科創金融的范疇和任務

科技成果轉化與科技創業創新既是實現高水平科技自立自強、推動高質量發展的關鍵環節，也是金融服務實體經濟工作的重要領域。近年來，金融行業統一認識，除了創業投資外，銀行、股票、債券、保險等細分領域也多措并舉，為科技創新領域提供多元化的資本支持和風險管理工具；科技與金融高度融合、推動產業創新發展的生態體系逐步成形?；趯^去工作的總結及對未來方向的探索，科創金融的范疇和任務體現為四個機制。

首先是資本配置機制。金融服務科技創新首要任務是高效率提供資金支持。相對于一般融資服務，科創金融有兩點特征：一是資金支持的前置?？萍紕摌I創新的起點是科技成果轉化，中間涉及的概念驗證、中試等環節同樣需要資本的支持。而在傳統體系中，即使是最早階段的天使投資也較少涉及這一領域。二是資金來源和服務形式的多元化?？苿摻鹑诿嫦驈脑缙诔晒D化階段到后期商業成熟階段的項目與企業，其全面性依賴于不同類型金融機構的參與。具體來看，科創金融提供的融資服務不僅包含股權投資，也包括銀行體系的科技信貸與投貸聯動、公開債券市場的科創債券，還包括資產證券化、風險債權等各種形式的支持。此外，科創金融也需要進一步理解科技創新與科創企業的特點，面向需求進行更多的融資服務創新。

其次是風險管理機制。科技創新的特點之一是高不確定性。相對于一般企業，科創企業不僅面臨商業模式和經營管理上的風險，還需要應對技術開發的不確定性。鑒于技術是科創企業的核心競爭力，如何通過內部的項目選擇與管理優化、外部的保險機制或者資本市場實現以上風險的規避、分散或者轉移，從而為科技創業、科技投資及科技消費者降低不確定性，是科創金融需要探討的重要議題。

再次是公司治理機制。科創企業的治理相對一般企業更為復雜。在前期的成果轉化階段，技術交易具有不完全性特征。例如，很難保證技術供給方在交易后“忘記”技術，需求方（科創企業）也難以完全掌握技術背后的隱性知識。在經營發展階段后期，科技人員和經營管理人員也在企業經營目標、產品服務開發、日常經營管理等多個維度存在著認知、能力和投入差異。金融的一個重要研究和實踐領域是解決公司治理問題，例如緩解企業所有者與管理者、大股東與小股東之間的利益沖突。相關結論、方法、經驗也有望在科創金融中進一步實踐和深化。一個方向是，可以探討通過引入適當的合約設計對相關參與方形成正確激勵，在制度設計上保證參與方積極參與和充分合作。

最后是信息反饋機制?？萍紕撔屡c產業需求之間的脫節是科技界和產業界面臨的共同問題。金融市場中的價格機制天生具有匯總市場參與者信息、反映社會總體需求的功能?？苿摻鹑谕ㄟ^向科技創新端反饋市場需求信號（例如，相關行業估值的提升），不僅可以推動新技術的開發，還可以促進已有成果的產業應用，形成科技—金融—產業的有機循環。

（劉碧波為清華大學五道口金融學院院長助理、副教授。）