數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率：一個(gè)倒U型解釋

汪亞楠 黃澤宇 崔珊珊

一 引 言

數(shù)字金融近十年間發(fā)展迅猛，金融機(jī)構(gòu)積極利用去中介化和自動(dòng)化等技術(shù)，以提升內(nèi)部經(jīng)營效率和金融服務(wù)質(zhì)量。然而，金融服務(wù)與數(shù)字技術(shù)的深度融合也對(duì)金融監(jiān)管體系的完善提出了更高要求，《中國金融穩(wěn)定報(bào)告2020》中將金融科技發(fā)展及監(jiān)管作為獨(dú)立專題展開討論。央行金融科技委員會(huì)在2021年重點(diǎn)工作研究部署會(huì)議上更是指出，以強(qiáng)化金融科技監(jiān)管、加快金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型為主線，助力構(gòu)建適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系(1)資料來源：http：//www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4183274/index.html。。在符合審慎監(jiān)管要求的前提下，加大金融科技創(chuàng)新將在構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局中發(fā)揮更大作用，數(shù)字金融的相關(guān)研究不僅能夠?yàn)閮?yōu)化商業(yè)銀行內(nèi)部工作效率提供借鑒，而且對(duì)于促進(jìn)銀行業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新、健全金融監(jiān)管規(guī)則、推動(dòng)現(xiàn)代金融體系建設(shè)具有重要的理論意義和深遠(yuǎn)的實(shí)踐價(jià)值。本文將從商業(yè)銀行效率角度出發(fā)，探討數(shù)字金融如何發(fā)揮特定優(yōu)勢(shì)以達(dá)到提升金融市場(chǎng)服務(wù)效率的目標(biāo)。

數(shù)字金融作為一種新型金融業(yè)務(wù)模式，依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等數(shù)字技術(shù)，逐漸滲透至經(jīng)濟(jì)社會(huì)的方方面面(汪亞楠等，2020)［1］?，F(xiàn)有研究主要探討了數(shù)字金融對(duì)包容性增長(張勛等，2019)［2］、技術(shù)創(chuàng)新(唐松等，2020)［3］、傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)模式(邱晗等，2018)［4］等方面的影響，鮮有研究重點(diǎn)關(guān)注數(shù)字金融如何影響金融服務(wù)效率問題。得益于降低交易成本、緩解信息不對(duì)稱、拓展交易可能性集合等核心特征(謝平等，2015)［5］，數(shù)字金融正推進(jìn)著金融服務(wù)業(yè)不斷尋找新的方式進(jìn)行服務(wù)升級(jí)，以更好地滿足客戶體驗(yàn)(Gomber et al.，2018)［6］。然而，數(shù)字金融也加快了傳統(tǒng)金融業(yè)的去中介化進(jìn)程，改變了銀行負(fù)債端結(jié)構(gòu)(薛瑩和胡堅(jiān)，2020)［7］，由此造成的金融業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)問題同樣不容忽視?？梢姡瑪?shù)字金融為傳統(tǒng)金融業(yè)帶來了一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)且意義重大的變革，為銀行業(yè)帶來了轉(zhuǎn)型機(jī)遇與生存挑戰(zhàn)。更重要的是，提升金融服務(wù)質(zhì)量、加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下的現(xiàn)代金融體系建設(shè)均離不開銀行業(yè)這一金融體系核心的支撐與協(xié)調(diào)，因此，有必要進(jìn)一步豐富數(shù)字金融影響商業(yè)銀行效率的研究。

基于此，本文以2011—2017年中國109家商業(yè)銀行為研究對(duì)象，考察數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的關(guān)系。致力于回答以下問題：第一，在數(shù)字金融監(jiān)管體系尚未健全的背景下，數(shù)字金融水平對(duì)商業(yè)銀行效率的積極效應(yīng)和消極效應(yīng)此消彼長，兩者之間是否存在非線性關(guān)系。第二，過高數(shù)字金融水平將引致金融風(fēng)險(xiǎn)提升和競(jìng)爭(zhēng)性扭曲，其引起的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)是否可以解釋數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的倒U型關(guān)系。第三，考慮到中國幅員遼闊，存在天然的區(qū)域發(fā)展不平衡問題，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響是否存在區(qū)域異質(zhì)性。第四，金融脫媒、金融監(jiān)管在數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率關(guān)系中扮演何種角色。

相比于現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文的邊際貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)為：第一，在研究視角上，深入探討數(shù)字金融如何從商業(yè)銀行內(nèi)部和外部角度共同影響銀行效率。第二，在商業(yè)銀行效率測(cè)度上，將風(fēng)險(xiǎn)約束納入商業(yè)銀行效率的評(píng)價(jià)體系中，并與無風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，更好地分析了風(fēng)險(xiǎn)因素特別是表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的增加對(duì)商業(yè)銀行效率帶來的影響。第三，在研究?jī)?nèi)容上，重點(diǎn)考察了數(shù)字金融及其細(xì)分指標(biāo)和商業(yè)銀行效率之間的非線性關(guān)系，提出了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)。第四，在逐步規(guī)范完善金融監(jiān)管機(jī)制體系的大趨勢(shì)下，進(jìn)一步考察并說明了金融監(jiān)管在數(shù)字金融發(fā)展中不可或缺的作用。

二 理論機(jī)制與研究假說

(一)數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率

基于新興技術(shù)手段的運(yùn)用，數(shù)字金融正在拓寬金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)范圍，對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了巨大影響(汪亞楠等，2020)［1］。銀行業(yè)作為傳統(tǒng)金融行業(yè)的核心，各類業(yè)務(wù)模式和技術(shù)運(yùn)用的興起逐步滲透至商業(yè)銀行，很大程度上影響著商業(yè)銀行效率。梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響可能同時(shí)存在積極和消極兩種效應(yīng)。

從積極效應(yīng)來看，發(fā)展數(shù)字金融有助于促進(jìn)商業(yè)銀行效率的提升。主要體現(xiàn)為三個(gè)方面：首先，數(shù)字金融本質(zhì)上是一種金融創(chuàng)新，具有創(chuàng)新效應(yīng)(薛瑩和胡堅(jiān)，2020)［7］，激勵(lì)各家銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新以保持自身優(yōu)勢(shì)與特質(zhì)。此外，數(shù)字金融的發(fā)展加快了傳統(tǒng)金融業(yè)的去中介化進(jìn)程，沖擊了傳統(tǒng)金融業(yè)的壟斷地位。銀行為了保持在金融市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位，不斷地進(jìn)行金融創(chuàng)新(Jaksic和Marinc，2019)［8］。其次，在信息優(yōu)勢(shì)上，通過對(duì)數(shù)據(jù)的深度挖掘與分析，數(shù)字金融有助于銀行挖掘并獲取到更全面的借款人信息(Buchak et al.，2018［9］；李春濤等，2020［10］)，有效緩解了逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問題。根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度的客戶特征畫像，銀行可以滿足更多客戶的信貸需求，進(jìn)而提高提供金融服務(wù)的質(zhì)量與效率。最后，在營運(yùn)過程中，數(shù)字金融降低了信息搜尋、篩選、監(jiān)控成本(Sutherland，2018)［11］，更多來自物流、信息流、資金流的信息被納入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中(滕磊和馬德功，2020)［12］，降低了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本(Livshits et al.，2016)［13］，也使得銀行業(yè)務(wù)中存在的風(fēng)險(xiǎn)與收益更加匹配(萬佳彧等，2020)［14］，進(jìn)而提高了資金配置效率和風(fēng)險(xiǎn)管理效率(Giannetti和Jentzsch，2013)［15］。數(shù)字金融的發(fā)展將減少銀行對(duì)物理網(wǎng)點(diǎn)的依賴，改變了距離在銀行中的重要作用(Jaksic和Marinc，2019)［8］，云計(jì)算、分布式架構(gòu)技術(shù)的發(fā)展降低了銀行前期成本和后續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施成本，提高了銀行的工作效率以及對(duì)客戶的管理效率。

從消極效應(yīng)來看，過度發(fā)展數(shù)字金融會(huì)阻礙商業(yè)銀行效率的提升。一方面，數(shù)字金融加劇了信息遺誤的可能性。在借助數(shù)字技術(shù)獲取不易暴露的“軟”信息的過程中，“軟”信息“硬”處理化容易造成信息丟失，從而降低信息可信度，也為信息核實(shí)工作增添難度，不利于金融服務(wù)流程簡(jiǎn)化。另一方面，大力發(fā)展數(shù)字金融轉(zhuǎn)移了銀行業(yè)及銀行從業(yè)人員的工作重心，導(dǎo)致效率管理的缺失。更重要的是，過度融合數(shù)字技術(shù)與金融創(chuàng)新導(dǎo)致數(shù)字金融與金融監(jiān)管發(fā)展步調(diào)不一致。金融業(yè)邊界模糊、機(jī)構(gòu)間關(guān)聯(lián)增強(qiáng)、金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)加快等問題作為數(shù)字金融發(fā)展的“副產(chǎn)品”(李春濤等，2020)［10］，為金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行帶來了新隱患。一旦現(xiàn)有的監(jiān)管體系和監(jiān)管者缺乏技術(shù)支撐，將無法進(jìn)行有效監(jiān)管，進(jìn)而造成數(shù)字金融為銀行業(yè)提供的優(yōu)勢(shì)特征大打折扣，反而會(huì)不利于商業(yè)銀行效率的提升。

因此，難以直觀地判斷數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的凈效應(yīng)。數(shù)字金融發(fā)展過程中，積極影響和消極影響呈現(xiàn)出此消彼長的現(xiàn)象，凈效應(yīng)可能表現(xiàn)為非線性變化。在數(shù)字金融發(fā)展初期，為順應(yīng)時(shí)代與行業(yè)發(fā)展潮流，數(shù)字金融緩解信息不對(duì)稱、加快審批流程、降低營運(yùn)成本等優(yōu)勢(shì)在銀行管理中凸顯，此時(shí)積極影響更為明顯。在數(shù)字金融發(fā)展中后期，隨著金融服務(wù)流程的完善，數(shù)字金融的積極效應(yīng)不斷下降，隨之而來的是金融風(fēng)險(xiǎn)加劇等負(fù)面現(xiàn)象，此時(shí)消極影響更為明顯。因此，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響可能并非單一的線性關(guān)系，而是倒U型的非線性關(guān)系?；谏鲜龇治觯岢黾僬f1。

假說1：數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間存在倒U型關(guān)系。

(二)數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)

數(shù)字金融提高商業(yè)銀行效率的同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性、突發(fā)性、傳染性和負(fù)外部性等特征依然存在，容易與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生疊加和聚合效應(yīng)，這使得風(fēng)險(xiǎn)傳遞更快、波及范圍更廣(楊東，2018)［16］。此外，銀行異質(zhì)性的存在加劇了政府隱性擔(dān)保現(xiàn)象，造成了惡性扭曲，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提高。因此，過高的數(shù)字金融水平可能提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，有礙商業(yè)銀行的正常經(jīng)營活動(dòng)，將銀行治理的重心轉(zhuǎn)移到金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與防控中，反而不利于效率管理。具體來說，過高的數(shù)字金融水平會(huì)從被動(dòng)和主動(dòng)兩個(gè)方面提高商業(yè)銀行金融風(fēng)險(xiǎn)。

首先，過高的數(shù)字金融水平將使商業(yè)銀行被動(dòng)承擔(dān)更多信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其一為信用風(fēng)險(xiǎn)。在傳統(tǒng)金融模式下，銀行更加重視可供抵押的硬資產(chǎn)(錢雪松等，2019)［17］，一些擁有較少硬資產(chǎn)、較多人力資本、較高技術(shù)水平且成長潛力巨大的初創(chuàng)企業(yè)以及科技型企業(yè)難以獲得融資。通過數(shù)字技術(shù)，金融服務(wù)范圍擴(kuò)大，信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻降低(Buchak et al.，2018)［9］，使以前難以獲得融資的企業(yè)有更大概率獲得資金支持。然而，信貸市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的降低也在一定程度上增加了不良貸款產(chǎn)生的可能性，使銀行被迫承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，將更多精力投入到信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管中，不利于商業(yè)銀行效率的提升。其二為操作風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)據(jù)信息收集及轉(zhuǎn)化的過程中有可能發(fā)生信息丟失現(xiàn)象，大量由技術(shù)轉(zhuǎn)化而來的信息的可信度難以核實(shí)，導(dǎo)致銀行可能無法準(zhǔn)確捕捉到客戶尋求金融服務(wù)的動(dòng)機(jī)(Jaksic和Marinc，2019)［8］。此外，現(xiàn)有法律監(jiān)管體系的更新?lián)Q代速度不足以趕超數(shù)字金融的發(fā)展水平，法律漏洞的存在加劇了金融市場(chǎng)的不確定性。信息系統(tǒng)失靈和法律風(fēng)險(xiǎn)加劇均將使銀行承擔(dān)更大的操作風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而阻礙了商業(yè)銀行效率的提升。其三為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字金融是一種基于科學(xué)技術(shù)的金融創(chuàng)新，其有效性、穩(wěn)定性和安全性存在巨大的不確定性(中國人民大學(xué)課題組，2020)［18］。一旦出現(xiàn)技術(shù)漏洞、編程錯(cuò)誤或者交易平臺(tái)系統(tǒng)選擇失誤等問題，金融市場(chǎng)將面臨巨大難關(guān)，進(jìn)而衍生出新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(楊東，2018)［16］。同時(shí)，數(shù)字金融催生的金融科技公司可能誘發(fā)比中心化金融機(jī)構(gòu)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

其次，過高的數(shù)字金融水平導(dǎo)致商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)扭曲從而主動(dòng)承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)字金融的飛速發(fā)展加劇了金融脫媒，客戶流失提高了銀行的信貸競(jìng)爭(zhēng)程度(劉莉亞等，2017)［19］，打破了銀行原有的穩(wěn)定經(jīng)營模式，造成商業(yè)銀行效率低下(Aiello和Bonano，2016)［20］。與此同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)對(duì)客戶與銀行間的借貸關(guān)系產(chǎn)生影響(Carbo et al.，2009)［21］，較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)造成信貸市場(chǎng)信息更加分散。更重要的是，伴隨著眾多金融科技公司的興起與發(fā)展，銀行業(yè)的壟斷租金不復(fù)存在，銀行面臨著巨大的利潤增長壓力(Hellmann et al.，2000)［22］，為追逐新的利潤增長點(diǎn)，銀行可能采取非理性決策，更多高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品和金融服務(wù)業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。此外，面對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)勢(shì)不可擋的發(fā)展趨勢(shì)，如何落實(shí)數(shù)字金融帶來的普惠性、便利性等經(jīng)濟(jì)效益，成為政府工作的一大重點(diǎn)。出于政績(jī)考核以及銀行聲譽(yù)等考慮，政府更有可能對(duì)大型銀行和國有銀行提供隱性擔(dān)保，以促進(jìn)其提供數(shù)字金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)金融可得性的提高。這使得我國政府隱性擔(dān)保的異質(zhì)性特征加劇，即政府擔(dān)保往往落在大型銀行和國有銀行上，而那些中小型銀行和私人控股銀行將成為政府隱性擔(dān)保中的犧牲品，造成政府擔(dān)保的“不公平”(汪莉等，2016)［23］。與受政府隱性擔(dān)保的銀行相比，這些不受政府擔(dān)保的銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中存在天然的劣勢(shì)，為提高銀行的市場(chǎng)份額與競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，其更容易主動(dòng)放棄效率管理以追逐更高收益。因此，數(shù)字金融也會(huì)導(dǎo)致金融行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，造成競(jìng)爭(zhēng)扭曲，銀行更傾向于主動(dòng)承擔(dān)更多金融風(fēng)險(xiǎn)以謀求更高利潤，這將阻礙銀行效率的提升。

基于上述分析，提出假說2。

假說2：過高數(shù)字金融水平帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)提升及其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)是形成倒U型關(guān)系的重要機(jī)制。

三 研究設(shè)計(jì)

(一)商業(yè)銀行效率的估算

1.估算方法

以隨機(jī)前沿方法(SAF)為代表的參數(shù)法存在需要確定生產(chǎn)函數(shù)形式、處理多產(chǎn)出問題較為復(fù)雜等不足，而以數(shù)據(jù)包絡(luò)法(DEA)為代表的非參數(shù)法有效地解決了上述缺陷。然而，傳統(tǒng)的DEA方法無法滿足同時(shí)減少非期望產(chǎn)出并增加期望產(chǎn)出的技術(shù)變化，在非零松弛性情況下容易高估效率。因此，本文借鑒汪莉等(2021)［24］的做法，采用考慮非期望產(chǎn)出的非徑向、非導(dǎo)向的SBM模型進(jìn)行商業(yè)銀行效率估算。

2.投入產(chǎn)出要素選取和模型設(shè)定

考慮到本文著重考察銀行借助存款生產(chǎn)貸款這一生產(chǎn)過程以及風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為銀行帶來的效率風(fēng)險(xiǎn)，因此，采用中介法，將存款視為生產(chǎn)過程中的一種投入要素進(jìn)行商業(yè)銀行效率估算。此外，參考汪莉等(2021)［24］的做法，將營業(yè)支出、職工人數(shù)、業(yè)務(wù)與管理費(fèi)用、利息支出、所有者權(quán)益、固定資產(chǎn)凈值作為銀行生產(chǎn)過程中的投入要素。

在產(chǎn)出要素的選取上，參考汪莉等(2021)［24］的做法，將凈利潤和正常貸款作為銀行生產(chǎn)過程中的期望產(chǎn)出要素對(duì)商業(yè)銀行效率進(jìn)行估算，得到基礎(chǔ)模型(模型1)的商業(yè)銀行效率EFF1。在此基礎(chǔ)上，考慮到近年來我國商業(yè)銀行不良貸款率不斷攀升以及影子銀行等表外業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，本文將目光聚焦于表內(nèi)外業(yè)務(wù)給銀行帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)納入到銀行生產(chǎn)過程中的非期望產(chǎn)出中估算商業(yè)銀行效率，得到對(duì)照模型(模型2)的商業(yè)銀行效率EFF2，如表1所示。

表1 商業(yè)銀行效率估算模型設(shè)定

3.商業(yè)銀行效率估算

假設(shè)第t年有n個(gè)生產(chǎn)決策單元DMUs，每家商業(yè)銀行為一個(gè)獨(dú)立的DMU，記為DMUit。對(duì)于第i個(gè)DMU，存在k種投入要素，l種期望產(chǎn)出要素，m種非期望產(chǎn)出要素，分別用向量xi、yi、zi表示。如式(1)所示，對(duì)于第t年所有DMUs，相應(yīng)的投入要素、期望產(chǎn)出要素和非期望產(chǎn)出要素分別用矩陣Xt、Yt、Zt表示。則生產(chǎn)可能性集合見式(2)。

Xt=［x1t, …,xit, …,xnt］;Yt=［y1t, …,yit, …,ynt］;Zt=［z1t, …,zit, …,znt］

(1)

P={(x,y,z)|x≥Xλ,y≤Yλ,z≥Zλ,λ≥0}

(2)

(3)

s.t.Xλ+sx，-=xi；Yλ-sy，+=yi；Zλ+sz，-=zi；λ，sx，-，sy，+，sz，-≥0

(4)

(二)模型設(shè)定

1.基準(zhǔn)估計(jì)

由于商業(yè)銀行效率處于［0，1］區(qū)間，本文將使用Tobit回歸進(jìn)行檢驗(yàn)，建立如下回歸模型來檢驗(yàn)假說1：

EFFi，t=α0+α1Dfi，t+α2Dfi，t2+α3Banki，t+α4Macrot+μi+υt+εi，t

(5)

2.機(jī)制檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

在檢驗(yàn)假說2時(shí)需要把握好兩點(diǎn)：一是不同的數(shù)字金融水平是否會(huì)顯著影響金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生；二是金融風(fēng)險(xiǎn)是否是影響商業(yè)銀行效率的重要變量。考慮到數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響是非線性的，參考胡海峰等(2020)［25］的做法，將基準(zhǔn)估計(jì)中數(shù)字金融水平的拐點(diǎn)值(TP)引入模型，將數(shù)字金融指標(biāo)(Df)與拐點(diǎn)值(TP)之差的絕對(duì)值作為解釋變量。

第一階段回歸：

Riski, t=β0+β1|Df-TP|i, t+β2Banki, t+β3Macrot+μi+υt+εi, t

(6)

第二階段回歸：

EFFi, t=γ0+γ1|Df-TP|i, t+γ2Riski, t+γ3Banki, t+γ4Macrot+μi+υt+εi, t

(7)

其中，Riski，t表示金融風(fēng)險(xiǎn)，分別采用不良貸款率NPLi，t、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)占比RWAi，t、不良貸款撥備覆蓋率NPL_COVi, t加以衡量，是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)的中介變量。β1、γ1和γ2為本模型的關(guān)鍵系數(shù)，若β1顯著為正且γ2顯著為負(fù)，則說明金融風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)是數(shù)字金融影響商業(yè)銀行效率的中介變量。

(三)變量選取

1.數(shù)字金融

本文選取由北京大學(xué)數(shù)字研究中心和螞蟻金服集團(tuán)共同編制的第一期和第二期中國數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量數(shù)字金融發(fā)展?fàn)顩r。該研究數(shù)據(jù)囊括了2011—2018年全國31個(gè)省級(jí)區(qū)域的數(shù)字普惠金融指數(shù)，在總指數(shù)的基礎(chǔ)上，還從覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)維度編制了細(xì)分指標(biāo)。

2.控制變量

(1)宏觀經(jīng)濟(jì)層面變量。①固定資產(chǎn)投資增速FIXt，由于基礎(chǔ)建設(shè)投資多由政府主導(dǎo)，因此固定資產(chǎn)投資增速經(jīng)常呈現(xiàn)出顯著的逆周期性，其可以間接反映一個(gè)地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，進(jìn)而影響銀行業(yè)整體的發(fā)展進(jìn)程。②GDP增速N_GDPt，經(jīng)濟(jì)增速可以反映一個(gè)地區(qū)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，同時(shí)也是衡量銀行實(shí)力的較為常用的綜合性指標(biāo)(王兵和朱寧，2011)［26］。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融需要支持并推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相應(yīng)地，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷變化很可能影響金融部門的發(fā)展方向。③財(cái)政盈余規(guī)模TISt，財(cái)政盈余規(guī)?？梢苑从骋粋€(gè)地區(qū)的政府對(duì)銀行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)程度，很可能影響銀行提供金融服務(wù)的效率，本文用政府財(cái)政收入和財(cái)政支出的差額與GDP之比來衡量。

(2)銀行層面變量包括資產(chǎn)回報(bào)率ROAi，t(凈利潤/資產(chǎn)總額)、存貸比LDRi，t(總存款/總貸款)、所有權(quán)結(jié)構(gòu)FSOi，t(若政府為銀行的最大股東，則取值為1，否則為0)和FCOi，t(若國有法人單位為銀行的最大股東，則取值為1，否則為0)。

(四)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文以2004—2017年中國171家商業(yè)銀行樣本估算商業(yè)銀行效率，由于中國數(shù)字普惠金融指數(shù)僅從2011年起編制，根據(jù)商業(yè)銀行所在地城市名進(jìn)行數(shù)據(jù)匹配后，最終得到109家銀行、721個(gè)樣本進(jìn)行實(shí)證分析，其中包括79家城市商業(yè)銀行以及30家農(nóng)村商業(yè)銀行。中國數(shù)字普惠金融指數(shù)由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻金服集團(tuán)聯(lián)合發(fā)布。銀行層面數(shù)據(jù)主要來自各銀行年度報(bào)告，部分銀行數(shù)據(jù)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫、Bankscope數(shù)據(jù)庫、《中國金融年鑒》等整理得到。宏觀經(jīng)濟(jì)層面數(shù)據(jù)主要來源于《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》以及CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫。表2匯報(bào)了主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

四 實(shí)證結(jié)果與分析

(一)基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

表3報(bào)告了數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率關(guān)系的回歸結(jié)果，本文控制了個(gè)體固定效應(yīng)和時(shí)間固定效應(yīng)。在加入所有控制變量后，列(3)中，數(shù)字金融及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別為2.3879和-0.3080，且均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融與EFF1之間存在倒U型關(guān)系，當(dāng)數(shù)字金融水平高于臨界值時(shí)，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率提升的邊際效應(yīng)為負(fù)。列(6)中，數(shù)字金融及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別為2.2094和-0.2664，且均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融與EFF2之間依然存在倒U型關(guān)系。當(dāng)數(shù)字金融水平高于臨界值時(shí)，數(shù)字金融反而不利于商業(yè)銀行效率的提升，這與假說1的預(yù)期相符。此外，數(shù)字金融對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)約束效率評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響均高于其對(duì)于納入風(fēng)險(xiǎn)約束效率評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果(2)本文重點(diǎn)關(guān)注納入風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率評(píng)價(jià)指標(biāo)，后文將全部討論EFF2。如果對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)約束商業(yè)銀行效率EFF1結(jié)果感興趣，歡迎向作者索要。

(二)數(shù)字金融發(fā)展維度的異質(zhì)性

表4列(1)—列(3)報(bào)告了覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度三個(gè)不同維度下，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響。列(1)結(jié)果顯示，覆蓋廣度及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別為1.9808和-0.2795，且均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融覆蓋廣度與商業(yè)銀行效率之間存在倒U型關(guān)系。列(3)結(jié)果顯示，數(shù)字化程度及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別為0.6118和-0.0818，在1%的統(tǒng)計(jì)性水平上顯著，說明數(shù)字化程度與商業(yè)銀行效率之間存在倒U型關(guān)系。此外，使用深度與商業(yè)銀行效率之間不存在顯著的倒U型關(guān)系。

表4 數(shù)字金融發(fā)展維度和區(qū)域的異質(zhì)性結(jié)果

(三)區(qū)域異質(zhì)性

表4列(4)和列(5)報(bào)告了基于不同銀行所在區(qū)域進(jìn)行檢驗(yàn)的異質(zhì)性結(jié)果。對(duì)于東中部地區(qū)樣本而言，數(shù)字金融及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)分別顯著為正和顯著為負(fù)；而對(duì)于西部地區(qū)樣本而言，數(shù)字金融及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均不顯著。這說明，數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的倒U型關(guān)系只存在于東中部地區(qū)，數(shù)字金融的巨大優(yōu)勢(shì)還未在西部地區(qū)商業(yè)銀行效率提升中發(fā)揮作用。可能的解釋是，數(shù)字金融可以看作是傳統(tǒng)金融的一種延續(xù)與發(fā)展(姚耀軍和施丹燕，2017)［27］，數(shù)字技術(shù)無法消除空間地理因素對(duì)金融行業(yè)的影響(Schmutzler，1999)［28］，因此，東中部地區(qū)存在金融發(fā)展路徑依賴，其優(yōu)越的區(qū)域優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為數(shù)字金融發(fā)展提供了有利條件。為了逃離傳統(tǒng)金融欠發(fā)達(dá)的路徑依賴?yán)Ь?，西部地區(qū)的政府機(jī)構(gòu)可能會(huì)采取強(qiáng)有力的干預(yù)政策，以達(dá)到發(fā)展數(shù)字金融的目標(biāo)(姚耀軍和施丹燕，2017)［27］，為數(shù)字金融更好地促進(jìn)商業(yè)銀行效率奠定了基礎(chǔ)。

(四)金融監(jiān)管異質(zhì)性

進(jìn)一步考慮金融監(jiān)管視角下數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的關(guān)系。用省級(jí)地方政府金融監(jiān)管事務(wù)支出額度衡量省級(jí)金融監(jiān)管強(qiáng)度。基于商業(yè)銀行所在省份金融監(jiān)管強(qiáng)度，以50%分位數(shù)為界將樣本分為金融監(jiān)管較弱區(qū)和金融監(jiān)管較強(qiáng)區(qū)兩組，根據(jù)式(5)重新進(jìn)行回歸，比較數(shù)字金融的回歸系數(shù)差異。表5列(1)和列(2)報(bào)告了不同金融監(jiān)管強(qiáng)度下數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間關(guān)系的異質(zhì)性?？梢园l(fā)現(xiàn)，無論何種金融監(jiān)管強(qiáng)度，數(shù)字金融與納入風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率(EFF2)之間始終存在倒U型關(guān)系。這意味著，金融監(jiān)管可以起到加速數(shù)字金融提升商業(yè)銀行效率的作用，有效延緩過度數(shù)字金融發(fā)展的消極影響。然而，一旦數(shù)字金融水平超過臨界值，強(qiáng)有力的金融監(jiān)管也會(huì)加速數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的消極影響，在一定程度上起到了警示作用。

表5 金融監(jiān)管和金融脫媒的異質(zhì)性結(jié)果

(五)金融脫媒異質(zhì)性

此外，本文用省級(jí)層面直接融資占社會(huì)融資總規(guī)模比重衡量省級(jí)金融脫媒程度?；谏虡I(yè)銀行所在省份金融脫媒程度，以50%分位數(shù)為界將樣本分為金融脫媒程度較低組和金融脫媒程度較高組，根據(jù)式(5)進(jìn)行回歸，比較數(shù)字金融的回歸系數(shù)差異。表5列(3)和列(4)報(bào)告了不同金融脫媒程度下數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間關(guān)系的異質(zhì)性。結(jié)果顯示，數(shù)字金融發(fā)展水平與納入風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率(EFF2)之間的倒U型關(guān)系主要存在于金融脫媒程度較低地區(qū)。這可能是因?yàn)樵诮鹑诿撁匠潭容^低的地區(qū)，有利于數(shù)字金融在銀行業(yè)發(fā)揮技術(shù)革新與金融創(chuàng)新的積極作用，激發(fā)銀行創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品的活力與熱情，進(jìn)而提升風(fēng)險(xiǎn)約束下的商業(yè)銀行效率水平。

五 作用渠道及穩(wěn)健性檢驗(yàn)

(一)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)

表6報(bào)告了檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)的回歸結(jié)果。列(1)、 列(2)為以不良貸款率為中介變量的檢驗(yàn)結(jié)果，|Df-TP|的估計(jì)系數(shù)顯著為正，說明|Df-TP|對(duì)不良貸款率的提高存在正向作用。將|Df-TP|與不良貸款率納入模型后，|Df-TP|的估計(jì)系數(shù)不顯著，不良貸款率的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，說明存在完全中介效應(yīng)。當(dāng)數(shù)字金融發(fā)展適度(DfTP)時(shí)，Df與|Df-TP|同向變化。此外，不良貸款撥備覆蓋率和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)也發(fā)揮了類似的中介效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明，當(dāng)數(shù)字金融水平過高時(shí)，數(shù)字金融發(fā)展加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)提高對(duì)商業(yè)銀行效率提升的負(fù)向效應(yīng)抵消了數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的正向效應(yīng)，可以用“風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)”這一機(jī)制解釋倒U型關(guān)系，假說2得到證實(shí)。

表6 檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)

綜上發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融不僅會(huì)對(duì)商業(yè)銀行效率產(chǎn)生積極效應(yīng)，而且存在著經(jīng)由金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)而產(chǎn)生的消極效應(yīng)，當(dāng)數(shù)字金融水平過高時(shí)，消極影響占據(jù)主導(dǎo)地位，反而不利于商業(yè)銀行效率的提升。這可能是因?yàn)閿?shù)字金融水平過高會(huì)從客觀和主觀兩個(gè)維度提升商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，使銀行更多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，在一定程度上轉(zhuǎn)移了在效率管理上的投入，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)，進(jìn)而不利于商業(yè)銀行效率的提升。

(二)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.工具變量法

為了緩解實(shí)證檢驗(yàn)的內(nèi)生性問題，本文選取數(shù)字金融的滯后一期和省內(nèi)數(shù)字金融平均值作為解釋變量的工具變量，表7列(1)—列(6)報(bào)告了工具變量法的回歸結(jié)果。列(1)和列(4)分別為使用工具變量L.Df和Df_avg的第一階段回歸結(jié)果，L.Df和Df_avg均與數(shù)字金融顯著正相關(guān)，且F值遠(yuǎn)大于弱工具變量的臨界值(F統(tǒng)計(jì)值為10)，說明本文選取的工具變量有效。總體上，使用工具變量法的回歸結(jié)果與基準(zhǔn)回歸基本一致，表明數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率間存在顯著的倒U型關(guān)系。

2.剔除農(nóng)村商業(yè)銀行樣本

我國存在區(qū)域發(fā)展不平衡問題，落后的農(nóng)村地區(qū)在數(shù)字金融發(fā)展上還存在一定缺陷，可能無法充分發(fā)揮對(duì)商業(yè)銀行效率的影響。因此，本文剔除農(nóng)村商業(yè)銀行樣本，專門針對(duì)更具代表性的城市商業(yè)銀行樣本進(jìn)行回歸。表7列(7)、 列(8)報(bào)告了剔除農(nóng)村商業(yè)銀行樣本后的回歸結(jié)果，數(shù)字金融及其平方項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)大小及顯著性水平與基準(zhǔn)回歸基本保持一致，說明本文結(jié)論具有一定的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

六 結(jié)論與政策啟示

互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)了數(shù)字金融發(fā)展進(jìn)程，催生出一系列新型金融服務(wù)產(chǎn)品，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)注入新的活力。構(gòu)建適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系是國家貫徹新發(fā)展理念下的一項(xiàng)重要舉措和重點(diǎn)工作。在這一背景下，本文利用2011—2017年中國數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)以及納入風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率指標(biāo)，考察數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的關(guān)系和內(nèi)在機(jī)制。結(jié)果表明：首先，數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間存在顯著的倒U型關(guān)系，且這一關(guān)系主要體現(xiàn)在數(shù)字金融的覆蓋廣度和數(shù)字化程度上。在將表外風(fēng)險(xiǎn)納入商業(yè)銀行效率評(píng)價(jià)體系后，數(shù)字金融與商業(yè)銀行效率之間的倒U型關(guān)系顯著性降低。其次，數(shù)字金融對(duì)商業(yè)銀行效率的影響存在區(qū)域異質(zhì)性，并表現(xiàn)出明顯的稟賦優(yōu)勢(shì)效應(yīng)。過高數(shù)字金融水平引致的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)是形成倒U型關(guān)系的重要機(jī)制。最后，金融監(jiān)管可以有效控制數(shù)字金融領(lǐng)域出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)誘發(fā)行為，從而有助于發(fā)揮數(shù)字金融對(duì)納入風(fēng)險(xiǎn)約束的商業(yè)銀行效率的提升作用。金融脫媒程度較低則有利于數(shù)字金融在銀行業(yè)發(fā)揮技術(shù)革新與金融創(chuàng)新的積極作用，激發(fā)銀行創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品的活力與熱情，提升風(fēng)險(xiǎn)約束下的商業(yè)銀行效率水平。

由研究結(jié)論得到如下政策啟示：第一，數(shù)字金融的發(fā)展在一定程度上有助于商業(yè)銀行效率的提升，進(jìn)而推動(dòng)現(xiàn)代金融體系的建設(shè)。但在順應(yīng)數(shù)字金融高速發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)注意協(xié)調(diào)發(fā)展速度與效率，加強(qiáng)金融監(jiān)管體系的建設(shè)與完善，使數(shù)字金融與金融監(jiān)管同步發(fā)展。否則，一旦數(shù)字金融水平過高，將適得其反，不利于商業(yè)銀行效率的提升，妨礙金融業(yè)提高服務(wù)質(zhì)量與效率。第二，數(shù)字金融的發(fā)展存在區(qū)域路徑依賴，東中部地區(qū)應(yīng)發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢(shì)，依托雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力積極發(fā)展數(shù)字金融，并將金融創(chuàng)新“基因”源源不斷地?cái)U(kuò)散給相鄰欠發(fā)達(dá)城市；西部地區(qū)各級(jí)政府部門需要進(jìn)一步落實(shí)數(shù)字金融發(fā)展扶持政策，使“有形之手”在現(xiàn)代金融體系建設(shè)中發(fā)揮積極作用，爭(zhēng)取早日在數(shù)字金融發(fā)展上實(shí)現(xiàn)“彎道超車”，帶動(dòng)地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展。第三，監(jiān)管部門應(yīng)加快完善金融監(jiān)管法律法規(guī)，以適應(yīng)數(shù)字金融時(shí)代下的市場(chǎng)變化。相關(guān)金融機(jī)構(gòu)則應(yīng)加強(qiáng)對(duì)數(shù)字金融可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)提升的防范意識(shí)，制定出合理的管控及應(yīng)對(duì)策略。此外，監(jiān)管部門要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理，重點(diǎn)關(guān)注因數(shù)字金融快速發(fā)展而加劇的表外風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)減小金融風(fēng)險(xiǎn)帶來的商業(yè)銀行效率下降可能性。