產銷兩旺黃金企業業績“飄紅”黃金低位維穩后或仍有反彈機會

汪佳蕊

今年以來，在黃金價格不斷上漲的背景下，黃金市場再度掀起“購金熱潮”，上半年行業公司業績普遍向好。不過，隨著9月下旬國際金價的連續下跌，國內金價也在中秋國慶期間快速跟跌，聚焦到國內黃金品牌來看，周大福、菜百首飾等品牌的金價一度曾攀升到610元/克的歷史高點，中秋國慶期間則向下跌破590元/克。

對于黃金的后續走勢，有觀點認為，短期來看，經濟和政治因素可能共同影響黃金價格，多空因素激烈交鋒，后市走勢或現明顯震蕩，但也有券商表示，后市黃金或打出“黃金坑”迎來反彈機會。

今年上半年，我國黃金市場產銷兩旺。據中國黃金協會最新統計數據顯示，2023年上半年，國內原料黃金產量為178.60噸，與2022年同期相比增長2.24%；同期，全國黃金消費量為554.88噸，與2022年同期相比增長16.37%。具體來看，黃金首飾消費量為368.26噸，同比增長14.82%；金條及金幣消費量為146.31噸，同比增長30.12%；工業及其他用金消費量為40.31噸，同比下降7.65%。

從上述數據可以看出，黃金首飾、金條及金幣均保持較快增長，金條及金幣的消費增速則更為強勁。

價格方面，根據中國黃金交易所數據，Au99.99的價格從今年年初的407元一度上漲到6月初的480元高點，此后，在6月內一直在450元上下波動（見附圖）。今年上半年，黃金價格漲幅明顯。

黃金消費量增加，疊加金價的持續走高，諸多黃金行業上市公司上半年業績“飄紅”，部分公司前三季度業績預計也不錯。

日前，菜百股份（605599.SH）發布半年報及三季度業績預增公告，由于國內金價呈現震蕩上行趨勢并創出歷史新高，刺激黃金類產品消費需求走高，其上半年實現營業收入83.61億元，同比增長56.85%；實現歸母凈利潤4.12億元，同比增長65.81%；預計三季度實現營業收入37億元至42億元，同比增長15.78%至31.43%。

2023年上半年，中國黃金（600916.SH）實現營業收入295.67億元，同比增長16.73%；歸母凈利潤5.37億元，同比增長22.31%。對于收入的增長，公司在半年報中給出的解釋是，報告期黃金產品銷量增加及黃金價格上漲所致。

數據來源：上海黃金交易所

行業老牌公司老鳳祥（600612.SH）上半年業績也表現不俗。根據半年報，老鳳祥上半年實現營收403.44億元，同比增加19.57%；實現歸母凈利潤12.73億元，同比增長42.95%。

周大生（002867.SZ）在今年上半年實現營業收入80.74億元，同比增加58.37%；實現歸母凈利潤7.40億元，同比增長26.45%。此外，潮宏基（002345.SZ）、明牌珠寶（002574.SZ）等行業內公司今年上半年的業績表現也均不俗。

今年第三季度，國內黃金價格一直保持較高價位，據上海黃金交易所數據顯示，Au99.99在8月7日甚至達到了494元的歷史高位。

對于今年黃金價格的猛漲，英大證券公司首席宏觀經濟學家鄭后成對本刊表示，近期金價不斷創新高，原因主要有以下五點：第一，計價貨幣方面，2月以來，人民幣匯率持續貶值，直接從計價貨幣角度推升以人民幣標價的內盤黃金價格；第二，流動性方面，我國央行分別在3月與9月兩次降準，在6月與8月兩次降息，為市場提供較為充裕且相對便宜的流動性；第三，供求關系方面，近來全球央行紛紛增持黃金儲備，“購金熱”持續升溫，我國也不例外，自2022年11月起我國央行連續11個月累計增持黃金儲備782.0噸，在供求角度拉升黃金價格的同時，也為黃金價格的走向樹立“風向標”；第四，在宏觀經濟承壓的背景下，資本市場投資收益率下降，一方面，當前A股市場承受一定壓力，另一方面，房地產投資增速持續下探，“房地產信仰”被打破，在此背景下，黃金對居民理財的替代效應增強，保值功能日益凸顯；第五，目前“俄烏沖突”尚未得到解決，疊加全球宏觀經濟衰退，來自外圍的風險事件爆發概率加大，黃金作為傳統的避險工具自然得到青睞。

然而，本刊注意到，國際金價近來則整體出現下行趨勢。Wind數據顯示，在9月的20個交易日內，紐約商品交易所COMEX黃金下滑幅度為5.15%。從中秋國慶假期前后各一周的情況來看，從9月25日開始，紐約商品交易所COMEX黃金期貨價格與倫敦金現貨黃金連續9個交易日同步下跌，截至10月5日，COMEX黃金期貨價格已由1934.9美元/盎司跌至1834.3美元/盎司，期間累計跌幅為5.72%，同期倫敦金現貨黃金也累計下跌5.43%，直至10月6日止跌。

隨著國際金價“跳水”行情的出現，國內黃金價格受到影響也開始有所回落。據上海黃金交易所數據顯示，Au99.99在9月26日至28日連續下跌，分別報收474.04元/克、462.68元/克和447.1元/克，三日內跌去5.87%。節后10月9日金價仍小幅下行，10月10日才開始止跌。

作用到消費端，多個品牌的黃金首飾價格出現回落。據金投網、周大福官網等實時數據顯示，自中秋國慶節開始至今，黃金首飾的單位價格普遍降價15到30元不等，大多降至590元以下。截至10月13日，菜百首飾足金飾品的價格已由9月29日的592元/克降至578元/克。

黃金價格的大幅波動，容易給行業內公司帶來風險，不過對于“久經沙場”的一些老牌公司而言，也有各自的對策。中國黃金在9月初接受機構調研時表示，如果美元升值，黃金承壓，公司作為零售終端會采取以銷定采、借金還金的模式規避金價波動帶來的風險，金價波動對公司業績影響不大。

對于黃金價格波動的風險規避，老鳳祥副董事長、總經理黃驊在9月27日的業績說明會上表示，公司結合自身的生產計劃、生產周期、資金實際情況等綜合因素來考慮黃金原料的采購，并采用上海黃金交易所提供的交易工具、商業銀行的黃金相關業務，努力降低金價波動的風險。

對于近期黃金價格下挫的原因，國開證券分析師孟業雄認為主要受三大因素影響：一是近期10年期美債收益率持續走高，非常接近2007年的高位；二是美元指數自7月以來迎來一波明顯上漲；三是美聯儲官員近期一致認為利率將不得不在很長一段時間內保持高位，這一表態超出市場預期，目前降息預期已推遲至明年7月底。而據10月7日公布的美國9月非農數據顯示，非農部門新增就業人數為33.6萬，超出此前12個月26.7萬的平均水平，就業市場保持強勁，不會對進一步加息造成掣肘。

招商期貨貴金屬研究員徐世偉在點評中秋國慶行情時指出，近半年來美國經濟在所有人的質疑聲中表現亮麗，美聯儲官員也繼續站臺維持高利率水平，甚至進一步暗示加息，令美元走強，而黃金由于此前國內緊缺而令價格得到一定支撐，使得國內價格獨立于外盤走出一波上漲。但是隨著節前現貨市場出現大量拋貨，令價格塌陷。

展望下半年黃金消費趨勢，世界黃金協會中國區CEO王立新據歷史數據推測，三季度和四季度金飾需求或將出現反彈，各類消費刺激政策也有助于金飾需求增長，但國內金價的高企和經濟增長的不確定性可能會為金飾需求的增長造成阻礙。下半年全球央行可能會保持凈購金態勢，或也將繼續引導投資者為黃金投資需求提供助力。

根據國際貨幣基金組織（IMF）最新公布的數據顯示，截至2023年8月底，全球官方黃金儲備共計35683.8噸。其中，歐元區（包括歐洲央行）共計10771.3噸，占其外匯總儲備的57.8%。

值得關注的是，今年9月我國央行再度宣布增持黃金儲備。根據國家外匯管理局10月7日最新公布的統計數據，截至2023年9月末，中國人民銀行的黃金儲備報7046萬盎司，環比上升84萬盎司，這是歷史上首次站上7000萬盎司。根據歷史披露數據可以看到，我國央行黃金儲備規模自2022年11月至今年9月已連續11個月呈現正增長，不但凸顯了黃金的避險需求，也進一步增強了黃金投資者的購買信心。

對于我國央行是否會繼續增持黃金儲備，鄭后成認為，短期之內，我國大概率還將繼續增持黃金儲備。這一判斷的依據有以下兩點：第一，美聯儲持續加息，在短期拉升美元指數的同時，不可避免地對美國宏觀經濟形成較大壓力，進而在中長期對美元指數形成利空。黃金與美元一樣，均屬于貨幣范疇，二者具有替代關系，在中長期美元指數下行的背景下，黃金的替代效應凸顯，包括央行在內的市場對黃金的需求量上升。第二，我們認為，國際金價大概率呈現短期上行，中期承壓，長期上行的走勢，具有“波浪式前進，螺旋式上升”的特征。在此背景下，增持黃金具有較強的保值增值功能，對我國官方儲備資產形成支撐。

眾所周知，黃金具有抵御通脹和躲避風險功能，但作為一種投資產品，它的價格會受到投資者預期、美元走勢和全球經濟政治等多重因素影響。徐世偉認為，此前國內缺貨乃至內強外弱的格局未變，金價下方存在較強支撐，同時美國債務問題難解，始終存在不確定性，黃金依舊值得多配。

孟業雄表示，未來國際黃金價格走勢存在諸多不確定性，波動和震蕩將加劇。一方面，美國就業市場保持強勁，盡快結束加息進程的預期恐會落空，這或將導致10年期美債收益率繼續走高，對黃金價格形成壓制。另一方面，盡管美國國會9月30日通過了臨時撥款法案，在最后時刻避免部分聯邦政府機構“停擺”，但該法案有效期為45天，如果不能在11月17日之前通過新的法案，美國政府很可能再次陷入“停擺”的風險。因此，短期來看，經濟和政治因素可能共同影響黃金價格，多空因素激烈交鋒，后市走勢或現明顯震蕩。

國泰君安認為，內盤開盤低開走完假期間海外跌幅后，將保持低位維穩狀態，后續仍然持有此前觀點，黃金或許打出“黃金坑”，迎來一定的反彈機會。

（文中個股僅做舉例，不做買入推薦。）