從全球經(jīng)濟(jì)新格局看中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型趨勢

2024年全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)低增長、中通脹和高美元利率等特點(diǎn)，進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)。面對外部不確定性環(huán)境，中國應(yīng)立足自身，加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提升消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)增長中的貢獻(xiàn)占比，長遠(yuǎn)而言，逐漸由商品出口轉(zhuǎn)向資本輸出，通過提升對外投資的規(guī)模和效率，提高國民生產(chǎn)總值（GNP）相比國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的水平，增加國民對經(jīng)濟(jì)增長的獲得感。

展望2024年，全球經(jīng)濟(jì)增長基本格局是：主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹仍將保持著壓力水平，政策利率將停留在較高區(qū)間，從而對其經(jīng)濟(jì)增長形成下行壓力。而新興市場在面臨外需下降的同時(shí)，資本流出的可能性亦有上升。預(yù)計(jì)全球GDP增速將降至3%，通脹為6%，作為全球主要融資和貿(mào)易貨幣的美元，其政策利率將保持在4.75%～5%區(qū)間。

國際貨幣基金組織（IMF）對2024年全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測是：全球經(jīng)濟(jì)增速的基準(zhǔn)預(yù)測值將從2022年的3.5%降至2023年的3.0%和2024年的2.9%，遠(yuǎn)低于3.8%的歷史（2000—2019年）平均水平。隨著貨幣政策收緊持續(xù)產(chǎn)生負(fù)面影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將從2022年的2.6%放緩至2023年的1.5%和2014年的1.4%。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將小幅下降，從2022年的4.1%降至2023年和2024年的4.0%。由于貨幣政策收緊，加之國際大宗商品價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)全球通脹率將從2022年的8.7%降至2023年的6.9%和2024年的5.8%。總體來看，核心通脹預(yù)計(jì)將更具黏性，下降緩慢，大多數(shù)國家的通脹預(yù)計(jì)要到2025年才能回到目標(biāo)區(qū)間。

在全球經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力的同時(shí)，國際貿(mào)易增速不振，過去10年全球商品和服務(wù)貿(mào)易的平均增速為3.16%，但根據(jù)世界貿(mào)易組織2023年10月發(fā)布的預(yù)測，由于從2022年第四季度開始，全球貿(mào)易持續(xù)低迷，世貿(mào)組織經(jīng)濟(jì)學(xué)家對2023年全球商品貿(mào)易增長的預(yù)測下調(diào)至0.8%，不到4月預(yù)測（增長1.7%）的一半。

自2018年美國發(fā)動(dòng)中美貿(mào)易摩擦以來，全球產(chǎn)業(yè)鏈開始出現(xiàn)割裂和轉(zhuǎn)移現(xiàn)象，新冠疫情在一定程度上加速了產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整。歐美國家紛紛采取措施，鼓勵(lì)投資重歸本國和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的多元化，美國推出通脹保護(hù)法案，歐盟對于中國電動(dòng)車出口施加壁壘，歐美日對于中國芯片和高端制造業(yè)獲取其高端技術(shù)進(jìn)行限制和審查，中國的部分外貿(mào)訂單轉(zhuǎn)向東盟、印度和拉美等新興市場。2024年，全球產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整誘因可能不會出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。

面對充滿挑戰(zhàn)的全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易環(huán)境，不能過高估計(jì)外需對中國經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，中國經(jīng)濟(jì)需要尋求新的增長源泉，加快轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)破局。

“三駕馬車”推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

近年來，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已在持續(xù)推進(jìn)，選取2015年至2023年三季度的季度數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，最終消費(fèi)對于GDP增長的貢獻(xiàn)從64.1%上升至94.8%，固定資本形成總額對GDP增長的貢獻(xiàn)從16.7%上升至22.3%，但凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)則從19.2%下降至-17.1%。

2023年以來，相比投資和凈出口，消費(fèi)對于中國GDP增長的貢獻(xiàn)更加明顯。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度中國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.2%。其中，最終消費(fèi)支出對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到94.8%，拉動(dòng)GDP增長4.6個(gè)百分點(diǎn)；資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是22.3%，拉動(dòng)GDP增長1.1個(gè)百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率是-17.1%，向下拉動(dòng)GDP 0.8個(gè)百分點(diǎn)。

在一個(gè)較長的時(shí)間段內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)增長對投資和外貿(mào)的依賴度很高，一度被視為投資及外需驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體。從2012年至2022年的過去10年中，消費(fèi)對GDP增長的平均貢獻(xiàn)為50.9%，投資和凈出口對于經(jīng)濟(jì)增長的平均貢獻(xiàn)分別為42.9%和6.3%。由于投資存在邊際產(chǎn)出遞減的特點(diǎn)，過度依賴型的高投資很難持續(xù)，外需驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長則受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定因素的影響，主要經(jīng)濟(jì)體增長放緩及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)均影響對中國出口需求。因此，從可持續(xù)的角度衡量，在驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，內(nèi)需是最為根本的變量。2023年三季度中國在消費(fèi)方面的數(shù)據(jù)讓人振奮，原因正在這里。

當(dāng)然，也應(yīng)該看到，目前消費(fèi)占GDP增速份額的提升有兩方面的因素，一是受益于餐飲等少數(shù)行業(yè)銷售恢復(fù)到了疫情之前的正常水平，二是全球經(jīng)濟(jì)增長環(huán)境變化帶來凈出口與消費(fèi)此消彼長。而實(shí)現(xiàn)投資及外需驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的成功轉(zhuǎn)型，需要持續(xù)發(fā)掘和擴(kuò)大內(nèi)需。

在中國經(jīng)濟(jì)增長向更多依賴消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型方面，存在一些利好因素。一方面，隨著近年增收降稅等政策紅利密集釋放，消費(fèi)提檔升級的新空間在不斷拓展；另一方面，新興消費(fèi)群體快速崛起和城鎮(zhèn)化水平不斷提高，新型城鎮(zhèn)化正處于提速階段，也在為消費(fèi)市場積蓄潛在力量。更長遠(yuǎn)來看，持續(xù)提升居民收入、培育消費(fèi)能力始終是擴(kuò)大內(nèi)需的關(guān)鍵。

在政策方面，2023年7月的中央政治局會議提出，總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾。“要積極擴(kuò)大國內(nèi)需求”，“發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來”。

在具體政策上，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，從穩(wěn)定大宗消費(fèi)、擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)、促進(jìn)農(nóng)村消費(fèi)、拓展新型消費(fèi)、完善消費(fèi)設(shè)施、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境等幾方面提出20條針對性舉措，對于擴(kuò)大消費(fèi)穩(wěn)定內(nèi)需具有直接的積極作用，此外，《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》和《關(guān)于促進(jìn)家居消費(fèi)的若干措施》等措施也都針對不同領(lǐng)域提出了促進(jìn)消費(fèi)增長的具體舉措。隨著長短期政策逐步落實(shí)，并疊加發(fā)力，將助力中國的消費(fèi)增長。

中國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增量及貿(mào)易存量

近年來，中國一直是全球經(jīng)濟(jì)主要的增長來源，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，其對于全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也將穩(wěn)步提升。

根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013—2021年，中國對世界經(jīng)濟(jì)增長的平均貢獻(xiàn)率達(dá)38.6%，超過G7國家貢獻(xiàn)率的總和，是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的第一動(dòng)力。彭博依據(jù)IMF在2023年4月公布的全球經(jīng)濟(jì)展望提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行了測算發(fā)現(xiàn)，2023年至2028年中國仍將貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增長的22.6%，遠(yuǎn)高于第二名印度的12.9%和第三名美國的11.3%。在占全球經(jīng)濟(jì)的比重方面，IMF預(yù)測中國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重將穩(wěn)步上升，以購買力平價(jià)衡量，中國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重在2028年將從2023年的18.82%進(jìn)一步上升至19.56%。

長期以來，中國作為世界工廠貢獻(xiàn)了全球貿(mào)易增長的大部分，2013年至2021年間，中國累計(jì)貨物貿(mào)易進(jìn)出口年均增長5.4%，其中出口年均增長5.9%，進(jìn)口年均增長4.7%。在此期間，中國貨物進(jìn)出口占國際市場的份額從2012年的10.4%提升至2021年的13.5%。

在全球經(jīng)濟(jì)減速和美國、歐盟等將部分產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移出中國的雙重影響下，中國在全球貿(mào)易中的占比可能出現(xiàn)調(diào)整。一些跨國公司已在全球重新考慮供應(yīng)鏈的投資布局，外商投資流入東南亞國家、墨西哥甚至日本。中國2023年三季度國際收支表的直接投資項(xiàng)下出現(xiàn)季度赤字。繼續(xù)低端制造業(yè)，依賴于貿(mào)易進(jìn)出口的對外經(jīng)濟(jì)增長難以持久高增長，擴(kuò)寬對外投資，加大資本輸出是突破變局的可能選擇。

進(jìn)一步提升資本輸出潛力和效率

面對全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易放緩的前景，中國應(yīng)持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在“三駕馬車”中注重內(nèi)需，尤其是消費(fèi)的拉動(dòng)，在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡中適時(shí)由商品出口轉(zhuǎn)向資本輸出，提升資本輸出質(zhì)量和效率，推動(dòng)GDP與GNP之間趨向新的平衡。

在國民經(jīng)濟(jì)核算體系中，GDP和GNP均為衡量一國或地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)和財(cái)富狀況的重要指標(biāo)。其中，GDP是指一個(gè)國家（或地區(qū)）所有常住單位在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的全部最終成果，其核算遵循屬地原則，即不管經(jīng)濟(jì)主體屬于何種國籍，只要在本國內(nèi)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品便均應(yīng)算作本國GDP。與之相較，GNP為一個(gè)國家（或地區(qū)）的國民在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)的全部最終成果，其核算遵循屬人原則，即無論生產(chǎn)過程發(fā)生在本國之內(nèi)還是之外，只要為本國國民所生產(chǎn)，均應(yīng)算作本國GNP。

參考美國和日本等不同國家的相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)增長的特定階段，可能出現(xiàn)GNP逐步趕上并高于GDP的情況。美國是全球最大的債務(wù)國，其國際投資凈負(fù)債高達(dá)16.8萬億美元，卻仍能實(shí)現(xiàn)GNP超過GDP，其原因值得深入分析。我們發(fā)現(xiàn)，美國海外資產(chǎn)規(guī)模為32.7萬億美元，不及外資投放于美國的49.5萬億美元，但其在海外獲取了更多的收益，其海外資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)，效率較高，從而帶來較高收益。美國能夠從海外投資獲取高收益也部分與其豐厚的來自高科技和知識產(chǎn)權(quán)的收益相關(guān)，這部分前期投資主要在美國本土創(chuàng)造GDP，之后其成果廣泛應(yīng)用到全球，創(chuàng)造了可觀的海外收益，提升了GNP水平。

日本國際投資凈資產(chǎn)規(guī)模居全球之首。從1996年開始，日本借助全球化趨勢加速的契機(jī)推動(dòng)貿(mào)易自由化，陸續(xù)與新加坡、墨西哥、菲律賓等國簽訂自由貿(mào)易協(xié)議。受到2000年以后國際政治經(jīng)濟(jì)格局變化的影響，日本對歐洲的投資規(guī)模占比明顯增加。面對傳統(tǒng)制造業(yè)利潤空間降低的局面，日本企業(yè)的對外投資逐漸向非制造業(yè)以及資本、技術(shù)密集型制造業(yè)轉(zhuǎn)移，出海的企業(yè)也逐漸從大企業(yè)轉(zhuǎn)向中小企業(yè)。投資主體和投資目的地的多元化程度提升，保證了日本對外投資規(guī)模的穩(wěn)步增長。

分析美國和日本對外投資的發(fā)展過程，我們發(fā)現(xiàn)，美、日的對外投資的規(guī)模和質(zhì)量是其GNP超過GDP的關(guān)鍵，而其對外投資更加強(qiáng)調(diào)商業(yè)原則，講究回報(bào)，不斷增加收益。

中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人均GDP已超過12000美元，進(jìn)入轉(zhuǎn)向中等收入國家的關(guān)鍵階段，在過往的多數(shù)年份，中國的GNP仍然低于GDP數(shù)值，但GNP與GDP的數(shù)值變換應(yīng)該只是時(shí)間問題。

綜合來看，中國要實(shí)現(xiàn)GNP對GDP的超越，需要有效增加私營部門（企業(yè)和家庭）的對外投資，達(dá)到對外直接投資和證券投資的存量超過外資在中國的直接投資和證券投資存量的程度。

目前中國吸收的外商直接投資（FDI）存量較中國的境外直接投資（ODI）存量多出7000億美元（3.5萬億美元對2.8萬億美元），這是中國多年持續(xù)引進(jìn)外資的成果。長期以來，中國經(jīng)濟(jì)增長為外資提供了較高的回報(bào)，而中國在直接投資領(lǐng)域獲取的外部收益則不及外資在中國獲得的收益。中國企業(yè)繼續(xù)加強(qiáng)自主研發(fā)，并將其成果推向世界，繼續(xù)以更快的步伐走出去，將增加海外收益，扭轉(zhuǎn)外部凈收益上的不平衡。

外資對中國的證券投資存量較中國對外的證券投資存量多出7300億美元，也是造成外部凈收益不平衡的一個(gè)原因。容許家庭和企業(yè)更多地投資海外的證券資產(chǎn)可能改變該領(lǐng)域的不平衡。

從統(tǒng)計(jì)角度看，GNP相比GDP還有一個(gè)重要的不同，即對于衡量本國國民的實(shí)質(zhì)獲得感，GNP指標(biāo)比GDP更加有效，比如，按照可比數(shù)據(jù)，以2015年的不變價(jià)格計(jì)算，1995年以來，日本GDP年度增速均值僅為0.7%，但普遍認(rèn)為，其國民在低經(jīng)濟(jì)增速下依然獲得了較高的滿足感，其中就與日本更高的GNP帶來的實(shí)質(zhì)獲得感有關(guān)。中國GDP和GNP在過往都享有高增速，但未來從國民實(shí)際獲得感的角度，重視GNP增速將更加重要。

培育GNP的高增長潛力，需要在繼續(xù)引進(jìn)外資的同時(shí)，提升對外投資的數(shù)量和質(zhì)量，增加高附加值的對外投資占比，提升對外投資效率。因此，GDP與GNP的平衡與中國對外投資的質(zhì)量息息相關(guān)。當(dāng)然，實(shí)現(xiàn)GDP與GNP的平衡是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，需要在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步推進(jìn)。

推動(dòng)“一帶一路”八項(xiàng)行動(dòng)，提升中國對外投資潛力與效率

2024年，人民幣與美元大概率保持市場利率倒掛的局面，如果運(yùn)用得當(dāng)，將為提升人民幣國際融資貨幣職能提供難得的時(shí)間窗口。為此，應(yīng)進(jìn)一步加大人民幣在“一帶一路”的貿(mào)易和投資中的使用，支持中國企業(yè)走出去，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的全球化布局，提升對外投資的效率。

在2023年“一帶一路”合作高峰論壇上，中國總結(jié)過去10年“一帶一路”建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)，提出“一帶一路”八項(xiàng)行動(dòng)，包括構(gòu)建“一帶一路”立體互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，支持建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)，開展務(wù)實(shí)合作，促進(jìn)綠色發(fā)展，推動(dòng)科技創(chuàng)新，支持民間交往，建設(shè)廉潔之路，完善“一帶一路”國際合作機(jī)制。

“一帶一路”八項(xiàng)行動(dòng)在強(qiáng)調(diào)資本投入的同時(shí)，更加突出人力資源、科技、國際合作的重要性。對應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長理論，即在資本深化之后，開始更多強(qiáng)調(diào)人力資本的強(qiáng)化，標(biāo)志著“一帶一路”建設(shè)進(jìn)行新的高質(zhì)量可持續(xù)增長階段。借用國際通用的增長核算的簡化模型——柯布—道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)（Cobb–Douglas production function）來描述，就是由于資本和勞動(dòng)力具有邊際產(chǎn)出遞減的特點(diǎn)，應(yīng)用于“一帶一路”建設(shè)和發(fā)展中國家發(fā)展的場景中，就是強(qiáng)調(diào)在前期通過資本K的投入提升社會的生產(chǎn)效率，但在更高的階段，也要強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力，特別是具備較高生產(chǎn)水平的勞動(dòng)力投入。提升科技創(chuàng)新帶動(dòng)的A的增長，這部分可以更長時(shí)間推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（邊際彈性為1，而非小于1的勞動(dòng)力與資本的邊際彈性）。

“一帶一路”八項(xiàng)行動(dòng)提出構(gòu)建“一帶一路”立體互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投入的重要性，支持建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)，開展務(wù)實(shí)合作，促進(jìn)綠色發(fā)展，推動(dòng)科技創(chuàng)新，支持民間交往，建設(shè)廉潔之路，完善“一帶一路”國際合作機(jī)制則是強(qiáng)調(diào)對于科技的投入、通過分工合作提升勞動(dòng)生產(chǎn)率和對于勞動(dòng)力的能力的提升。

“一帶一路”八項(xiàng)行動(dòng)對于中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展增長具有重要意義。過去10年，“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)轉(zhuǎn)型升級。未來，善用“一帶一路”沿線國家的合作成果，在拉動(dòng)“一帶一路”沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、為全球經(jīng)濟(jì)提供新動(dòng)力的同時(shí)，亦將成為提高中國對外投資潛力和效率的重要突破口，前景可期。

（鄂志寰為中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，丁孟為中銀香港高級經(jīng)濟(jì)研究員。本文編輯/王茅）