基于杜邦分析法的盈利能力研究

鄧楊娟?張心月?趙晨昕

盈利能力是反映企業獲利能力和管理者經營業績的關鍵指標，也是股東、債權人、管理者等利益相關者進行決策的重要參考依據。L企業是一家區域性品牌啤酒公司，近年來因盈利狀況不佳影響到其穩定發展，要想改變這一現狀，必須深入探究影響盈利能力的主要因素。鑒于此，本文采用杜邦分析法對L企業的盈利能力進行深入分析，找出造成其盈利水平低的關鍵原因并提出相應的改進建議，為促進L企業的發展提供參考。

啤酒是繼水和茶之后消耗量排第三的飲品，我國啤酒自2013年登頂至4982.79萬千升，隨后啤酒行業年產量就進入了下滑通道，行業發展呈現出量平價升的趨勢，市場也由增量競爭逐步轉為存量博弈。在此階段，行業寡頭的競爭格局逐步形成。根據中商產業研究院的數據統計，目前我國啤酒市場的主要品牌是華潤、青島、百威、燕京和嘉士伯，該5大品牌占據了市場份額的70%以上，留給中小品牌的市場份額不到30%。L企業是一家區域品牌企業，近年來面對行業格局變化、啤酒消費升級以及外資品牌進入等諸多挑戰，承受的市場壓力越來越大，盈利能力也一度受到影響，如何提高自身的獲利能力、實現高質量轉型是管理層需要迫切解決的難題。本文以L企業為案例研究對象，采用杜邦分析法對其盈利能力進行深入剖析，找出其盈利能力存在的問題，希望該研究可以為L企業提高盈利能力提供建議，也為行業內其他區域性品牌啤酒企業提供參考。

一、L企業盈利能力分析

（一）凈資產收益率

如表1所示，L企業的凈資產收益率在2017-2021年呈波動變化趨勢，其中2017年凈資產收益率為2.20%，2018年出現大幅度虧損，凈資產收益率降為-9.66%，2019年回升至2.32%，2020年又出現虧損，凈資產收益率為-4.49%，2021年提升較為明顯達到2.89%。因此從橫向來看，L企業的凈資產收益率近幾年波動較大。結合行業對標企業來看，青島啤酒和重慶啤酒均為地方性啤酒企業，但在2017-2021年凈資產收益率卻連年上升，其中青島啤酒2021年的凈資產收益率較2017年上升幅度約為92%，重慶啤酒的上升幅度高達252%，而L企業的上升幅度為31%。從凈資產收益率的絕對值來看，L企業的最低，青島啤酒次之，而重慶啤酒最高。因此，綜合來看L企業的凈資產收益率整體水平不高。

（二）銷售凈利率

L企業的銷售凈利率與凈資產收益率的變動趨勢一致。2017年銷售凈利率為2.12%，2018年銷售凈利率大幅下降至-12.92%，2019年扭虧為盈銷售凈利率為0.56%，2020年達到最低點-16.86%，2021年上升至7.70%。銷售凈利率由凈利潤和營業收入兩個因素決定，因此有必要分析L企業的凈利潤和營業收入。L企業的營業收入在2017-2020年逐年下降，2021年雖有所回升，但比例非常小，不到1%，因此對凈資產收益率影響較大的是凈利潤。L企業2018年凈利潤大幅下降，主要是公司所持有的交易性資產產生的公允價值變動損益-8875萬元所致。其次是銷售費用和管理費用的增加。2019年銷售凈利潤上升主要是處置交易性金融資產損失-3033萬元和公允價值變動損益6192萬元引起。2020年投資收益-3322萬元，公允價值變動損益2352萬元，與上年相比公允價值變動產生的收益變化較大，是凈利潤波動的一個重要原因。2021年處置長期股權投資產生了5500萬元的投資收益，處置交易性資產和國債利息收入220萬元，交易性金融資產產生的公允價值變動損益1482萬元?？梢钥闯?，L企業的利潤構成中非主營項目中的投資收益和公允價值變動損益對凈利潤的波動有決定性的影響。

在主營相關項目中，營業成本占營業收入的比重呈上升趨勢，從2017年的75%上升至2021年的81%；研發費用占比基本維持在1%；管理費用的占比變化較高，從2017年的6%連續上升至2021年的12%，幾乎上漲了一倍；銷售費用占比也有所增加，從2017年的15%提升至2021年的19%。因此，營業成本、銷售費用和管理費用占營業收入比重的增加對凈利潤也有一定的影響。

（三）總資產周轉率

由表3可以看出，總資產周轉率在2017-2021年呈逐年下降趨勢，從2017年的0.40持續下降至2021年的0.24，下降幅度為40%，說明L企業的整體資產管理較差、使用效率較低。從前文營業收入的分析中可以看出，近五年營業收入逐年下降，因此營業收入對總資產周轉率有一定的影響。為了進一步分析資產對總資產周轉率的影響，接下來對資產中較為重要的存貨和應收賬款周轉率進行分析。存貨周轉率在2017-2021年呈波動變化趨勢，但變化幅度不大，且整體來看存貨周轉率在不斷提高。應收賬款周轉率2017年為20.19，2018-2019年有所下降，主要是應收賬款增加所致，2020年和2021年逐漸提升最高達到30.64，是因為公司應收賬款減少。

（四）權益乘數

由表4可以看出，L企業的資本結構較為穩定，負債占資產的比重基本維持在20%左右，所有者權益占資產的比重在80%左右。從變化趨勢來看，近五年負債占比略有下降，相比之下所有者權益略有上升。從所有者權益的構成來看，實收資本、資本公積和盈余公積均未發生任何變動，未分配利潤與凈利潤一樣呈現出波動變化趨勢。從負債中具體項目來看，應付票據和應付賬款總額由2017年的6750萬逐漸下降至2021年的4957萬，說明公司償還債務的金額較少，對供應商的議價能力在不斷變弱。公司的金融性負債只有短期借款，無長期借款，因此公司的長期資本結構基本未發生實質性的變化。

二、L企業盈利能力存在的問題

（一）投資結構不合理

通過對銷售凈利率的分析可以看出，L企業的利潤在近五年呈大幅度波動狀態，究其原因是投資收益和公允價值變動損益不穩定造成的，說明L企業的投資結構不合理。

L企業的投資主要是交易性金融資產和長期股權投資，這兩項影響了投資收益和公允價值變動項目。而長期股權投資取得的投資收益較少，基本在100多萬元，是比較穩定的投資，只有2021年處置長期股權投資產生的投資收益較大，為5547萬。而交易性金融資產產生的投資收益和公允減值變動損益卻起伏不定。2019年交易性金融資產持有期間投資收益增加了703萬，但是處置其他債權又虧損了3903萬；2020年交易性金融資產持有期間取得投資收益682萬元，而處置其他債權取得投資收益-4275萬；2021年交易性金融資產持有期間取得投資收益537萬，處置其他債權取得投資收益194萬。由此可以看出，L企業的投資結構非常不合理，投資收益率較低的長期股權投資占比較低，而對流動較強、風險較高、投資收益率較低的交易性金融資產的投資卻占比較高。因此導致了企業的投資收益波動較大，而核心業務獲取的利潤卻持續不佳，經營業績基本靠投資收益。因此投資結構不合理，凈利潤不穩定。

（二）研發強度不足

L企業近年來收入逐年下降，說明維持原有的產品生產已經無法滿足消費者的需求升級。L企業一直以來主營啤酒、飲料、麥芽的生產和銷售，其中啤酒和麥芽占全部收入的比例約90%，啤酒主打兩個系列的品牌。然而，產品單一的口味無法滿足不同消費者的口感需求，更無法吸引國內其他區域的消費者。結合L企業2017-2021年的研發投入狀況來看，研發人員的數量較為穩定，但研發人員的占比逐年提高，從2017年的0.9%提升至1.72%；同時，從研發投入的金額來看，雖然近幾年研發投入金額逐年下降，但是研發投入占營業收入的比重逐年上升，由2017年的0.54%上升至0.73%。說明L企業開始認識到研發新產品對公司的重要性。在消費者需求升級的環境下，公司如果沒有進一步研發出更多的中高端產品來迎合市場，則會導致產品競爭力不足，盈利能力低下。

（三）銷售模式單一

L企業作為一家區域性品牌生產商，其產品主要在特定地區進行銷售，并且在當地大型商場已基本實現全部覆蓋，因此在當地的市場占有率已經很高，然而隨著消費水平的提高，進口啤酒以及其他頭部啤酒企業也在逐漸搶占當地市場份額。因此，為進一步擴大L企業的市場份額，公司應開拓其他地區的市場，讓更多的消費者了解該品牌，要實現這一目標需借助當下新興媒體勢力，通過線上宣傳平臺提高產品知名度，如通過新媒體軟文投放、微信公眾號和抖音賬戶運營等方式加強與年輕消費群體的溝通，從而彌補L企業品牌宣傳力度的不足、形象陳舊的短板。然而，公司目前的主要銷售模式仍以線下銷售為主，雖然這兩年逐漸在京東和天貓旗艦店開始銷售雙品牌的中高端系列產品，但品牌宣傳覆蓋率仍然不足，公司還需在銷售模式方面實現進一步的轉型。

三、提升L企業盈利能力的對策

（一）優化投資結構

L企業近年來一直熱衷于交易性金融資產等股票投資，然而依靠這種投資來改變企業的經營業績，不僅無法從根本上解決其盈利不足的核心問題，反而讓企業的盈利水平波動不定。相比之下，長期股權投資產生的收益卻較為穩定，且收益率較高，是很好的投資產品。因此，公司應該改變當下的這種投資策略，優化投資結構，減少對交易性金融性資產等股票的投資，加強對優質資產的投資，以此增加企業的投資收益。此外，企業應該圍繞主業展開戰略性投資，通過這種投資使得企業上下游之間形成完整的產業鏈，從而達到整合資源的目的。一方面可以獲更多的資源，建立產業鏈條；另一方面也可以獲得較為穩定的投資。同時，通過這種投資也可以拓展公司的業務，開拓新的業務領域，這樣才能體現出投資價值，真正增強公司的實力，從而使公司能夠持續發展。

（二）提高研發能力

在經濟快速發展的時代，消費者需求也不斷升級，更多的消費者追求產品的個性化、高品質。啤酒行業也不例外，為了滿足不同區域不同群體的需求，公司需要深入調研，根據客戶的需求研發差異性產品，從而優化產品結構。然而從目前的經營情況來看，L企業當前的研發能力還是不完全具備向中高端產品升級的條件，企業應該進一步提升新產品的研發能力。

首先，要繼續加大研發資金的投入力度，這需要公司始終堅定不移地走研發創新戰略的路徑，只有將研發創新上升為公司的戰略，得到管理層的大力支持，才能獲取到研發所需的資金；其次，要進一步優化研發創新團隊。從L企業的研發人員學歷來看，全部為本科學歷，根本沒有碩、博學歷的研發人員，研發人員的隊伍較為薄弱，企業需要引入較為優秀的碩、博學歷的研發人員。同時也應該與高校、科研院所合作，全方位多維度地促進產品的創新。當然，研發的前提還離不開充分的市場調研。產品的創新需要滿足消費者的需求，只有做好消費者的需求調研，才能更有針對性地進行產品研發，從而提高研發效率。

（三）拓寬銷售渠道

電商的快速發展對傳統銷售模式產生巨大的影響，為適應市場發展，L公司可以進一步拓寬銷售渠道，充分結合線上、線下銷售模式，借助新媒體、短視頻等新型營銷模式提高產品的知名度，進而獲得市場占有率。

根據L企業2021年的年度報告來看，自2019年打開線上銷售模式后，公司的線上銷售營業收入逐年增長，2020年營業收入線上銷售比上年同期增長42.78%；2021年營業收入線上銷售比上年同期增長高達326%。因此采用線上平臺進行銷售是一個不錯的選擇。L企業在未來也可以采用多元化的銷售模式，啤酒企業也可以加入直播帶貨的行列，加大對品牌的宣傳力度，增加與消費者之間的溝通，為提高市場份額奠定基礎。同時，可以借助目前較受歡迎的拼多多平臺，該平臺更適合中低端產品，L企業可以借助該平臺積極進行線上銷售，提高中低端產品的市場占有率。

當然，成功的銷售渠道離不開優秀的銷售團隊，從L企業的利潤表中可以看出，企業的銷售費用在逐年提高，但是對收入的改善并不明顯，這在一定程度上反映出銷售團隊的效率還是不高。未來企業在拓展銷售渠道的同時也應該匹配較強的銷售團隊，如可以培養一批能夠高效運營并在線上銷售的人才，這樣可以與消費者或者粉絲進行積極互動，拉近與客戶之間的距離，提高客戶的忠誠度。

（作者單位：西安歐亞學院）