短貸長投對紡織服裝企業的影響與挑戰

◎文/董子連

一、引言

近年來，我國企業負債率一直處于較高水平。 盡管高負債率可以使企業超常規發展并帶來高額回報，但副作用是讓企業變得脆弱。 當前，全球經濟在各種復雜因素的影響下，呈現出低迷下行的趨勢。從國內來看，我國經濟發展已經進入新常態，企業債務風險需引起高度重視。 研究企業的債務問題時，更應該著重關注國內中小企業中所常見的短貸長投現象，即企業將短期的借款用來進行長期的投資所引起的債務期限結構錯配。有效解決這個問題，可以做到債務和資產相互匹配，同時也可以幫助企業協調投資不平衡的現象，進而降低負債代理的成本，并且降低資金流動性的風險。基于此，本文主要剖析了短貸長投行為對我國紡織服裝企業發展的影響與挑戰。

二、短貸長投的定義及理論基礎

（一）短貸長投的定義

短貸長投是指企業將從金融機構獲取的短期借款用來進行長期的投資， 這里所說的長期投資主要是針對固定資產以及在建工程方面進行的長期投資。 國外相關研究中，Kahl 等學者（2015）研究提出很多企業在資金流出的前期便會利用短期的商業票據進行一定的投資活動，然后再發行企業的長期債券以達到獲取較低融資成本的目的， 信用水平較高的企業更加傾向于通過以此來進行短貸長投，所以說，短貸長投行為也許是企業結合自身經濟、 管理等方面的特征主動選擇的結果。 國內相關研究中，馬俊等學者（2018）認為短貸長投會對公司經營績效產生較為嚴重的負面影響。 劉曉光、劉元春（2019）研究發現，隨著時間的推移，公司績效受到債務問題的負面影響逐步得到了緩解， 但債務問題對企業風險的不利影響將會持續存在。 鐘凱、程小可等學者（2016）發現短貸長投對公司業績存在著負面效應， 同時也認為短貸長投是一種比較極端的投融資策略， 企業解決金融抑制的替代性機制著重體現了這一激進的投融資策略， 這一策略并不是企業根據自身的財務及其他方面的特征而進行自主決策的結果。

（二）相關理論基礎

針對短貸長投行為以及其對紡織服裝企業影響的相關文獻并不多，主要研究方向包括：短貸長投行為所引起的財務風險研究， 導致短貸長投這一行為的因素研究。

1.短貸長投行為所引起的財務風險研究

對于短貸長投的財務風險研究，潘文英（2018）研究表明，企業在日常的交易中重視規避以及管理短貸長投所招致的財務經營風險，由此提出“會計部門參與企業風險管理是未來企業管理新的發展方向”的觀點。 潘文英提出企業短貸長投的財務風險防范意義在于以下幾點：首先，可以幫助企業穩定其周邊生產經營環境的安全性；其次，可以有助于企業更為全面地防范或解除自身的財務風險；再次，可以加強穩定企業的財務活動過程并且加快資金的周轉。 而鐘凱等學者（2016）則認為，短貸長投是我國大部分公司優先選擇用來應對金融抑制的手段并且對公司經營業績有著較為嚴重的負面影響，同時也加劇了實體經濟的潛在風險。 我國深化金融體系改革的重點之一便是如何拓寬企業融資渠道，進而降低融資成本，促進資本優化配置并且適度地對貨幣政策進行相應的調整， 有助于實體經濟的可持續發展，提升信貸資源配置效率以及穩定企業經營，未來貨幣政策的調整如何充分考慮實體經濟需求，降低實體經濟風險亦需深入探討。

2.導致短貸長投行為的因素研究

一些學者認為， 很多企業由于迫于銀行的壓力不得不采取短貸長投行為， 也有相關學者提出這種行為正是企業根據自身的利益考量而積極主動采取的行為方案。因此， 很多企業大量地作出短貸長投的決策并非毫無緣由。 首先，企業很難籌集巨額的長期借款，如果劃分成短期且小額的借款，將會大大降低舉債的難度；其次，長期借款相較于短期借款來說，其利息成本更高。 然而，以我國當前的金融環境來看，尤其受突發應急事件影響，不僅是金融業，很多行業都面臨發展困境。 而且，我國企業的融資渠道與工具比較單一， 企業很有可能迫于銀行的壓力不得不采取短貸長投行為， 并不是企業主動選擇用來減少企業投資成本。 就當前金融市場環境而言，企業也許不僅很難通過短貸長投行為減少投資成本， 相反還有可能增加資金的流動風險， 進而對公司的經營業績產生負面影響。

（三）紡織企業進行短貸長投的動因淺析

1.企業外部動因

現有的文獻總結了導致我國企業進行短貸長投的外部原因有：我國金融體制不完善，貨幣政策適配度不高以及地方風險文化傾向高。 比如，銀行更傾向于為大型企業以及國家重點項目的承辦企業提供發放長期貸款的服務。 但對于中小企業而言，卻沒有這樣的業務服務待遇。同時， 由于紡織服裝行業在大眾視野里被理所應當地分類為熱門的投資行業， 國家也要求金融機構對熱門行業的貸款進行控制， 并且嚴格規范了一些項目貸款的審批流程， 所以包括紡織服裝企業在內的眾多中小企業不得已作出短貸長投行為。

2.企業內部動因

有些學者認為這種行為正是企業根據自身的利益考量而積極主動采取的行為。 也有一部分文獻著眼于企業的內部管理機制， 發現企業管理層過度自信也會增加企業的短貸長投行為。 同時，某些高管的機會主義行為也會加劇企業短貸長投程度。 紡織服裝行業屬于傳統行業，其固定成本較高，經營杠桿較大，相較于其他行業而言，該行業更容易受到市場環境及國家政策的影響。 因此，紡織服裝行業應高度重視其自身的經營風險， 加強現金流管理。

三、紡織服裝企業發展現狀及其短貸長投行為探究

（一）行業發展現狀

紡織服裝行業是我國傳統行業中的重要組成部分，是我國經濟基礎型產業，與人們的生產、生活息息相關，反應我國經濟社會的發展水平。 近兩年，我國紡織服裝企業針對國外出口和經營狀態逐步改善， 相關數據表明行業的景氣度持續位于擴張區間。 相關數據顯示，2016—2022 年，紡織服裝行業企業單位數量逐年下降，行業趨于集中，至2022 年單位數量在13 萬家左右。 紡織服裝企業多為中小規模企業，營業范圍主要是紡織加工、服裝生產與銷售等。

1.盈利能力

自2014 年以來，紡織服裝行業的營收規模和營收增速均呈現“先上升后回落”的趨勢，其中2018 年和2021年處于階段性高點。2018—2020 年，由于國際上單邊主義盛行、貿易壁壘加高、突發應急事件等因素，紡織服裝行業營收規模和增速均呈現下降態勢。2021 年以來，國民經濟持續恢復，消費市場持續復蘇，出口貿易需求也逐漸提升， 紡織服裝行業經營狀態逐步回升， 朝著良性方向發展。

2.償債能力

短期償債能力方面的數據顯示，2014—2021 年，紡織服裝行業的流動比率和速動比率走勢基本趨同， 整體波動較小。 其中，2016—2019 年期間，流動比率和速動比率持續下降，但降幅較小，主要是因為企業中的存貨等流動資產略低于短期借款等流動負債。2021 年，這兩項指標都有所上升，主要源于行情回暖銷售量大幅提升。 因此，流動資金較為充足，短期借款償付壓力較小。

3.營運能力

2020 年以來，紡織服裝企業各項資產周轉率有所好轉。 相關數據顯示， 總資產周轉天數在2021 年明顯下降，表明行業營運能力整體走強。 2015—2017 年，紡織服裝行業發展較快，行業規模快速擴張，增加了對固定資產的需求， 致使固定資產周轉天數呈現下降趨勢。2017—2020 年，固定資產周轉天數回升，主要是由于收入增速放緩但固定資產增速穩定所導致。到了2021 年，營業收入增幅遠高于固定資產增幅，所以固定資產周轉天數下降， 說明紡織服裝行業提高了固定資產的利用率。 2015—2021 年，應收賬款、存貨周轉天數呈現先升后降的趨勢，表明行業資金流轉情況趨向良好，現金流動較為通暢。

（二）短貸長投對紡織服裝企業發展的負面影響與挑戰

1.還貸壓力大

企業由于一系列原因， 選擇向金融機構申請短期借款，并將借款用以長期性投資，這個行為就說明企業的投資收益可能在短時間內無法收回。 所以，當一年期的貸款到期后，企業就會面臨巨大的還貸壓力，更嚴重的可能會導致無法還貸。 而且，很多企業都處在生產銷售的階段，各項經營成本只增不減， 這將會導致企業的營運過程中產生一些資金缺口。 對于紡織服裝這樣的傳統中小企業來說，如果選擇短貸長投的行為，企業就一定要注重流動資金的正常周轉。 這樣能夠迅速建成項目，積極投入生產銷售，能夠有條不紊地進行盈利活動。 如果用于正常生產的流動資金不能得到保證，那么市場環境一旦有所變化，就很容易導致企業資金周轉不暢， 從而導致企業停產甚至是破產倒閉。

2.現金流管理成本上升

當企業進行短貸長投時，大多數企業管理層都能夠清晰認識到這個行為所帶來的影響，因此也會積極做好公司現金流的管理，管理成本由此出現上升。 有些中小企業管理層缺乏風險意識，或者盲目自信，不愿將成本花在不必要的現金流管理上。但伴隨著企業生產規模擴展，產生了較大的財務隱患，最終可能導致企業經營失敗。

四、結語

綜上所述，對于紡織服裝企業來說，如果迫于一系列因素而選擇了短貸長投行為， 則一定要著重關注企業內部的現金流量管理， 這樣就可以盡量規避短貸長投行為所造成的財務風險。 另外，紡織服裝企業作為傳統產業，也要積極拓寬投融資渠道，時刻關注企業財務杠桿，避免造成較大的償債壓力，進而提高企業對資金的利用效率，降低企業資金管理成本。 企業也可以通過篩選任用能力突出的高層管理者、 避免高管進行機會主義減持股份等措施，達到緩解企業短貸長投行為的目的。