產業基金如何影響企業資源編排

【摘? 要】論文通過案例研究的方法，對國家集成電路產業投資基金（簡稱“大基金”）參與企業資源編排活動進行編碼及類屬分析，從上市公司公告材料中歸納出了大基金參與企業資源編排活動的脈絡，并將資源編排理論和戰略聯盟理論運用到對大基金參與企業資源編排活動的分析中，得到了大基金投資于標的企業，并參與資源編排的理論模式。論文的主要結論是：大基金參與資源編排的活動取決于企業資源基礎；大基金資源編排在縱向上呈現多輪次的特征；大基金通過互補性資源、定制化關系、聯盟治理等機制對戰略聯盟資源進行編排。

【關鍵詞】產業投資基金；企業資源編排；戰略聯盟；案例研究

【中圖分類號】F27；F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2023）09-0038-03

1 引言

政府引導基金為政府財政資金提供了新的出路，也吸引了大量社會資本參與進來。近十年來規模呈現出急劇增長的態勢。這些基金主要投資于“戰略性新興行業”，是政府推動產業政策落實的有力工具。過往對于政府風投基金的研究主要是從量化的視角，衡量投資基金的績效，忽略了政府風投的政策屬性以及其帶來的社會效益。而且，很多研究是從企業自身的視角來分析風投基金帶給企業的成長性，沒有涉及企業間的關聯性。綜上，本文選擇使用案例研究的方法，以國家集成電路產業投資基金及其標的企業為例，分析政府風投參與標的企業資源編排活動的模式，補充量化研究的不足。同時將研究視角由企業自身，轉移到兼顧企業之間的關系上，從而豐富風投基金對企業成長性影響的研究。

2 文獻回顧

2.1 政府風投的相關研究

風投被認為是最為適合高新企業發展的融資方式[1]，但是私人風投經常回避高風險的高科技公司，因而，設立政府風投基金可以彌補私人風投基金的投資不足[2]。此外，政府風投的投資，會帶來信號效應[3]，緩解代理沖突[4]，對后續投資產生吸引力[5]，政府背景的風險投資的企業，也會在政策信息上占據優勢，從而能夠更好地利用投資機會[6]。

2.2 資源編排理論的相關文獻

資源基礎觀認為企業的戰略資源是難以模仿或替代的資源[7]，是企業持續競爭力的來源。資源編排理論是資源基礎觀的擴展性理論，是為探究企業持續競爭力的形成所構建的理論框架，資源編排理論認為競爭優勢的來源不僅在于對資源靜態的“占有”[8]，更依賴于對資源的獲取及利用的管理過程，具體而言，資源編排理論將資源管理定義為資源構建、資源捆綁和資源杠桿化這3個流程，每個流程又各自包含若干子流程[9]。另外，資源編排框架還被用于研究跨企業邊界的資源管理，Baert等[10]提出了跨企業投資組合的資源編排子流程。

3 研究設計

3.1 案例選取

為了保證案例研究所倡導的代表性、啟發性的原則，本文選擇了大基金成立后的“第一單”，且投資過程較為完整的長電科技作為案例研究的樣本。

3.2 研究方法

案例研究適合回答“如何”“為什么”的問題[11]，本文的研究對象是產業基金影響被企業資源編排的模式，適合使用案例研究方法進行研究。具體的數據分析過程，主要包括編碼、類屬分析方法。編碼是對質性材料分析的方法，主要是從質性材料中抽取出概念；類屬分析是將相同的概念歸入一類的過程。具體而言，本文以資源編排理論框架為引導，對相關質性資料進行編碼和類屬分析，從而完整、系統刻畫大基金的投資參與企業資源編排活動的過程和模式。為了保證編碼和類屬分析的嚴謹性，本文的編碼根據概念釋義單進行，見表1。

3.3 數據分析

本文按照資源編排理論的框架，將長電科技上市公司公告進行編碼，形成了一級概念，再通過類屬分析，將其依次歸入資源編排框架中的二級概念和聚合構念中，并將大基金進行的資本運作活動與企業資源編排相對應，形成數據結構，如圖1所示。

4 案例分析

4.1 大基金參與長電科技資源編排概況

在大基金投資之前，長電科技經過多年發展，在客戶資源方面，已經導入了許多國際一流的客戶。而公司客戶資源的穩定性，依賴于公司可以滿足客戶定制化的需求。長電科技通過與中芯國際成立合資公司，整合產業鏈，為客戶提供“一站式”解決方案，這種跨越企業邊界所構成的關系，是形成關系租金的機制，可以視為不可替代的資源。

在資源構建階段，大基金聯合了長電科技、中芯國際，共同對星科金朋進行了并購，獲得了企業發展的戰略資源。同時，長電科技與中芯國際、大基金形成了建立在特殊目的公司層面上的產權戰略聯盟。

在資源整合階段，大基金參與長電科技資源捆綁有兩個途徑：一是大基金與長電科技聯合投資了長電科技與中芯國際的合資公司中芯長電，這既是對既有產業鏈資源的穩固，也增強了產業鏈協同能力；二是通過長電科技發行股份購買資產，使芯電半導體、大基金成為長電科技上市公司層面的股東，從而組成更為緊密的產權戰略聯盟關系。

在戰略延伸階段，大基金通過主導長電紹興的投資，將星科金朋的一部分技術資源注入新的平臺，實現對資源的新一輪結構化配置，為后續將技術資源轉化為產能，創造價值提供了條件。芯電半導體、大基金認購長電科技非公開發行股份，用于“年產20億塊通信用高密度集成電路及模塊封裝項目”和“通訊與物聯網集成電路中道封裝技術產業化項目”兩個項目，將長電科技并購整合與積累的技術進行產業化，并形成為客戶提供服務的能力，完成企業資源豐富。同時通過增資，成為長電科技第一大股東，使得長電科技與大基金、中芯國際在此前形成的產權戰略聯盟關系進一步深化，最終實現長電科技在管理層面與中芯國際深度捆綁，穩固了從晶圓制造到封測上下游產業鏈關系。

4.2 大基金參與資源編排形成競爭力的機制

本文的案例中，長電科技與中芯國際之間先后形成了建立在合資公司和上市公司股權上的產權戰略聯盟。本案例的企業資源編排過程中，企業戰略聯盟產生“關系租金”，形成企業競爭力的主要途徑有如下幾條：

①互補性資源。產業鏈上下游的資源，在工藝流程上銜接緊密，可以看作一種重要的互補性資源。本案例中的長電科技與中芯國際之間存在產業鏈資源互補，彼此之間有形成戰略聯盟的傾向。因而在長電科技的資源編排中，二者形成了整合技術資源，共同形成“一站式服務”能力的合資公司，實現對聯盟資源的捆綁。

大基金通過投資互補資源平臺中芯長電，從而發展聯盟的互補性資源，實現對長電科技產業鏈資源的發展。

②定制化關系。定制化關系是產業鏈上下游聯盟伙伴之間所建立起的一種供應關系。

長電科技與客戶之間，通過長電科技所提供的定制化服務能力，使得企業在產業鏈上保持不可替代的位置。同時，長電科技會與客戶之間進行信息交換，客戶會向公司提出自己的特異性需求，從而使得公司和客戶之間存在不斷的溝通；公司的新產品研發，需要經過的一步就是通過客戶的測試，并接收客戶的反饋，實現類似于隱性知識的交換，以上兩方面共同構建出定制化關系的穩固性。這種關系憑借不可模仿性，形成了企業的競爭力。大基金通過聯合長電科技進行海外并購，為企業導入更多客戶提供了契機，從而增強企業與客戶的定制化關系。

長電科技與設備供應商長川科技之間也存在一定的定制化關系，長電科技的中高端封測業務，需要獲得設備商的支撐，而長川科技的發展戰略，也在向中高端封測設備方向發展，與長電科技形成協同。大基金在投資長電科技之后，還投資了長電科技的重要設備供應商長川科技，并對長川科技進行了培育，大基金參與了長川科技對新加坡企業STI的并購，獲得了用于中高端封測的設備技術，使得長川科技的技術與長電科技的中高端封測發展相匹配。

③聯盟治理。聯盟治理是非常重要且必要的，通過合適的治理機制可以達到聯盟管理的目的。聯盟治理方式主要分為正式治理、非正式治理，前者是通過合約、監控系統和股權安排實現，后者則是關系型、社會型治理方式。

在長電科技的案例中，產業鏈戰略聯盟進行整合的過程，也是企業通過投資入股，增強產權戰略聯盟的過程，尤其是隨著資源編排，大基金、中芯國際與長電科技之間形成了上市公司層面持股的關系，這種股權關系，可以被視為聯盟治理機制的建立，從而增強聯盟的穩固性和協同性，規避戰略聯盟的投機行為，從而使得戰略聯盟資源為企業帶來可持續性競爭力。

由以上分析可知，大基金參與長電科技資源編排活動中體現出資源基礎與資源編排之間的關聯性，大基金的資本運作是建立在企業的資源基礎之上，以此為“抓手”，參與資源編排，完成對企業的培育。

大基金參與長電科技資源編排還有一個重要特征，就是輪次性，即在前一輪的資源編排之后，以此為基礎，持續參與企業新一輪的資源編排。在企業自身資源發展過程中，大基金參與了海外并購，實現了戰略資源的獲取。在新一輪資源編排中投資成立長電紹興，實現對已獲得資源的結構化；與中芯國際聯合增資，推動企業資源形成產能，實現能力化。

綜上，本文在圖1基于質性材料編碼所形成的數據結構基礎上，結合理論分析，進一步將大基金影響企業資源編排的模式歸納為圖2，該圖展示了企業在資源基礎上存在的競爭力形成機制，以及大基金在后續資源編排過程中所進行的相應的多輪次的資本運作活動，以增強企業競爭力的模式。

5 結論

本文得到的主要結論如下：第一，大基金參與企業資源編排的主要特點。大基金通過資本運作參與企業資源編排，與企業資源基礎存在顯著的對應關系，在縱向上呈現多輪次的特征。第二，大基金通過互補性資源、定制化關系、聯盟治理等機制對戰略聯盟資源進行編排。第三，形成了產業基金參與企業資源編排活動的模式。

本文的主要理論貢獻是，通過質性材料，建構出了產業基金參與企業資源編排的模式；將戰略聯盟、資源編排理論的框架應用于產業基金領域，為研究產業基金提供了區別于績效量化的方法；為政府產業基金對企業的培育機制提供了理論詮釋；為企業資源編排的微觀作用機制提供了有力補充。

根據研究結論，本文提出幾點政策建議：一是產業基金在投資時，應當充分考慮企業資源基礎狀況，明確其資源編排的發展方向；二是應該持續關注被投資企業的資源發展進程，及時為企業新一輪的資源編排提供資金支持；三是要關注其戰略聯盟關系，依據其聯盟的競爭力形成機制制定投資策略。

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【11】Yin， R.K. Case Study Research：Design and Methods[M].CA：Sage Publications Inc，2014.

【作者簡介】田俊騰（1999-），男，山東泰安人，研究方向：公司金融。