微盤股的“夏天”

張苗

自2021年以來，以滬深300和中證500為代表的大中盤指數表現持續弱勢，而小盤風格指數表現強勢，以中證2000指數為代表的小微盤指數逐漸受到市場關注。

中證2000指數走向（9月18日）

2023年8月11日，中證指數有限公司發布中證2000指數，反映滬深市場中超小盤上市公司證券的整體表現。相較于其他主要寬基指數，中證2000指數成分股來自科創和創業板的數量更多，自由流通市值均分布在150億元以下，其中自由流通市值在50億元以下的成分股數量占比97.20%。

關注“小微盤”

近年來，小微盤指數長期業績表現較好，受市場關注度持續提升。2023年8月18日，證監會有關負責人就相關情況接受媒體采訪，確定活躍資本市場、提振投資者信心等一攬子政策措施。此后，“跟蹤”中證1000指數和國證2000指數的投資者明顯增多。

在中證指數有限公司正式發布中證2000指數當日，10家基金公司迅速反應，集體上報中證2000ETF（Exchange Traded Fund，交易所交易基金，是一種在交易所上市交易的、份額可變的開放式基金）產品。這批產品材料在8月16日獲證監會受理，不到半個月便正式獲批。8月18日，華夏基金、匯添富基金、華寶基金上報的中證信息技術應用創新產業ETF，易方達基金、富國基金、國泰基金、廣發基金上報的國證信息技術創新主題ETF均在此次獲批之列。據證監會官網顯示，9月14日，16家公募基金上報中證2000指數增強基金，2家公募基金上報中證2000ETF聯接基金。

中證2000指數，是從滬深市場中選取市值規模較小且流動性較好的2000只證券作為指數樣本，與滬深300、中證500和中證1000指數共同構成中證規模指數系列，反映滬深市場小市值規模上市公司的整體表現。從成分股來看，中證2000指數聚焦民營實體經濟，側重新興行業，機械設備、電子、醫藥生物、計算機等行業占比相對較高。

華夏基金表示，中證2000指數成長性較好，小盤風格鮮明，具備獨特性和稀缺性。嘉實基金也表示，相較于其他主要寬基指數，中證2000指數成分股來自創業板的數量更多，來自主板的數量相對更少，超小盤風格突出。以中證2000為代表的小微盤股具有鮮明的配置價值。

微盤股占優

據頭部券商研究部公開報告顯示，自2021年以來，市場小微盤風格表現強勢，超額收益顯著。

比如，小微盤產品數量快速增加，從2021年以來出現增長趨勢，在2022年后增長提速，2023第二季度產品數量大幅增長至267只，達到歷史高位。另外，2021年初至2023年8月29日，中證2000指數漲幅達到10.51%，顯著超過同期滬深300、中證500、中證800、中證1000指數的漲幅，后四者漲幅分別為 -27.27%、-9.37%、-23.46%、-8.09%。

從宏觀環境的角度，受益于微盤相對強勢的市場及明星產品的帶動效應，各大基金公司對中證2000指數相關產品顯示出極大的熱情。同時，微盤股主要受到經濟增長和流動性環境的影響，并在今后一段時期還將受到周期回暖、技術變革和政策支持三方面因素的驅動，因此有望繼續維持穩定的超額收益。

從宏觀經濟周期角度來看，經濟基本面觸底回升，以中證2000指數成分股為代表的中小企業將獲得更加寬松積極的發展環境；從產業技術變革角度來看，中證2000指數成分股有望較大程度受益于經濟結構調整和產業優化升級進程；從政策支持的角度看，在當前經濟弱復蘇疊加寬松流動性貨幣政策的背景下，小微盤風格的表現有望延續。另外，政策持續支持中小微企業特別是“專精特新”企業的發展，小微盤股票有望持續享受政策紅利。

首先，隨著越來越多的新興產業公司在A股上市，“新經濟”的比重進一步攀升，小微市值企業迎來發展機遇。此外，市場中現有寬基指數體系覆蓋率隨上市公司的數量增加可能將下降，而更具小微盤風格的指數對小微市值上市公司表征性會更好，有望成為吐故納新機制下競爭激烈的賽道之一。

其次，科創板和創業板注冊制改革，進一步降低了創新成長企業的上市門檻，為中小企業提供了更加便利的直接融資渠道。具體來看，科創板定位國家戰略和技術創新企業，創業板更加關注成長型中小企業，支持傳統產業轉型升級。2021年11月，北交所開市，其定位是服務于創新型中小企業，重點聚焦先進制造業和現代服務業等領域。據統計，2023年初至今，收益前列小微盤產品多為科技主題基金。年初至今業績靠前的小盤產品，按行業主題分布來看，受益于年初至今人工智能、傳媒等科技賽道的領先表現，收益前20的產品中有11只為科技主題，其他均為高倉位均衡產品。不過從風險角度來看，相較于科技主題產品，高倉位均衡產品的最大回撤整體相對更小。

最后，國家支持經濟復蘇的決心強勁，新興產業投資風口頻現，小盤風格多次占優。2019年以來，資本市場政策不斷向中小企業傾斜。2023年8月28日，證券交易印花稅實施減半征收，有助于提升市場活躍度，同時推動小微盤股的交易活躍度提升。另外，在寬松貨幣政策下，微盤股有望實現估值提升。如2015年1月至2016年12月、2022年7月至今，貨幣政策發力促進金融市場流動性充裕，而中小微企業對寬松的貨幣政策表現出更高的彈性。

因此，小微盤股獲得了較好的配置時機。在當前經濟結構面臨轉型升級的背景下，小微盤股將持續吸引投資者關注，有望成為未來結構性行情下超額收益的重要來源之一。

“小微盤”成為風向標

截至2023年8月24日，自基準日以來中證2000指數取得129.02%的漲幅，跑贏同期中證1000、中證500、滬深300和上證指數表現。再結合當下環境，在經濟復蘇力度相對較弱的背景下，新興產業活躍度高于傳統周期產業，疊加流動性環境方面整體維持寬松狀態，小盤成長風格將持續。

因此，如何在小微盤股中進行有效選股，增厚收益，是投資者比較關心的問題。

據行業人士分析認為，相較于白馬股的“擁擠”，小市值微盤股的機構持股比例仍非常低，超額收益尚未被充分挖掘。但是，投資微盤股、個股的風險比較大。而且，當前針對微盤股的研究相對較少，加上小市值公司數量眾多，因此，指數化投資是一種不錯的選擇。

記者認為，想投資微盤股，國證2000與中證2000兩個微盤指數相較于傳統寬基指數而言市值明顯偏小，是跟蹤小市值股票表現的上佳指標。中證2000指數覆蓋了2000只微盤股，在提升“中獎”概率的同時，還可以盡量避開“爆雷”的個股。具體來看，國證2000指數相較于中證2000指數在醫藥、計算機、有色金屬等行業有更高占比；中證2000指數在機械、電力設備與新能源、汽車、輕工制造等行業占比更高。

概括來說，中證2000指數成分股有幾個關鍵詞：微盤、新興科創企業占比高、成長性強、彈性大。對于看好小盤風格的投資者來說，這也是市場上可以選擇的指標。

風險提示：一是微盤股板塊較特殊，以國內游資為主，行情相對獨立，所以在外資持續流出的時候，表現會相對比較好。但現在市場已經較穩，同時有“火熱”的中特估和Chat GPT等熱點概念出現，避險資金可能會出現；二是微盤股本身體量較小，可容納的資金相對較少，因為市場表現好，已經吸引了很多量化私募進入，賽道可能會擁擠。如果遇到持續下跌的情況，量化先“走”，榨干了市場流動性，容易出現流動性危機。

總之，在投資的世界里，從來沒有什么事情是簡單的。在投資的路上，我們永遠都是初學者。