中小板上市企業債務融資結構對財務績效的實證研究

陸旅

（武漢埃伽瓦羅科技有限公司，湖北 武漢 430000）

通過財務績效能夠直觀呈現企業的生存現狀，并對其戰略發展有著極為關鍵的影響。工作人員在業務辦理中，能夠利用不同因素完成對企業財務績效的探究，其中，融資結構的變化會對財務績效產生較為明顯的影響。比如，中小型企業在開展融資管理時，需要參考內部結構，依照總體規模完成相應的業務內容，掌握融資來源，合理控制融資期限，進而來滿足企業的日常治理需要。當債務融資結構存在不合理性時，便會導致企業所要面臨的經濟壓力與風險大幅度提升，績效不過關，企業的市場價值難以得到體現。

一、中小板上市企業債務融資結構問題

（一）債務總體規模不高

通常，企業在債務融資時，工作人員需要考慮，選用不同的債務融資工具所得到的資金總額實際占比，便是企業債務的總體規模。因而，企業在交稅前，往往會對所得稅進行計算，并將債務所產生的利息提前扣除，進而完成相應的經濟業務。

一般來講，中小型企業對應的負債水平會與避稅收益呈現正比的關系，負債越高，所產生的避稅收益也就更理想。但是，這里所提到的負債水平需要處在規范數值下，超過界限，負債所產生的風險壓力便會完全實現對企業資金鏈的沖擊，使得中小型企業面臨資不抵債的問題，代理成本遞增，破產風險也會隨之加大。

就目前來看，我國部分中小型企業正面臨著債務總體規模不大的問題，總資產負債率相對較低，使得內部融資結構水平無法達到最優標準，財務杠桿效果不佳，對于整個市場經濟體制建設也會產生阻礙[1]。

（二）債務期限結構不平衡

影響債務期限結構不平衡的因素，主要集中在企業負債融資管理中。由于市場上能夠使用的債務融資工具較為落后，且準入門檻較高，使得整個評級增信難度大幅度提升。由于占比的失衡，使得融資方式呈現單一依賴，連帶著融資結構出現失衡現象。以內部因素作為參考，會發現中小型企業所處的狀態十分微妙，這一階段的企業所接觸的投資項目較少，但所要承擔的資金數值較大，因其內部資金循環流程較為簡單，使得大多數企業都會以短期融資模式為主，進而產生嚴重的依賴性。

而在外部因素上，銀行對于短期借款的業務辦理效率更高，這樣能夠有效處理資產，提高融資過程的安全性，在這一過程中，企業很容易會受到多方短期貸款的壓力干擾，一旦資金方面出現缺失，機會成本隨之增加，項目投資效果也會大打折扣。究其原因，是因為我國中小企業發展中所涉及的因素多為不確定性，資金鏈簡單，戰略部署不足，外界風險抵抗能力相對較差，很容易會在借貸過程中受到銀行標準的限制，導致資金借貸效果不盡如人意[2]。

（三）信貸支持力度有待加強

我國中小型企業的融資項目中，銀行借款無疑是極為常見的渠道。不過，在市場經濟改革下，市場監督管理力度的提升，為了減少風險干擾，商業銀行提高了借貸門檻，以資信評估制度開展相應的資金借貸行為，這就使得本身資信級別較低的企業，難以完成預期的融資工作。

對于銀行而言，在缺乏政策支持的背景下，為了確保自身監督管理成本能夠實現有效控制，減少風險影響，提高信貸門檻無疑是必行的措施，但這樣會使得信貸資金始終集中在大中型企業，對于小微型企業的借款融資數值占比較低[3]。

盡管我國已經推出了有關中小型企業的資金支出政策，不過想要實現這一制度的完全落實與普及，還需要足夠的時間，這就需要中小型企業正確應對當前所面臨的融資問題，明確導致信貸支持力不足的主要原因，順應國家政策調配，提高自身的信貸等級，以此來獲得更為理想的融資資格。

（四）融資方式的可選擇性較少

直接融資與間接融資是企業在融資過程中可選用的融資方式。但是，就目前來看我國大多數中小型企業受到自身能力或是信用等級的限制，在融資過程中很難選用直接融資的方式來獲得足夠的資金用來實現項目的投資。

中小企業在融資過程中，只能夠利用銀行借貸的方式完成相關工作內容，更不要說利用債券市場完成融資工作。這是由于我國債券市場對于企業的要求較為嚴格，加上債券業務相對較少，很多項目本身的落實周期比較長，使得企業無法利用債券融資實現項目資本的累積。這樣不但會導致中小型企業的固定資產得不到提升，在設備生產方面也會出現無法滿足批量化的標準，由此可見，當融資方式難以得到普及時，企業所要承擔的融資風險也隨之上升。

二、中小板上市企業債務融資結構對財務績效的優化手段

（一）進一步落實政策支持

隨著我國的不斷發展，國家對于中小企業融資有了更為明確的認知，并給予其足夠的政策支持，利用普惠金融這一政策降低“融資難”所帶來的不利影響。不過，由于受到商業銀行本身性質的干擾，加上中小企業本身的能力限制，使得相關政策難以得到有效落實，因而，需要我國地方政府聯合相關部門，一同落實管理政策，加大中小企業的扶持力度，強化對金融機構的管理，通過合理的政策指引增強普惠金融的實際深度，這樣不但能夠有效提高商業銀行的業務能力，為中小型企業提供多樣化的融資渠道，同時還能夠依照企業特點完成銀行貸款流程的落實，使得信貸條件得以放寬，融資效果大幅度提升[4]。

從廣義上講，我國國有企業或者是具有地方性質的商業銀行，都應當以內部激勵機制為基礎，強化普惠金融的落實工作，通過相關操作，提高人員工作的積極性，確保中小型企業的信貸效率能夠得到有效提升。同時，在我國貸款政策的影響下，銀行的信貸業務也要發生一定程度的轉變，有金融結構內部完成部門職能的規劃與管理，設立能夠滿足中小企業融資需求的專項管理部門，針對財務制度所存在的問題開展處理手段，簡化審批流程，既要滿足風險管控的各方面需要，同時也要對整個流程項目進行精準簡化，以此來滿足中小型企業的戰略需求。

（二）拓寬企業融資渠道

在中小型企業中，有關債務融資的總體規模會和財務績效產生直觀的聯系，二者的正相關能夠影響企業的經濟效益。由于我國中小型企業在債務總體規模上相對較差，水平不高，資產負債率無法滿足相關標準，進而導致市場優勢難以得到有效利用。因而，中小型企業在開展債務管理時，需要明確財務杠桿的重要性，依照自身情況完成資產負債率的提升，最大化治理效果的同時，合理利用資本市場所帶來的融資條件，借助優勢不斷開拓債務融資渠道，與其他金融結構溝通合作，進而擴大融資空間[5]。

當前，我國中小企業在債務融資比率上并不過關，債務渠道單一化嚴重，為了緩解這方面所產生的經濟壓力，當地政府可以與金融機構一同，降低原本債券發行所存在的高門檻，完善并開發更多融資渠道，方便中小企業根據自身需求完成融資方式的調整，使得債券市場的大門得以打開，我國中小企業所處的融資環境也會更為寬松，進而確保企業債券融資結構能夠實現平衡化管理。在政府的指導下，我國中小型企業的債務償還方式多樣化，負債水平得以提升，相同背景下，融資結構也發生了較為明顯的優化現象，使得企業的抗風險能力得以提升，非系統性風險影響下降，最終實現了財務績效的有效保障。

（三）合理利用信用擔保機構

為了減少借貸風險所產生的不利影響，部分金融結構并不會主動地進行高債務抵押，尤其是對于自身能力不足、風險抵抗能力較差、資產數值不高的中小企業更是如此，這就使得企業會陷入融資困難的處境。因此，相關部門在開展管理工作中，若想要解決這一矛盾，便要制定并完善擔保制度，利用信息評價機制，合理評判當前所存在的內部問題，利用市場手段高效處理問題。

盡管我國資本市場發展相對緩慢，且擔保機制的推行效果不佳，但通過多媒體技術，能夠有效減少外在因素所帶來的不利影響，利用5G技術完成信息化管理，加速擔保機構的形成，提高不同部門與人員的綜合實力，使得整個擔保過程呈現專業化、高效化、完善化特征，這對于中小型企業自身的經濟發展也會產生較為直觀的影響。

（四）平衡內部債務融資結構

上述提到，我國中小型企業在債務融資管理中，存在著期限結構不均衡的問題，企業大多數只能夠選用短期債務融資方式，短期與長期之間的應用占比差值明顯。目前來看，一種是國家政策、市場變動等因素所產生的外在影響，另一種則是企業管理人員的實際操作與戰略決策。無論哪一種中小企業所面臨的短期負債方式應用增長問題都是十分嚴重的，這就需要企業加強對長期負債率的重視程度，選擇符合自身投資項目需求的財務管理方式，并在債務期限結構中適當進行長期負債比率的增加，這樣既能夠有效提高稅盾效應效果，實現對管理行為的約束，同時還能夠減少企業運營時所面臨的管理風險，使得企業資金配置更為合理，以此來滿足不同階段下企業對資金的需求。對于企業而言，應當利用債務融資工具完成比例上的調配，實現精準管控，以此來避免發生因負債過多而產生的集中等問題。

三、獨立董事履職與中小上市企業內部財務績效的關系

（一）對財務決策水平產生影響

作為人才資本的表現之一，獨立董事往往會具備較強的專業能力，知識水平高，實踐經驗豐富，能夠依照企業的戰略需求完成財務決策，使得整個方案具備科學化的特性，并將風險問題所帶來的影響降到最低。

倘若以宏觀角度看待問題，獨立同時主要是依托其本身的學識以及商業敏感程度，以洞察力完成行業發展走向的捕捉與把控，把握市場宏觀經濟的發展趨勢，以此來實現視野上的拓展。而在微觀層面上來看，獨立董事所具備的專業能力，能夠幫助企業加強與行業之間的聯系，通過信息接觸完成經營計劃的制定，使得管理層能夠利用信息數據完成財務決策的落實與展開，并提高落實工作的合理性與可靠性。

此外，獨立董事本身具有較強的獨立性，與主要股東相比，獨立董事能夠對某一事物給出獨立客觀的判斷，并開展相應的監督管理工作，防止發生企業財務風險過大，投資項目收益不達標，或是前期投資收入沒能夠按期收回，這些都會使得企業經濟效益難以得到有效保障。

倘若企業的投資決策者在投資風險的認知方面存在問題，所開展的財務決策也會發生效果上的問題，所產生的投資損失會對企業的償債能力產生巨大的影響，籌資風險難以得到保障。由此可見，獨立董事發表獨立意見在中小板上市企業債務融資結構中，能夠起到促進提升財務績效的重要作用。

（二）防止大股東侵占行為

獨立董事監督募集資金包括債務融資資金的使用。獨立董事能夠對上市公司管理層起到極為重要的監督與管理作用，通過合理的手段實現對大股東的預防工作，避免中小股東自身的利益受到侵占，企業所要承擔的財務風險也能夠得到有效控制。大股東能夠通過內部資本市場完成公司資金的轉移，以此來減少企業的現金流，產生較為直觀的財務風險。長時間的侵占行為，會使得上市公司的資金風險更大、回收效果不佳，并引發破產等問題。

對于獨立董事而言，可以通過所掌握的技術能力以及專業背景，針對某一事項給出建議，通過監督的方式減少大股東的利益侵占行為，避免其為了獲取足夠的私人利益，使得公司經營受到較為不利的影響，這對于企業實現內部質量結構的優化也會產生積極有效的作用，整體利益得到保障，所面臨的財務風險也能夠得到有效制約。比如，獨立董事在履行工作的過程中，可以利用自身能力加強對研發過程的管控，避免大股東利用這一行為完成私利的獲取，并避免發生占款等問題。

（三）調整會計信息質量

通過開展獨立董事工作，能夠實現對會計信息質量的有效調整，提高財務信息披露過程中的可靠性、真實性和完整性，減少上市公司所面臨的財務風險問題，有效增加中小上市企業債務融資過程中的主體評級級別。一般來講，獨立董事在開展日常工作時，需要考慮到獨立性與積極性的特征，加大對會計信息質量的管控力度，并做好相應的協調與管理工作，通過合理手段加強財務控制制度管理，確保整個工作能夠滿足規范化與高效化的要求。

當前，由于債務融資工具所涉及財務指標較多，對主體資格和財務績效的考核也隨之越發嚴謹，使我國中小上市公司的實際控制人在債務融資業務辦理時，受到財務信息披露的過程影響，很容易發生財務造假的問題，導致企業的項目建設受到較為直觀的影響。因此，需要獨立董事加強對募集資金事前、事中及事后三個階段的認知，加大風險現象的管控力度，依照實際情況完成財務報告的審批與核對，并開展全方位的監督管理，強調會計信息披露工作的重要性，加強會計信息質量的處理，以此來減少財務造假行為的出現，使得企業財務報表更加具有公開性與可靠性。

此外，由于獨立董事本身的能力相對較強，且具有一定的社會地位，因而為了強化人力資本價值，確保社會形象不受影響，獨立董事往往會嚴格遵循自身道路，對管理者的行為加以規范處理，確保投資者的權益不受影響，以此來滿足企業的長久發展戰略需要。

四、結束語

綜上所述，在新時代背景下，我國企業所面臨的債務融資問題越發突出，中小上市企業的財務杠桿風險過大，融資成本高。這就需要中小上市企業加強債務融資的研究，發揮獨立董事及證券中介機構的作用，提升財務績效，滿足企業科技創新，創新創業，專精特新的發展需要。