行設定一定的開放時間，通常為一周至一個月間，供投資人申購、贖回。其后繼續按約定期限，封閉運作。

本周《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別有2011年業績排名位居第一陣營的國投穩健基金經理朱紅裕，以及易方達固定收益首席投資官馬駿、信誠滬深300指數分級吳雅楠、上投摩根健康品質生活董紅波、長城久兆陳碩、工銀保本何秀紅、交銀施羅德高級研究員李德亮。

必須設定合理的收益預期

《投資者報》：市場近期弱勢依舊，但我們似乎還是看到了可以點燃未來投資熱情的星星之火。截至12月29日，朱紅裕管理的國投穩健排在偏股型混合基金的第四位，你怎么構想2012年的投資路線圖？

朱紅裕：2011年市場罕見股債雙殺行情，實在不好賺錢。從長期看，海外和國內在未來幾年都會有較強的變革預期，企業的盈利狀況和政策的逐步微調是決定市場走勢最核心的要素。在此種情況下，2012年要設定合理的收益預期、制定動態的投資策略并提防潛在的不確定風險。

市場龐大的流通市值將令2005至2007年那樣的牛市難以重現，融資和解禁也制約了二級市場的整體收益空間，投資者因此必須建立合理的收益預期；同時要制定動態的投資策略，不要忽視債券的投資機會。

李德亮：市場普遍預期2012年的一、二季度可能才能看到經濟和企業盈利的底部，而在這之前，市場仍將一直處于企業盈利下滑和估值改善兩股力量此消彼長的博弈之中，是否還存在跌幅空間也是目前市場爭論的焦點。

貨幣政策方面，最佳的政策路徑選擇可能就是降低存款準備金率；財政政策是政策出力點最多的領域，也是刺激短期經濟的最有效方式，預期更多的將是一些結構性政策；投資領域可能將是2012年政策的最主要出力點，也是被歷史證明的刺激短期經濟的最有效方式。

估值修復能否否極泰來

《投資者報》：最近參加的年末投策會上，幾乎每個場合都在著重強調估值的力量，2012年估值修復是否有望否極泰來？

董紅波：經過2011年以來的持續調整，目前A股的估值已經處于歷史低點，整體市盈率降至13倍附近，低于2008年10月28日在1664點時的14.7倍，以及2005年創下998點時的14.88倍，可以說A股估值已經處在“打折”幅度最大的區間內。

但在2011年整體經濟環境不太樂觀的背景下，食品飲料、商業零售、醫藥生物、品牌服裝等消費類行業公司主營業務收入和利潤均有較大幅度的增長，“雙節”期間，只要你一進到商場，就會感受到國人對健康生活和品質生活的需求有多么旺盛。這在一定程度上其實給投資者注入了不小的信心。

吳雅楠：從總體看，A股市場整體估值處于歷史低位，尤其是受累銀根緊縮、房地產調控等政策影響，藍籌股估值下降明顯。更細分地去看，當前滬深300指數約10倍市盈率，動態市盈率更跌破9倍，已經較大程度低于2008年的最低點。目前滬深300指數市凈率也僅1.8倍。這也意味著，目前滬深300指數處于明顯的估值洼地。從歷史經驗來看，市場估值處在低位時往往是指數基金較佳的介入時機。

陳碩：2011年以來在全市場整體下行的過程中，中小板股票的下跌幅度相對更大一些，進而使得此類股票的絕對估值由去年年末的高位一路下行，釋放出了很多風險。2010年末，中小板市場的整體估值水平處于47倍的高位；截至2011年10月31日，中小板股票的整體估值水平已經下降到了平均約30倍左右，風險降低了很多，價值提高了很多。從收益率指標方面看，過去六年中小板指數的累計漲幅超過5倍，2012年我們相對看好中小板市場的投資價值。

不確定形勢下的投資策略

《投資者報》：2011年基金市場全年幾乎是貨幣基金“一枝獨秀”的行情，2012年貨幣基金還能不能維持較高收益率？

馬駿：上半年貨幣基金應能在目前基礎上保持相對穩定的收益率。理由也很簡單：上半年資金面仍趨向適度從緊，這將會帶動資金利率維持在較高水平，而銀行存款、回購等資金類產品是貨幣基金當前投資的重要資產。

但在投資貨幣基金過程中，不能寄望貨幣基金長時間穩定在5%的收益水平，投資者應保持合理的風險收益預期。若2012年市場結構發生變化、貨幣基金收益率下降時，投資者也可把貨幣基金轉換成其他基金。配置貨幣基金的主要目的不應是博取高收益，它主要還是一種流動性管理工具。

《投資者報》：除了貨幣基金，保本基金2011年也相對讓投資者安心。我們注意到，國內首只保本基金南方避險增值2009年1月開始的避險周期將于2012年1月9日到期，屆時，該基金將進入下一個避險周期開始前的開放申購階段。

據我們了解，新增的申購份額及2012年1月9日到期且轉入下一避險周期的份額的避險周期同樣為三年。Wind數據顯示，截至2011年12月27日，南方避險成立以來累計凈值增長率達256.94%，年化收益率16.13%。保本基金在2012年的投資環境會否有變化？

何秀紅：中央經濟工作會議定調2012年仍是調整之年。預計一季度會出現企業利潤率增速的低點；而通脹拐點已經來臨，2012年不會有太大壓力。因此，在經濟增長放緩的大背景下，工作重心將從“防通脹”轉移到“保增長”，我們的判斷與馬駿一樣，貨幣政策不會出現像2009年那樣的全面寬松。工銀保本將主要以AAA高等級債券品種為主進行配置，兼顧信用債、可轉債的超額收益機會。