重要會議夯實政策底　2024年投資機遇蘊藏在文件中

陳建德

2023 年即將收官，回看A 股，整體表現(xiàn)較弱。分析核心原因有二，一是美聯(lián)儲不斷加息，使得一些短期資金從A股暫時外流，現(xiàn)在美聯(lián)儲或已經(jīng)提前結(jié)束加息周期；二是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的強度與進(jìn)度低于預(yù)期。目前看，這兩個因素已得到較大的緩解。

對于存在的困難和挑戰(zhàn)，會議精神從多個方面著手，相信根據(jù)會議精神部署，著重解決了這些問題后，今年存在的困難和挑戰(zhàn)將得到極大的改善，而A股市場也將夯實基礎(chǔ)，并迎來反彈，以至反轉(zhuǎn)。

細(xì)讀中央經(jīng)濟工作會議文件，可以找到明年的發(fā)展規(guī)劃，并可以從中發(fā)現(xiàn)2024年一些投資機遇，比如人工智能。

由于三年疫情及房地產(chǎn)行業(yè)的下行，使得較多的企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表在一定程度上受損，這讓一些企業(yè)和居民逆勢加杠桿的空間較小。

10月下旬，人大常委會會議通過增發(fā)1萬億元特別國債，以及將赤字率提高，極大地提升了市場的信心。有投資者對明年是否繼續(xù)發(fā)行特別國債以及是否會繼續(xù)提升赤字率還存疑慮。但這兩次會議精神的“強化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，積極的財政政策要適度加力提質(zhì)增效”，可以看出，明年在財政政策上會適度加力提質(zhì)增效，或許特別國債還會繼續(xù)發(fā)行，并且可能超前發(fā)行。而中央財政赤字率有望繼續(xù)得到提升。目前我國的中央財政赤字率較低，遠(yuǎn)低于歐美發(fā)達(dá)國家的水平，還具有較大的提升空間。而財政政策的發(fā)力，相信將非常有助于改變市場較弱的預(yù)期，逐漸提升市場信心，引導(dǎo)企業(yè)和居民積極擴大投資和消費，從而帶動指數(shù)的企穩(wěn)、反彈。

在過往的會議精神中，總體上會更為強調(diào)消費對于經(jīng)濟的促進(jìn)作用。比如，2022年12月政治局會議提法是“發(fā)揮消費基礎(chǔ)作用和投資關(guān)鍵作用”；2021 年12月政治局會議提法是“促進(jìn)消費持續(xù)恢復(fù)，積極擴大有效投資”。但是，從我國目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、民眾的收入水平和消費水平看，投資與出口仍然占據(jù)較重要的地位、對經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮較大的作用。如果投資和出口不能有效增長，那么消費水平可能也不大可能提升非常快，進(jìn)而消費對經(jīng)濟的拉動作用會下降。

會議精神提出“要著力擴大國內(nèi)需求，形成消費和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”。從這個提法可以看出，不單重視擴大國內(nèi)需求，同時也非常強調(diào)要“形成消費和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，相信2024 年的國內(nèi)投資，不論是房地產(chǎn)方面的投資，實業(yè)方面的投資，還是基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資都將會有較大的改善，從而推動經(jīng)濟穩(wěn)中向好發(fā)展。

會議精神提出“四是擴大高水平對外開放。要加快培育外貿(mào)新動能，鞏固外貿(mào)外資基本盤，對標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則”。今年前11個月，我國的外貿(mào)出口總體還是正增長，但主要得益于新能源汽車、新能源電池，以及光伏行業(yè)的出口大幅增長帶來的貢獻(xiàn)。一些傳統(tǒng)行業(yè)的出口有所下降。而很多傳統(tǒng)行業(yè)的出口解決了很多人的就業(yè)問題，帶動居民的收入提升和消費的增長。

相信明年國內(nèi)的投資和出口都將會穩(wěn)步增長，帶動經(jīng)濟的總體發(fā)展，從而也推升資本市場的上漲。

此外，中央關(guān)于貨幣政策“靈活適度精準(zhǔn)有效，保持流性動合理充?！钡亩ㄕ{(diào)，可以穩(wěn)定居民和企業(yè)對于信貸的信心，合理充裕的流動性將像經(jīng)濟中的潤滑劑一樣，有利于經(jīng)濟的健康流動，促進(jìn)經(jīng)濟的增長。

通過上面的分析，對明年的經(jīng)濟發(fā)展和資本市場可以充滿信心。

但不能因為過度樂觀而借杠桿、過度杠桿交易。因為，不論是地產(chǎn)風(fēng)險、地方債風(fēng)險的化解，還是居民和企業(yè)信心的提升，都需要一個過程。

另外，從會議精神看，明年的總基調(diào)是促進(jìn)經(jīng)濟增長，但并不是強力的經(jīng)濟刺激。比如，對于積極的財政政策強調(diào)“適度”加力提質(zhì)增效。對于貨幣政策強調(diào)是“穩(wěn)健”的貨幣政策，而不是大水漫灌；并且強調(diào)流動性是“合理充裕”；“注意把握和處理好速度與質(zhì)量”的提法，也可以看出中央的意思不是盲目追求速度。

證券指數(shù)的上漲，從來也都不是只漲不跌，在投資過程中，應(yīng)該內(nèi)心充滿樂觀與希望，但同時也要防范指數(shù)的階段性回調(diào)。

兩次重要會議不單對明年的宏觀經(jīng)濟定調(diào)總體發(fā)展方向，同時還點出了一些重點發(fā)展的行業(yè)。

其中提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，要以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平。要大力推進(jìn)新型工業(yè)化，發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，加快推動人工智能發(fā)展”。

資本市場的投資更看重未來，投資中最具吸引力的往往是新的、高質(zhì)量發(fā)展、具有較強技術(shù)壁壘與競爭力的產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度較快，并且具有較高的附加值及較高的毛利率。

在行業(yè)選擇上，或許可從高端裝備制造業(yè)、特別是具有很好技術(shù)基礎(chǔ)且具有人工制造成本優(yōu)勢的細(xì)分行業(yè)入手，選擇具有進(jìn)口替代作用的、專精特新的一些細(xì)分行業(yè)龍頭投資。

會議精神中特別指出“加快人工智能發(fā)展”。今年以來，人工智能行業(yè)發(fā)展非常迅速。展望未來，世界經(jīng)濟也將從機器化生產(chǎn)時代進(jìn)入人工智能時代。在二級資本市場上，上半年，人工智能相關(guān)板塊也有過一波非常亮麗的表現(xiàn)。只是上半年炒作過了頭，下半年有些標(biāo)的有一定的回調(diào)。展望未來，人工智能行業(yè)有望誕生一批優(yōu)秀的、快速成長的企業(yè)。投資者也可以密切關(guān)注人工智能行業(yè)的發(fā)展，從中選擇真正掌握核心技術(shù)且有實際應(yīng)用產(chǎn)品落地，并且能夠轉(zhuǎn)化為公司營業(yè)收入增長、利潤增長的企業(yè)進(jìn)行投資。

展望2024 年，相信在重要會議精神指引下，全國各族人民可以頂住外部壓力，克服內(nèi)部困難，在積極的財政政策和合理充裕的貨幣政策的刺激下，內(nèi)部的風(fēng)險可以得到防范和有效化解，民眾的信心可以提振，投資者的預(yù)期可以逐步得穩(wěn)定、提升。A股市場也將逐漸企穩(wěn)回升。

截至12 月13 日，上證指數(shù)的市盈率水平僅約14倍，滬深300指數(shù)的市盈率水平僅約10.32 倍，中證500 指數(shù)的市盈率水平也僅約19倍。從歷史上看，目前這些指數(shù)的估值水平都處于歷史的極低值水平。投資者可以對未來充滿信心，對于左側(cè)投資者而言，目前也是進(jìn)場抄底機會，投資者可以開始分批建倉，靜待花開。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）