西藏藥業財務分析：以奇正藏藥為例

褚國雅

（西藏民族大學，陜西 咸陽 712082）

西藏地處中國西南邊疆地區，位居青藏高原的主體部分， 有著得天獨厚的地理位置和氣候環境，許多珍貴藥材如靈芝、紅景天、冬蟲夏草、雪蓮花等便產于此地。 藏醫藥至今已有2000 多年的歷史，有自己系統而完整的醫療理論、 獨特的設計理念、豐富實用的治療手段，是中國醫藥行業的寶藏。 本文從奇正藏藥的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力方面進行財務分析并對發展前景進行分析。

一、財務分析

（一）盈利能力分析

本文選取表1 指標來分析奇正藏藥的盈利能力：凈資產收益率、營業利潤率、銷售毛利率。

表1 “奇正藏藥”2016—2020 年主要盈利能力指標（單位：%）

結合表1 運用杜邦分析法可知， 奇正藏藥2016—2020 年的凈資產收益率呈現不規律變化，2016 年凈資產收益率近五年巔峰值達到17.47%，說明2016 年公司投資帶來的收益較高。 2017 年下降至16.78%，此后的幾年以微小波動穩定在17%左右。 2016—2019 年公司的營業利潤率一直在減少，主要原因是存貨和固定資產增加，從而導致營業成本上升，營業凈利潤隨之降低。 奇正藏藥近五年的銷售毛利率總體趨勢較為平緩，2017 年到2018 年的指標有所上升，2018 年到2019 年幅度較小下降，主要原因是銷售成本的增加導致指標下降，但收入的持續增加又導致指標上升。

2018 年公司銷售費用6.30 億元， 同比增長21.73%；管理費用7030.87 萬元，同比增長26.01%；財務費用808.90 萬元，同比增長997.82%。 由此可見，公司在這一年的期間費用上升幅度較大，從而拖累業績導致該年盈利能力趨向下滑。 主要原因在于公司銷售商品和提供勞務以及應收賬款的折現收入增加，用于保健功能的食品深加工產業基地建設與原先設想的情況有差。 由于氣候環境和地理位置的影響，項目建設投資增加、周期延長，最終固定資產相較初期大幅度增長了152.47%， 而利潤的增長速度沒有跟上。

以2018 年數據為例， 奇正藏藥的期間費用為銷售費用、管理費用、以及財務費用的總和，即708億元，營業收入為12.13 億元。期間費用率為期間費用占營業收入的比例，經計算得知，公司這一年期間費用率為58.4%。 而期間費用率較高說明公司經營效率較低，盈利能力較弱，期間費用率決定了企業的最終凈利潤率。 因此，公司在提高期間費用效率、控制企業期間費用方面還有待加強。

（二）營運能力分析

本文選取了反映奇正藏藥近五年來運營能力的三個重要指標，它們分別是：總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率（表2）。

表2 “奇正藏藥”2016—2020 年主要營運能力指標（單位：次）

結合表2 運用橫向分析法可知， 奇正藏藥在2016 年到2020 年的總資產周轉率變動幅度不大，并且以較為緩慢的增長速度上升，這一變動情況說明公司資產運用效率較為平穩。 2016 年到2018 年期間，由于四川農業銀行的業務部門收購和處置了壞賬，存貨增加，因此存貨周轉率下降。 然而2017年醫藥市場受到調整和監控，整個醫藥行業處于衰退狀態，營業利潤沒有明顯的增加。 好在2019 年伴隨著10 年新醫改歷史的到來， 國家采取一系列措施深化醫療衛生體制改革， 醫藥行業恢復生機，公司控制主營業務成本成效明顯，存貨周轉率隨之上漲。 由表2 可知，奇正藏藥近五年的應收賬款周轉率呈現不斷上升的良好趨勢， 尤其在2018—2019年期間，上漲趨勢很大，這說明企業收回款項的時間較快，應收賬款變現能力較強。

隨著企業經營規模的不斷擴大，自收購處置了不良債權項目，奇正藏藥的存貨堆積日漸嚴重。 對于醫藥企業來說， 注重產品保鮮是很有必要的，尤其是藏醫藥制藥要求特殊，庫存的積累會導致材料的消耗或變質，公司沒能及時將這些固定資產轉化為現金， 減少了企業的短期償債能力和盈利能力，因此企業的存貨管理水平有待加強。 除此之外，公司頻繁使用超出預算的資金去購買銀行理財產品，投資投入大于投資回報，增加了負債總額。

在經濟發展時代，難免會有經濟不景氣的時候。2017 年的醫藥市場不景氣、2020 年的新冠肺炎疫情等，企業建立一些財務保障渠道、做好突發事件的準備是很有必要的，以便資金出現問題可以及時周轉。奇正藏藥2017 年營業利潤不樂觀的原因就在于應對經濟突發狀況不夠靈敏，沒有多做幾手準備，使自己處于被動境地。因此，奇正藏藥應該做好突發事件應對工作，才能將企業受到的負面影響降到最小。

（三）償債能力分析

本文主要選取反映奇正藏藥近五年來償債能力的四個重要指標，它們分別是：流動比率、速動比率、資產負債率和產權比率。 以表格形式呈現，如表3 所示。

表3 “奇正藏藥”2016—2020 年主要償債能力指標（單位：%）

一個企業的流動比率越大，短期償債能力越強；資產負債率越小，企業長期償債能力也相對越強。奇正藏藥的短期償債能力相比于其他上市醫藥公司較強，在2018 年的短期償債能力是近五年來最為顯著的，其次是2016 年。 但公司的現金比率一直處于比較高的水平，說明企業占用過多資源，在盈利能力較低的現金資產上，資金沒有得到有效利用，投資的項目發展不樂觀增加了企業的機會成本， 從而影響到企業盈利能力。 從奇正藏藥近五年的資產負債率指標來看，企業的長期負債能力較強，尤其在2018 年最為顯著。 然而，長期負債的減少，企業只能以短期負債來籌集所需資金，進一步增加償債風險。從產權比率來看，2019 年，奇正藏藥選擇了一個高風險、高報酬的財務運營方式， 貼膏劑產品業績于這一年達到高峰，營業收入相較上年大幅度提高。 與此同時，公司的償債壓力也隨之增加。

綜合上述奇正藏藥的償債能力指標分析， 公司的資金管理存在一定的問題， 大部分資金分散在分支機構和子公司之間，導致資金使用率低下，存貨和短期負債增加，從而增加了融資成本。資金的分散化管理，企業無法有效、及時地控制子公司的資金質量和經營狀況， 奇正藏藥投資不良債權項目的經歷進一步說明企業沒能有效分配資金資源、 做出正確的投資和融資決策，資金沒有得到有效的利用。資金的分散化管理不能考慮奇正藏藥的規模經濟， 致使公司無法獲得更多的融資優惠和降低融資成本。

2019 年是奇正藏藥成長與收獲明顯的一年，實現營業收入14.03 億元， 同比增長15.62%， 總資產29.84 億元同比增長29.03%， 在2020 年有大幅度的上漲趨勢。這些數據都表明企業在資金管理這一方面有所加強，在新時代背景下銷售模式的轉變帶來了高報酬， 但隨之而來的償債風險也有了大程度的提高。例如企業2019 年從銀行借了一筆數值3 億元的短期貸款用于建設新的生產設施， 資產負債率提高，但是償還這筆數額需要一定時間，如果沒能及時在規定期限內償還，企業將面臨資不抵債的財務風險。

（四）成長能力分析

本文主要選取主營業務收入增長率、凈利潤增長率、凈資產增長率和總資產增長率4 個反映奇正藏藥近五年來的成長，并分別以表格形式以及柱形圖形式呈現（表4）。

表4 “奇正藏藥”2016—2020 年主要成長能力指標（單位：%）

由表4 可知，奇正藏藥近五年的主營業務收入呈不規律變化趨勢，甚至2016 年增長率為負值，之后幾年卻大幅度的上升， 可見公司產品在2016—2019 年處于成長期，發展前景較好。 2016—2018 年的凈利潤增長率呈現整體下降趨勢，2018 年才重新回升。 對比同行業的西藏上市公司來說，奇正藏藥的凈利潤一直在增長。 前幾年凈利潤發展能力的下降，主要原因是奇正藏藥主營業務增長率和凈收入的增長率朝著相同的方向發展， 而2016 年主營業務收入增長率增速為負增長，直接影響了凈利潤的發展能力。 反觀奇正藏藥的凈資產增長率一直呈現良好的上升趨勢， 而總資產增長率起伏波動較大，可見奇正藏藥近五年來發展能力高低起伏，市場競爭力較強，是一個成長型企業。

雖然奇正藏藥2016 年到2020 年一直處于成長狀態， 但是當企業面臨激烈的市場競爭和經濟突發狀況時，表現得較為脆弱，企業并沒有長期穩定的發展，總是高低起伏。由于西藏是一個地理位置和氣候環境比較特殊的地區， 與區外的經濟發展模式迥然不同，導致兩地很難進行資源整合。 另外，藏醫藥行業發展比較晚， 基礎相較其他醫藥行業來說不夠扎實， 藏藥產品創新力度不夠。 奇正藏藥作為龍頭企業，自我發展與市場背景、經濟變動息息相關，企業應在保持成長活力增強的同時穩定成長能力， 在可持續發展道路上降低指標波動帶來的財務風險。

大多數國家的制藥公司都活躍于天然藥物領域，并且在很大程度上以資源為基礎。 隨著藏醫藥產業的快速發展，一些人對藏藥某些資源的掠奪性開采導致醫療資源短缺。 目前，對藏醫資源的保護力度還很薄弱，沒有專門的藏藥保護設施和藏醫資源保護基地。 奇正藏藥在實現開發與資源之間的平衡，做好工業發展的同時保護資源這一方面存在不足，不僅僅是奇正藏藥這一企業，整個藏醫藥行業中的上市企業都面臨這方面問題。

二、前景分析

前文對西藏奇正藥業財務方面進行了分析，接下來會從信息化建設的角度對西藏奇正藥業的發展進行分析，以此來了解企業未來的發展能力。

突然起的疫情，對企業的傳統經營方式帶來了極大的挑戰。 由于藏藥的原材料是從農戶以及中藥材貿易企業采購，受到市場影響較大。 因此，企業為了抵御原材料短缺的風險加大儲備量，存貨周轉率也就因此降低。 然而在新冠疫情的影響下，產品銷售面臨困境。 此時對企業進行信息化建設，通過互聯網來實施自己的電子商務，進行廣告宣傳，提供更加便利的優質服務就顯得十分必要。

奇正藏藥作為一個獨具民族特色的醫藥企業，公司核心產品“奇正消痛貼膏”被列入“國家重要保護品種”和“國家保密品種”。 如果在宣傳和推廣方面到位，公司將會在西藏上市醫藥公司乃至整個醫藥行業中更上一層樓。 隨著直播在國內近幾年的突然興起并呈暴發式增長，直播帶貨已成為一種新型營銷手段，某知名主播在直播間賣火箭事件也讓我們意識到現如今消費者已不僅僅滿足于線下購物。在這一時代背景下，我們需要線上與線下相結合來進一步推廣奇正藏藥的產品，可以先以核心產品吸引觀眾的眼球，借助產品的獨特性和代表性引來流量，總結經驗后再相繼推出公司其他產品。 線下可以舉辦具有藏族特色的藏醫藥文化活動，利用游戲和比賽的形式將奇正藏藥的產品推廣出去，走出國界，推向全球，實現藏醫藥文化的傳承和弘揚。

三、對奇正藏藥的建議

（一）加強存貨以及現金管理

隨著企業經營規模的不斷擴大，自收購處置了不良債權項目， 奇正藏藥的存貨堆積日漸嚴重起來。 對于醫藥企業來說，注重產品保鮮很有必要，為防止材料的消耗或變質，公司只有及時將這些資產轉化為現金，才能提高自己企業的短期償債能力和盈利能力，因此企業應該毫不猶豫地加強自己的存貨管理水平。 除此之外，公司頻繁使用超出預算的資金去購買銀行理財產品， 投資投入大于投資回報，增加了負債總額。 企業應建立一些財務保障渠道以便資金出現問題可以及時周轉，只有這樣才能防備好季節和疫情等各種因素帶來挑戰。

（二）引進先進設計理念和方法并進行創新

這是一個瞬息萬變的時代， 經濟和社會發展迅速，科學和技術日新月異，信息更新越來越快，時代的發展迫使人們不斷更新自己的知識， 企業也應當如此。奇正藏藥成長能力雖然一直處于樂觀狀態，但發展的并不穩定。 創新不僅對于企業保持穩定的成長指標格外重要，也決定著一個企業未來能走多遠。因此，公司藏醫藥的設計既應保留民族特色，又要結合新時代背景下的先進技術，在研發、生產、營銷等多方面進行創新，實現民族藥與現代市場的融合，支撐奇正藏藥走得更遠、更高。 同時，對企業的管理人員加強信息化管理，增強部門之間的合作性。

（三）加強種植技術研究和基地建設

保護藏醫藥文化和合理利用藏藥資源，是實現藏醫藥行業可持續發展的前提和關鍵。 奇正藏藥雖然已有核心產品和暢銷產品， 但若想走得長遠，還需在新產品開發上下功夫。 加強種植技術研究，有助于公司研發出更多有益于人類身心健康的新品種，造福社會的同時提高企業的成長能力。 由于資源保護力度不夠，公司無法實現開發與資源之間的平衡關系。 因此，建議公司加大力度建立藏藥材資源保護基地，并從采購方面實行專業人員培訓和監督，避免在藥材采摘過程中因為方式不當而損害稀有資源，使企業面臨資源危機。