匯金出手ETF推動(dòng)公募自購(gòu) 寬基指數(shù)持續(xù)吃香行業(yè)主題快速跟上

張鵬遠(yuǎn)

今年以來(lái)，指數(shù)基金凈申購(gòu)是市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)，自中央?yún)R金10 月23 日增持滬深300 指數(shù)ETF100 億元以來(lái)，易方達(dá)、招商、華夏紛紛選股自購(gòu)旗下權(quán)益基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10 月當(dāng)月，公募基金宣布自購(gòu)的規(guī)模達(dá)7.36億元，年內(nèi)公募自購(gòu)凈申購(gòu)基金數(shù)已達(dá)355 只，累計(jì)自購(gòu)金額達(dá)43.78億元。現(xiàn)在真的可以擇時(shí)買基金了嗎，具體適宜買哪種類型呢？

從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，基金公司大規(guī)模自購(gòu)與市場(chǎng)走勢(shì)沒有必然聯(lián)系。我們統(tǒng)計(jì)了公募近十年的自購(gòu)行為，以股票型和混合型的自購(gòu)規(guī)模為代表，并和同期上證指數(shù)走勢(shì)去比，我們發(fā)現(xiàn)部分自購(gòu)規(guī)模放量增加的確出現(xiàn)在市場(chǎng)階段性底部，例如2014 年3 月、4 月，2016 年1 月、2020 年2 月、2022 年4 月。

但同時(shí)也有不少抄底抄在半山腰時(shí)刻， 比較典型的是2015 年7月、2021 年12 月、2022 年1 月。對(duì)比上證指數(shù)走勢(shì)可見，自購(gòu)基金有時(shí)先于市場(chǎng)底部購(gòu)入，有時(shí)晚于市場(chǎng)底部購(gòu)入，并不能完全精準(zhǔn)“抄底”。

同時(shí)，我們統(tǒng)計(jì)了歷次股票型和混合型的合計(jì)自購(gòu)規(guī)模在3 萬(wàn)億元以上的情況，并計(jì)算自購(gòu)行為發(fā)生后面幾個(gè)月的上證指數(shù)漲跌情況。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，公募自購(gòu)后市場(chǎng)指數(shù)的勝率并不是很高，尤其次月指數(shù)上漲概率僅有54.55%，后半年收漲的概率僅有30%。在上漲時(shí)期內(nèi)，漲幅也不算高，最近一次集中自購(gòu)發(fā)生在8 月， 但9 月份指數(shù)下跌0.85%， 自購(gòu)的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦是可想而知。

所以公募自購(gòu)行為，大部分是以新成立基金形式自購(gòu)，或者申購(gòu)近期成立的基金，目的不僅僅是投資，還有銷售的意味。年初至今公募自購(gòu)的基金共355 只， 其中4 只是2023 年以前成立的基金，其余都是今年成立的基金， 比例高達(dá)98.88%，該比例去年是95.69%。

比如為了支持新基金能夠順利成立，尤其是定開基金在市場(chǎng)低迷中尤其難以募集。10 月當(dāng)月，自購(gòu)規(guī)模排名第一的交銀施羅德自購(gòu)1億元，實(shí)則認(rèn)購(gòu)的是旗下新基—交銀施羅德瑞元三年定開混合，該基金于10 月27 日成立。當(dāng)月自購(gòu)規(guī)模第二的中銀基金同樣如此，自購(gòu)了自家新發(fā)基金。

又比如可能是為了“搶救”一下清盤邊緣的基金，因此對(duì)投資者而言，這些自購(gòu)目標(biāo)基金只是作為選基的參考， 切勿盲目直接“ 抄作業(yè)”。

不管是今年以來(lái)吸金最多，還是機(jī)構(gòu)自購(gòu)，寬基指數(shù)ETF 無(wú)疑是一大亮點(diǎn)。我們統(tǒng)計(jì)了主要幾類ETF 近期資金流情況，包括寬基ETF、行業(yè)ETF、策略ETF。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，三類ETF 最新規(guī)模7280.4 億元、1782.07 億元、380.3 億元，近3 月規(guī)模增長(zhǎng)率分別為15.9%、-7.4%、10.9%，近3 月份額增長(zhǎng)率27.7%、3.0%、21.5%。

數(shù)據(jù)顯示，從各角度來(lái)看，ETF都呈現(xiàn)凈流入的行情。中央?yún)R金公告顯示，其買入的是滬深300ETF、中證500ETF、科創(chuàng)50ETF；同樣易方達(dá)基金亦是自購(gòu)2 億易方達(dá)滬深300ETF。

那么，為何寬基ETF 備受機(jī)構(gòu)青睞呢？首先，寬基ETF 本身的流動(dòng)性更好。以滬深300ETF 為例，該類ETF 是市場(chǎng)上最重要的寬基指數(shù)ETF 之一，即便在過(guò)去慘淡的一年，日均成交額也在3.11 億元，可以像股票一樣進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易也使其具有較好的流動(dòng)性。其次，寬基指數(shù)ETF行業(yè)上通常較為分散。滬深300ETF追蹤滬深300 指數(shù)，權(quán)重最大的行業(yè)食品飲料占比僅12.03%，銀行11.46%，非銀金融10.34%。另外在電力設(shè)備、電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)均有配置，行業(yè)覆蓋面廣，風(fēng)險(xiǎn)更為分散，能夠反映更廣泛的市場(chǎng)變化。

再次，其可以更好地把握短線機(jī)會(huì)。不同于主動(dòng)管理的權(quán)益類基金，ETF 可以進(jìn)行日內(nèi)交易，利用其交易的即時(shí)性逢低買入拿到更低的籌碼，逢高賣出獲取更理想的收益。此外，ETF 有效地跟隨市場(chǎng)的走勢(shì)。例如易方達(dá)滬深300ETF 緊密追蹤滬深300 指數(shù)，其長(zhǎng)期跟蹤誤差僅0.0878，有效追蹤了市場(chǎng)走勢(shì)。最主要的是，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，寬基指數(shù)ETF 已具備相當(dāng)投資價(jià)值。

對(duì)比來(lái)看，雖然中證1000 指數(shù)成分股有1000 只，但市值僅11 萬(wàn)億元，市場(chǎng)涵蓋僅13%，市值角度并不能稱為寬基，且市盈率目前38.6 倍，處于近10 年40.78% 的位置，并沒有滬深300、中證500 等指數(shù)的百分位數(shù)值更低。

雖然經(jīng)歷了一系列調(diào)整，部分中小市值尤其一些中小盤成長(zhǎng)股調(diào)整較深，但從PE 角度仍不算便宜。而無(wú)論P(yáng)E、PB，目前滬深300、科創(chuàng)50 等指數(shù)都處于更低的估值區(qū)間。不過(guò)，專業(yè)的投資者會(huì)更青睞寬基指增，比如滬深300 指數(shù)增強(qiáng)和中證800 指數(shù)增強(qiáng)，尤其是增強(qiáng)收益持續(xù)性很不錯(cuò)的指增，如興全中證800 指數(shù)增強(qiáng)。

從年初自購(gòu)基金名稱看，多數(shù)為定開基金、養(yǎng)老FOF 基金；但從近期10 月自購(gòu)基金中可見，其中多了一些行業(yè)主題基金，例如博時(shí)中證醫(yī)療指數(shù)發(fā)起式、廣發(fā)國(guó)證通信ETF、嘉實(shí)中證大農(nóng)業(yè)ETF、長(zhǎng)城國(guó)企優(yōu)選混合等等。

這是公募的一個(gè)轉(zhuǎn)變，經(jīng)過(guò)過(guò)去一段時(shí)間調(diào)整，醫(yī)療、國(guó)企、消費(fèi)電子等一些行業(yè)主題基金，價(jià)格重回合理區(qū)間，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備一定配置價(jià)值。這或許也是公募自購(gòu)這些產(chǎn)品的首要原因。

行業(yè)ETF 方面，與公募三季度重倉(cāng)行業(yè)吻合，居前自購(gòu)的醫(yī)藥、食品飲料ETF 也是近期規(guī)模增量較多的行業(yè)ETF。尤其兩個(gè)指數(shù)ETF，目前市盈率都在28 倍、市凈率4 到5倍，都處于歷史較低水平。三季度“喝酒、吃藥”行情回歸，白酒和醫(yī)藥板塊重回公募布局主流，也凸顯了配置價(jià)值。

反觀中證新能源ETF，雖然近期份額也有較大幅度上漲，但尚未發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)主動(dòng)抄底。這可能和新能源行業(yè)盈利水平不錯(cuò)，但估值（市凈率）一直較高有關(guān)。機(jī)構(gòu)一方面擔(dān)心行業(yè)具有周期性；另一方面擔(dān)心盈利增速進(jìn)一步走低。

策略ETF 方面，機(jī)構(gòu)自購(gòu)可能忽略了一類基金，因?yàn)榻齻€(gè)月紅利低波ETF、中證紅利ETF 規(guī)模上漲55.2%、43.1%，份額增長(zhǎng)61.2%、52.1%，規(guī)模和份額雙增。至于業(yè)績(jī)，今年以來(lái)這類基金表現(xiàn)頗為亮眼，尤其近一年紅利低波指數(shù)ETF 上漲13.23%，而紅利指數(shù)ETF 也上漲9.2%。雖然指數(shù)積累了一定漲幅，但從當(dāng)前估值絕對(duì)值看，仍然具備配置價(jià)值。

如果從長(zhǎng)期和組合配置角度，這類基金通過(guò)穩(wěn)定的股息收入提供一種“ 確定性”， 包括央企股東回報(bào)ETF 亦是如此。在高波動(dòng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，低波策略或成為機(jī)構(gòu)的新共識(shí)。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFind，愛方財(cái)富統(tǒng)計(jì)日期：2023.11.02