基于技術成熟度的科技成果市場價值估值方法

■ 巨 龍 李 娟

（1.中關村巨加值科技評價研究院，北京 100097;2.陜西省科技資源統籌中心，陜西 710076）

國家科技創新體系的建設，需要形成一個自循環，一方面持續不斷進行科研投入，形成科研項目和科技成果；另一方面源源不斷地通過科研項目與科技成果的投融資、交易、轉移和產業化，再獲得經濟效益，從而實現科技創新與經濟發展的共生共榮。科技成果市場價值估值承擔著定價參考的重要功能，既是支撐著這個循環運轉的基礎工作之一，也是決定這個循環的運轉效率能夠達到多高的關鍵環節。

當前，國內外主要采用的方法是無形資產評估的成本法、市場法、收益法，但這些方法都是將科技成果當成一種無形資產來進行評價，主要考慮的是科技成果的產業屬性，并沒有充分考慮到科技成果除了產業屬性外，更重要的是科研屬性，導致評價結果與實際情況差異過大。因此，科技成果市場價值估值已經成為制約科研項目與科技成果的投融資、交易、轉移和產業化的短板，也是導致這個循環不通暢的癥結所在。本研究從科技成果的科研屬性出發，充分考慮其形成規律，并且兼顧資產屬性，形成一套基于技術成熟度（又稱技術創新成熟度）[1]的科技成果市場價值估值方法。

一、科技成果市場價值來源

科技成果市場價值估值的前提是形成一套理論，解釋清楚科技成果的市場價值來源于何處，有哪幾個主要影響因素，才能夠保證估值結果科學、可信。

（一）科技成果產業屬性

科技成果產生的根源是其能夠解決相應的問題，滿足相應的需求，應用到相應的產業，產生相應的價值。無論對于基礎研究、應用研究還是開發研究來說，科技成果產生后的發展方向都將逐漸變成產業技術的一部分。

1.產業技術水平發展過程

如圖1 所示，產業技術水平的發展一般會經過三個階段：t 時間點之前，該項產業技術處于發展初期階段，以前期研發為主，形成科技成果的數量較少，技術水平較低，發展緩慢；t 到ti時間點之間，該項產業技術處于集中突破階段，各方面條件日趨成熟，形成了大量科技成果，技術水平不斷提升，發展速度很快；ti時間點之后，該項產業技術處于穩定飽和階段，技術瓶頸出現，產業鏈條穩定，科技成果數量減少，發展減速，開始醞釀下一輪變革。

圖1 產業技術水平發展過程

2.產業技術水平多樣性

如圖2 所示，產業技術水平更多的時候并不是單獨存在的，而是一個區間，區間內會同時存在多個水平的技術，區間有下限（S2）也有上限（S1）。在ti時間點，科技成果的分布一般呈現紡錘形，低點緊挨著產業技術水平下限（S2），分布最密集的地方在產業技術水平上限（S1）附近，高點在前沿產業技術（S3）之上。

圖2 產業技術水平多樣性

3.產業技術的價值空間

產業技術的價值取決于其市場的大小和競爭力的強弱，市場大小決定了其能產生經濟價值的總空間，競爭力強弱決定其能在這個空間中占據的比例。

科技成果市場價值的來源之一是其可以應用的市場本身。

（二）科技成果研發屬性

科技成果區別于產業技術的關鍵在于其具備研發屬性，研發屬性主要包括三方面，一方面是創新性與先進性，指科技成果通過技術創新實現的與現有產業技術相比的先進程度；一方面是成熟性，指科技成果通過研發實現的將預期變成實際的過程；另一方面是風險性，指科技成果在研發和產業化過程中可能面臨的來自于技術和市場的不確定性。

1.創新性與先進性

如圖3 所示，t0時間點為科技成果研發的開始時間，P1為其預期實現的技術水平，Q1為t0時間點的產業技術水平。科技成果的預期技術水平一定高于現有產業技術，才會具備研發的必要性，而這種比較優勢是通過創新性和先進性來構建的。其中，創新性一般指研究采用或產出的新理論、新技術、新產品、新應用等，先進性一般指與現有產業技術相比的先進程度，二者共同構成了圖3 中P1與Q1的差距，這種差距是一種勢能，一種預期可以形成的勢能。P1與Q1的差距主要有四種呈現方式：性能提升、功能實現、成本降低、質量優化。

圖3 科技成果研發屬性——比較優勢

科技成果市場價值的來源之二是對產業技術的比較優勢。

2.成熟性

如圖4 所示，L 線代表了科技成果的技術水平，其存在一個由虛到實的演變過程。在t0時間點時，科技成果尚不成熟；在t1時間點時，P2為科技成果研發結束與產業化開始的臨界狀態點，是科技成果研發和產業化的分界點；在t2時間點時，P3為科技成果和產業技術的融合狀態點，代表了科技成果剛剛完全成熟，剛剛成為產業技術的一部分，是科技成果和產業技術的分界點。

圖4 科技成果研發屬性——形成過程

從t0到t2，是科技成果逐漸形成的過程，是科技成果變成產業技術的過程，也是科技成果從不成熟變為成熟的過程，在這個過程中，投入了大量的人力、物力、財力，也取得了大量的收益。

從t0到t1，科技成果處在研發階段，與產業技術基本處于分離狀態。這一階段以投入為主，取得的是隱性收益[2]，即各種投入沉淀在科技成果中的一種尚未轉化但可以轉化的勢能，代表了科技成果對產業技術的比較優勢，這種勢能在P1的時候并不實際存在，而是隨著科技成果的形成而存在的。Q1到Q2的變化是產業技術因為其他科技成果的融入而獲得的水平提升，與被估值科技成果無關。

從t1到t2，科技成果處在應用和產業化階段，與產業技術處于融合狀態，科技成果融于產業技術的過程也是產業技術水平提升的過程。這一階段投入和收益并存，前期形成的勢能隨著科技成果技術水平與產業技術水平的靠近而逐漸消失，轉化成取得的顯性收益[2]，即市場活動中的合同額、收入、利潤、稅收等。Q2到P3的變化與科技成果相關。

在t2時間點之后，科技成果變成產業技術，且開始隨著時間的推移逐步落后并被淘汰。

科技成果市場價值的來源之三是其在研發過程中沉淀的投入和取得的收益。

3.風險性

科技成果研發和產業化全過程中主要存在兩類風險（本研究暫不考慮政策風險、環境風險等）[3]，一類是技術風險，指因為技術無法實現或研究方案變化導致實際技術水平與預期技術水平不一致的可能性，優于預期和劣于預期都有可能，劣于預期一般包括：性能不提升、功能不實現、成本不降低、質量不達標；另一類是市場風險，指因為無法被市場接受導致產業化進程不順利的可能性，即賣不出去。

如圖5 所示，技術風險一般出現在P1到P2的研發階段，會產生三個結果：一是問題克服后影響較小或更好；二是研發停滯或終止；三是技術水平降低，L1變成L2，P2變成P4，同時隱性收益（勢能）降低，但顯性收益（動能）不一定降低。市場風險一般出現在P2到P3的應用和產業化階段，會產生兩個結果：一是問題克服后影響較小或更好，二是賣不出去，顯性收益（動能）降低，市場價值降低，科技成果過早被淘汰。

圖5 科技成果研發屬性——風險性

風險性并不是科技成果市場價值的來源，但是會影響其估值的準確性。

綜上，科技成果即具備產業屬性，也具備研發屬性，其市場價值的來源主要有三點：一是其可以應用的市場本身；二是對產業技術的比較優勢；三是其在研發過程中沉淀的投入和取得的收益。

二、科技成果市場價值估值模型

（一）總體模型

科技成果的兩個屬性以及市場價值的三個來源均無法直接計算，因此本研究根據第一章的內容，構建形成市場價值估值總體模型，如公式1 所示。

式中：J——估值基準時間的科技成果市場價值估值；Xt——估值基準時間的顯性收益；w1——估值基準時間的顯性收益權重，0 ≤w1≤1；Yt——估值基準時間的隱性收益；w2——估值基準時間的隱性收益權重，0 ≤w2≤1；N——科技成果市場影響因子。

隱性收益的變化狀態如圖6 所示，R1區域為科技成果研發過程中隱性收益（勢能）的形成過程，P1到Q1的差距是預期的隱性收益（勢能），也是科技成果與產業技術相比的比較優勢，P2到Q2的差距是實際的隱性收益（勢能）。R2區域為研發時間消耗所導致的隱性收益（勢能）損失的過程，O1到Q1的差距是損失的最大值，即在研發的同時，其他科技成果在不斷融入產業技術，產業技術水平的提升并未停止，這會使科技成果形成時的實際隱性收益（勢能）低于研發開始時的預期，同等條件下研發周期越長，科技成果損失的隱性收益（勢能）就越大，價值損失就會越多。R3區域為科技成果隱性收益（勢能）轉化成顯性收益（動能）的過程，到P3，科技成果全部的隱性收益（勢能）都轉化成顯性收益（動能），其不再具備與產業技術相比的比較優勢，隱性收益（勢能）歸零，二者融合成一體。R1、R2、R3共同組成了科技成果隱性收益（勢能）從無到有，再從有到無的過程。

圖6 科技成果價值的三個來源

如公式1 和圖6 所示，當估值基準時間在t0到t1之間時，科技成果主要增加的是隱性收益（勢能），即以研發為主，w2=1，w1=0；當估值基準時間在t1周圍時，科技成果可能存在隱性收益（勢能）和顯性收益（動能）一起增加的狀態，即一邊進行研發，一邊進行應用和產業化，w1+w2=1，w2＞w1；當估值基準時間在t1到t2之間時，隱性收益（勢能）逐漸轉化成顯性收益（動能），即以產業化為主，隱性收益（勢能）逐漸減少，顯性收益（動能）逐漸增加，w1+w2=1，w1＞w2；當估值基準時間在t2時，w2=0，w1=1；當估值基準時間在t2之后時，科技成果變成產業技術。N 為反映科技成果可應用市場情況的市場影響因子，包含兩個系數，N1為市場額度系數，反映應用和產業化市場的大小；N2為市場競爭系數，反映市場競爭能力的強弱。

科技成果市場價值估值模型如同水勢，高處蓄水的過程就是研發，即科技成果從無到有；水勢高的地方是科技成果，水勢低的地方是產業技術，高低水勢間的勢能差距就是隱性收益，即科技成果對產業技術的比較優勢；從高處向低處流水的過程就是科技成果的應用與產業化，高低水勢間的勢能差距逐步減少，減少的勢能轉化成了動能，動能就是流水，流水就是財，也就是顯性收益，即科技成果逐步融入產業；高低水勢間的勢能差距抹平后，科技成果完全變成產業技術，勢能消失，動能依舊存在，即產業技術依舊在逐步產生顯性收益，但同時也在逐步落后并被淘汰。

本研究將這種方法稱為：全價值法[3]。總體模型的實際計算需要使用三個支撐性工具，包括：技術成熟度、三維坐標系、S 型曲線。

（二）技術成熟度

技術成熟度又稱技術創新成熟度，是將圖6 中從P1到P3的科技成果研發和產業化全過程變成13個標準級別的工具，1-9 級是從P1到P2的過程，1級開始剛好是P1，9 級結束剛好是P2，是研發和產業化的分界點；10-13 級是從P2到P3的過程，13 級結束剛好是P3，是科技成果和產業技術的分界點。技術成熟度能夠實現對任何狀態科技成果的計量。定義如表1 所示。

表1 技術成熟度（又稱技術創新成熟度）定義[4]

（三）三維坐標系

圖6 中從P1到P3的每一個點都存在投入、收益、時間、狀態四個要素，本研究用從研發開始算起的累計經費投入代表投入（人力、物力、財力等），單位為萬元；用從研發開始算起的累計收入代表收益（主要指顯性收益，包括合同額、收入、利潤、稅收等），單位為萬元；用從研發開始算起的月份數代表時間（年、月、日），單位為月；用技術成熟度級別代表狀態，單位為TRL。四個要素對應關系如表2 所示。

表2 四個要素數據對應關系

表2 中每一行數都能夠形成三維坐標系下的一個數據點：P（x，y1/y2，z），三維坐標系為技術成熟度（TRL）—經費（萬元）—時間（月），其中x 軸是技術成熟度（TRL），y 軸是經費（萬元），z 軸是時間（月）。三維坐標系如圖7 所示。

圖7 三維坐標系

（四）S 型曲線

在圖7 中的坐標系中，多個三維數據點能夠組成一條曲線，反映科技成果技術成熟度、投入、收入、時間的變化趨勢，而這條曲線投射到二維平面上，就能夠產生三組互相關聯的函數關系，同時由于科技成果研發和產業化過程的連續性，因此能夠根據已經發生的數據推測未來發生的數據。

技術成熟度（TRL）—經費（萬元）、技術成熟度（TRL）—時間（月）、經費（萬元）—時間（月）三組函數關系都存在緩慢變化到快速變化再到緩慢變化的情況，因此本研究選用S 型曲線作為計算三組函數關系的數學表達式。三組函數關系中，最為核心的是y 軸（經費）—z 軸（時間）的函數關系，如公式（2）所示，其他兩組都能夠通過這一組的結果直接計算得出。

式中：

a——參數；

b——參數；

c——參數；

e——數學常數，自然對數的底數；

y——y 軸上經費的取值，單位一般為萬元；

z——z 軸上時間的取值，單位一般為月。

三、科技成果市場價值估值公式

基于上述模型，科技成果市場價值估值（J）的具體計算分為兩個階段：第一階段是計算隱性收益與顯性收益之和（（w1X t+w2Yt）），第二階段是計算市場影響因子（N）。

（一）計算隱性收益與顯性收益之和

1.計算13 級時的累計投入

根據公式（1）、圖6 和表2，當科技成果達到13 級時，全部的隱性收益都轉化成顯性收益，w2=0，w1=1，而累計收入代表了顯性收益，因此13 級時的累計收入就是13 級時的隱性收益與顯性收益之和。

計算時首先明確估值基準時間和研發開始時間，并將研發開始時間定義為時間零點；之后采集估值基準時間點之前已經發生的技術成熟度級別（TRL）、累計經費投入（萬元）、累計收入（萬元）、月份（月）數據，每個技術成熟度級別形成一組數據為最優，數據采集結構如表2 所示；然后套用公式（2），通過數據與曲線的擬合找到方差最小的【a，b，c】參數，參數一共兩組，投入曲線一組（TRL—投入—時間），收入曲線一組（TRL—收入—時間），形成兩條曲線，如圖8 所示；最后，當有收入數據時，計算兩組曲線的交匯點，就是13 級點，當沒有收入數據時，根據投入曲線的時間序列，考慮各個級別時間的差異性和規律性，計算13 級點，從而得到13級時的累計收入。

圖8 投入-收益曲線交匯

圖8 中，z0=0，為時間零點，z3為估值基準時間；（z3，y11）、（z3，y21）及z3時間之前的數據點為實際發生的；（z4，y12）、（z5，y22）及z3時間之后的數據點為預期發生的，計算時可保留，也可刪除；收入曲線的前半段可能不存在，因為收入并不是從研發開始時間就有的；（z2，y13）和（z2，y23）為同一個點，是投入曲線和收入曲線的交匯點，通過計算得出。

2.折算現值

找到13 級點，就得到了對應的技術成熟度級別（TRL）、累計經費投入（萬元）、累計收入（萬元）、

月份（月）數據，也就得到了13 級點的隱性收益與顯性收益之和。之后采集從研發開始時間到估值基準時間中間每個月的居民消費價格指數（CPI）和工業品出廠價格指數（PPI）全國環比增長數據，計算平均值。最后按照平均值將13 級點的隱性收益與顯性收益之和折算到估值基準時間，從而得到估值基準時間的隱性收益與顯性收益之和。如公式（3）所示。

式中：

（w1Xt+w2Yt）——公式（1）中隱性收益與顯性收益之和；

y13（y23）——圖8 中13 級點的y 坐標值；

z2——圖8 中13 級點的z 坐標值；

z3——圖8 中的z3（估值基準時間）。

（二）計算市場影響因子

市場影響因子（N）主要包含市場額度系數和市場競爭系數，N1為市場額度系數，反映應用和產業化市場的大小；N2為市場競爭系數，反映市場競爭能力的強弱。N 的計算如公式（4）所示。

1.計算市場額度系數

計算時首先找到科技成果可應用的細分市場，之后通過對行業研究報告、統計數據等內容的分析，得到細分市場距離估值基準時間最近的市場額度數據（如科技成果可以應用在多個獨立的細分市場，則市場額度數據加和），最后根據市場額度數據計算N1系數。N1系數的取值區間是1 到4，取值如表3所示。

表3 N1 系數取值

2. 計算市場競爭系數

計算前首先形成科技成果的工作分解結構，將科技成果分解成各個模塊，逐個分析每個模塊的知識產權保護類型、交付類型、競爭類型。工作分解結構如表4 所示。

表4 工作分解結構[4]

通過表4，可以計算出科技成果的知識產權保護系數和單一可控系數，如公式（5）、公式（6）所示，進而計算出市場競爭系數，如公式（7）所示。

（三）計算市場價值估值

首先根據公式（2）和圖8 找到13 級點，計算13 級時的隱性收益與顯性收益之和；之后根據公式（3）計算估值基準時間的隱性收益與顯性收益之和；再之后根據表3 計算市場額度系數（N1）；再之后根據公式（5）、公式（6）、公式（7）計算市場競爭系數（N2）；再之后根據公式（4）計算市場影響因子（N）；最后根據公式（1）計算科技成果市場價值估值。科技成果市場價值估值計算完成后，考慮到誤差和風險，可給出一個估值區間作為最后的結果。

科技成果市場價值估值方法對國家科技創新體系建設的意義十分重大。本研究提出一種兼顧科技成果科研屬性和產業屬性的估值方法，包括了理論、模型和公式，具備極強的可操作性，能夠真正使用在科技成果的投融資、交易、轉移和產業化中，是對現有估值體系的一個重要補充和完善。但是，估值也僅僅是科技成果定價過程的一部分，更多的必須也只能通過市場決定。本研究提出的方法還需在后續不斷使用中完善。