金融科技與綠色金融協同對產業(yè)結構升級的影響
——基于異質性環(huán)境規(guī)制視角

詹姝珂，王仁曾，劉耀彬

（1. 華南理工大學經濟與金融學院，廣東 廣州 510006；2. 南昌大學中國中部經濟社會發(fā)展研究中心，江西 南昌 330031）

黨的二十大報告中指出，要加快推動產業(yè)結構調整優(yōu)化，建設現代化產業(yè)體系。從傳統(tǒng)粗放型的經濟增長模式轉向以技術進步為內生動力的新型發(fā)展模式成為中國新發(fā)展階段的重要戰(zhàn)略任務。當前中國正處于經濟結構新舊動能轉換和數字經濟蓬勃發(fā)展的交匯時期，如何在維持經濟、社會和環(huán)境三者動態(tài)平衡的基礎上，實現產業(yè)數字化綠色化轉型升級路徑成為現階段值得深入研究的建設性問題。隨著新一代信息技術革命浪潮席卷而來，金融科技、綠色金融的蓬勃發(fā)展為實現高質量生態(tài)文明建設帶來了新機遇，正在成為推動中國產業(yè)結構變革新動能。產業(yè)結構升級的持久動力和源泉是技術創(chuàng)新與企業(yè)生產方式的變革，金融科技運用各類先進技術帶來了巨大的技術創(chuàng)新活力［1］和產業(yè)發(fā)展內生動力［2］。綠色金融作為現代經濟的“綠色血脈”，能夠通過引導經濟的宏觀發(fā)展方向推動產業(yè)綠色升級，開拓綠色經濟增長新機遇［3］。與此同時，金融科技的迅速崛起深刻改變了金融業(yè)態(tài)，成為綠色金融發(fā)展的新動能。近年來，中國頒布了多項政策加快推進金融科技助力綠色金融發(fā)展。2022年1月，中國人民銀行印發(fā)的《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025 年）》指出要加強金融科技與綠色金融的深度融合，創(chuàng)新發(fā)展數字綠色金融，助力實體經濟的綠色轉型。由此可見，金融科技已成為綠色金融體系建設的重要支撐，在支持綠色金融更加高效服務于實體經濟方面發(fā)揮了關鍵性作用。那么，金融科技與綠色金融能否為推動產業(yè)變革匯聚起強大合力？金融科技能否助力綠色金融推動產業(yè)結構升級？這是一個值得研究的理論和實踐問題。此外，宏觀經濟政策的發(fā)布會對金融市場產生深遠影響，在不同類型環(huán)境規(guī)制工具下，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的助力效應是否存在異質性特征？數字化和綠色化作為未來產業(yè)經濟發(fā)展的重要方向，厘清并回答上述問題，不僅有助于金融科技賦能實現金融發(fā)展與實體經濟發(fā)展的良性循環(huán)，對中國環(huán)境政策體系的優(yōu)化也具有重要的現實意義。

1 文獻綜述與研究創(chuàng)新

在金融發(fā)展推動產業(yè)結構升級研究領域，綠色金融支持產業(yè)結構升級是一個“老話題”，該領域的一個共識是綠色金融“抑污促綠”的資金導向功能有助于區(qū)域資源結構的優(yōu)化，實現產業(yè)結構向綠色化、合理化、高端化轉型。然而，數字技術正深刻改變并重塑著整個傳統(tǒng)金融體系服務模式與發(fā)展格局，金融科技能夠有效助力金融部門將金融創(chuàng)新不斷向縱深推進。那么，金融科技能否通過促進綠色金融發(fā)展進而推動產業(yè)結構升級？現有研究鮮有直接探討這一問題，該研究將嘗試對該問題給出理論解釋，在此之前，有必要回顧與該研究直接相關的三類文獻。

第一類是綠色金融與產業(yè)結構升級的相關文獻。這方面早期的研究以定性論述為主，提出綠色金融具有提高資源有效利用率，實現生態(tài)環(huán)境保護和經濟可持續(xù)發(fā)展的重要功能［4-7］。2018 年以來，綠色金融驅動產業(yè)結構升級的作用機制成為該領域的核心議題。大量實證研究提出綠色金融通過引導技術、商品和勞動力向綠色產業(yè)轉移，推進綠色產業(yè)的規(guī)模化發(fā)展并加速淘汰落后產能進而推動產業(yè)結構調整［8-10］。綜合而言，現有研究關注于綠色金融對產業(yè)轉型的直接引導作用，忽略了數字經濟時代科技創(chuàng)新釋放的綠色動能。

第二類是金融科技支持產業(yè)結構升級的相關研究。此類文獻主要基于企業(yè)層面，旨在探討金融科技支持中小微企業(yè)可持續(xù)發(fā)展融資轉型的內在機制。部分研究以技術進步為導向，提出大數據和云計算等金融科技技術能夠有效緩解中小微企業(yè)的外部融資約束問題，推動中小微企業(yè)等信息弱勢主體發(fā)揮其創(chuàng)新激勵效應［11-12］，通過創(chuàng)新改善要素組合實現產業(yè)升級［13-14］。另有研究以企業(yè)競爭為導向，發(fā)現大數據、人工智能等新型技術的發(fā)展將引發(fā)企業(yè)在科技創(chuàng)新上的有效競爭，促進社會生產力發(fā)展并引起生產力的革新，倒逼產業(yè)結構調整［15］。此類研究仍未涉及金融科技的綠色經濟效應問題。

第三類是關于金融科技與綠色金融發(fā)展的理論和實證研究。近兩年來，隨著綠色金融科技創(chuàng)新實踐的相關案例逐步豐富，金融科技與綠色金融的關系問題也受到越來越多的關注。現有研究傾向于從理論視角探索金融科技賦能綠色金融發(fā)展的作用機制與金融科技在引導綠色金融實踐方面發(fā)揮的重要作用［16-17］，認為金融科技與綠色金融的融合發(fā)展有助于健全綠色金融服務體系，而忽略了金融科技具有支持綠色金融更好服務實體經濟發(fā)展的重要功能。

綜上所述，金融科技與綠色金融對推動產業(yè)結構升級發(fā)揮著積極作用，同時金融科技能夠有效賦能綠色金融發(fā)展。在此背景下，金融科技有望驅動全新的綠色金融創(chuàng)新范式，推動產業(yè)結構轉型升級。目前相關研究十分匱乏，明晰金融科技協同綠色金融推動產業(yè)結構升級的傳導路徑對于促進金融與技術創(chuàng)新融合推動產業(yè)轉型升級至關重要。

因此，相比現有文獻，該研究的主要貢獻有三點：①從理論和實證兩個維度，科學論證了金融科技和綠色金融推動產業(yè)結構升級的內在機制，為新興技術驅動金融業(yè)支撐經濟社會綠色低碳轉型提供了經驗證據。②基于網絡爬蟲技術和熵值法系統(tǒng)性地構建了金融科技、綠色金融發(fā)展指數，對現有研究形成補充。③將命令型、市場激勵型和公眾參與型三類異質性環(huán)境規(guī)制工具納入“金融科技-綠色金融-產業(yè)結構”分析框架，為數字經濟時代中央政府制定更為針對性的環(huán)境規(guī)制政策提供了參考。

2 理論分析與研究假設

2.1 金融科技、綠色金融與產業(yè)結構升級

從企業(yè)、政府以及公眾三大主體出發(fā)，多路徑探討金融科技和綠色金融推動產業(yè)結構升級的內在機制，作用機理示意圖見圖1。

圖1 作用機理

首先，金融科技通過大數據、云計算、區(qū)塊鏈等新興技術能夠對綠色項目的融資主體進行實時風險動態(tài)監(jiān)測，保證資金流向綠色新技術研發(fā)產業(yè)［17］，賦予綠色產業(yè)新的成長動力。資金流向的變化將提升高污染行業(yè)生產成本，差異化的資金流向將帶動高污染行業(yè)生產方式綠色化，提高產業(yè)的綠色屬性。高污染行業(yè)的轉型升級和綠色產業(yè)的加速發(fā)展能為城市培育新的經濟增長動能，推動產業(yè)結構升級［18］。其次，銀行業(yè)金融機構在為綠色融資企業(yè)提供綠色金融產品支持前會進行能效信貸盡職調查，要求企業(yè)披露環(huán)境信息。企業(yè)環(huán)境信息具有格式多樣、數據量大、來源分散等特點，政府在企業(yè)環(huán)境信息數據獲取上存在困境。大數據、人工智能等金融科技手段能夠有效解決數據識別難度大等問題，通過對數據進行規(guī)整，將非結構化數據有效轉化為結構化數據，為中國金融監(jiān)管部門在對企業(yè)主體綠色等級進行評估上提供了科學的數據支持，促進企業(yè)更好履行節(jié)能減排、減污降碳等社會責任，推動產業(yè)結構升級。此外，當前中國綠色金融產品創(chuàng)新與市場流動性不足，急需積極發(fā)展和創(chuàng)新多元化的綠色金融產品體系。金融科技能夠精準定位綠色金融需求端的實際需要，應用人工智能技術自主開發(fā)并匹配具有差異化風險的全品類綠色投資產品，催生金融機構綠色金融產品供給與創(chuàng)新，完善綠色金融產品體系。通過供給端綠色金融創(chuàng)新引導和鼓勵綠色需求，吸引更多社會資本流入綠色低碳領域，實現經濟社會全面綠色低碳轉型發(fā)展。基于此，提出如下研究假說H1。

H1：金融科技在綠色金融影響產業(yè)優(yōu)化升級的過程中具有正向調節(jié)影響，金融科技能夠協同綠色金融推動產業(yè)結構升級。

2.2 不同環(huán)境規(guī)制工具下協同效應的異質性特征

數字經濟時代分析不同類型環(huán)境規(guī)制的異質性效應有助于優(yōu)化政策體系。命令型環(huán)境規(guī)制工具是立法或行政部門制定的，企業(yè)必須遵守的環(huán)保標準和規(guī)范制度［19］。嚴控“兩高一剩”行業(yè)及環(huán)境敏感行業(yè)融資總量等命令型環(huán)境規(guī)制工具會對行業(yè)申請綠色信貸等綠色金融產品產生約束效應，市場上綠色金融產品需求的停滯將倒逼金融科技減緩供給創(chuàng)新型綠色金融產品。新型綠色產業(yè)技術進步與綠色技術創(chuàng)新需要大量的資金支持，一方面綠色金融產品供給的受限會對節(jié)能環(huán)保等綠色產業(yè)的規(guī)模化發(fā)展形成沖擊，另一方面資金的循環(huán)式缺乏將進一步對高污染高耗能產業(yè)生產模式的創(chuàng)新產生負面影響，導致企業(yè)生產惡性循環(huán)。此外，綠色金融產品供給與需求的下降會制約企業(yè)提供環(huán)境信息數據，進而使得區(qū)塊鏈等金融科技底層技術識別、規(guī)整企業(yè)環(huán)境信息數據顯著受限，對中國金融監(jiān)管部門監(jiān)控高污染高耗能行業(yè)形成突出壓力，金融科技的產業(yè)結構升級效應受到限制。基于以上分析，提出研究假說H2。

H2：地區(qū)命令型環(huán)境規(guī)制越高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應越弱。

市場激勵型環(huán)境規(guī)制是政府利用市場機制制定的、旨在利用市場化手段引導企業(yè)降低環(huán)境污染水平的制度。公眾參與型環(huán)境規(guī)制是指由行業(yè)等主體自由參加的，旨在保護環(huán)境的承諾或行動［20］。在具有“市場靈活性”特征的激勵型環(huán)境規(guī)制和“自愿主動性”特征的公眾參與型環(huán)境規(guī)制下，經濟主體具有選擇和采取行動的自由，消費者采取綠色可持續(xù)的消費行為的激勵較強，公眾的環(huán)保意識與生態(tài)意識增強。市場上綠色可持續(xù)的消費行為有助于激發(fā)金融科技創(chuàng)新綠色金融產品內生動力，推動綠色金融發(fā)揮“抑污促綠”的資金導向功能。金融市場資金在少投入、低污染、高產出的綠色新興產業(yè)的聚集進一步優(yōu)化信貸資源配置，最終實現產業(yè)結構轉型優(yōu)化與升級。基于以上分析，提出研究假說H3。

H3：地區(qū)市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制強度越高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應越強。

3 研究設計

3.1 模型構建

構建固定效應模型進行實證研究：

其中：i、t分別代表地區(qū)和時間變量，ITRit表示各地區(qū)的產業(yè)升級狀態(tài)；FIit衡量地區(qū)金融科技發(fā)展水平，GFit表示地區(qū)綠色金融發(fā)展水平；Xit代表控制變量組，具體包括政府財政支出（GOV）、經濟發(fā)展水平（DEV）、外商投資（FDI）、社會消費（SOC）、城鎮(zhèn)化水平（URB）、受教育程度（EL）；θ0表示截距項，μi表示i省份不隨時間變化的個體固定效應，δt為時間固定效應，εit表示隨機擾動項。

進一步地，在模型（1）的基礎上引入金融科技與綠色金融的交乘項，構建模型（2），以考察金融科技和綠色金融對產業(yè)結構升級的協同效應。

模型（2）中重點關注交互項FI×GF的系數θ3，θ3刻畫了金融科技對綠色金融產業(yè)結構升級效應的調節(jié)作用。若模型（2）中θ3>0成立，表明金融科技是綠色金融影響產業(yè)優(yōu)化升級的重要調節(jié)變量，金融科技越強，綠色金融對產業(yè)結構的促進作用越大。若模型（1）中的θ2>0 與模型（2）中的θ3>0同時成立，表明金融科技能夠協同綠色金融推動產業(yè)結構升級，研究假說H1成立。

3.2 變量定義及測度

3.2.1 被解釋變量

產業(yè)結構升級（ITR）。以產業(yè)結構高級化衡量產業(yè)結構升級指標。產業(yè)結構高級化（ADV）是指隨著經濟增長，產業(yè)重心發(fā)生轉移，產業(yè)結構從低層次向高層次轉型的過程。借鑒付凌暉［21］的研究思路，利用三大產業(yè)比重向量與對應坐標軸的空間向量夾角構建產業(yè)結構高級化指數，計算公式如模型（3）所示：

3.2.2 解釋變量

（1）金融科技（FI）。目前，金融科技指標的度量方法主要分為兩類：其一是采用北京大學數字普惠金融指數，該指數可在一定程度上跨省份、城市及縣域多維度衡量金融科技發(fā)展；其二則是通過網絡爬蟲技術對所選定的有關詞頻進行爬取并合成金融科技指標。該研究借鑒盛天翔等［22］、王小華等［23］的方法，通過文本挖掘獲取相應詞頻合成金融科技指數，構建方法如下：首先，在基于百度指數搜索詞頻可得性的基礎上，參考已有文獻分別從基礎技術、支付清算、中介服務以及直接稱呼四個層次選定金融科技詞庫，具體關鍵詞詞庫見表1。其次，運用Python 爬蟲技術對已確定的詞庫詞頻分省份進行爬取，由于百度指數僅提供2011年之后移動端和電腦端的詞頻統(tǒng)計，故爬取年限為2011—2020年。再次，將所爬取的百度指數單一詞頻的日搜索頻次以年份為單位進行匯總，合成年度詞頻數據。最后，使用熵值法確定各詞頻權重合成金融科技指數，用以表征地區(qū)金融科技發(fā)展程度。為便于結果展示，將合成的金融科技指數進行10 000 倍縮小處理。

表1 金融科技關鍵詞詞庫

（2）綠色金融（GF）。當前，綠色信貸、綠色投資、綠色證券等綠色金融產品不斷發(fā)展成熟，學術界中綠色金融發(fā)展相關文獻也日益豐富。參考Liu等［24］相關研究，使用綠色信貸、投資、證券和保險四類最主要的綠色金融活動來構建綠色金融的綜合指數。此外，考量到中國綠色金融發(fā)展與政府支持密切相關，該研究將環(huán)境保護支出納入指標體系，以此更全面地衡量中國綠色金融發(fā)展水平。基于綠色信貸、綠色投資、綠色證券、綠色保險、環(huán)保支持五個維度構建的綠色金融指標體系見表2。參考Lee等［25］相關研究的做法，采用熵值法對子指標進行賦權計算得到總指標綠色金融發(fā)展綜合評價指數。

表2 綠色金融發(fā)展水平指標評價體系

3.2.3 控制變量

結合產業(yè)結構發(fā)展水平現狀，添加了如下控制變量：①外商投資（FDI）。以外商直接投資額占GDP 比重表征外商投資水平。②城鎮(zhèn)化水平（URB）。以城鎮(zhèn)人口占年末總人口比重度量地區(qū)城鎮(zhèn)化率。③經濟發(fā)展水平（DEV）。選取經對數化處理后的地區(qū)人均GDP 來衡量經濟發(fā)展水平。④政府財政支出（GOV）。利用政府財政支出額與地區(qū)生產總值的比值來衡量區(qū)域政府行為。⑤受教育程度（EL）。地方人力資本投入程度對產業(yè)結構調整發(fā)揮潛在作用，該研究以平均每千人口高等學校在校生人數作為其度量指標。⑥社會消費（SOC）。消費需求的變化帶動了產業(yè)結構的調整，以社會零售品消費額占地區(qū)生產總值的比重來表示社會消費。

3.2.4 樣本選擇和數據來源

以2011—2020 年中國30 個省份為研究對象（限于數據可得性，研究未涉及西藏、香港、澳門和臺灣），共300個觀測值。金融科技數據來自百度搜索指數，通過網絡爬蟲技術獲取；異質性分析中使用測度分組變量的中國區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數（IRIEC）來自北京大學企業(yè)大數據研究中心編制，其他原始數據主要來自Wind 金融終端、《中國統(tǒng)計年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》與各地區(qū)統(tǒng)計局網站。

4 實證結果與分析

4.1 基準回歸結果

表3 報告了金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的獨立促進作用與協同推進效應。表3列（1）回歸擬合結果顯示金融科技發(fā)展的估計系數在1%顯著性水平下顯著為正，表明金融科技可以有效推動區(qū)域產業(yè)轉型。列（2）回歸結果顯示綠色金融對于產業(yè)結構升級同樣具有顯著的獨立促進作用，這與現有研究發(fā)現一致，數字經濟時代，金融科技與綠色金融通過緩解企業(yè)融資約束并提升產業(yè)的技術創(chuàng)新能力，已成為產業(yè)轉型的重要驅動力和關鍵支撐力。列（3）與列（4）的估計結果是該研究的重要關注點，反映了金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級效應的協同推進作用。列（3）報告了模型（1）的估計結果，回歸結果顯示金融科技和綠色金融對產業(yè)結構升級的回歸系數均在1%的水平下顯著為正。模型（2）的回歸結果報告于列（4），結果顯示在1%的顯著水平下，金融科技和綠色金融交互項的系數估計值顯著為正，說明金融科技在綠色金融影響產業(yè)優(yōu)化升級的過程中具有正向調節(jié)影響，金融科技可引導綠色金融更好地促進產業(yè)結構升級，假說1得到驗證。

表3 基準回歸結果

以上研究結論表明，金融科技和綠色金融不僅能夠獨立促進產業(yè)結構升級，同時對產業(yè)結構升級存在協同提升效應。金融科技有助于增強綠色金融與實體經濟的融合深度，驅動綠色金融更好地服務于產業(yè)數字化轉型所需催生的新產業(yè)、新動能，助力實現形成以高效低碳發(fā)展為特征的經濟增長新路徑。由此可見，中國不僅要關注金融科技或綠色金融對產業(yè)結構升級的獨立促進作用，同時要構建更加多元、開放的金融科技與綠色金融融合場景，充分發(fā)揮金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的協同推進效應。

4.2 穩(wěn)健性檢驗

4.2.1 剔除直轄市

考慮到直轄市可能與其他城市間存在系統(tǒng)性差異，參考錢海章等［26］相關研究，使用剔除北京、上海、天津、重慶這4 個直轄市的樣本進行基準回歸。由表4 列（1）、列（2）估計結果可知在剔除直轄市地區(qū)樣本后，金融科技和綠色金融對于產業(yè)結構的回歸結果依舊為正且顯著，同時金融科技和綠色金融的交互項系數仍統(tǒng)計顯著，回歸結果穩(wěn)健。

表4 穩(wěn)健性檢驗

4.2.2 使用更加穩(wěn)健的標準誤

考慮到短面板數據可能存在異方差和序列相關問題，參考Hoechle［27］的思路，采用“Driscoll-Kraay 標準誤”的固定效應模型進行估計。表4的列（3）、列（4）估計結果顯示在采用“Driscoll-Kraay 標準誤”后，核心解釋變量的顯著性水平和回歸系數值均未發(fā)生明顯改變，綠色金融與金融科技對產業(yè)結構的獨立協同促進作用成立。

4.2.3 增加控制變量

考慮到遺漏變量偏差會影響基準回歸結果的準確性，參照唐文進等［28］關于產業(yè)結構的研究，在已有控制變量的基礎上再加入失業(yè)率（UNE）和城鄉(xiāng)收入差距（GAP）兩個控制變量。由表4 列（5）和列（6）可知，模型估計結果與表3 基準結果相比未發(fā)生明顯變化，金融科技與綠色金融不但能獨立促進產業(yè)結構升級，而且金融科技能夠協同綠色金融促進產業(yè)結構升級，基準回歸結果穩(wěn)健。

4.3 內生性處理

由于模型構建中可能存在遺漏變量和測量誤差，進一步采用工具變量法以緩解內生性問題。具體地，參考張建鵬等［29］的相關研究，以各省1984 年每百人郵電業(yè)務量、綠色金融發(fā)展及其交互項滯后一期分別作為金融科技、綠色金融及其交互項的工具變量。一方面，在控制地區(qū)經濟水平、資本存量等變量后，各省1984年每百人郵電業(yè)務量與產業(yè)結構并不存在直接的關聯渠道，故選取歷史上人均郵電業(yè)務量作為金融科技工具變量滿足了排他性要求。此外，滯后一期的綠色金融發(fā)展水平也滿足工具變量“相關性”和“外生性”的兩大基本原則，使用工具變量回歸后的估計結果見表5。列（1）中K-P LM統(tǒng)計量P值為0.002，顯著拒絕“工具變量識別不足”的原假設。相關性檢驗F統(tǒng)計量也顯示模型通過了弱工具變量檢驗，工具變量在統(tǒng)計上滿足工具變量選擇要求，選取的工具變量有效，該研究的核心結論得到驗證。

表5 內生性檢驗

4.4 異質性分析

金融發(fā)展會受到地區(qū)歷史資源稟賦和公眾訴求等因素的影響，表現為金融科技與綠色金融發(fā)展存在“路徑依賴”效應。因此，為了持續(xù)深入推進中國產業(yè)結構優(yōu)化升級，該研究將進一步探究中國區(qū)域創(chuàng)新能力、物質資本、人口密度的強弱是否會導致金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的影響效應呈現異質性。

4.4.1 地區(qū)創(chuàng)新能力的異質性

創(chuàng)新有助于驅動大數據、云計算區(qū)塊鏈等核心技術更新成熟，激發(fā)金融科技應用潛能。因此，地區(qū)創(chuàng)新基礎的不同可能會帶來地區(qū)金融科技發(fā)展水平的差別化，進而造成金融科技賦能作用的異質性。為檢驗區(qū)域創(chuàng)新水平對回歸結果的影響，借鑒毛文峰等［30］相關研究，以中國區(qū)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)指數作為區(qū)域創(chuàng)新水平指標，并基于該指標的中位數為分界點將樣本分為高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平組和低創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平組。表6 報告了按照地方創(chuàng)新能力對城市進行分類后的估計結果。回歸結果顯示，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)水平較高的地區(qū)，金融科技對產業(yè)結構升級的促進作用更強，同時金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同助力作用也更大。研究結論表明，地區(qū)創(chuàng)新能力差異顯著影響了金融科技與綠色金融促進產業(yè)結構升級的作用效果。

表6 創(chuàng)新能力異質性

4.4.2 地區(qū)物質資本的異質性

物質資本投入較高的地區(qū)，經濟發(fā)展動力更強，互聯網技術應用與相關金融設施基礎發(fā)展水平更高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的推動作用更易形成規(guī)模效應。因此，若地區(qū)物質資本發(fā)展水平較高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的協同作用也會更顯著。為檢驗地區(qū)物質資本發(fā)展水平的影響，借鑒王守坤等［31］的研究思路，采用全社會固定資產總值作為物質資本的代理變量，并根據各省樣本期中位數將30個省份劃分為高物質資本組和低物質資本組，檢驗結果見表7。回歸結果顯示在高物質資本地區(qū)，金融科技和綠色金融對產業(yè)結構的優(yōu)化作用更顯著。表明中國要加快金融基礎設施建設，推動傳統(tǒng)金融機構發(fā)展數字化轉型，以金融科技發(fā)展帶動產業(yè)結構升級。同時比較列（2）和列（4）回歸結果可知，高物質資本投入地區(qū)的交互項估計系數更顯著，即在物質資本發(fā)展水平更高的省份，金融科技對綠色金融產業(yè)結構升級效應的調節(jié)作用越強。這表明，地區(qū)物質資本也顯著影響金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的助力作用。

表7 物質資本異質性

4.4.3 地區(qū)人口密度的異質性

人口密度是金融科技與綠色金融發(fā)揮規(guī)模效應的基礎，人口密度較高的地區(qū)，社會經濟活動更為頻繁，居民對該地區(qū)數字化設施建設與綠色金融產品的訴求也更強，這有助于推動多元產業(yè)聚合發(fā)展。因此，金融科技與綠色金融促進產業(yè)結構升級的協同作用將受到地區(qū)人口密度的影響。以每平方千米人口數測度區(qū)域人口密度，并以該指數中位數為界將全國30 個省份劃分為“高人口密度”“低人口密度”兩組，表8 報告了分樣本估計結果。估計結果顯示，對于較高人口密度的樣本而言，金融科技與綠色金融顯著推動了產業(yè)結構升級；而對于較低人口密度的地區(qū)而言，其產業(yè)結構推動效應不顯著。同時表8 列（2）和列（4）回歸結果顯示，在人口密度較高的地區(qū)，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級具有顯著的協同助力作用，而在人口密度較低的省份，金融科技和綠色金融的協同作用較為有限。研究表明，我國需提高人口增長速度，減輕社會老齡化情況，通過人口集聚產生的規(guī)模經濟效應與知識溢出效應，提高資源配置效率，加速產業(yè)結構的調整與升級，激發(fā)經濟發(fā)展新活力。

表8 人口密度異質性

5 進一步研究

前文已通過一系列穩(wěn)健性檢驗、工具變量估計等方法證實了金融科技和綠色金融不但對產業(yè)結構升級具有顯著的獨立促進作用，且金融科技能夠協同綠色金融促進產業(yè)結構升級。那么，環(huán)境規(guī)制作為新發(fā)展理念下實現經濟高質量發(fā)展的重要政策手段，在命令型、市場激勵型和公眾參與型三類不同環(huán)境規(guī)制工具下，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應是否存在異質性特征？哪一類環(huán)境規(guī)制工具的政策效果最好？從協同視角探討以上問題對于數字經濟時代制定合理的環(huán)境規(guī)制政策，優(yōu)化政策體系具有一定的參考價值和現實意義。本部分將對上述問題展開分析。

5.1 模型設定

在模型（2）的基礎上加入環(huán)境規(guī)制、金融科技和綠色金融三者交互項ERE×GF×FI以及ERE×GF、ERE×FI用于探討不同類型環(huán)境規(guī)制工具下，金融科技對綠色金融的產業(yè)結構效應的差異化影響。加入環(huán)境規(guī)制、金融科技和綠色金融三者交互項后的模型如下所示：

其中：i、t分別代表地區(qū)和時間變量，ITRit表示各地區(qū)的產業(yè)升級狀態(tài)，以產業(yè)結構高級化（ADV）衡量；FIit衡量地區(qū)金融科技發(fā)展水平，GFit表示地區(qū)綠色金融發(fā)展水平；EREit表示i省份在t時期的環(huán)境規(guī)制強度；Xit代表控制變量組，變量選取與上文一致；θ0表示截距項，μi表示i省份不隨時間變化的個體固定效應，δt為時間固定效應。

值得注意的是，Bun 等［32］指出，在模型中加入交乘項后，主變量對被解釋變量的邊際影響不再是常數，將隨另一主變量的取值不同而發(fā)生變化，因此該研究重點關注模型中交互項FI×GF×ERE系數。

5.2 變量定義與測度

環(huán)境規(guī)制強度（ERE）。將根據政策實施效果的不同將環(huán)境規(guī)制工具分為命令型環(huán)境規(guī)制（ERE1）、市場激勵型環(huán)境規(guī)制（ERE2）和公眾參與型環(huán)境規(guī)制（ERE3）三類。

（1）命令型環(huán)境規(guī)制（ERE1）。借鑒曾倩等［33］的研究方法，以各省份政府受理的環(huán)境行政處罰案件數作為命令型環(huán)境規(guī)制的代理變量。

（2）市場激勵型環(huán)境規(guī)制（ERE2）。參考游達明等［34］的處理方法，基于各省份排污費征收額占地區(qū)工業(yè)增加值比重構造地區(qū)市場激勵型環(huán)境規(guī)制的代理變量。

（3）公眾參與型環(huán)境規(guī)制（ERE3）。人大、政協關于環(huán)保的提案反映了公眾參與環(huán)保的意愿程度。以各地區(qū)與環(huán)境相關的人大建議和政協提案總數來表征公眾參與型環(huán)境規(guī)制。為便于結果展示，對命令型環(huán)境規(guī)制（ERE1）與公眾參與型環(huán)境規(guī)制（ERE3）進行10 000倍縮小處理。

5.3 模型回歸結果

表9列（1）—列（3）分別報告了在命令型環(huán)境規(guī)制、市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制工具運用下，金融科技與綠色金融協同效應的差異性影響。表9列（1）中FI×GF×ERE1項系數負向顯著，表明命令型環(huán)境規(guī)制工具的運用對金融科技的調節(jié)效應起到抑制作用。這印證了該研究的假說2，命令型環(huán)境規(guī)制工具會對高污染高耗能產業(yè)綠色金融產品申請產生約束效應，市場上綠色金融產品需求的下降將倒逼金融科技減緩創(chuàng)新供給綠色金融產品和服務。同時對企業(yè)環(huán)境信息數據提供形成制約，不利于金融科技識別、規(guī)整企業(yè)環(huán)境信息數據，對中國金融監(jiān)管部門監(jiān)控高污染高耗能行業(yè)形成突出壓力，金融科技的調節(jié)效應受到限制。表9 的列（2）和列（3）回歸結果顯示，FI×GF×ERE2 和FI×GF×ERE3 項系數均顯著為正，表明市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制工具的運用對金融科技的調節(jié)效應起到促進作用。地區(qū)市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制強度越高，金融科技的調節(jié)作用越強，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的協同效應越強，假說3得到驗證。市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制有助于推動消費者采取綠色可持續(xù)的消費行為，激發(fā)金融科技創(chuàng)新綠色金融產品內生動力，推動綠色金融進一步呈現“抑污促綠”的資金導向功能，最終實現產業(yè)結構轉型優(yōu)化與升級。同時比較FI×GF×ERE2 和FI×GF×ERE3 項系數顯著性水平可知，公眾參與型環(huán)境規(guī)制工具對金融科技的調節(jié)效應起到的促進作用更大，數字經濟時代實施公眾參與型環(huán)境規(guī)制政策更利于實現中國經濟高質量發(fā)展目標。

表9 環(huán)境規(guī)制的調節(jié)效應檢驗

綜上可知，異質性環(huán)境規(guī)制工具的運用對金融科技與綠色金融的協同效應起到差異化影響。具體而言，地區(qū)命令型環(huán)境規(guī)制越高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應越弱。地區(qū)市場激勵型環(huán)境規(guī)制和公眾參與型環(huán)境規(guī)制強度越高，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應越強。以上環(huán)境規(guī)制工具中，公眾參與型環(huán)境規(guī)制工具的政策效果最佳。

6 結論與建議

產業(yè)數字化綠色化轉型發(fā)展是當今中國的時代主題。該研究基于2011—2020 年中國30 個省域樣本數據，采用固定效應模型及工具變量系統(tǒng)地考察了金融科技和綠色金融對產業(yè)結構的影響。研究結論如下：①金融科技、綠色金融不但對產業(yè)結構升級具有顯著的直接促進效應，且金融科技能夠協同綠色金融促進產業(yè)結構升級。在改變樣本區(qū)間、增加控制變量、引入工具變量等穩(wěn)健性與內生性檢驗下，該結論依然成立。②異質性分析發(fā)現，金融科技與綠色金融發(fā)展存在“路徑依賴”效應，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構升級的協同推進效應在強技術創(chuàng)新轉化能力地區(qū)、高物質資本投入地區(qū)以及人口密度更大地區(qū)更為突出。③在不同類型環(huán)境規(guī)制工具下，金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同效應存在異質性特征。具體而言，公眾參與型環(huán)境規(guī)制工具的政策效果最好，市場激勵型環(huán)境規(guī)制工具次之，命令型環(huán)境規(guī)制工具的政策效果一般。根據上述研究結論，提出以下建議。

（1）提高金融科技賦能綠色金融發(fā)展能力，形成多維助推產業(yè)結構升級機制。當前，金融機構決策者對于運用金融科技進行綠色低碳轉型的認識不足，針對綠色金融科技發(fā)展的支持力度不夠。數字經濟時代，金融科技已成為推進產業(yè)金融數字轉型的重要抓手，政府應助力釋放數字紅利對綠色金融發(fā)展的疊加倍增效應。如通過構建企業(yè)、政府和公眾三主體的綠色信息統(tǒng)計平臺，實現金融科技對綠色金融業(yè)務信息的實時收集和統(tǒng)計分析；建立支持綠色金融科技的監(jiān)管沙盒，推動金融科技企業(yè)對區(qū)塊鏈、物聯網等技術在綠色金融應用中的研發(fā)投入，充分發(fā)揮金融科技對綠色金融發(fā)展的賦能作用，實現金融科技、綠色金融與產業(yè)結構三者間的良性互動。

（2）縮小地區(qū)資本差距，擴大勞動力規(guī)模與素質。發(fā)展失衡、治理困境、數字鴻溝是關系我國發(fā)展全局的重大問題。由該研究的異質性分析結果可知，人力資本和物質資本是實現產業(yè)升級、結構優(yōu)化的深層基礎。中國要實現產業(yè)結構的深度變革和調整，就需要加快平衡不同地區(qū)技術創(chuàng)新轉化能力和物質資本投入水平。如積極完善數字鄉(xiāng)村設施，推動形成以中小企業(yè)技術創(chuàng)新為核心的產業(yè)群，并加強各地區(qū)綠色金融科技復合型人才隊伍建設。通過人力資本和物質資本的正向聚集效應，實現金融科技與綠色金融全方位、多角度、深層次協同推動產業(yè)結構升級的愿景。

（3）與時俱進設定環(huán)境規(guī)制工具，提升政策組合效率。當前全球金融科技處于快速發(fā)展時期，政府要重視環(huán)境規(guī)制工具在金融科技賦能綠色金融市場中產生的深遠影響。命令型環(huán)境規(guī)制工具的應用會給高污染高耗能產業(yè)帶來一定的生存壓力，若企業(yè)無法獲得金融科技與綠色金融帶來的“紅利”，企業(yè)很可能“破罐子破摔”，以犧牲生態(tài)環(huán)境為代價換取更大的利潤，這反而有悖于政府實施環(huán)境政策的初衷。因此，政府在制定環(huán)境政策時要與時俱進，以公眾參與型環(huán)境規(guī)制政策為主、命令控制型環(huán)境規(guī)制政策為輔，從政策層面激勵金融科技與綠色金融為促進數字經濟和實體經濟深度融合提供新增長動力。

該研究為金融科技與綠色金融對產業(yè)結構的協同推進效應提供了一個經驗證據。但研究仍然存在一定的局限性。第一，該研究對綠色金融指標的界定仍然局限于省級層面，如何結合中國國情，精確測度地級市綠色金融發(fā)展水平是今后進一步的研究方向。第二，如何建立一個多部門的經濟增長模型，通過理論模型探討金融科技、綠色金融與產業(yè)結構三者的內在機制也是進一步研究的重點。