明皜沖刺IPO

謝之迎　江昱玢

蘇州“企二代”，沖擊家族第二個IPO。

8月，據上交所官網披露，明皜傳感的 IPO 申請已經獲得受理。

這家成立于2011年的芯片設計公司，獲得過小米、比亞迪、上汽等產業資本的青睞。

背后實控人為吳念博、吳炆皜父子和DAVID DA-WEI WANG，三人合計控制40.65%股份對應的表決權。

“80后”董事長吳炆皜，畢業于日本東京大學；父親吳念博，則是二極管上市公司蘇州固锝的實控人，公司市值近百億。

上陣父子兵，吳氏父子倆接力創業，打下一番天地。

吳氏父子做的MEMS（微機電系統）傳感器生意，聽起來專業且晦澀，實則廣泛應用于智能手機、平板電腦上。

MEMS傳感器是智能設備等的重要元器件，包括速度傳感器、陀螺儀、壓力傳感器和力度傳感器等，從芯片設計、制造工藝，到封裝測試、軟件算法，核心技術吳氏父子通通把握。

從產業鏈來看，MEMS傳感器位于中游，一般由芯片設計企業完成設計后，交由第三方晶圓廠制造，下游則是消費電子、汽車電子、工業、醫療等領域。

明皜的核心產品為MEMS加速度計，2020—2022年，該項業務占主營業務收入的比重，分別為93.9%、96.7%、98.7%，可見產品結構較為單一。

吳氏父子的直接客戶，多為半導體行業的經銷商，去年頭號客戶上海熠磊貢獻5420萬元大訂單，占總營收的近三成。

明皜輻射的終端客戶為榮耀、小米、聯想、歌爾、三星、谷歌等知名品牌。

此外，車規級MEMS加速度計已向東軟集團批量供貨，比亞迪也是其客戶。

靠著小小傳感器，公司近三年營收攀升，累計入賬4.5億元，去年由虧轉盈，凈利潤2787.7萬元。

實現盈利，吳家父子花了整整12年。

明皜傳感的前身明銳光電公司成立于2003年，曾獲得紅杉資本、JAFCO等機構的8000萬美元融資。

這家公司技術背景不可小覷，持有超130項專利技術，其首款芯片產品Denali是全球首顆達到XGA分辨率的全硅MEMS微鏡，可用作投影儀的主芯片。

2010年，蘇州固锝以360萬美元的價格收購明銳光電，在此基礎上，投資創建明皜傳感。

高舉高打，5年內，明皜傳感就成為國內MEMS傳感器企業中，第一家出貨量破億的公司。

據Yole數據，2021年，公司MEMS加速度計的全球市占率為2.11%，位列全球第七位。

高速成長的背后，吳念博、吳炆皜花錢出力。

天眼查顯示，蘇州固锝是明皜傳感的第一大股東，持股比例為21.63%；固锝控股股東蘇州通博，則以7.97%的持股位列第四。

小米長江和比亞迪押注，分別持股5.02%和2.48%。

此次明皜IPO擬募集資金，將有超3億元用于MEMS慣性傳感器的開發、測試與應用項目。

作為半導體產業的重要分支，MEMS傳感器行業高速成長中。

據Yole數據，2021年，MEMS市場規模135.95億美元，2027年預計增長至222.53億美元，年均復合增長率達8.6%。

吳家父子倆在十幾年前，就看中了這片藍海。

吳炆皜1982年出生，碩士畢業后，在日本阿爾派株式會社擔任過項目經理，主要負責軟件架構設計和開發。

“小時候父親常跟我說，要讀最好的大學，要到世界500強公司鍛煉，然后回到自己的企業。”吳炆皜遵循父親的安排，在2011年明皜傳感準備成立之時回國。

“剛開始做傳感器的時候，主要目的就是生存下來，我們沒有多少資金。”起步階段吳炆皜克服困難，一手搭建團隊，一手規劃產品。

明皜逐步走上正軌，吳炆皜通過了父親的考驗，2016年9月他回到蘇州固锝，擔任總經理助理，吳念博親自帶在身邊教導。

這位技術出身的創一代，年輕時曾任蘇州市無線電元件十二廠車間主任、廠長。1990年創立江蘇固锝，起初吳念博戲稱其為“三無”企業——無錢、無技術、無市場。

他自己跑貸款、買設備、買材料，有整整一年吃住在廠里。“那時，全心投入的我，真感覺一年只有三個月。”吳念博說。

2006年，蘇州固锝成為國內首家登陸A股的二極管制造公司。

官網顯示，蘇州固锝擁有從晶圓到封測的完整供應鏈體系，是國內最大的整流器生產工廠之一，整流二極管的年銷售額多年居中國首位。

2020年9月，吳念博退居幕后，蘇州固锝董事長的接力棒交到兒子吳炆皜手里。

不過，吳炆皜并未持有上市公司股份，去年拿到114.9萬元年薪。吳念博間接持股21.93%，按8月31日收盤市值計算，這部分資產價值約21.8億元。

吳氏父子倆對新生意照顧有加，給人才、投訂單。

除吳炆皜外，明皜傳感的獨立董事中，還有兩位與蘇州固锝淵源頗深。

滕有西和楊小平均為蘇州固锝的功勛老將，工作26年，滕任公司研發部、品質部、制造部部長及總經理等；楊則歷任蘇州固锝電鍍分廠廠長、IC 廠廠長、總經理等。

經營層面上，明皜傳感也相對依賴大股東。

2020—2022年，公司對蘇州固锝的采購金額逐年增長，三年總計近8500萬元，占各期采購總額的比例維持在20%～25%上下。

吳炆皜在招股書中解釋稱，主要是國內MEMS產業起步較晚，MEMS傳感器的封裝和測試具有非標化特征，國內缺乏專業代工廠提供全套的代工服務。

因此，明皜成立初期便借勢股東，合作建立MEMS加速度計的封裝與測試體系，并向后者采購封裝測試服務。

另一筆關聯交易，來自A股上市公司納芯微，其股東蘇州國潤瑞祺，為蘇州固锝投資的私募基金。

作為明皜的前兩大供應商之一，納芯微提供ASIC芯片（專用集成芯片），近三年拿到吳氏父子超1億元的采購訂單。

值得注意的是，上述兩項關聯交易合計占明皜傳感采購總額的比例，分別為52.88%、42.93%、50.8%，貢獻“半壁江山”。

招股書披露，關聯交易仍將持續，若雙方不能以公允價格執行，可能對明皜的收益造成不利影響。

讓這對父子困擾的，還有低毛利率問題。

去年，明皜傳感綜合毛利率為34.24%，較兩年前提高15.4個百分點，依舊低于同行業可比上市公司52.16%的平均水平。

競爭的激烈程度，遠不止如此。

針對主營的MEMS傳感器產品，招股書援引Yole數據，2021年加速度計、陀螺儀、IMU市場的前五大廠商，均為國際大廠，合計市占率高達約85%。

與國際龍頭相比，競爭力相距較遠，明皜的研發投入卻持續減少。兩年內，研發費用減少近千萬，降幅超三成。

創業路上，薪火相傳。

對企二代吳炆皜而言，解決產品結構單一、綜合毛利較低等問題，將是他扛起家族重任后的首個挑戰。