醫藥行業比2022年更賺錢嗎？

趙天宇

進入9月，A股上市公司的半年報已完成披露，《財經》梳理發現，隨著新冠疫情淡去，2023年醫藥健康行業的盈利規模較去年同期有所下滑。

剔除退市股，483家醫藥健康上市公司上半年總計盈利1090億元，相比之下，2022年同期的盈利達到1370億元，同比減少約兩成。

盈利冠軍的業績表現則更為直觀。

去年上半年，九安醫療作為盈利冠軍，半年的凈利潤就達到152.44億元。到了今年上半年，盈利冠軍是邁瑞醫療，凈利潤64.42億元。

新冠疫情過渡到平穩階段后，部分企業的“暴利神話”終結，行業重回平靜。

龍頭企業接得住行業紅利，檢測類公司盈利消退

2023年上半年，A股醫藥健康行業有405家企業實現盈利，占比84%；還有78家虧損。

凈利潤前十的公司，依然是藥企云集，但是首席被器械巨頭邁瑞醫療奪得。

邁瑞醫療、藥明康德等行業頭部公司，盈利水平依然穩定。

邁瑞醫療上半年盈利最高，凈利潤64.42億元，營業收入184.76億元。公司主要產品覆蓋三個領域，生命信息與支持、體外診斷以及醫學影像。

邁瑞醫療分到了醫療新基建的蛋糕，平穩完成了從新冠訂單到常規業務的業績過渡。

有投資人認為，醫療新基建方面，在醫院采購設備的過程中，國產替代仍有機會。邁瑞醫療在一次投資者關系活動中也表示，未來幾年，醫療新基建將成為國內醫療器械市場和邁瑞的一個重要發展主線。

目前，醫療新基建的建設方向主要是大型公立醫院的擴容，因此對于醫療器械的采購需求，也多以全院級大項目為主。

2021年全國醫院建設立項612項，數量高于往年。同時，根據中國建筑披露，該公司2021年醫療設施類房建工程新簽合同額同比增長超60%。大中型醫院建設的完整周期一般為二年-三年，今年隨著竣工潮到來，下游醫療設備采購逐步受益。

另一方面，醫院ICU擴容提速的需求，雖然持續時間不長，但也幫助邁瑞醫療增厚今年業績。

邁瑞醫療坦言，上半年，醫療新基建貢獻的收入同比大幅度增長，其中，對生命信息與支持業務的貢獻仍然最大。生命信息與支持業務在上半年實現營業收入86.67億元，同比增長27.99%。

去年12月至今年2月，ICU病房建設顯著提速，這帶來監護儀、呼吸機、輸注泵等重癥所需設備的緊急采購量大幅增加。邁瑞醫療在這期間，將產能傾斜在相關重癥產品上，使得生命信息與支持業務和國內市場在一季度分別實現了60%以上和30%以上的增長。

一位器械行業從業者告訴《財經》，邁瑞醫療早期從事進口代理，對市場需求比較敏感，目前在業內也屬于覆蓋面廣、品種多的公司，產品涉及方方面面各類科室，因此能夠接得住一些市場機會。

邁瑞醫療在半年報中表示，從可及市場角度來看，國內醫療新基建待釋放的市場空間仍超過230億元，預計未來兩年對生命信息與支持業務線的增長仍會帶來貢獻。

上半年盈利水平僅次于邁瑞醫療的，是藥明康德，公司為藥企提供新藥研發和生產服務，幫助藥企將新藥從概念變為現實。公司上半年凈利潤53.13億元，營收188.71億元。

上半年，與全球前20大制藥企業的合作，占藥明康德整體收入比重約38%。

從收入情況看，藥明康德的測試業務收入增幅最大，同比增長18.65%。測試業務，包括為企業提供藥物代謝動力學及毒理學服務、生物分析服務、醫療器械測試服務等，“一份報告全球申報”。

藥明康德五個業務板塊中唯一下滑的是國內新藥研發服務部的收入，上半年公司為各家企業完成了12個項目的新藥臨床試驗申報工作，同時獲得了11個臨床試驗批件，但收入較去年同期下降24.9%。

藥明康德預計，2023將實現全年收入增長5%至7%。

盈利前十的企業中，變化較大的，出現在檢測行業和中藥行業。

九安醫療、達安基因、明德生物在新冠檢測一戰成名，隨著大街小巷的核酸檢測亭撤去，這三家公司的盈利不出意外地跌出前十。

疫苗行業波動也較大，智飛生物盈利依然保持穩定，處于上市公司前列，但萬泰生物的盈利表現卻跌出了前十。

萬泰生物凈利潤、營收，較去年同期均有下滑。原因在于，二價宮頸癌疫苗及新冠相關產品銷售收入出現較大下降，導致凈利潤下降。同時，基于防疫政策變化以及對鼻噴新冠疫苗項目未來收益的綜合判斷，公司2022年四季度將與鼻噴新冠疫苗相關研發支出全部費用化處理，這也影響了利潤表現。

中藥行業，去年上榜年度盈利前十的僅有一家——白云山。今年上半年新增兩家，云南白藥、華潤三九。

上半年，云南白藥凈利潤28.28億元，同比增長88.5%，實現營業收入203.09億元。其中，感冒類產品蒲地蘭消炎片單品營業收入過億元，同比增長80%，傷風停膠囊營收同比增長27%，祛暑藥品藿香正氣水同比增長超260%，躋身公司上半年產品銷售排名前十。

表1：2023年半年報，A股醫藥健康凈利潤前十位

資料來源：萬得平臺。制表：張玲

表2：2023年上半年，凈利潤增幅前十的醫藥健康企業

注：部分企業去年同期虧損。資料來源：萬得平臺

華潤三九凈利潤18.77億元，營收規模超130億元。業績增厚的原因是消費者健康業務較快增長，這部分產品主要覆蓋感冒、胃腸、皮膚、肝膽、兒科、骨科、婦科等，以及昆藥集團從1月19日起納入了華潤三九的財報范圍。

華潤三九表示，不考慮昆藥并購對于業績的增厚，預計公司2023年營業收入將實現雙位數增長，凈利潤將努力匹配營收增長水平。

盈利增幅大的公司，有不少來自科創板

萬得平臺（Wind）統計顯示，483家醫藥健康企業中，有280家企業上半年凈利潤高于去年同期，占比58%；203家凈利潤較去年同期縮減。

其中，盈利增幅最大的前十家醫藥健康公司，有五家來自科創板。

在這個梯隊，頭牌三生國健營業收入同比上升40.28%，凈利潤較去年同期實現扭虧。

生物醫藥公司三生國健2020年7月登陸科創板，以創新型治療性抗體藥物為主要研發方向。目前，該公司已有三款新藥上市，對上半年公司營收、凈利潤的增長貢獻頗多，同時也和公司的CDMO訂單量較上年同期增加有關。

CDMO是一種藥企研發生產外包的模式，類似于醫藥界的“富士康”，指的是企業接受制藥公司委托，提供創新藥生產時所需要的工藝流程研發、優化、配方開發和生產服務等。

雖然不符合傳統意義上重視研發能力、產品管線的生物藥企評價體系，但因為CDMO能賺錢、回報快，其實與當下環境是匹配的。

畢竟越來越多的新藥面臨集采壓力，這對于藥企業績的貢獻是存在一定風險的。比如三生國健已上市18年的核心產品益賽普（重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白），以每支127元的價格作為擬備選產品中標廣東集采聯盟，在實施過程中，若產品銷量提升未能彌補價格的下跌，將對營業收入增長造成一定影響。

同時，為了應對日益激烈的競爭環境，三生國健表示，不排除未來產品價格進一步下調的可能。

加上生物藥企普遍仍有一些研發項目在手，前期投入大，所以更需要找到其他能夠快速獲取現金的方式，比如做CDMO。

在2022年的工作規劃中，CDMO業務已經成為三生國健的重要方向之一，今年上半年，這部分業務收入較去年同期增長191.69%。

創新藥企業的行事風格逐漸務實。這個行業如今更關心企業收入、盈利等業績表現，不再言必稱創新、疾病治療領域開拓等話題。

凈利潤同比增速最高的十家醫藥健康企業中，能夠跑出如此高的凈利潤增長，基本出于兩種情況：一種是此前經營不善，業績表現不佳，今年業務有所恢復；另一種是創新藥械企業，今年有新品上市營收增長，業績表現回暖，邁向盈利。

扣不住時代脈搏，產品較單一，這類企業盈利退步大

上半年，盈利退步最大的十家企業，無一例外表現為虧損。

其中，疫苗企業康希諾的盈利退步最多。2023年上半年，公司營收2590.78萬元，較上年同期減少95.89%；虧損8.41億元，較去年同期銳減6975.3%。

康希諾的業績表現也反映出當下疫苗研發類公司的困境。

康希諾已上市的產品品種較為單一，共五款，包括兩款新冠疫苗、兩款腦膜炎球菌疫苗和一款埃博拉病毒疫苗。

隨著新冠疫苗需求量的大幅下降，2023年，康希諾的新冠疫苗產品銷售收入約3556.89萬元，較去年同期下降約94.26%。考慮到市場環境變化，公司預計部分已售出的新冠疫苗將因無法在有效期前接種而發生退回，因此上半年沖減新冠疫苗產品銷售收入約2.37億元。

表3：2023年上半年，醫藥健康行業凈利潤退步最多的十家企業

資料來源：萬得平臺

康希諾在研產品管線，涵蓋百白破、肺炎、結核病、帶狀皰疹等多個疫苗品種。目前，公司還有一款mRNA新冠疫苗在研，已完成臨床II b期試驗。

中國在2020年是全球第二大疫苗市場，所占市場份額為31.7%。中國的免疫規劃疫苗（即免費接種）生產商以國企為主；非免疫規劃疫苗（自費接種），民營企業及外資企業占據更高份額。

新冠疫苗市場萎縮后，康希諾在商業化道路上幾乎沒有更多的選擇，只能力推兩款腦膜炎球菌疫苗。公司表示，采用自營銷售團隊與推廣商團隊結合的模式進行營銷，已完成全國30個省區市的準入。上半年兩款疫苗實現營業收入超過2億元，同比增長1996.88%。

盈利能力出現大幅退步的公司，普遍營收規模不大。以無創產前基因檢測業務打開市場的貝瑞基因，上半年營收5.61億元，較上年同期減少17.58%，虧損較上年同期進一步擴大。主要原因是，臨床業務等需求較去年同期下滑，銷售收入及盈利水平下降，以及公司對聯營企業投資損失、計提資產減值損失、公允價值變動損失等增加了。

藥械企業盈利能力，在A股處于什么位置？

上半年，藥械企業的盈利水平放在全行業里其實不高。

行業凈利潤最高的邁瑞醫療，在A股全部公司里排到第73位。前100中，僅有兩家藥械企業，另一家是藥明康德。

在醫藥反腐的背景下，企業對產品銷售推廣的合規更為重視，未來是否會影響全年醫藥行業整體的業績表現，還有待觀察。

加之IPO（首次公開募股）和再融資的放緩，一級市場將要迎來一輪優勝劣汰，并購重組預計是未來一段時間的主題，特別是創新藥和創新器械企業。

現金流較為充沛的企業，才能走得更遠。太平洋證券按照2023年半年報數據統計，在科創板17家虧損創新藥企中，有13家企業的現金足以支撐2.5年以上的運營。考慮到產品銷售的放量及規模效應，實際情況應更樂觀。

一二級市場的投資人不再相信講故事，從業公司的戰略重點也向商業化傾斜了，業績為王。上半年，這個邏輯體現的更深。有投資人告訴《財經》，“盡量遠離已經卷起來的領域。”