老齡化背景下養老服務金融供給側創新的研究

蔣其君 王詩曉 劉 云 耿 潔

（作者單位：南京理工大學紫金學院）

一、研究背景及意義

老齡化是一個動態概念，指老年人口數量占總人口數量比重不斷上升，其他年齡段人口的比重下降的趨勢。據國家統計局《第七次全國人口普查公報》，截至2020 年11 月1 日零時，我國65 周歲及以上人口已達到19 063.5 萬人，占總人口的13.50%，江蘇省的老齡人口更是高達16.20%，遠超7%的國際老齡化標準[1]。我國改革開放時間短、經濟發展速度迅速，但老齡化問題顯著，未來一段時間內將發展嚴峻。據預測，2050 年我國老齡人口將達到峰值，約為4.87 億，占總人口的34.9%[2]，不斷深化的老齡化問題將給中國各行各業的發展帶來前所未有的壓力與挑戰。

二、養老服務金融產品的現狀調研

隨著社會進步和整體學歷素質的提升，人們對養老服務金融產品的普遍認識從傳統的“儲蓄養老”向多元化的養老模式轉變。保險、基金、證券、資產管理、信托等金融產品，給民眾提供了更加有效的養老保障。按運作方式，養老服務金融產品可作以下分類：一是側重于前期籌劃未來的養老保障類、養老投資類。前者安全穩定性高，保本性深受民眾信賴。對于退休后收入來源并不多元的老年群體而言，儲蓄是最穩健、應用最多的工具。但抵御通脹的能力較弱，長期投入容易失去在其他渠道的獲利機會。后者安全系數較高，與已退休人群風險承擔能力相匹配，產品一般收益率較低。二是步入老年以后運作的養老融資類、綜合服務類。前者收益較高，適合用于填補養老資金缺口。但融資周期長，風險大，且對融資對象要求高。后者重點融合了養老產業，使得金融產品的吸引力大幅提高。現有金融體制機制上的障礙，使金融領域內各行業的協同十分困難，尚未形成跨金融產品部門的綜合金融服務。

2021 年9 月10 日，國家金融監督管理總局制定并發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，養老理財產品試點，四地四家機構率先“嘗鮮”，即工銀理財在武漢和成都、建信理財和招銀理財在深圳、光大理財在青島開展養老理財產品試點。該試點工作有利于豐富第三支柱養老金融產品供給，培育投資者“長期投資長期收益、價值投資創造價值、審慎投資合理回報”理念，滿足人民群眾多樣化養老需求。

三、養老服務金融領域的不足之處

（一）缺乏長期投資與融資的理念

從社會養老體系健康發展和投資收益受益長度來看，長期穩定的養老投資回報是關鍵。這要求金融機構注重長期性融資，重點發展期限長、收益固定的產品。正因過于注重短期利益，偏重見效快的短期產品的開發和銷售，造成了適合長期投資的產品占比較低的后果。就產品提供方而言，由于易受通脹率、經濟情況、利率變化和市場風險等影響，投資期長的理財產品其投資收益率難以把控。從根源上看是因為金融機構偏重短期最大化的利潤目標，自上而下面臨短期的業務壓力和考核指標，造成養老保障性強而金融機構盈利低的養老金融服務產品在銷售過程中失去其原有的優勢。在追求短期利益和通脹預期的影響下，目前養老金融產品多趨于同質化，定制化水平低。

對比之下，發達國家的養老產業體系則非常完備，直接或間接的市場化融資渠道也更暢通。除了常規比較發達的信貸、首次公開募股（Initial Public Offering, IPO）、債券融資之外，還開辟了針對養老產業發展的多樣化融資手段，包括房地產投資信托基金和私募基金等。例如，美國的房地產投資信托基金（Real Estate Investment Trusts,REITs）是其養老機構和養老社區建設過程中最主要的融資渠道。同時，私募基金也是金融參與養老產業發展的重要手段。

（二）組織架構松散且體系不完善

為了應對即將到來的“養老熱潮”，商業金融機構作為推動經濟發展的引擎，應建立完善的養老金融組織架構，為其設計獨立的業務版塊。只有將無序零散的業務發展模式轉變為多層次、寬領域的協同作戰格局，產品的商業屬性才能得到提升。相比而言，發達國家的養老產業體系就更為完備。其在相對完善的信貸、IPO[3]、債券融資等常規融資渠道之外，還創新了房地產投資信托基金（如美國的REITs）和私募基金等主要針對養老產業發展的多樣化融資渠道。

（三）養老金融產品普惠性待提高

聯合國普惠金融體系為“能有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務的金融體系”。我國作為世界上最大的社會主義國家，養老金融應強調向全體國民提供服務。2021 年11 月16 日，財政部、中國人民銀行、國家金融監督管理總局聯合發布《關于實施中央財政支持普惠金融發展示范區獎補政策的通知》，以財政資金引導普惠金融高質量發展。

對價格較為敏感的低收入群體，需要提高養老金融產品的針對性，對國民收入水平、消費傾向、傳統理念等一系列因素深入研究，以此為切入點提高產品契合度，充分激發國民消費欲望[4]。普惠性的缺失還體現在城鄉養老資源的割裂，廣大面向農村的信用社等金融機構尚缺乏有針對性的產品。

（四）我國人口金融素養普遍滯后

對于我國基數大且增速快的老年群體，專業相關人才會產生“稀釋”效應。在金融產品大量的文字條款面前，多數人缺乏透徹理解的能力，如果將金融產品的推廣銷售寄希望于細致深入的解說往往不切實際，銷售人員更傾向于打感情牌來說服客戶，卻躍過提供高附加值資產配置意見的步驟。長此以往，既不能提高顧客的養老金融理念，也不利于培養客戶忠誠度，更無法形成高質量客戶群體[5]。

四、針對供給側的創新性產品構想

（一）充分尊重我國傳統理念和社會規范

前文提到，養老融資類產品并未在我國取得預想效果。以典型的“以房養老”為例，除了不符合國民養老消費傾向外，與我國傳統的“父業子承”的觀念有所違背。自2003 年“以房養老”這一“舶來品”引入中國以來，全國各地進行過多次本土化嘗試。比如，南京的“換房養老”、上海的“售后返租”、北京的“反向抵押”模式等，都受到了一定程度上的阻礙。足以證明傳統理念對于養老服務金融業的深刻影響。

（二）“三支柱”體系外探索“親情支柱”

在中國傳統思想中，親緣關系是維系養老質量水平的無可替代的紐帶之一，家庭成員的互助作用體現在不同階段的生命周期。無論是長輩或晚輩，都會在不同階段承擔起對方的贍養或撫養義務，這是資金與感情的雙重雙向投入。通過江蘇省老年人口撫養比（ODR），養老壓力在近年來呈持續走高的趨勢（見圖1）。

圖1 江蘇省老年人口撫養比變化趨勢

這更強調養老保障體系應當加快推進“第三支柱”向“多支柱”轉變的進程，合理化養老責任分擔，在符合我國傳統理念和道德規范的條件下對“直系親屬傳承型賬戶”進行嘗試，在某種程度上能緩解社保資金短缺的問題。

（三）“直系親屬傳承型”養老賬戶的基本構想

在我國古代常有“掘地藏金”以備后世不時之需的做法。現今社會高度進步，可以用一個“直系親屬傳承型”養老賬戶替代，讓專業金融機構根據整個賬戶所有者群體的需求來安排綜合運營，保障賬戶安全和保值增值。具體過程如圖2 所示。

圖2 “直系親屬傳承型”養老賬戶的基本構想

在運營過程中，應當把尊重成員的個人意愿作為首要前提，加入之初必須親自簽署認可協議。原則上賬戶資金應優先提供給60 周歲以上的老人使用，當老一輩持有人過世后，剩余資金會自動傳承給下一代，免除了復雜的手續辦理。政府也可以安排相應的政策措施，如遺產稅優惠或者減免可以改變參與主體的成本收益函數，獲得更高的稅后回報，鼓勵親緣互助養老對資金儲備和投資的積極性。長遠角度來看，這一舉動可以影響參與者的消費投資決策，推動“儲蓄養老”向“投資養老”轉型發展，進而優化市場均衡。這一構想可緩解養老金短缺的問題，為金融機構帶來長期投資的資金來源，以此改變負債結構，促進養老金融行業快速發展，客戶同時收獲了優質的養老金融服務，形成一套良性循環。

五、結語

“銀發經濟”熱潮到來，我國政府與金融行業都應當積極采取措施。從政府角度來看，養老服務的鼓勵性政策需要與相對應的需求結合起來，如大病、護理等民眾亟須的養老需求；亟須出臺指導文件和配套細則，將一系列養老規范轉化為正式法律法規。同時加強對養老服務金融的市場監管，杜絕由于金融詐騙而產生的重大經濟損失和社會影響，使養老金融產品正本清源、規范發展。

就金融行業內部而言，養老服務金融的發展離不開以下三點：一是完善頂層設計，其專業化、綜合化的優勢得到充分發揮，開發出提供個人和家庭長期收益、覆蓋整個生命周期需求的差異化養老產品。二是提升服務質量。金融機構只有真正熱衷于養老服務事業，積極承擔社會責任與義務，才能設計出切合民眾需求的產品。譬如與“互聯網”結合，運用“大數據”開發出“大健康”“大資管”“大養老”等特色增值服務。和這一點相聯系的是，英國的網上銀行技術革新提供了重要啟示，指紋識別技術成功解決了老年人遺忘銀行卡密碼和無法理解計算機指令的問題，是對降低使用門檻、提升服務體驗的一次重大創新。三是培養正確的養老投資觀念。如果想要民眾從“儲蓄養老”到“投資養老”觀念轉變的想法得到真正的實現，僅僅通過宣傳鼓勵的方式是遠遠不夠的，更為直接的方法莫過于借助金融產品帶動。當金融機構以長遠角度看待養老問題時會發現，摒棄短期收益和短淺的經營理念，轉而放眼長期投資，是對金融機構的融資、降低經營風險和長期穩健經營起到舉足輕重的意義的。