董監(jiān)高“技術(shù)性離婚”調(diào)查

《法人》全媒體記者 岳雷

離婚非小事，牽扯上市公司股份的離婚更是如此。然而，A股市場(chǎng)近兩年大股東、董監(jiān)高離婚風(fēng)波不斷，巨額股份分割頻發(fā)，引發(fā)投資者對(duì)“假離婚、真減持”的質(zhì)疑。7月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就上市公司股東離婚分割公司股份有關(guān)事宜答記者問(wèn)時(shí)明確表示，上市公司大股東（即控股股東、持股5%以上股東）、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士在接受《法人》記者采訪時(shí)表示，大股東、董監(jiān)高減持股份是法律賦予的一項(xiàng)基本權(quán)利，也是資本市場(chǎng)正常現(xiàn)象。但是，針對(duì)不合規(guī)、動(dòng)機(jī)不純、轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)式減持，必須采取有效措施予以制約和規(guī)范，以保障資本市場(chǎng)公平、公正、透明，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“技術(shù)性離婚”接二連三

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)上演一波“技術(shù)性離婚”。僅年內(nèi)經(jīng)歷暴漲行情的AI概念板塊，就有三六零（601360.SH）、富邦股份（300387.SZ）、卓勝微（300782.SZ）、彤程新材（603650.SH）、科信技術(shù)（300565.SZ）、回天新材（300041.SZ）、通合科技（300491.SZ）、天地?cái)?shù)碼（300743.SZ）、賽騰股份（603283.SH）9家公司的大股東、董監(jiān)高宣布婚姻“走到盡頭”。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，A股今年大股東、董監(jiān)高離婚創(chuàng)新高。截至8月2日，已有8家公司大股東離婚并涉及股份分割，“分手費(fèi)”動(dòng)輒十幾億元甚至上百億元。9家公司大股東離婚后計(jì)劃或?qū)嶋H減持股份。

年內(nèi)最牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的當(dāng)數(shù)三六零實(shí)控人周鴻祎離婚一事。4月5日，三六零突發(fā)公告稱，公司實(shí)控人周鴻祎與妻子胡歡經(jīng)友好協(xié)商，于4月4日辦理解除婚姻關(guān)系手續(xù)，周鴻祎擬將名下4.46億股、約占公司總股本6.25%股份分割于胡歡名下。分割后，胡歡成為三六零持股5%以上大股東。按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，胡歡分得的股份市值高達(dá)近90億元。

毫無(wú)征兆的離婚疊加“天價(jià)分手費(fèi)”，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于二人“假離婚、真減持”的質(zhì)疑。盡管公司隨即發(fā)布澄清公告，表示二人均承諾在離婚后一段時(shí)間內(nèi)不減持股份，但并沒(méi)有打消市場(chǎng)的顧慮。在隨后兩個(gè)交易日內(nèi)，三六零股價(jià)下跌約12%，市值蒸發(fā)數(shù)十億元。

這場(chǎng)離婚的沖擊遠(yuǎn)不止于此。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，三六零股價(jià)在周鴻祎夫婦離婚當(dāng)天從年內(nèi)高點(diǎn)20.85元/股墜落，截至8月2日收盤，其股價(jià)已跌至11.91元/股，較幾個(gè)月前近乎“腰斬”。

“盡管離婚和減持不能直接畫等號(hào)，但投資者擔(dān)心大股東、董監(jiān)高把離婚當(dāng)幌子，真正目的在于逢高減持股票。”8月2日，北京一私募基金管理人在接受記者采訪時(shí)表示，大股東、董監(jiān)高婚姻狀況變動(dòng)通常涉及巨額股份分割，甚至導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更。投資者面對(duì)巨大不確定性，勢(shì)必產(chǎn)生疑慮，進(jìn)而影響持股信心，這是市場(chǎng)普遍存在的情緒。

類似情況也發(fā)生在昆侖萬(wàn)維。6月20日，作為AI概念熱門股的昆侖萬(wàn)維發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東股份減持計(jì)劃預(yù)披露的公告》。公告稱，公司大股東李瓊計(jì)劃減持不超過(guò)公司總股本3%股份。據(jù)悉，李瓊系昆侖萬(wàn)維創(chuàng)始人周亞輝前妻，2016年兩人離婚時(shí)李瓊分得2.98億股股票，占公司總股本約26.43%，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算價(jià)值超過(guò)70億元。

公告顯示，李瓊此次減持是為了將其減持股份稅后所得50%以上出借給公司，借款年利率為2.5%，期限為3年。昆侖萬(wàn)維稱，此舉“有助于公司以較低利率、較快速度獲得資金支持，降低公司財(cái)務(wù)成本，為公司核心業(yè)務(wù)發(fā)展提供動(dòng)力”。

然而，這種說(shuō)法未獲得市場(chǎng)認(rèn)可，在公告之后兩個(gè)交易日內(nèi)，昆侖萬(wàn)維股價(jià)暴跌近33%。截至8月2日收盤，公司股價(jià)從公告之日最高64.70元/股下跌至36.22元/股，區(qū)間跌幅44.01%。

記者在昆侖萬(wàn)維股吧看到，股民紛紛質(zhì)疑大股東在股價(jià)高位減持套現(xiàn)造成中小投資者利益受損。一位股民說(shuō)：“減持計(jì)劃應(yīng)該信息更加透明，公司應(yīng)該公布大股東離婚協(xié)議或法律文件，證明這個(gè)減持計(jì)劃的真實(shí)性和合理性。”也有股民指出，如果減持計(jì)劃與離婚有關(guān)，公司應(yīng)該考慮限制大股東出售股份，以確保公司股價(jià)穩(wěn)定、股民權(quán)益不受影響。

監(jiān)管亮劍“防假打假”

大股東、董監(jiān)高減持股份一直是資本市場(chǎng)關(guān)切的焦點(diǎn)，上述主體減持行為不僅關(guān)乎上市公司股價(jià)和市值，也關(guān)乎中小投資者切身利益。

上述私募基金管理人告訴記者，雖然法律規(guī)范對(duì)大股東、董監(jiān)高減持股份作出約束，但現(xiàn)實(shí)中仍有人試圖通過(guò)各種方式規(guī)避減持限制。比如，法律規(guī)范針對(duì)大股東、董監(jiān)高作出減持鎖定期和減持?jǐn)?shù)量限制，但一些人為突破身份限制，將股份轉(zhuǎn)讓給非董監(jiān)高身份的配偶。再比如，大股東、董監(jiān)高通過(guò)離婚，將所持股份部分或全部分割給配偶，從而使得自己持股數(shù)量減少，以規(guī)避減持?jǐn)?shù)量限制。“這種以離婚掩蓋違規(guī)減持的行為無(wú)疑不道德，不僅變相規(guī)避了減持規(guī)定，也損害其他股東合法權(quán)益，更對(duì)上市公司發(fā)展和證券市場(chǎng)穩(wěn)定造成不良影響。”

“假離婚、真減持”，危害不言而喻。8月1日，一位不愿具名的券商人士對(duì)記者表示，大股東、董監(jiān)高減持股份是法律賦予的一項(xiàng)基本權(quán)利，也是資本市場(chǎng)正常現(xiàn)象。但是，針對(duì)不合規(guī)、動(dòng)機(jī)不純、轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)式減持，必須采取有效措施予以制約和規(guī)范。否則，越來(lái)越多的大股東、董監(jiān)高選擇以離婚方式規(guī)避減持限制，勢(shì)必對(duì)投資者信心造成負(fù)面影響。從宏觀層面來(lái)說(shuō)，大規(guī)模違規(guī)減持不僅影響資本市場(chǎng)健康發(fā)展，也給整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害。

監(jiān)管部門顯然注意到這股“離婚熱”帶來(lái)的負(fù)面影響。7月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就上市公司股東離婚分割公司股份有關(guān)事宜答記者問(wèn)時(shí)明確表示，股份減持是股東享有的基本權(quán)利，但上市公司大股東（即控股股東、持股5%以上股東）、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，在公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展、治理運(yùn)行中負(fù)有專門義務(wù)和特殊責(zé)任，應(yīng)當(dāng)切實(shí)維護(hù)上市公司和中小股東利益，自覺(jué)規(guī)范減持行為，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，大股東、董監(jiān)高因離婚、法人（或非法人組織）終止、公司分立等形式分配股份的，各方應(yīng)持續(xù)共同遵守《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》及交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中關(guān)于股份減持的有關(guān)規(guī)定。關(guān)于下一步監(jiān)管安排，證監(jiān)會(huì)表示，將督促上市公司大股東、董監(jiān)高嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管要求，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的將依法依規(guī)嚴(yán)肅處理。

值得注意的是，證監(jiān)會(huì)在2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)上明確提及，將進(jìn)一步加大資本市場(chǎng)防假打假力度。強(qiáng)化穿透監(jiān)管，探索運(yùn)用更多現(xiàn)代科技手段，提升問(wèn)題線索發(fā)現(xiàn)能力。健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問(wèn)責(zé)制度體系，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

尊重權(quán)利與遏制違規(guī)并重

一直以來(lái)，針對(duì)大股東、董監(jiān)高違規(guī)減持行為，監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化監(jiān)管、完善規(guī)范、加大處罰，以確保市場(chǎng)公平、透明、穩(wěn)定。

8月1日，財(cái)經(jīng)評(píng)論人鄭宇在接受記者采訪時(shí)表示，一方面，監(jiān)管部門尊重大股東、董監(jiān)高合法減持股份權(quán)利，保障其合法權(quán)益。另一方面，監(jiān)管部門通過(guò)完善減持規(guī)定，明確大股東、董監(jiān)高在減持過(guò)程中的責(zé)任和義務(wù)；加強(qiáng)信息披露，讓大股東、董監(jiān)高減持原因和具體情況更加公開、透明；加大處罰力度，對(duì)違規(guī)減持、信息披露不實(shí)等行為進(jìn)行嚴(yán)厲處罰，以減少市場(chǎng)波動(dòng)，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

就“假離婚、真減持”行為，鄭宇建議，在尊重大股東、董監(jiān)高婚姻自由前提下，監(jiān)管部門可以采取以下措施規(guī)范減持行為：一是為“假離婚、真減持”行為設(shè)限，可以要求大股東、董監(jiān)高在離婚后一段時(shí)間內(nèi)不得減持股票或者減持股票數(shù)量不得超過(guò)持股一定比例；二是加強(qiáng)信息披露，要求大股東、董監(jiān)高在離婚時(shí)必須披露其持有公司股份情況以及離婚協(xié)議中關(guān)于股份分割條款，以便監(jiān)管部門對(duì)其監(jiān)督和審查；三是加強(qiáng)審查力度，對(duì)于離婚后不久便開始減持的行為進(jìn)行嚴(yán)格審查；四是提高處罰力度，除罰款外，可以采取限制交易、市場(chǎng)禁入等更加嚴(yán)厲的處罰措施，懲治“假離婚、真減持”行為；五是開通公眾監(jiān)督渠道，鼓勵(lì)公眾對(duì)大股東、董監(jiān)高“假離婚、真減持”進(jìn)行監(jiān)督和舉報(bào)，以促進(jìn)市場(chǎng)公平和公正。

在上述券商人士看來(lái)，隨著監(jiān)管不斷強(qiáng)化、市場(chǎng)環(huán)境不斷改善，大股東、董監(jiān)高減持行為將更加規(guī)范、透明，資本市場(chǎng)將更加健康、穩(wěn)定、有序發(fā)展。