金融科技對實體經濟增長的影響研究

何 涌，張 影

（湖南工業大學 經濟與貿易學院，湖南 株洲 412007）

一、引言

自改革開放以來，中國實體經濟經過40 多年的蓬勃發展取得了巨大成就。但是，由于中國實體經濟與虛擬經濟之間的互動機制不健全，傳統金融體系在服務實體經濟時存在不足，導致近年來中國經濟出現了實體經濟低迷和金融資產市場上揚態勢[1-2]。在此發展環境下，實體企業出于滿足后續資金需求或者套利投機獲取超額回報的考慮進行金融資產投資，使得實體企業大量資金留在金融體系內自我循環，從而導致了社會資本“脫實向虛”和企業“棄實投虛”的現象[3-4]。一方面，經濟金融化會對社會整體財富收入產生抑制作用和增長停滯效應，同時過度的金融化嚴重拉低勞動者參與社會財富分配的份額而加劇貧富差距，不利于社會長期穩定發展[5]。另一方面，對實體企業來說，金融資產擠占了企業對實物資產的投資，導致企業的抵押物更少，信貸違約風險加大，進而會加劇企業面臨的融資約束并降低企業主業經營效率，使企業面臨更高的財務風險與經營風險。在經濟向高質量發展轉型的關鍵時期，黨的二十大報告再次強調了“堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上來”。為充分發揮金融服務發展實體經濟的效力，“十四五”規劃提出“構建金融有效支持實體經濟的體制機制，提升金融科技水平”。由此，綜合探究金融科技對實體經濟增長的影響以及作用機制，對緩解實體經濟的低迷現狀以及矯正金融職能具有重要現實意義。

金融科技作為新興產業，以信息技術為支撐推動了傳統金融業變革，從而提高傳統金融業服務實體經濟的能力和質效[6-7]。主要表現為金融科技能夠通過擴大總體信貸規模、拓寬融資渠道和提高信貸配置效率彌補傳統金融供需不平衡問題，從而緩解企業融資約束和金融投資行為，促進實業化投資，以緩解經濟金融化程度加深[8-9]。但是，部分學者基于實體企業套利投機角度研究發現，金融科技緩解了銀行與企業、企業與企業之間的信息隔閡，實體企業能夠獲取更全面有效的信息，金融投資回報得到提高，進而提升實體企業投機性逐利動機，促使企業偏好金融投資活動，實體企業“脫實向虛”問題進一步加深[10-11]。基于此，本文選取2011—2021 年中國31 個省份數據為研究樣本，探究金融科技對實體經濟增長的影響方式，以及金融科技影響實體經濟增長的傳導機制，為國家制定數字信息技術與金融領域良性融合發展政策提供一定依據，助力金融更好地服務于實體經濟。

本文在兩個方面豐富了有關金融科技經濟效應的研究：第一，對金融科技和實體經濟雙向降維，通過結構化分析探究兩者之間具體的“發力方”和“受力方”。第二，目前有關金融科技相關研究較少關注傳統金融對金融科技發揮普惠價值的影響以及兩者之間存在的關系。本文將傳統金融供給納入金融科技與實體經濟增長的研究框架，對平衡區域間金融科技發展水平差異性和協調傳統金融與金融科技共同服務實體經濟方面具有一定參考價值。

二、文獻綜述

近年來，隨著云計算、大數據、區塊鏈與人工智能等信息技術與金融業的結合，金融科技這一新興業態應運而生。根據金融穩定理事會（FSB）的定義，金融科技是由信息技術驅動的金融創新，創造了新的商業模式、技術應用和產品服務，能夠對金融市場、金融機構以及金融服務方式產生重大影響。新興信息技術為傳統金融業帶來了新的業務模式和金融創新，也為推動金融業實現整體變革提供了重要動力[7]。

金融科技現有研究主要聚焦于改善傳統金融業、助力微觀企業發展以及相關風險監管與防控這三方面。首先，就改善傳統金融業方面，金融科技對部分商業銀行具有“風險管理效應”和“轉型效應”[12]。銀行采用金融科技能夠提升盈利能力、降低信用風險以及驅動商業銀行進行戰略轉型[13-15]。其次，就助力微觀企業發展方面，金融科技一方面通過優化直接與間接融資體系和提高資本市場信息效率等宏觀路徑[16-17]，另一方面通過降低財務費用、驅動企業去杠桿和加大研發投入等微觀路徑，推進企業數字化轉型、提高全要素生產率、促進創新產出、提升投資效率、促進企業成長[18-20]。最后，就風險監管與防控方面，金融科技的創新應用為金融市場帶來巨大機遇的同時也滋生了未知的技術風險、操作風險、信息安全風險等[21]，金融監管原則可以向適應性、包容性、實驗性及協同性等方面轉型[22]。金融科技本質是以技術和數據驅動的金融創新[23]，同金融發展的本質一致，是為了促使金融能夠更好地服務于實體經濟。已有研究表明，金融科技既能夠通過改善傳統金融體系為實體經濟提供一個更高效和更精準的金融環境，也能夠通過提高微觀企業能力為推動區域實體經濟整體發展提供動力。

關于金融科技與實體經濟增長之間的關系，已有學者通過實證分析發現兩者之間具有顯著的促進作用[24-26]，但是兩者之間的結構化分析較少且結論存在較大差異。其中，徐偉呈等（2022）認為覆蓋廣度、使用深度和數字化程度均促進了實體經濟增長[27]，但是李志軍等（2021）通過實證分析發現覆蓋廣度、使用深度會加劇實體企業“脫實向虛”程度[28]。通過對兩者子維度之間的實現方式和影響差異研究，能夠為制定相關政策提供一定依據。此外，雖然目前關于金融科技與實體經濟已經取得了一定研究成果，但對宏觀經濟層面的研究更多是對金融科技推動實體經濟發展的傳導機制、路徑探索以及政策解讀等理論分析。基于此，本文將從科技創新與傳統金融供給角度，進一步對金融科技助力實體經濟增長的作用機制進行探究。

三、理論分析與研究假說

（一）金融科技與實體經濟

隨著金融資源與科技資源的深度融合，金融科技應運而生。其能夠通過打破銀行與企業間的信息隔閡、提高信貸資源配置效率和緩解融資約束等[29-30]，提高企業全要素生產率、經營效率和創新能力等，實現實體經濟業績增長[18，25]。

1.金融科技通過彌補傳統金融服務的不足助力實體經濟發展。造成中國經濟“脫實向虛”問題的原因之一為傳統金融服務難以滿足經濟擴張需求，再加之在傳統金融抑制體制下存在的信貸所有制歧視問題，使得民營企業面臨嚴重的融資約束，提高了其預防儲蓄動機，刺激其進行金融投資，進而加深了企業金融化程度。一方面，金融科技能夠通過擴大金融市場總體信貸規模緩解傳統金融供需不平衡問題。隨著金融與科技融合，科技與互聯網企業進入金融市場扮演金融供給方的角色，銀行借助金融科技信息平臺為投資者與融資者搭建服務平臺，提高了總體信貸規模，從而促進實體經濟增長[31]。另一方面，金融科技能夠通過降低銀行與企業之間信息不對稱程度降低金融錯配，以解決信貸所有制歧視問題。銀行通過借助大數據技術提高信息收集與處理能力，篩選更具發展前景的優質企業提供金融服務，緩解企業存在的融資難題，助推實體經濟增長[32]。

2.金融科技通過提高金融服務質效促進實體經濟增長。一方面，高資本成本會減少實業投資機會，當權益資本表現出比債務資本更高的逐利性時，企業會通過金融投資獲益以減緩融資壓力[33]。金融科技能夠通過提高金融市場信息透明度降低銀行信用風險以及發放貸款后監督成本，降低風險溢價，從而降低企業資本成本，緩解實體企業存在的“脫實向虛”問題[34]。另一方面，金融科技具有的“鯰魚效應”，加劇了銀行業競爭程度，能夠促使銀行積極發揮信息監督作用，進而抑制了企業內部人金融投機套利的機會主義行為，抑制企業金融化趨勢，扭轉經濟“脫實向虛”的局面[35]。基于此提出如下假設。

假設1：金融科技發展能夠促進實體經濟增長。

（二）基于科技創新的中介作用分析

雖然中國具有全球最完整的產業鏈條，但很多產業鏈中的核心技術仍依賴國外，主要原因在于研發投入不足和科技成果轉化效率低[36]。金融科技的出現能夠緩解以上兩方面問題。唐松等（2020）通過對2011—2019 年滬深兩市A 股上市公司研究發現，金融科技發展對企業技術創新投入和產出均有促進作用[18]。其中，就促進科技創新投入而言，一方面，金融科技能夠精準識別優質創新型企業，通過提高信貸配置效率、緩解融資難和融資貴問題、提高信息透明度以及改善流動性限制等對企業創新體系發揮作用[37-38]；另一方面，金融科技能夠有效緩解企業金融投資行為對企業創新的擠出效應[39]。就促進科技創新產出而言，金融科技對創新產出能力提升不僅存在直接驅動效應，還存在通過薪酬效應和人力資本效應間接影響機制[40]。此外，鄭好等（2021）基于2008—2018 年中國31 個省份數據研究發現，金融發展對科技創新存在顯著正向空間溢出效應[41]。

同時，創新作為引領經濟發展的第一動力，是實現實體經濟增長的關鍵因素。經濟增長理論認為經濟增長受到技術約束方面的限制，技術水平會直接影響生產效率。一方面，金融科技發展促進科技創新能力提升，能夠破解科技成果轉化鏈條中的難題，為驅動產業轉型升級和新興產業發展提供動力，助力實體經濟更快更好發展[42]。另一方面，科技創新能力提升能夠優化企業資源配置效率，提升全要素生產率，驅動產品和服務高質量供給和消費結構升級[43]，進而助力實體經濟增長。此外，還存在通過縮小城鄉差異和產業結構升級的間接影響機制[44]。基于此提出如下假設。

假設2a：金融科技發展能夠通過增加科技創新投入促進實體經濟增長。

假設2b：金融科技發展能夠通過提高科技創新產出促進實體經濟增長。

（三）基于傳統金融供給的調節作用分析

在2020 年、2021 年國務院政府工作報告中均提到，要采取穩健的貨幣政策來引導貨幣供給適配于社會融資需求規模擴張，以實現金融系統向實體經濟讓利，但是中國傳統金融體系存在信貸資源供需不匹配問題，于是借助金融科技來提高金融服務的普惠性[45]。同時，區域金融可得性越低越有利于金融科技對實體經濟發揮普惠價值[46]。主要原因是：第一，在傳統金融供需不平衡程度較深時，金融科技將與更大規模的長尾消費需求相匹配，發揮更大普惠價值，助力實體經濟發展的作用效果也將更顯著。第二，傳統金融供給與需求差異較小時，區域傳統金融機構之間的競爭程度較大，信貸標準相應也會降低。此時，由于實體企業金融可得性較高，相應對金融科技信貸需求降低。再加之，企業對金融科技新生風險的考慮，金融科技信貸活躍度也會降低[47]。第三，在傳統金融供給與需求差異較小時，實體企業面臨的融資約束程度低，出于對資本逐利性的考慮，企業可能會通過傳統金融機構或金融科技提供的投融資渠道獲取資金以進行金融投資，進而加深實體企業金融化程度。基于此提出如下假設。

假設3：隨著傳統金融供給降低，金融科技助力實體經濟發展的作用效果更明顯。

四、研究設計

（一）數據來源

本文選取2011-2021 年中國各省份數據，以實體經濟發展水平為被解釋變量，金融科技發展為解釋變量，探究金融科技與實體經濟發展之間的關系。其中實體經濟發展水平衡量指標數據來自《中國統計年鑒》，金融科技發展指標所使用的數據來自北京大學數字金融研究中心課題組的研究報告，其余數據來自EPS 和WIND 數據庫。剔除中國臺灣、香港、澳門相關數據，最終得到了31 個省份2011—2021 年341 個樣本數據。

（二）模型構建

為了驗證金融科技發展是否能夠助力實體經濟增長，本文設定如下模型：

其中，被解釋變量為地區i 在第t 年的實體經濟發展水平（REC）；解釋變量表示地區i 在第t 年的金融科技發展指數（Fintech）；Controls 是表示城市層面特征的其他控制變量，包括地區通貨膨脹（INF）、地區教育水平（EDU）、地區城鎮化水平（URB）、地區進出口水平（OPEN）、地區財政支出水平（GOV）、地區產業結構（ISU）、地區失業率（LOSE）。同時控制了省份和年份固定效應。本文關鍵解釋變量的系數β 表示金融科技發展對實體經濟的影響效應，根據本文的研究假設1，該系數應顯著為正。

（三）變量度量

被解釋變量。被解釋變量為實體經濟增長（REC）。目前在已有文獻中關于實體經濟增長有多種衡量指標，一部分學者基于黃群慧（2017）的研究采用第一產業和第二產業的產值之和衡量實體經濟增長[48]，還有部分學者使用工業增加值度量。但就實體經濟涵義方面，實體經濟涵蓋著第一、二、三產業，并且中國第三產業產值占比較高，所以僅考慮第一產業和第二產業或是僅考慮工業的衡量指標均存在不足。因此，本文借鑒美聯儲的做法，以剔除金融業和房地產業后的生產總值衡量實體經濟增長，另外為排除價格因素影響，以2010 年為基期利用GDP 指數進行調整，并除以100 度量實體經濟發展水平。

解釋變量。解釋變量為金融科技發展（Fintech）。采用北京大學數字金融中心編制的普惠金融指數測度地區金融科技發展水平，該評價體系對中國數字普惠金融的不同維度、發展趨勢和空間特征進行了全面清晰的刻畫，能夠較為全面地反映地區金融科技的普及范圍、使用深度以及先進水平，較多學者將其運用到對金融科技相關的研究上[49-50]。

控制變量。結合魯釗陽等（2021）[24]、莊雷等（2019）[51]相關研究，選取以下可能會對實體經濟增長產生影響的因素作為控制變量。其中，通貨膨脹影響實體經濟增長程度真實性；教育水平提高能夠為實體經濟發展補充優質人力資本；城鎮化水平體現了社會生產力發展水平；進出口水平能夠體現實體企業產品流通程度；財政支出對實體經濟發展具有一定干預作用；產業結構升級通過促進產業結構從低級形態向高級形態轉變實現價值增值；社會就業狀況與實體經濟發展中勞動力資本投入相關。具體衡量指標為：地區通貨膨脹（INF），選取CPI 作為通貨膨脹的代理變量；教育水平（EDU），以每十萬人中高等教育平均在校人數比表示；地區城鎮化水平（URB），以城鎮人口與總人口比值表示；地區進出口水平（OPE），以地區進出口額乘以該年度平均匯率與GDP 比值表示；地區財政支出水平（GOV），以各地區財政支出與GDP 比值表示；地區產業結構（ISU），以第一產業產值占總產值比重、第二產業產值占總產值比重乘以2、第三產業產值占總產值比重乘以3 之和表示；地區失業率（LOSE），以失業人口與區域總人口比值表示。

（四）描述性統計

表1 展示了各變量的基本統計特征。其中，實體經濟發展水平（REC）均值為216.727，中位數為173.662，數據存在輕微右偏特征；金融科技發展指數（Fintech）均值為230.461，中位數為237.53，數據存在輕微右偏特征。其他變量的基本統計特征如表1 所示。

表1 主要變量的基本統計特征

五、實證結果分析

（一）基準回歸結果

表2 展示了金融科技發展對實體經濟增長的基準回歸結果，其中列（1）未加入控制變量僅控制了年份固定效應和省份固定效應，列（2）在加入控制變量的基礎上僅控制了年份固定效應，列（3）在加入控制變量的基礎上控制了年份和省份固定效應。在三種情況下，金融科技發展的系數均在1%水平下顯著為正。回歸結果表明，金融科技發展對實體經濟增長存在顯著正向影響，即金融科技發展水平的提升能夠顯著促進實體經濟增長，假設1 得證。

表2 基準回歸結果

（二）穩健性檢驗

1.工具變量法

為消除可能因為變量被忽略或測算誤差而產生的內生性問題對回歸結果的影響，使用工具變量法來驗證結論的可靠性。工具變量（IV）的選取需要滿足以下兩個條件：工具變量與因變量相關，且與隨機擾動項不相關。本文借鑒陳春華等（2021）的做法，采用相鄰地區金融科技指數平均值作為工具變量[52]。該工具變量從理論層面分析符合相關性和外生性兩個約束條件，為有效工具變量。一方面，由于金融科技創新擴散效應的存在，相鄰區域金融科技發展程度相近。另一方面，出于對跨區域進行借貸的交易與信息成本考慮，金融服務具有地域分割性的特點，相鄰區域的金融科技發展水平難以對本地實體經濟發揮普惠價值。經過檢驗，驗證了工具變量的選取是適當的，回歸結果如表3 中列（1）和列（2）所示。回歸結果表明，在考慮金融科技與實體經濟增長之間可能存在的內生性問題后，金融科技發展的系數依然在10%水平下顯著為正，表明金融科技發展能夠顯著促進實體經濟增長，這與前文論證結果一致。

2.替換實體經濟增長的衡量指標

本文以剔除金融業、房地產業后各地區經GDP指數平減后的生產總值數值衡量實體經濟增長，將原實體經濟增長衡量指標換為經價格指數平減后的地區生產總值與基期2010 年的同比增長率，回歸結果如表3 中列（3）所示，金融科技發展對實體經濟增長仍存在顯著正向影響，更換測量指標后結果依舊穩健。

3.替換金融科技發展的衡量指標

由于金融科技部門發展特征非常豐富，本文參考賈盾等（2023）做法[50]，進一步采用數字普惠金融指數之下的三個子指數——覆蓋廣度（CB）、使用深度（UD）以及數字化程度（DL）替代金融科技發展進行回歸分析，以驗證基準回歸的穩健性。結果如表3 中列（4）～（6）所示，覆蓋廣度、使用深度、數字化程度的系數均在1%水平下顯著為正，即覆蓋廣度、使用深度、數字化程度提高均能夠促進實體經濟增長，假設1 結論依舊穩健。

4.剔除直轄市數據

由于相較于其他省份，直轄市在經濟發展水平和金融普及程度等方面存在較大差異，因此為了使研究更具普適性，參考劉剛等（2023）做法[53]，將4個直轄市數據剔除，結果如表3 中列（7）所示。結果表明，在剔除直轄市數據后結果仍然顯著，金融科技發展對實體經濟增長仍然存在顯著正向影響，假設1 結論依舊穩健。

（三）結構化分析

實體經濟是一個相對于虛擬經濟而言的廣義范疇，其涵蓋的范圍涉及第一、二、三產業的絕大多數的行業，對金融科技助力實體經濟發展的具體作用對象以及影響差異化進行深度研究，能夠為制定相關政策提供一定依據。因此，本文將實體經濟所包含的第一產業、第二產業、第三產業（不包括金融業、房地產業）分別進行分析，回歸結果如表4 所示。其中，列（1）、列（2）和列（3）的系數均在1%水平上顯著為正，即金融科技發展能夠顯著促進第一產業、第二產業和第三產業發展，并且第二產業受益程度最高，第三產業次之，第一產業最低。

表4 實體經濟結構化分析

結合以上結構化分析結果，再對金融科技的覆蓋廣度、使用深度和數字化程度三個子維度和實體經濟三個子維度進行深入細化分析，回歸結果如表5 所示。其中，列（1）～（3）是覆蓋廣度對實體經濟三個子維度進行結構化分析的結果，覆蓋廣度的系數均在1%水平下顯著為正；列（4）～（6）是使用深度對實體經濟三個子維度進行結構化分析的結果，使用深度的系數均在1%水平下顯著為正；列（7）～（9）是數字化程度對實體經濟三個子維度進行結構化分析的結果，數字化程度的系數均在1%水平下顯著為正。并且覆蓋廣度作用效果最好，使用深度次之，數字化程度最弱。其中，金融科技的覆蓋廣度、使用程度、數字化程度對第一產業的作用效果遠遠低于其他產業。可能原因在于：第一，在國家政策方面，國家對農林牧漁業發展提供稅收優惠的同時還提供了一定財政補助，比如從事農林牧漁業項目的所得免征或減征企業所得稅。第二，農林牧漁業相較于制造業經營成本低，金融服務需求低。第三，農業企業面臨著征信體制不完善、掣肘金融科技業務發展、數字鴻溝妨礙數字金融可獲得性等多重困境[54]，導致金融科技對第一產業金融服務效率低下。因此，相較于第二產業和第三產業，第一產業發展對外部資金需求較低，受益于金融科技的程度較低。

表5 金融科技與實體經濟結構化分析

（四）基于科技創新的中介作用分析

前文已經驗證金融科技對實體經濟增長具有積極影響，為驗證金融科技影響實體經濟增長的影響機制，接下來將對科技創新的中介效應進行檢驗。溫忠麟等（2014）提出的中介效應模型適用于心理學領域的分析[55]，在經濟學中進行中介效應檢驗可能存在內生性偏誤和部分渠道識別不清等問題[56]。本文參考江艇（2022）提出的中介效應檢驗機制[57]，構建以下計量模型：

其中，M 表示影響機制變量，（2）式中的影響系數σ 用于檢驗金融科技對影響機制的影響，（3）式中的影響系數τ 衡量的是影響機制變量對實體經濟增長的影響，若兩個系數均顯著，則說明存在影響機制變量表征的傳導渠道。本文為進一步探究，將影響機制科技創新拆分為科技研發投入和科技創新產出進行細化分析。

1.基于科技研發投入的中介作用

科技研發投入（II）采用研究與實驗發展（R&D）人員占地區人口比值衡量，回歸結果如表6 列（1）、列（2）所示。列（1）中金融科技的系數在1%的水平下顯著為正，列（2）中科技研發投入的系數在1%的水平下顯著為正，說明科技研發投入在金融科技助力實體經濟增長的影響路徑中發揮部分中介效應。即金融科技能夠通過增加科技研發投入驅動實體經濟增長，假設2a 得證。

表6 中介效應和調節效應分析

2.基于科技創新產出的中介作用

科技創新產出（IO）以專利申請授權數度量，回歸結果如表6 列（3）、列（4）所示。列（3）中金融科技的系數在1%的水平下顯著為正，列（4）中科技創新產出的系數在1%的水平下顯著為正，說明科技創新產出在金融科技助力實體經濟增長的影響路徑中發揮部分中介效應。即金融科技能夠通過提高科技創新產出助力實體經濟增長，假設2b 得證。研究結論同時也表明，金融科技具有緩解實體企業融資約束與充分發揮企業利益相關者監督職能，從而約束企業過度投資行為，為實體企業提高科技創新能力提供資金支持，以實現科技強國戰略。

（五）基于傳統金融供給的調節作用分析

本文借鑒倪進峰等（2022）的做法，傳統金融供給用金融相關率（FIR）來衡量[58]。其中，金融相關率以金融機構年末貸款余額占GDP 的比重度量，用以衡量傳統金融服務深度，回歸結果如表6 列（5）所示。首先，金融科技發展和金融相關率的系數均在1%水平下顯著為正，表明金融科技和傳統金融供給均對實體經濟增長存在顯著促進作用。其次，金融科技發展和金融相關率交互項的系數在10%水平下顯著為負，表明在傳統金融服務深度不足區域，即傳統金融供給越低的區域，金融科技發展對實體經濟增長的促進效應越明顯，假設3 得證。同時，也說明了金融科技承擔了傳統金融機構部分職能，對于傳統金融供給與融資需求差異較大的地區，金融科技所提供的多元化融資渠道，對解決貨幣供給與融資規模擴張不適配問題效果更顯著。

（六）基于發展水平異質性分析

為探究地區經濟發展水平差異的影響，本文選擇城鎮化水平來衡量各地區經濟發展水平，以其各年城鎮化水平中位數劃分為高城鎮化、低城鎮化兩個子樣本，回歸結果如表7 所示。其中，列（1）為低城鎮化地區回歸結果，金融科技回歸系數在1%水平下顯著為正；列（2）是高城鎮化地區回歸結果，金融科技回歸系數在1%水平下顯著為正。這說明金融科技在高城鎮化和低城鎮化地區均能促進實體經濟發展。但從系數可以發現，高城鎮化地區子樣本中金融科技指數的系數是低城鎮化地區的兩倍，說明在高城鎮化地區金融科技發展對實體經濟增長的影響更顯著。

表7 異質性分析

六、結論與啟示

本文從科技創新和傳統金融基礎視角探究金融科技發展水平對實體經濟增長的影響，通過構建固定效應模型和中介效應模型，并使用中國31 個省份2011—2021 年面板數據進行實證分析。主要得到以下結論：第一，金融科技發展水平的提升能夠顯著促進實體經濟增長。進一步進行結構化分析發現，覆蓋廣度作用效果最好，使用深度次之，數字化程度最弱；第二產業受益程度最高，第三產業次之，第一產業最低。第二，基于科技創新的中介效應分析發現，金融科技發展能夠通過加大創新研發投入和提高科技創新產出進而驅動實體經濟增長。第三，基于調節效應分析發現，在傳統金融服務深度不足的區域，金融科技更能彌補傳統金融普惠方面存在的不足，發揮更大程度的普惠價值，進而對實體經濟增長的促進效應更加明顯。最后，基于區域發展水平差異性分析發現，金融科技助力實體經濟增長的影響在高城鎮化地區表現得更顯著。

基于以上研究結果得到如下啟示：

第一，金融機構應與科技公司積極搭建良性合作互助機制。金融機構為科技企業信息技術研發提供資金支持，金融科技創新產品推動傳統金融業數字化、智能化變革，提高傳統金融機構運用金融科技服務實體經濟的能力。同時，金融機構還可以主動與數字信息技術企業構建創新型聯盟，提高其對金融科技的應用融合程度和靈活性，以保持金融機構與信息技術創新同步更新與運行，為實體企業提供更加多元化金融服務，實現金融供給端與實體經濟金融需求端的有效對接，提高金融體系服務實體經濟增長的能力。

第二，在經濟呈現金融化發展趨勢的背景下，政府應根據區域金融發展水平制定適合本地發展的支持性政策。對于傳統金融服務深度不足區域，應加快完善金融科技基礎建設，提高金融科技運用能力，更大程度發揮金融科技賦能傳統金融優勢，助力實體經濟增長。對于金融發展水平較高區域，應加強金融監管效力，避免實體企業由于融資可得性提高產生投機逐利的短視行為，對實體經濟發展產生逆向影響。

第三，金融機構應完善對企業創新資金專項審批渠道，借助金融科技的技術紅利，篩選優質企業提供創新研發資金，鼓勵企業技術創新，構建金融服務于科技創新和實體經濟的現代金融體系。實體企業在通過金融科技普惠價值獲得融資后，應減少金融資產投資的投機逐利行為，積極進行研發投入，以提高主業經營效率，建立長期競爭優勢，助力實體經濟高質量發展。