四季度市場風格會走向均衡

尹星

上證指數在3120點附近盤整好幾周了，泛舟分析一下，為何遲遲沒有出現方向性動作。

指數橫盤的幾周可都是靠無數利多的頒布造就的。

按照你的意思，沒有這些利多，指數早就擴大波動范圍了？

其實擴大波動范圍未必是件壞事。站在博弈的角度去思考，這個階段漲是為了跌，跌是為了漲。擴大波動范圍就是跌，其背后真正的目的反而是為了漲，這就是所謂的誘空。但是資金利用政策營造出要把指數打上去的架勢，在我看來就是誘多，為的是之后的跌。

按你這么說這，誘多之后，真跌了，還不是就為了漲？

是的。

為什么指數要這么折騰呢？累不累??！

想賺錢還怕累？哪一行不辛苦啊。只是累的程度和方向不同，投資在我看來就是累心、費腦、傷精神。市場一定要把你整不會了，才會有真動作出現。所以大多數的投資者就別去多想指數短中期到底想干嗎，你們想不明白的。不如踏踏實實選一條適合自己的投資之路。沒時間精力的就長線投資，有點時間和基礎的，可以考慮行業或指數的中線波段，有時間有精力的，上述模式外加短線通吃。

既然大多數人想不明白，你就給大伙指條路唄，這指數短中期到底怎么運行？

就拿滬指舉例吧。橫盤整理的目的是蓄勢，是為了突破。此時向上突破就是假突破。當前無論是基本面還是技術面，都不支持指數在這個位置向上反轉。大家還記得7月31日吧，之前滬指橫盤整理來回拉扯了45個交易日，最終選擇那一日向上突破，不想成為了指數震蕩的開啟之日，3322點一路跌至3053點。3053點至今，已經盤整了近30個交易日，指數還在重復五月底到七月中旬的運動，惟一區別只是，當時在3150-3300點之間運行，當前在3070-3170點間震蕩，下了一個臺階。

我明白了，短期就是看滬指是如何打破現在這個區間的？

是的，此時向上的話，技術面阻力重重，基本面也尚未到火候。在此處要么用時間換空間，繼續盤整一段時間，其間還必須有主動性買盤，指數不斷在箱底箱頂來回波動。不然就是先向下運行，打出未來向上的空間。

按照你這個說法，此時向下反而是虛晃一槍？

是！因為我是堅定的多頭，只是想買得更低，期望階段升幅更大而已。向下先虛晃一槍，勢必會有相當一部分不堅定的持倉者選擇離場，此時多頭就誘空成功了。就好比7月31日誘多成功的空頭一樣。

那還有兩個問題，首先，如果先向箱體上軌以上突破呢？其次，向下運行的空間有多少？

向箱頂運行，甚至突破箱頂，屆時要看是什么原因造成的這種走勢。其次，看量及上漲的板塊再來確定上漲的性質，根據當前的已知信息，如果出現這種走勢，我認為就是誘多。第二，滬指在此處整理后，出現直接選擇向下運行的動作，大伙就要隨時準備入場了，因為底部都是這樣砸出來的。短平快，幅度適中。我始終期待砸完后出現一輪跨時兩到三個月以上的單邊上漲行情。這么說吧，滬指3120點漲到3434點沒啥空間，那么從2850點-2900點一線漲到3434點，甚至更高一點呢？指數如果有15-20%的空間，對于部分領漲行業可能就是50%左右的升幅了。為了這種級別的漲幅，蟄伏一段也是值得的。

行吧，如果屆時出現了指數即將有這種中級別上漲的信號，你記得在此處吆喝一下。

節后的市場波瀾不驚，繼續圍繞3100點震蕩，符合蕭蕭預期，你怎么看匯金增持？這與之前我們探討的三大轉機有何關聯？

匯金增持國有大行，歷史上看，從2008年到2013年出現過五次（那些年幾乎每年都有），除了2009年那次之外，都是市場跌得慘不忍睹的時候，2023年四大行漲幅都在30%左右，遠遠強于市場表現，所以增持并非是因為國有大行股價超跌，而是為了表達對市場的信心。在市場逐漸跌回“印花稅缺口”3064點時，積極維護市場指數環境。從過去的經驗看，在匯金增持的2個月內，市場指數見底。尤其是2008年9月、2011年和2012年10月的那三次增持，形成了兩次反轉和一次強勁反彈行情，可以說是有立竿見影的效果。之前我們探討過四季度的三大轉機——限制做空、匯率回穩、風格變化，增持大行屬于風格變化的類型，有意引導資金圍繞“中特估”的價值藍籌展開。

限制做空沒有明確信息，匯率呢？

好消息是，匯率轉暖跡象開始顯現出來，人民幣圍繞7.3已經盤了八周時間，除了2022年的匯率貶值是一個尖底之外，每一輪人民幣匯率貶值周期的結束都是以橫盤筑底方式展開，時間多在11—16周區間。美債的上漲實際上起到了貨幣緊縮的作用，11和12月繼續加息的可能性在下降。參考北上資金8月凈流出900億，9月凈流出370億，拋壓已經明顯減輕，3100點低位平底特征明顯。如果以10年大周期去看市場，1995—2005年市場的中軸線是1000點，2006—2016年這個階段中軸線是2000點，2017年以后，市場的中軸線已經抬升到3000點，市場越來越大，齊漲共跌的指數行情越來越少。目前還未見增量資金入市跡象，短期市場依然圍繞華為鏈、算力以及半導體等板塊展開，但是像調整已久的生物醫藥、新能源等方向也在逐漸回暖。國慶節前我們就講過，四季度市場風格會走向均衡，估值差會趨向于收斂。

國慶節期間沒有利好，市場也延續了驕陽說的調整，后面是否會繼續？

如果沒有制度改革性的利好，下周依然會以調整為主。單從市場人氣來說，雖然有華為這條科技線，但整體市場的狀況依然如我們之前所說的一樣，沒有共振。新能源車光伏賽道自我們去年最高點判斷頂部后，到現在依然沒有改變內卷的基本面狀態，而且這個狀態很可能是剛剛開始。金融、保險、地產，這3個大方向因為地產不斷爆雷，導致后續太多的不確定存在，雖然估值不高，但成長性受到市場質疑，想要走出來也比較難。高位人工智能套牢盤太多，缺乏增量資金狀態下，想要重新起來也不容易。混亂的狀況下，市場想要突破實在太難，至少暫時看不到這個契機。市場目前處于兩個極端，題材股抱團炒作，大多數個股被邊緣化。

這周的主角依然是華為消費端，節前你也說過，看好智能穿戴類，后期華為這條線會繼續突破嗎？

本周華為5.5G的消息是比較多的，從基本面來說，這塊確定性最高，市場空間最大。周五盤面上也明顯體現了，受益最明確的濾波器受到青睞。但龍頭炒得確實太高了，下周應該會面臨較大分歧，后面需要注意節奏。

之前咱們多次聊到減肥藥，目前核心品種普遍位置偏高，如果后續調整，會不會對整個醫藥板塊造成大的破壞？

不會，減肥藥只是醫藥增量市場的一個突破口，醫藥增量市場絕不僅僅一個減肥藥。類似的還有糖尿病、高血壓、抑郁癥等，這些細分領域都是每年持續遞增出新的巨大增量空間。包括創新藥的研發，大多也是針對新的增量領域，所以我們看到，近期創新藥也跟著逐漸好轉。所以市場是在以一個中長期確定的標準去參與，只不過和之前的AI現在的華為一樣，高舉高打，一個月打出幾年的預期。雖然龍頭常山藥業位置很高，一旦調整，對板塊的影響不小，但是也因為高，而起到示范作用，所以低位的品種還是會被資金去挖掘的。從這個角度看，這個板塊如果遇到龍頭調整下來，一定是好事。用另一個邏輯來考慮，不去在這樣的板塊中繼續挖掘，還有其他什么板塊嗎？

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）