A股地量頻現百億私募大舉加倉

玄鐵

本周，諸多A股指數再創年內新低，成交額走低。但從私募機構持倉數據來看，百億私募正在逆勢加倉，倉位刷新年內新高。筆者認為，投資者若是相信百億私募的眼光，當前空頭或是已近末路。

截至9月21日，深成指、創業板指和科創50年內跌幅分別為9.39%、16.2%和10.4%，皆已向下擊穿2022年形成的谷底支撐。滬綜指則成定海神針，年內跌幅僅為0.15%。其中，銀行板塊貢獻最大，年內上漲10.6%。中石油和中石化年內分別上漲60.8%和40.4%，突顯國家隊的護盤力量。

滬綜指的“穩”并不能掩蓋多頭激情的弱化和鈍化，集中體現在對政策利好的弱度反應。滬市20日和21日成交額分別為2430億和2435億元，刷新年內地量新紀錄。

歷史數據顯示，國慶長假臨近和企業季末財務結算，往往讓股市很差錢，若再疊加同期美股破位下行，則空頭將占上風。從1991年至2022年的32年里，滬綜指9月份末周的表現如何呢？漲跌對比是14：18。

較為糾結的數據是，自從2015年年中以來的8個年度里，滬綜指難以擺脫存量博弈格局，放大了國慶前一周的差錢效應和對海外市場波動的擔憂，當周平均跌幅為0.72%，只有在2018年的9月末周上漲0.85%，其余皆墨。

金融實證研究顯示，9月末10月初，常是宏觀調控政策加碼的好時點，此時加踩油門，將增添完成全年經濟任務的勝算。股市亦時現轉機，迎來出其不意的“救市”政策和井噴行情。

如果要倒推本輪樓市股市弱市的根由，一個宏觀數據不妨銘記：央行2022年第四季度貨幣政策執行報告顯示，去年底，“類信貸”特征的高風險影子銀行較歷史峰值壓降近30萬億元。宏觀快速去杠桿的副作用是場外資金習慣性慎投。當下，大城市住宅按揭首付比例降低，A股融資交易的杠桿率從1倍提高至1.25倍，這些舉措意在鼓勵加杠桿，但若無賺錢預期加持，難以立竿見影。

當下，樓市不景氣是經濟弱復蘇的主因之一。通常來說，全國狹義貨幣M1增速是企業投資景氣的晴雨表，而地產交易隱含著M2（居民存款）向M1（企業活期存款）的轉移。8月份，M1增速為2.3%，較廣義貨幣M2增速低8.4個百分點。當月，全國商品房銷售金額同比下降23.74%。

回顧歷史，2008年第四季開始，樓市股市開始反轉，全社會信用擴張是主因。M1的同比增速從2008年11月的6.8%，最高升至2010年1月的38.96%。

央行前行長易綱日前撰文建議，適度加大宏觀政策調控力度。因為“國際上看，消費從疫情中基本恢復需要1年左右時間，而我國目前才半年，恢復仍需要一個過程”。

如何共度復蘇谷底煎熬期，既需要市場耐心，也需要政策給力。目前，港股A股藍籌估值均在全球洼地，上漲差的是將信心聚細流成大河。如何加大聯袂救市力度，已是監管層首要考量之事。只是出大招的時點是國際經濟見底，還是外圍危機觸發？難有定論。

從過往經驗來看，A股往往先于樓市和經濟見底，機構提前加倉并非罕見。私募排排網數據顯示，截至9月8日，股票私募倉位指數為81.70%，其中百億級私募倉位指數達85.47%，較前一周提高2.38個百分點，刷新年內倉位新高，且滿倉（倉位＞80%）占比達62.14%。可見，私募錢越多越敢逆向投資，不懼怕大盤繼續下行。暫時看，不是多頭不努力，而是空方太強悍。若是相信百億私募的眼光，當前空頭或是已近末路。

有個詰問或如棒喝：滬綜指在2007年10月峰值6124點風險大，還是時隔近16年仍為3100點的風險大？但如今，市場中用嘴唱多用腳投票者比比皆是。

當下，強弱懸殊兩極分化的馬太效應仍在主導全球股市。A股暫為弱市角色，美股七巨頭則是強者恒強的代表。截至22日凌晨，標普500年內上漲13.4%，在500只成份股中，年內上漲股票占比約為56%。其中，市值最大的科技七巨頭總市值占標普500的比重從年初的約20%，升到目前的約28%。推動其股價上漲的主因是看漲預期，而非股息回報。如美股七巨頭中微軟、蘋果和英偉達股息率分別為0.84%、0.54%和0.04%，另外4家則不派息。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）