區域性上市公司企業績效評價模型應用

楊俏文 姚永紅

（廣州華商學院,廣東 廣州 510000）

1 問題的提出

上市公司作為區域經濟發展的龍頭企業，其經濟效益對所在區域的經濟發展產生著重要影響。廣東省作為全國經濟發展的重要區域，擁有眾多上市公司，其發展狀況對于廣東省整體經濟而言至關重要。自2015年起，國家宏觀經濟決策提出了加強經濟發展的供給側結構性改革，其主要任務為擴大有效供給、三降（降成本、降杠桿、降庫存）、一補（補短板）。如何有針對性地實施供給側結構性改革，是企業本身經濟發展的主題，也是經濟產值的創造主題。因此，建立一個綜合、科學、合理的企業績效評價標準具有重要的現實意義。

學者們對企業績效評價標準已經形成較為系統的研究。曾凡龍（2022）針對現有的企業績效評價研究存在評價指標體系維度單一、評價結果時效較短、缺乏對企業未來績效水平等問題進行探討，以我國上市物流企業為例，通過熵權–VIKOR算法確定了各評價指標的權重以及各樣本企業的期望績效值，構建了我國上市物流企業績效評價指標體系[1]。張振剛（2020）從盈利能力、適應能力、償債能力和發展能力4個方面確定了18個具有代表性的指標，構建了上市白色家電制造企業的績效評價體系[2]。溫素彬等（2017）分析了企業績效評價體系的不同模式，在此基礎上，基于利益相關者價值取向，運用績效棱鏡模型，建立利益相關者分析矩陣，設計了績效棱鏡評價指標體系[3]。楊紅心（2014）根據利益最大化理論，運用多元回歸分析方法和模型來驗證上市公司的社會責任與財務績效之間的相關關系[4]。陳宏明（2015）對公路運輸行業24家上市公司的7個財務指標進行了因子分析，研究認為速動資產管理效率與企業績效存在一定程度的正向關系[5]。

本研究在借鑒前人研究的基礎上，選擇了以企業經濟效益的核心指標凈利潤為被解釋變量，以企業六大會計要素為解釋變量，構建企業績效評價回歸模型，并以此為標準，對廣東省實體上市公司的業績以及影響其業績的六要素逐個進行定量分析，以全面地評價企業經濟利益情況。此外，該模型還可以為企業加強供給側結構性改革提供依據，為上市公司經濟效益提高提供決策依據，從而實現實體經濟效益穩步增長，實現區域經濟快速增長。

2 企業績效評價模型設計

2.1 數據來源與研究工具

本研究所需數據主要根據新浪財經網的數據整理所得，截至2017年9月底，廣東省共有A股上市公司554家，剔除金融和非實體類上市公司19家，剩余535家上市公司作為全樣本觀測點。

本文利用Excel2010辦公軟件以及SPSS22.0統計軟件對所有數據資料進行處理。

2.2 變量選擇與模型構建

凈利潤作為公司主要的盈利能力指標，故選擇上市公司的凈利潤這一核心指標為被解釋變量。根據公司的盈利能力、營運能力、償債能力評價指標的影響因素，本研究選擇了以下解釋變量：

營業收入OI：該指標來源于公司盈利能力板塊指標。考察在所選多因素共同作用下，公司每取得100元銷售收入能帶來多少凈利潤。

營業成本OC：該指標來源于以下公式：營業成本=公司營業收入*（1-毛利率），考察其在所選共同因素作用下，公司每降低100元成本能取得多少凈利潤。

凈資產NW：該指標來源于公司盈利能力凈資產收益率的換算，凈資產收益率=凈利潤/凈資產平均余額，那么凈利潤除以凈資產周轉率即為凈資產平均余額，作為凈資產NW的取值，考察其在所選共同因素作用下，企業每占有一定的本金，能帶來多少凈利潤。

負債LI：該指標來源于以下公式：即負債額=凈資產額/（1-資產負債率）-凈資產額，當企業對公司凈利潤解釋呈負相關時，意味著需要降低財務杠桿，正相關則不需降杠桿。

存貨IS：該指標為企業凈利潤帶來支撐，當該指標對公司的凈利潤解釋為負數，則需要降低庫存，若為正數時，則不然；假定已由靜態指標向動態指標轉換。

應收賬款AR：該變量來源于營運能力板塊的指標應收賬款周轉率，應收賬款周轉次數的計算公式為：應收賬款周轉次數=營業收入/應收賬款平均余額，那么營業收入除以應收賬款周轉率即為應收賬款的平均余額，作為應收賬款AR的取值。需要說明的是，如凈資產利潤率中的凈資產、資產負債率中的總資產等，其作了期初數加期末數除以2計算處理，即由靜態向動態指標轉換，在模型變量選擇時，默認為所選變量動靜態指標具有可比性。

根據以上變量構建企業績效評價分析的回歸模型：

3 統計分析

3.1 描述性統計分析

本研究共535個樣本，如表1所示，凈利潤最大值為154.60 億元，凈利潤最小值為-5.07 億元，平均凈利潤為3.74 億元，標準偏差為13.01 億元，說明各上市公司盈利水平相差較大。營業收入最大值達到1 869.48 億元，最小值為0.17 億元。營業成本最大值1 395.59 億元，最小值只有0.03億元。在樣本中，負債的標準差最大，其次是存貨，說明各上市公司在負債融資杠桿效應的應用和存貨管理水平差異較大；應收賬款的標準差最小，說明在企業經營管理中，通過賒銷提高銷售收入的情況比較普遍。

表1 描述性統計量表 單位：百萬元

3.2 相關性分析

從表2相關性分析結果可知，營業收入與營業成本之間的相互關系為0.998，它們可能存在多重共線。進一步通過主成分分析，發現營業收入、營業成本兩因子方差對整個經濟事項的貢獻較高。總體模擬水平為0.935，遠遠超過30%的比例，杜賓-瓦特森的值為2.008，介于1.5～2.5，說明兩者不存在自相關。

表2 相關性分析結果

3.3 回歸分析

如表3所示，初步回歸表明，負債變量沒有通過95%可信賴水平的統計檢驗，其允許誤差為9.1%，大于5%的統計誤差允許度的設置。接下來作變量轉換，改變模型的結構，降低負債對凈利潤的作用，重新回歸。通過引入負債變量的0.5次方進行重新回歸，重新回歸后的模擬水平仍然很高，為0.935（見表4）。F=1 104.767，sig=0.0000，方差有顯著的差異。

表3 初步回歸的系數a

表4 模型匯總b

從表5可知，重新回歸后，負債變量的統計檢驗t=2.597，Sig=0.01，所有變量都在0.01以上顯著。回歸的模型如下：

表5 重新回歸的系數a

根據上述企業績效評價回歸模型，本研究針對樣本中各公司六大會計要素對凈利潤作用情況計算分析如表6所示，限于篇幅，下面只列示了按照凈利潤降序排列的前10家公司的分析結果，其余525家公司的予以省略。

表6 上市公司六大要素指標對凈利潤的作用系數表（凈利潤指標前10）

以美的集團為例，對其六大會計要素對凈利潤的作用情況進行分析。如表6所述，營業收入對凈利潤的作用比為1:3.350；營業成本對凈利潤的作用比為1:-2.546，由此可見，在企業六大會計要素的共同作用下，公司每增長營業收入10%，就會增長33.50%的凈利潤；公司每產生10%的營業成本，就會減少凈利潤25.46%；營業成本對營業收入在對凈利潤共同作用下的比值為19 : 25，說明美的集團的毛利空間較大；公司每增加10%的凈資產，公司就會增加凈利潤3.02%；公司每增加負債10%，就會增加凈利潤3‰，說明美的集團的負債對凈利潤的解釋是正相關的，還存在較低杠桿作用，美的集團還不需要降杠桿；公司存貨每增加10%，凈利潤就會降低2.44‰，說明美的集團需要降庫存；公司每增加應收賬款10%，就會降低凈利潤1.12%，說明美的集團需要加強應收賬款管理，控制應收賬款的增加，降低應收賬款。其他各公司的會計要素對凈利潤的作用情況分析與美的集團公司的分析同理。

4 研究結論與建議

基于以上分析結果，本文得出以下結論，并對廣東省上市公司企業深化供給側結構性改革，提高公司的經濟效益提出相應的建議。

4.1 擴大銷售，增加營業收入

由區域上市公司績效回歸模型可知，在企業六大會計要素的共同作用下，公司每獲得100元的營業收入，就可以獲得凈利潤28.6元，營業收入凈利潤含量較高。公司產品的價值實現與利潤的取得是靠銷售實現的，增加銷售，獲得成本補償和經濟效益提高，是企業追求的主題。因此，改善有效供給，擴大銷售，占有市場，是企業要實現經營目標所必須追求的。

4.2 減少資源耗費，降低營業成本

降低營業成本，減少資源耗費。在獲得同等營業收入的前提下，降低營業成本，其生產活動根據經濟價值意義，降低營業成本是資源節約型必然路徑。在企業六大會計要素共同影響下，企業每降低100元成本，就會增加29.1元的凈利潤，在回歸系數中，營業成本比營業收入為1.02，說明營業成本對凈利潤的彈性作用高于營業收入，所以降低營業成本增加凈利潤，比增加營業收入提高凈利潤，更有現實意義。

4.3 增強自有資本，提高資本盈利能力

從回歸模型看，公司的凈資產對凈利潤的彈性作用為6.8%，高于5%，彈性作用明顯。增加自有權益的比例與公司利潤的提高，相得益彰，既增加了所有者權益，公司凈利潤提高的同時獲得高額的利潤分配，利潤分配又會使得公司的凈資產比重加大，凈資產增加對凈利潤的提高又會起相輔相成的作用。

4.4 把握杠桿拐點，合理利用杠桿效應

從回歸模型看，在企業六大會計要素共同影響下，負債對凈利潤的取得呈曲線關系。在曲線解析中，負債對凈利潤作用存在一個拐點，當時公司的負債小于6 201.56億元時，負債對公司的凈利潤作用呈正相關，有財務杠桿作用；當負債額高于6 201.56億元時，負債對凈利潤的解釋呈下降趨勢，即財務杠桿對凈利潤解釋存在最大值拐點，這在解釋不同公司的負債對各自凈利潤作用時，會出現兩種情況，即有的公司需要降低債務杠桿，有的不需要降低債務杠桿，要具體情況具體對待。

4.5 考慮低價政策，降低庫存商品資金占用

在企業六大會計要素共同影響下，公司每有100元庫存商品，就會減少2元凈利潤，公司的存貨對凈利潤的作用呈負相關，說明公司需要從擴大銷售和降產能兩條路徑，實現降低庫存，增加效益的目的。但降產能減少產量，可能會導致產品成本的固定成本分攤單位產品成本過高；通過降低價格擴大銷售，是減少庫存的明智選擇。

4.6 控制應收賬款余額，規避信用風險

從回歸模型看，應收賬款對凈利潤的彈性作用是-11.6%，具有較大的負作用。這些應收賬款多是逾期應收賬款，其產生營業收入、利潤效應，已在先期釋放了。應收賬款是基于商業信用前提的賒銷業務，在權責發生制會計核算基礎上，其先期效果是鞏固了誠信，擴大了銷售，解決了庫存問題，并增加了期間會計賬面利潤（實際沒有產生現金流）；其逾期的應收賬款產生副作用，占用了企業經營資金，逾期的應收賬款，公司需要替客戶償付資金成本，構成了結算風險。因此，建議公司加強應收賬款控制，做好信用政策、銷售機構設置和制度建設的事前控制；在實施賒銷時，做好事中授權批準和權責對等控制；采取有效催收措施，以期減少壞賬損失，確保應收賬款對公司的利潤起著正向作用。