社保基金釋放超級定心丸 “三大信號”提示堅定做多中國資產

周心鈺

在中央匯金不斷公開入市增持后，A股又迎國家隊社保基金超級利好！

10月26日至27日，2023年全國社會保障基金理事會境內投資管理人座談會在成都舉行，涵蓋基金、券商、險資三類資管機構的社保基金和養老基金24家投資管理人的主要負責人、投資經理以及社保基金會有關部門負責同志與會。會議定調引發市場廣泛關注。

筆者認為，在跌破3000 點下探2900點的關鍵時刻，在市場不斷呼喚平準基金救市的心理拐點，國家隊社保基金召開了一次統一思想的超級“定心丸”大會，首次公開宣示堅定做多中國資產，科學研判A股進入了具有長期配置價值的時間窗口，要強化逆周期投資思維，積極把握資本市場長期投資機遇，爭取獲得超額收益。

此次大會是資本市場一次什么樣的大會？透露了哪些戰略部署？投資者又該如何跟上社保基金投資新步伐？

筆者認為，全國社保基金成都會議是一次統一思想的大會，以自信心、人民性統一主力資金投資思想認識，堪稱后疫情時代的資本市場的遵義會議。

當前世界百年未有之大變局加速演進，外部環境復雜嚴峻，國內經濟恢復發展的基礎尚不夠穩固，對中國經濟的信心，對中國資本市場的擔憂，近期證券市場的走勢，各種觀點紛呈。自“要活躍資本市場，提振投資者信心”最高層會議之后，印花稅減半征收，中央匯金不斷增持，同時，資本市場波動加大，社保基金投資運營面臨較多風險挑戰。作為國家隊的戰略主力社保基金在此關鍵時刻，召開全國性社保基金投資人會議，發出了堅定做多中國資產的強力聲音，高度體現了社保基金理事會的政治站位。

值得關注的是，統一思想的抓手是什么？是重申“社保基金的政治性和人民性”，認為“社保基金事業是黨和國家事業的重要組成部分”，要求管理人對此給予“深刻理解和把握”。

當下資本市場最大的政治是什么？是維護證券市場的穩定，促進資本市場的發展，防范資本市場可能引發的金融危機，“守住不發生系統性風險底線”。

筆者認為，目前市場最大的問題，與其說是政策底、市場底是否已經形成或正在形成的問題，不如說是投資者尤其是大資金大主力的市場信心的問題。因此，進一步堅定大資金大主力對A股市場的信心，十分迫切。

為此，會議要求，越是困難的時候，“社保基金會和各家管理人要始終保持清醒頭腦和戰略定力，充分認識到我國經濟增長的大趨勢沒有改變，必須進一步堅定對中國經濟和資本市場長期向好的信心。”成都會議對沒有信心或信心不足的管理人進行站位引導，料將產生積極作用。

綱舉目張。會議很快形成重要成果，那就是對當前我國權益資產的估值達成共識。“大家認為，當前我國權益資產的估值已經處在歷史底部區域，A股進入了長期配置價值的窗口期，要強化逆周期投資思維，主動應對風險挑戰，積極把握資本市場長期投資機會，努力爭取獲得超額收益。”

這里用明白無誤的“官宣”發出了集結號——可以入場了。在估值形成共識后，可以有效避免預期不符、信心不足引發的證券價格的下跌沖擊，從而避免流動性危機。

筆者預計，會后社保基金還將有大動作，進一步強化社保基金的政治導向。一是將服務國家戰略與全面投資預算、資源配置、高質量發展指標體系建設、績效考核等掛鉤，抓好過程管理，把服務國家戰略切實轉化為具體的投資經營行為。對管理人來講，需以社保基金的政治性要求為基本點，從更深層次認知和理解政治要求、政策理念，共同進步。

二是在未來管理人的選聘問題上，充分行使絕對話語權。會上，社保基金也公開提出并將執行管理人選聘標準，即“與理事會理念相通、責任共擔、同頻共振、同向發力”。

筆者認為，會后管理人在證券市場中的具體投資行為將是檢驗其是否合格的試金石。面對選聘壓力，管理人在轉變理念、完善投資策略方面將有大作為。中小投資者有理由對未來市場戰略主力的行動充滿信心。

在當前資本市場環境下，如何把握好投資機遇，進行逆周期投資，實現超額收益，是眾多投資者反復思考的話題。

筆者理解，成都會議的一個重要戰略部署，就是要求管理人“要強化逆周期投資思維，主動應對風險挑戰，積極把握資本市場長期投資機會，努力爭取獲得超額收益。”

眾所周知，社保基金的投資原則強調安全性、收益性和長期性。在投資中，收益總和風險相伴。筆者認為，逆周期投資本質上就是以承擔短期的投資收益波動為條件進行時間對沖，拉長時間獲得超額收益。長期來看，嚴格執行趨勢跟隨策略或者極值反轉策略均可獲得超額收益。某種意義上講，逆周期投資是投資的長期性的一個特例。逆周期思維，就是在狂熱中減持，在絕望中增持。

社保基金在逆周期投資中也有戰例。以最新出爐的社保基金2022 年度報告為例，去年社保基金投資收益額-1380.90 億元，收益出現浮虧，近年少有。面對金融市場動蕩加劇，主要資產類別均出現大幅下跌的嚴峻形勢，社保基金保持戰略定力，逆市追加股票投資1300 億元，充分發揮了社保基金在市場波動中作為長期資金代表性力量的穩定器作用。社保基金敢在普遍悲觀的市場逆勢加倉，根本原因在于對中國經濟的信心，從價值上對中國資產的合理評估。毋庸置疑，社保基金正在用數據與事實對市場宣示——社保基金是名副其實的“戰略儲備基金”。

筆者理解，成都會議的另一個重要戰略部署，就是要求管理人“要進一步對標國家戰略、服務國家戰略”，“在服務國家戰略實施、助力資本市場穩健發展”的同時“把握投資機遇”。

何為國家重大戰略？筆者認為，如“雙碳”目標，引領我國能源和產業結構不斷向綠色轉型，孕育出了萬億級別市值規模的新能源板塊；又如創新驅動發展戰略，推動我國在科技自立自強上取得新突破，人工智能等新技術新產業蓬勃發展。

不言自明，國家重大戰略中蘊藏著巨大的商業機會和投資機遇。而社保基金會高層領導在成都會議上反復表示，“投資服務國家戰略可以獲得較好回報”，對實業如此，對二級市場投資亦如此。這一投資邏輯已在實踐中得到反復證明。數據寶最新統計顯示，剔除社保基金會持股，截至三季度末，社保基金現身631只個股的前十大流通股東名單。社保基金最新持股量116.71億股，同比增長14.89%；持股市值1920.16億元，同比增長7.14%，創下歷史新高。分行業看，社保基金對機械設備、醫藥生物、電子、基礎化工、電力設備等持股家數較多。這些重倉行業的持倉市值均超百億元。此外，社保基金理事會直接投資的農業銀行、工商銀行、交通銀行、方正證券、國信證券等5股，持倉市值居前，均超10億元。

對社保基金會高層領導的講話信息，投資者需反復琢磨，并可從公開市場剛剛公布的數據中進一步發掘其中的投資機會或投資標的。

“長期資金耐心資本”強化“長錢長投” 主動應對風險挑戰三大信號堅定做多

無獨有偶，10月30日，財政部最新印發《關于引導保險資金長期穩健投資、調整國有商業保險公司績效評價相關指標的通知》，將國有商業保險公司經營效益類績效評價指標“凈資產收益率”由1年變成“3年+1年”，長周期考核率先在險資投資上落地，增強險資入市積極性、穩定性。此前，國家金管總局曾發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，加速險資類長線增量資金入場，預計該次調整可帶來潛在增配股票空間為2000億元到3000億元。

中央匯金以及其他央企已躬身入市，作為有“長期資金”“耐心資本”之稱的戰略儲備的社保基金2.6萬億元正磨刀霍霍。

社保基金與險資等的組合拳不斷，給資本市場帶來了大主力聯袂入場效應，“長錢長投”為逆勢長期做多提供了真金白銀的子彈。簡而言之，這次成都會議傳遞的信號非常明確：

一是吹響社保基金大舉入市的集結號。“要強化逆周期投資思維”，這是繼匯金10月公告增持后，社保基金發出最明顯的入市信號。

二是明確了值得購買的資產價格信號。會議認當前我國權益資產的估值已經處在歷史底部區域。通俗講，就是資產價格便宜，安全性有保障。

三是發出“爭取超額收益”的激進信號。會議認為A股進入了長期配置價值的窗口期，努力爭取獲得超額收益。歷史經驗看，當社保基金開始講超額收益時，一般都是市場價格便宜的時候，也是預期收益非常好的時候。

筆者認為，目前市場的點位或許還會有一些震蕩，但諸多的信號已經明確表達了宏觀經濟基本面、政策面、資金面全面利好的方向，疊加中美關系緩和，吃飯行情在即，堅定看多是不錯選擇。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）