砧板上的聯通

雖然電信業大重組的方案尚不明確，但其中的核心角色中國聯通，無論怎樣都難以由此獲益

這是歷史的輪回還是倒退？

2002年中，在一片“打破壟斷，鼓勵競爭”之聲中，中國電信業進行了20年來規模最大的一次重組。經歷過7個月的由方案籌備到最終敲定，“壟斷者”中國電信被一拆為二，而拆分的藝術還在于：核心電信運營商數目仍穩定在四家，即存在競爭，又不缺乏秩序。

當時恐怕很難有人想及，僅3年后，中國電信市場就不得不重新洗牌。自2004年底，關于電信業如何重組的消息已經炒過幾輪（資本市場對于聯通等公司股票的炒作也是如此），這一次，不再像多年前一樣，學者們為“拆”、“不拆”、“合”、“不合”這樣的大道理進行辯論，各方關注點集中于一處：重組方案究竟是什么？

據稱，半年多來，電信運營商、監管機構甚至投資銀行上交給國資委的方案眾多，但近半年過后，保留下來的方案逐漸變成兩個。其一是一度被熱烈討論的“四并二”：將中國聯通與中國電信合并，中國移動與中國網通合并。其二是后期逐漸被重視的“拆分聯通”：將聯通GSM網絡資產出售給中國電信，將網通并入聯通（也可能采取在兩家公司之上架設控股公司），形成三足鼎立的競爭態勢。

在討論具體方案之前，一個問題是：為什么又要進行電信重組？

并無明確答案。自始至終，國務院、國資委乃至信息產業部從未對電信重組進行正式表態，但從各種渠道又都可以證實此次傳說中的重組并非妄語。而且，與此前設立聯通、將移動從電信中拆分，以及拆分中國電信不同，這次重組的諸般設想都是減少運營商數量。

聽上去逆歷史潮流而動？但對于海外資本市場的投資者，這也許是已經呈現出飽和狀態的中國電信業最后的一個利好消息。

毫無疑問，無論采用何種方案，重組的真正主角都是四大運營商中規模較小的聯通和網通。而因為同時擁有GSM和CDMA兩張移動網絡，并且2004年業績不振，聯通的命運更被視為重組的關鍵。

“對于投資者來說，拆分聯通無論短期還是長期都將產生正面影響，”上海申銀萬國的一份分析報告頗富代表性地顯示，不乏有投資者將此視為絕佳的投資機會。所謂正面影響，仍是因為運營商數量的減少被看作減少競爭，可能意味著幾家運營商的業績可能有所改善。

但或許并非如此。雖然重組方案并不明確，但即使仔細審視一下大方向，都不難發現競爭很可能不會減弱。四并二后，中國移動得到了在北方十省具有壟斷地位的網通，足以進一步擠壓此市場的聯通和電信，在南方則正好相反；拆分聯通后，王曉初領導下的中國電信在得到移動牌照后，同樣會積極與“老東家”中國移動競爭。

另一個樂觀的預期是，電信業重組之后，3G牌照將會同期發放。這或許同樣是一廂情愿之想。據知情人士稱，相關部門之所以選擇催動電信業重組，原因之一即是各家運營商都缺乏啟動3G的動力。全球經驗看來，目前3G仍無法帶來數據增值業務的巨額收入，李嘉誠的3G公司目前的主要應用仍是通過降低話費爭奪傳統的固話用戶。這對已經開展價格戰已久的國內運營商而言實在缺乏吸引力。

但是，尷尬在于，投資已久的國產3G標準TD-SCDMA已經很難半途而廢，無論電信業如何整合，3G牌照的發放都勢必進行。只不過，其發放時間已經從此前較為樂觀的今年年內延后至明年4月以后。

另外一個需要考慮的問題是：如果采用第二種整合方式，將拆分聯通和網通捆綁，這一個“阿呆與阿瓜”組合將可能釀成災難。長期以來，聯通因管理能力不佳而飽受詬病，網通則在過去3年間因接連不斷的整合及上市準備而長期處于混亂之中。相比強大的中移動和擁有雄厚根基的中國電信，合并后的聯通顯得更為尷尬——這不會是一次比惠普收購康柏更好的交易。