發展綠色金融對新能源企業融資約束的影響分析

王迎暉

(國能(大柴旦)光伏發電有限公司 青海西寧 810000)

在全球氣候變化和可持續發展議題愈發凸顯的背景下，綠色金融作為一種支持環境友好、低碳和可持續發展的金融模式，正逐漸得到全球范圍內的廣泛關注和應用。在此背景下，加快推動能源結構的轉型，以減少對化石能源的依賴，積極穩妥地推進碳達峰碳中和，助力實現“雙碳”目標，逐漸成為當前社會經濟高質量發展的重要課題。在此過程中，新能源企業在減少碳排放、推動綠色轉型方面具有不可替代的作用。然而，雖然新能源具有巨大的市場前景和社會價值新能源企業在融資方面依舊面臨著嚴峻挑戰。由于新能源項目通常需要巨額的前期投資，而收益周期相對較長，新能源企業有高度的資金需求和較高的融資成本。傳統的金融體系往往因風險偏好、信息不對稱等問題而難以滿足新能源企業的融資需求，因此新能源企業在傳統金融體系中常常面臨融資困境。近年來，綠色金融的快速發展，為新能源企業提供了新的融資路徑與更加靈活和低成本的融資方案，降低了新能源企業的融資成本，從而緩解其融資約束。然而，雖然綠色金融有其潛在優勢，但在實際應用中的效果如何及對新能源企業融資約束有何具體影響仍需進一步研究。因此，深入分析綠色金融對新能源企業融資約束的具體影響具有非常重要的理論與現實意義，本文旨在分析發展綠色金融對新能源企業融資約束的影響，以實證的方式揭示綠色金融如何助力新能源企業解決融資問題，以推動新能源企業的可持續發展，進而促進全球環境的改善和氣候變化的緩解。

1 研究假設

本文基于綠色金融發展及新能源企業融資實際，整合相關理論及現有研究成果，提出以下兩點假設。

1.1 發展綠色金融有助于緩解新能源企業融資約束

發展綠色金融能夠有效緩解企業融資約束,進而促進企業綠色創新(王玉林周亞虹，2023)。吳若溪(2022)從“新能源+綠色金融”創新模式的視角出發，認為在現有金融模式難以滿足雙碳目標下能源行業轉型發展需求的背景下，綠色金融的發展為新能源企業破解融資困境提供了新的實現路徑，有助于破局能源融資難題。由此可見，發展綠色金融能夠緩解新能源企業融資約束。

從金融體系作用的角度來看，首先，綠色金融有助于解決融資風險和信息不對稱問題，實現資本的再配置。傳統金融體系由于缺乏對新能源行業的深入了解而高估了其融資風險，新能源企業貸款成本上升或拒絕貸款而導致融資約束。綠色金融體系，特別是那些專注可持續項目的銀行和投資基金等金融機構，通常更加了解可持續發展項目，可以更準確地評估新能源項目的風險和長期價值，更傾向將資本分配給具有長期可持續性和環境效益的新能源項目，有助于吸引更多投資流向新能源企業，為其提供穩定和低成本的資金來源；其次，綠色金融為新能源企業提供了多種融資渠道和工具，如綠色債券、綠色貸款、綠色基金等，為其提供了更多元化和定制化的融資選擇，拓寬了其的融資渠道，使其能以更低的成本進行融資；最后，綠色金融體系通常會設置一系列激勵機制(如低利率、稅收優惠等)和約束機制(如環境影響評估、碳排放限制等)，以促使企業走向綠色和可持續的發展路徑。在上述機制的共同作用下，形成了一個有利于新能源企業健康發展的融資環境，有效緩解了其融資約束，進而促進整個社會經濟系統向更可持續、更環保的方向發展。

從政策推動作用角度來看，首先，政府通過稅收優惠、貸款擔保和直接補貼等措施刺激金融機構參與新能源項目的融資，以政策為保障，減少了金融機構面臨的融資風險，使得新能源企業更容易獲取必要的資金；其次，政府通過立法或行政指導促使金融機構設置專門的綠色金融窗口或部門，此類專門機構更加熟悉綠色項目的風險和收益，因此能為新能源企業提供更有利的融資條件；最后，政府可以通過信息披露和透明度要求來規范綠色金融市場，確保資金被有效用于減緩氣候變化和促進可持續發展的項目，進一步增強金融機構和一般投資者對新能源項目的信心，有效解決新能源企業的融資難題，進而推動整個新能源產業的健康發展，為實現國家和全球的環境可持續發展目標提供強有力的支持。

從新能源企業自身角度來看，首先，企業符合綠色金融標準，如環境、社會和公司治理(ESG)準則，可以更容易地吸引專門針對綠色或可持續投資的資金，從而解決或減輕融資問題；其次，企業參與綠色金融不僅能降低融資成本，還有助于提高企業品牌影響力和社會責任價值，有助于進一步降低企業的融資難度和成本；最后，與綠色金融機構建立合作關系可以使新能源企業更容易獲取與其項目特性相匹配的融資方案，如更長的貸款期限或與項目收入相匹配的還款計劃，在很大程度上減輕了其融資壓力。進一步而言，此種合作關系還會助力企業進行產品和技術的創新升級，從而更好地滿足金融機構的風險評估標準。

基于此，本文提出假設1：發展綠色金融有助于緩解新能源企業融資約束。

1.2 綠色金融的發展對新能源企業融資約束的影響存在地區異質性

基于新經濟地理學中的“地區異質性”概念，考慮到地區經濟、文化、政策和金融發展水平的不同，可能導致綠色金融對新能源企業的融資影響存在顯著的地區差異。首先，地方政府的政策傾向和實施效果可能導致綠色金融發展的地區差異。一些地方由于政策支持更加積極，綠色金融市場更為成熟，相應地，新能源企業在這些地區可能更容易獲得融資；其次，地區內金融機構的數量、規模和專業化程度是決定綠色金融發展對新能源企業融資約束影響的重要因素。由于發達地區金融體系更為成熟，綠色金融產品和服務更豐富，因此綠色金融可能發揮更大的作用，新能源企業融資約束可能更容易被緩解；最后，地區內新能源企業的規模、類型和成熟度會影響其融資需求和能力，進而影響綠色金融的作用。例如，在技術相對成熟、市場需求大的地區，新能源企業可能更容易獲得金融機構的支持，融資約束也相對較小。

綜合以上分析，地區異質性在多個維度影響著綠色金融對新能源企業融資的效果，這一假設具有很高的實證可檢驗性和政策相關性。

基于此，本文提出假設2：綠色金融的發展對新能源企業融資約束影響存在地區異質性。

2 研究設計

2.1 樣本選擇與數據來源

本文選擇A股市場上新能源產業鏈相關的上市公司作為研究樣本，包括新能源材料、綠色建筑、光伏發電、儲能系統和新能源設備制造多個領域，具體的樣本篩選步驟如下：

(1)排除ST和ST*標記的企業樣本，以減少因特殊情況影響財務數據的可能性；

(2)剔除存在財務數據缺失或異常樣本，以確保數據的準確性和完整性；

(3)排除財務狀況不佳的企業樣本，具體表現為近三年ROE逐年下降或資不抵債；

(4)對所有連續變量進行1%和99%水平的縮尾處理，以減少極端值對結果的影響。

經過以上篩選，最終得到121家企業，總共482個樣本用于后續分析。

相關數據主要來源于兩方面：

(1)企業財務和運營數據：主要來源于Wind數據庫和上市公司的年報、季報，包括但不限于營業收入、凈利潤、總資產、負債比率等。

(2)地方綠色金融發展指數：主要來源于國家統計局、中國人民銀行和地方統計年鑒等官方發布的數據，包括各省綠色信貸、綠色債券和綠色基金等金融產品的發行和運營情況。通過熵值法，綜合各項指標計算得出各省的地方綠色金融發展指數。

以上數據和樣本選擇旨在全面、準確地反映新能源企業在不同地區綠色金融環境下的融資狀況，以便為后續研究分析提供有力的數據支持。

2.2 變量定義與解釋

2.2.1 被解釋變量

將企業融資約束指數(Y)作為被解釋變量，用于衡量新能源企業在獲得外部融資方面的困難程度，由多個財務指標(如流動比率、速動比率、長期債務與總資本比率等)綜合計算得出，數值越高，表明企業的融資約束越嚴重。

2.2.2 解釋變量

本文以樣本企業2019—2022年所在地區的地方綠色金融發展指數(R)為解釋變量，該指數綜合了地方綠色信貸、綠色債券、綠色基金等方面的數據，用以衡量不同地區綠色金融的發展程度，數值越高，說明該地區的綠色金融發展越好。

2.2.3 控制變量

以企業盈利能力、企業負債比率、地區GDP、行業特性等因素為控制變量，具體如表1所示。

表1 控制變量定義與解釋

2.3 模型構建

結合假設1和假設2，構建以下回歸模型來分析綠色金融發展對新能源企業融資約束的影響。

式(1)中：Yi表示第i個新能源企業的融資約束指數；Z1i表示第i個新能源企業使用綠色金融產品和服務的程度；C1i～C4i表示控制變量，如盈利能力、企業負債比率等。在此模型中，β1的符號和大小將反映發展綠色金融是否有助于緩解新能源企業的融資約束，若β1＜0，則證明假設1成立。

式(2)中：Yij表示第i個新能源企業在第j個地區的融資約束指數；Z1ij表示第i個新能源企業在第j個地區使用綠色金融產品和服務的程度；Rj表示第j個地區的特定特性(例如地區綠色政策力度、經濟發展水平等)；Z表示地區綠色金融程度；Z1ij×Rj表示交互項，用于捕捉綠色金融的地區異質性影響；C1ij～C4ij表示其他控制變量，如盈利能力、行業分類等；θij表示誤差項。在此模型中，主要關注γ3的系數和顯著性，若γ3顯著不等于零，則證明綠色金融的發展對新能源企業融資約束的影響存在地區異質性。

3 實證結果分析

3.1 描述性統計分析

本文在對樣本數據進行篩選和縮尾處理后進行描述性統計分析，如表2所示。

表2 描述性統計分析

由表2可知，2019—2022年新能源企業的融資約束指數均值為0.841，中位數為1.025，表明新能源企業面臨著不同程度的融資約束。解釋變量地方綠色金融發展指數的均值與中位數相差不大，方差為0.584，表明各地綠色金融發展整體向好?？刂谱兞恐?，企業盈利能力的方差為7.471，最大值為55.841；行業特性的最小值為0.001，最大值為0.847，說明不同新能源行業的企業發展水平不均衡，企業之間存在較大差距。

3.2 相關性檢驗分析

標準化處理樣本數據后，本文進行如表3所示的相關性檢驗。

表3 相關性檢驗分析

由表3可知，新能源企業所在地區的綠色金融發展水平與其受到的融資約束在10%的水平上呈現負相關，表明地區綠色金融發展水平越高，新能源企業的融資約束越小，假設1成立。企業受到融資約束程度與企業凈利潤及負債率在1%水平上呈現正相關，表明在融資過程中，主要考察的是企業自身的財務情況及債務償還能力，企業盈利能力越強，則獲得融資的可能性越大。

3.3 異質性檢驗分析

為研究地區異質性對綠色金融發展水平以及對新能源企業融資約束的影響程度差異，本文按照企業所在地區對其進行分析，位于東部地區記為A，位于中部地區記為B，位于西部地區記為C，位于東北部地區記為D，進行分組回歸，回歸結果如表4所示。

表4 異質性檢驗分析

由表4可知，中部和東北部地區的綠色金融發展水平與該地新能源企業融資約束未呈現顯著的相關性。東部地區的綠色金融發展水平對緩解該地的新能源企業融資約束有顯著影響，在1%水平上呈現負相關；西部地區的綠色金融發展水平對緩解該地的新能源企業融資約束有顯著影響，在5%水平上呈現負相關，說明東、西部地區的綠色金融發展水平越高，則該地新能源企業的融資約束程度越低，在一定程度上證明假設2成立。

4 結語

基于上述分析，本文得出以下研究結論：第一，綠色金融的發展對新能源企業的融資約束具有顯著的緩解作用。通過促進綠色金融，新能源企業能夠獲得更為豐富的融資渠道，進一步降低其融資成本；第二，綠色金融的發展對新能源企業融資約束影響存在地區異質性。某些地區由于其特有的金融政策、金融市場發展水平和地方政府的支持，使得當地的新能源企業在綠色金融的推動下更容易獲得資金。雖然綠色金融的發展對緩解新能源企業的融資約束具有積極作用，但企業自身及市場前景等因素是決定其融資容易程度的關鍵因素。

基于對新能源企業融資約束及綠色金融發展的研究，提出以下建議：第一，政府應繼續加大對綠色金融的政策支持力度，包括稅收優惠、綠色信貸的利率補貼、風險補償機制等，以鼓勵金融機構向新能源企業提供更多、更優質的融資服務；第二，金融機構應根據新能源企業的特點和需要，持續推出針對性的綠色金融產品和服務，如綠色資產支持證券等，為新能源企業提供多元化的融資選擇；第三，強化地方綠色金融體系針對不同地區的實際情況，地方政府應與中央政府、金融機構等密切合作，制定并實施有針對性的綠色金融策略，推動地方綠色金融的發展；第四，新能源企業應加強內部管理，提高財務透明度和信用等級，以便更容易獲得金融機構的信賴，并取得更低成本的融資。同時，企業應積極探索與金融機構的深度合作，如通過股權融資、戰略合作等方式，降低融資障礙；第五，金融機構和相關行業組織應定期開展綠色金融知識的培訓和教育，提高金融從業者對新能源產業的了解，幫助其更好地為新能源企業提供服務；第六，完善綠色金融信息披露系統，加強綠色金融的透明度和可信度，金融機構應完善其綠色金融產品和服務的信息披露系統，確保投資者獲得準確、及時、全面的信息。為了更好地發揮綠色金融在促進新能源產業發展中的積極作用，需要政府、金融機構和企業三方面的共同努力和合作，以確保新能源企業得到持續、健康的發展，為我國的經濟增長和環境保護做出更大貢獻。