第三方支付對(duì)上市商業(yè)銀行流動(dòng)性影響的分析
——基于流動(dòng)性偏好理論的實(shí)證研究

陳麗娟，陳俊坪，黃雪怡

(上海商學(xué)院 財(cái)務(wù)金融學(xué)院，上海 201400)

1 文獻(xiàn)綜述

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，目前對(duì)該問(wèn)題的研究有兩種思路。一是基于凱恩斯流動(dòng)性偏好理論分析商業(yè)銀行在第三方支付背景下持有貨幣動(dòng)機(jī)的變化。邵錦萍等、李淑錦等、王璟著眼于上市的大型商業(yè)銀行，基于凱恩斯的貨幣需求理論，分別以備付金、法定存款準(zhǔn)備金率、上海銀行間同業(yè)拆借利率代表交易型需求、預(yù)防型需求、投機(jī)型需求，在微觀定量方面對(duì)第三方支付和商業(yè)銀行流動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行深入探究[1-3]。二是構(gòu)建第三方支付代理變量與商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)的面板數(shù)據(jù)模型，研究第三方支付和商業(yè)銀行流動(dòng)性間是否存在相關(guān)關(guān)系，以及相關(guān)性是否顯著。梁燕子通過(guò)構(gòu)建模型得到短期第三方支付對(duì)于銀行的流動(dòng)性和利潤(rùn)影響偏正面，長(zhǎng)期第三方支付則會(huì)降低商業(yè)銀行的技術(shù)門檻。當(dāng)技術(shù)門檻降低時(shí)，整個(gè)行業(yè)內(nèi)的各類基礎(chǔ)力量則會(huì)得到一定程度上的釋放，久而久之整個(gè)行業(yè)的效率就會(huì)被迅速提高[4]。趙港通過(guò)設(shè)置中介變量得出第三方支付會(huì)對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性產(chǎn)生正向影響，并通過(guò)貨幣乘數(shù)渠道增強(qiáng)其流動(dòng)性[5]。彭愛(ài)群和王媛利用面板回歸模型，發(fā)現(xiàn)第三方支付對(duì)上市商業(yè)銀行的流動(dòng)性具有顯著的負(fù)面影響，原因在于第三方支付體系的不斷完善使其職能逐漸趨于完善，最終產(chǎn)生了與商業(yè)銀行相似的作用，從而對(duì)銀行的流動(dòng)性產(chǎn)生了一定的影響[6]。

兩種研究思路各有千秋。第一種立足于凱恩斯貨幣需求理論，分析第三方支付是如何通過(guò)持有貨幣的三種動(dòng)機(jī)來(lái)影響商業(yè)銀行的流動(dòng)性總需求，這個(gè)理論在經(jīng)濟(jì)發(fā)展史中的地位不言而喻，因此通過(guò)這個(gè)理論基礎(chǔ)分析所得的結(jié)果具有一定的說(shuō)服力和權(quán)威性。第二種思路是直接構(gòu)建第三方支付代理變量與商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)的面板數(shù)據(jù)模型，其分析得出的結(jié)果更能夠表現(xiàn)出時(shí)間趨勢(shì)，結(jié)論更加全面，但存在理論基礎(chǔ)薄弱、代理變量選取存在爭(zhēng)議等缺陷。因此，文章將基于第一種方法研究第三方支付對(duì)上市商業(yè)銀行的流動(dòng)性影響。

2 實(shí)證分析

2.1 變量選取和模型設(shè)定

文章的解釋變量選取第三方移動(dòng)支付規(guī)模(TPPM)數(shù)據(jù)(主要原因是近年來(lái)移動(dòng)支付在第三方支付中占比極高，無(wú)論是比例還是數(shù)據(jù)都處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的地位，所以文章用該指標(biāo)指代第三方支付的總體規(guī)模)。為保持?jǐn)?shù)據(jù)量級(jí)一致性，避免因數(shù)值太大影響回歸效果，文章使用其取對(duì)數(shù)后的數(shù)值，記為lnTPPM，第三方移動(dòng)支付規(guī)模的數(shù)據(jù)來(lái)自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

同時(shí)，文章選取備付金(BFJ)(備付金是上市商業(yè)銀行用于滿足日常經(jīng)營(yíng)管理所需要的流動(dòng)性資金，包括現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、存放同業(yè)款項(xiàng)，因此將此數(shù)據(jù)作為代表交易型需求的指標(biāo)。為保持?jǐn)?shù)據(jù)量級(jí)一致性，避免因數(shù)值太大影響回歸效果，文章使用其取對(duì)數(shù)后的數(shù)值，記為lnBFJ、法定存款準(zhǔn)備金率(FD)(法定存款準(zhǔn)備金率是央行以法律形式規(guī)定的商業(yè)銀行提取準(zhǔn)備金的最低比率，故文章選取中國(guó)人民銀行公布的大型商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率，作為衡量上市商業(yè)銀行預(yù)防型需求的指標(biāo))、上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率(R)(由于該利率方便查閱以及具有代表性，故選擇用其反映上市商業(yè)銀行基于投機(jī)型動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性貨幣需求指標(biāo)，具體的季度數(shù)據(jù)選取每季度隔夜利率的平均值)作為控制變量。備付金、大型商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率和上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率的數(shù)據(jù)均來(lái)自同花順數(shù)據(jù)庫(kù)。

綜上所述，文章擬解決兩大問(wèn)題：一是構(gòu)建第三方支付規(guī)模變量和上市商業(yè)銀行流動(dòng)性指標(biāo)的線性回歸模型，二是兩者之間的相關(guān)關(guān)系存在與否及其影響方向。因此文章立足于凱恩斯流動(dòng)性偏好理論，進(jìn)行時(shí)間序列分析。具體所收集的數(shù)據(jù)處理后進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，得出變量間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系后，再進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，進(jìn)而根據(jù)回歸結(jié)果做具體分析，最終得出結(jié)論。

基于上述分析，文章模型設(shè)定如下：

文章樣本選取2009年之前已經(jīng)上市的16家商業(yè)銀行，分別是工、農(nóng)、中、建、交、招商、興業(yè)、中信、浦發(fā)、民生、光大、平安、華夏、南京、北京、寧波銀行，進(jìn)行實(shí)證研究。選擇這批銀行作為樣本的原因，一是數(shù)據(jù)容易獲取，二是具有代表性，這16家銀行是我國(guó)銀行業(yè)的中流砥柱，能夠代表我國(guó)銀行業(yè)的大致情況。與此同時(shí)，由于第三方移動(dòng)支付數(shù)據(jù)早期缺少官方統(tǒng)計(jì)或統(tǒng)計(jì)不完整，且從2014年開(kāi)始其規(guī)模進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，故文章對(duì)全部變量選取2014年第一季度到2022年第三季度共35個(gè)季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

2.2 檢驗(yàn)過(guò)程

2.2.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了避免數(shù)據(jù)序列非平穩(wěn)帶來(lái)的偽回歸問(wèn)題，首先檢驗(yàn)所有數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

表1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

由表1可知，在5%的顯著性水平下，盡管并非所有變量都是平穩(wěn)序列，但所有變量均是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件，因此接下來(lái)對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

2.2.2 協(xié)整檢驗(yàn)

對(duì)于多個(gè)不平穩(wěn)時(shí)間序列變量的協(xié)整檢驗(yàn)，一般采用Johansen檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。在5%的顯著性水平下，文章選取的5個(gè)變量中存在4個(gè)協(xié)整關(guān)系，這說(shuō)明，整體看來(lái)變量間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，但是否存在因果關(guān)系并未可知，因此接下來(lái)進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。

表2 Johansen整檢驗(yàn)結(jié)果

2.2.3 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

首先文章利用VAR(向量自回歸)模型，使用AIC和SC準(zhǔn)則來(lái)判斷變量間用于因果檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后期，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。根據(jù)表3的檢驗(yàn)結(jié)果，在5%的顯著性水平下，BFJ、FD、R和TPP是商業(yè)銀行流動(dòng)性的格蘭杰原因，但M1/M2并非其他4個(gè)變量的格蘭杰原因。因此，下文將通過(guò)回歸模型來(lái)觀察各變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

2.3 回歸模型的結(jié)果

-0.003564R+0.020556LNTPPM

(-0.915886)(0.637839) (3.693508***)(-0.595302)(3.597805***)

R2=0.74065D.W.=2.31328F=16.56361

3 研究結(jié)論與政策建議

3.1 研究結(jié)論

綜上所述，備付金、法定存款準(zhǔn)備金、第三方支付規(guī)模和上市商業(yè)銀行的流動(dòng)性需求的相關(guān)關(guān)系為正；利率和上市商業(yè)銀行的流動(dòng)性需求的相關(guān)關(guān)系為負(fù)。備付金、法定存款準(zhǔn)備金、利率分別代表上市商業(yè)銀行的交易型需求、預(yù)防型需求和投機(jī)型需求，第三方移動(dòng)支付分別從這三個(gè)方面進(jìn)行作用來(lái)影響上市商業(yè)銀行的流動(dòng)性。

3.2 政策建議

第三方支付的出現(xiàn)在給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)的同時(shí)，也給其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理和流動(dòng)性管理的變革注入了新的動(dòng)力。因此，應(yīng)全面看待第三方支付帶來(lái)的影響和機(jī)遇，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并取長(zhǎng)補(bǔ)短，商業(yè)銀行在保持現(xiàn)有支付業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，應(yīng)重視金融科技和支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，為客戶提供差異化和個(gè)性化的服務(wù)，保持競(jìng)爭(zhēng)力。基于此，文章提出如下三點(diǎn)政策建議。

第一，把握好第三方支付的優(yōu)勢(shì)，雙方通力合作，互利共贏。第三方支付雖然目前在支付市場(chǎng)確立了強(qiáng)勢(shì)和壓倒性的地位，但并不能獨(dú)立于商業(yè)銀行，通過(guò)雙方合作，不僅能夠積極有序地為銀行拓寬投融資渠道，也能夠在及時(shí)獲取流動(dòng)性的前提下兼顧盈利性，形成良好的動(dòng)態(tài)循環(huán)，雙向降低流動(dòng)性供給的成本，提高管理效率和經(jīng)營(yíng)效益，滿足日常的流動(dòng)性管理目標(biāo)。

第二，制定動(dòng)態(tài)管理體制，掌握流動(dòng)性監(jiān)管策略。銀行在傳統(tǒng)的流動(dòng)性監(jiān)管方面除了考慮準(zhǔn)確性和及時(shí)性外，還應(yīng)適時(shí)增加或創(chuàng)新流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)。與此同時(shí)，第三方支付使得流動(dòng)性信息的變化更加頻繁，在流動(dòng)性預(yù)測(cè)和預(yù)警上同樣為銀行管理提出要求，需要隨時(shí)間把握流動(dòng)性變化來(lái)及時(shí)做出對(duì)沖。所以商業(yè)銀行應(yīng)該優(yōu)化存款和貸款結(jié)構(gòu)，改變之前一味依賴存款保持流動(dòng)性的方法，增強(qiáng)現(xiàn)金等價(jià)物和信貸資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，不斷尋找提升流動(dòng)性水平的策略。

第三，中央銀行在目前加大貨幣投放的同時(shí)，應(yīng)該密切關(guān)注商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造和流動(dòng)性水平的改變，在保持商業(yè)銀行流動(dòng)性充裕的基礎(chǔ)上，動(dòng)態(tài)調(diào)整貨幣供應(yīng)的規(guī)模和頻率，以避免銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生[7]。同時(shí)，中央銀行還應(yīng)該及時(shí)觀測(cè)第三方支付對(duì)貨幣層次突破的范圍和深度，確保貨幣層次劃分跟上形勢(shì)，使得貨幣政策真正發(fā)揮效力[8]。