中央金融工作會議：更好發揮資本市場樞紐功能

對于短期宏觀面來說，中央金融工作會議“優化中央和地方政府債務結構”和增發1萬億國債的政策可以相互印證，指向財政政策更為積極；金融工作會議“加快保障性住房等三大工程建設”與《關于規劃建設保障性住房的指導意見》落地可以互相印證，意味著除地產因城施策、城中村改造之外，還會有第三種力量支撐地產投資；金融工作會議“保持流動性合理充裕”對于解決短期資金面問題有信號意義；“活躍資本市場”也是當前金融領域重點工作之一，上述細節均有利于基本面預期的改善和風險偏好的逐步修復。

“以加快建設金融強國為目標”，這在此前同規格的金融會議中從未出現過，而從關鍵詞上看，之前備受市場關注的“風險”、“監管”、“改革”的著墨較2017 年更少，而通篇甚至沒有出現“杠桿”一詞。要建設金融強國，防風險固然很重要，但光靠防風險是遠遠不夠。我們認為解讀本次會議要注意兩個維度的內容——發展和風險，中長期目標和短期任務。短期內，金融更重要的任務可能是穩定今明兩年的經濟增長。“保持流動性合理充裕、融資成本持續下降”，“活躍資本市場，更好支持擴大內需”，我們對于11月的降準以及后續的降息仍有較大的期待；而促進穩外貿穩外資，加快培育新動能、新優勢則是金融支持經濟引擎的題中之義。

在我國已經發展成為金融大國基礎上，對金融發展提出更高定位和更遠謀劃。強調“金融要為經濟社會發展提供高質量服務”，對于重點支持方向、金融如何具體著力都有細化部署；意味著下一階段，金融體系質量和效率將明顯提升，對實體經濟高質量發展的支持將進一步加強，與實體經濟的互動以及相互正反饋也將更加明顯。強調“更好發揮資本市場樞紐功能”，明確資本市場在服務實體經濟方面的樞紐定位；“大力提高上市公司質量”、“促進長期資本形成”以及“活躍資本市場”等相關部署十分積極。整體來看，本次會議對于推動金融高質量發展的部署，開啟了加快建設金融強國的嶄新篇章，無論是對于發展信心的提振，還是對于發展質量的提升，都將產生積極而持久的動能。

中央金融工作會議指出“保持流動性合理充裕、融資成本持續下降”。在海外通脹高企、不斷加息的背景下，國內始終能夠保持寬松的貨幣政策。而此前人民銀行三季度例會也提出“精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好逆周期和跨周期調節”，預計在合理充裕的貨幣政策下，企業將能夠維持較低的融資成本，企業盈利有望逐步修復。

10月制造業PMI數據回落部分為季節性因素，亦體現中秋假期移位的影響，經濟基本面或仍處于階段性筑底。此外，與居民旅游出行和消費相關的服務業維持較高景氣度。往前看，近期全球制造業景氣度低位企穩，外需對出口增長的拉動或有提升空間。隨著增發國債和提前下達地方債額度雙管齊下，四季度財政擴張有望延續。后續我們仍將重點關注地產市場邊際變化、社融及月度財政赤字變化等總需求跟蹤指標。