我國商業銀行資產結構的演變特征及其對策建議

資產業務是商業銀行生存發展的根基、生命線和永恒主題，是銀行實現價值創造的基礎。近年來，隨著貨幣政策持續發力穩經濟，銀行資產收益率全面下行，資產業務發展面臨較大考驗。本文分析我國商業銀行資產結構的演變特征，并對商業銀行資產業務發展提出建議。

利率政策寬松背景下商業銀行資產業務壓力加大

我國商業銀行資產業務的主要構成

商業銀行資產端主要包括六大部分，分別是現金及存放央行款項、同業資產、債券投資、客戶貸款、應收賬款類投資、非生息資產（見表1）。其中，客戶貸款是銀行資產端占比最高的科目，是銀行資產業務的核心，也是銀行最為重要的收益來源。現金及存放央行款項主要是商業銀行通過向央行借款、資產買賣（例如美元）等方式獲取的資金，是支持銀行資產擴張的基礎。同業資產主要是銀行機構之間的資金存放、同業拆出等業務。債券投資是銀行以市場化方式持有的債券資產，如國債、地方債等，是銀行流動性管理的重要方式。應收賬款類投資包括銀行持有的非上市中國國家憑證式國債及其他債權投資，此類資產在境內外沒有公開市價，具體可分為標準債權投資和非標準債權投資兩大類。其中，非標類投資又可分為信貸類和非信貸類，主要包括信托受益權、券商資產管理計劃、保險資產管理計劃等。非生息資產主要包括銀行持有的不直接帶來利息收入的占用性資產，包括現金及外幣存款、各種應收及暫付款項、固定資產及在建工程、遞延資產及無形資產等。

貨幣政策發力帶動資產收益率下行，商業銀行資產業務發展面臨一定壓力

近年來，為紓困實體經濟，助力穩增長，宏觀調控政策持續發力，逆周期調控力度不斷加大，人民銀行連續調低政策利率引導利率體系下降，銀行資產收益率出現快速下行。截至2023年第二季度末，7天期逆回購、1年期中期借貸便利（Medium-term Lending Facility，簡稱MLF）利率為1.9%和2.65%，與2018年末相比均下調了65個基點（BPs）。在此帶動下，金融機構一般貸款、企業貸款利率持續下行，2023年第二季度分別為4.48%、3.95%，均為有統計以來最低。其中，一般貸款利率與2019年9月相比降幅近150個基點。此外，作為金融市場定價基準的國債收益率和政策性金融債收益率也出現明顯下降。截至2022年8月末，10年期國債和政策性金融債（國開債）收益率為2.56%和2.7%，比2019年8月末分別下降了101個和170個基點。

一方面，2020年、2021年、2022年，新增信貸規模達到19.63萬億元、19.95萬億元、21.31萬億元；另一方面，商業銀行凈利潤增速卻持續降至2023年6月的2.56%，處于歷史較低水平（不考慮2020年）。在債券市場、信貸市場等市場的收益率全面下行影響下，銀行資產收益率明顯承壓，資產業務發展面臨考驗。

商業銀行資產結構的演變特征

資產規模穩步擴張，同比增速逐步趨穩。以間接融資（主要指商業銀行）為主是長期以來我國金融體系最主要的特征，這為更好集聚儲蓄資金、推動儲蓄向投資轉化發揮了重要作用。在這一融資格局下，商業銀行作為金融體系的核心，可以將信貸資金大量投入重點設施項目及重點產業，實現經濟結構調整及經濟高速增長。商業銀行資產規模擴張與我國完成大規模工業化建設并成為世界第二大經濟體的路徑基本一致。以間接融資為主導的融資格局與我國的政治經濟體制是適應的，有助于增強對金融資源的集中掌控和調度能力。在三年疫情時期，間接融資的優勢再次凸顯，銀行信貸資金投放連創歷史新高，這為穩定經濟增長、支持經濟主體走出困境發揮了重要作用。從數據看，我國商業銀行資產規模保持穩步增長態勢，截至2023年7月末已超過400萬億元，同比增速為9.86%（圖1）。

外匯流入逐步放緩背景下，商業銀行持有國外資產占比“先降后穩”，帶動在央行存款占比“先升后降”。20世紀90年代以來，特別是我國在加入世界貿易組織（WTO）后，我國國際收支開始出現“雙順差”。2005年7月，我國啟動了匯率制度改革，人民幣匯率形成機制更加市場化。在持續性的外匯流入影響下，人民幣匯率隨即進入升值周期，商業銀行面臨客戶結匯需求持續上升，帶來了較大的匯兌損失壓力。為此，在結匯完成后，商業銀行大都選擇將持有外匯資產在市場賣出（人民銀行購進），其結果是商業銀行資產端美元資產不斷轉換為在央行的準備金存款（儲備資產）。2013年以來，隨著外匯流入逐步放緩，特別是在2015年“8·11”后，人民幣匯率雙向波動態勢明顯，商業銀行持有外匯資產占比開始逐步趨穩，大體維持在2%左右。

商業銀行持有國外資產變動對其在央行存款產生直接影響（準備金存款）。商業銀行在央行存款主要來自人民銀行的債權投放、商業銀行與人民銀行資產互換等。在外匯大量流入時，商業銀行為規避匯兌損失將所持有美元賣出，人民銀行成為外匯市場最大的買方，商業銀行資產端外匯資產開始不斷轉化為在央行的存款，商業銀行在央行存款占總資產比重在2007年、2011年一度超過14%（圖2）。但準備金存款對銀行來說屬低收益資產（超額準備金存款收益率長期為0.72%，2020年4月調整為0.35%），在大量持有準備金的情況下，商業銀行為提高收益率，不斷投放貸款獲取更高的利息收入，從而帶動廣義貨幣（M2）增速持續走高，這是2007年、2011年前后我國先后兩次面臨通貨膨脹壓力的重要原因〔2007年、2011年居民消費價格指數（CPI）同比漲幅一度突破8%、6%〕。但2013年以來，隨著外匯流入放緩，商業銀行在央行存款占總資產比重出現持續下降。加之2018年至2023年上半年，人民銀行先后降準15次，釋放流動性超過11萬億元，這也進一步帶動商業銀行在央行存款占比下行，2022年以來，該科目占比基本維持在6%左右。

資產結構日益多元，固定收益類資產占比穩步提升。隨著我國金融市場改革提速，特別是在直接融資加速發展背景下，固定收益類資產逐步成為商業銀行資產配置的重要選擇，也是商業銀行賺取穩定收益的重要方式。作為資金實力最為雄厚的金融機構，商業銀行已成為我國債券市場最大需求方和最重要的機構投資者，商業銀行對債券資產的配置對債市運行具有十分重要的影響，很大程度上引導著債市的運行方向。截至2023年7月末，商業銀行資產端有價證券及投資科目規模達81.27萬億元，占總資產比重超過24%，是2010年的8倍和2倍左右。其中，商業銀行持有債券資產達61.35萬億元，占總資產比重為18%，是2010年的7.5倍和1.8倍左右（圖3）。

從債券資產種類看，商業銀行持有債券主要以利率債為主。截至2023年7月末，商業銀行持有國債、地方政府債及政策性債券共計60.93萬億元，占其債券持有余額比重達93%。在債券資產占比穩步提升的同時，債券投資收益對銀行收益的貢獻度也在持續提升。以上市銀行為例，2012年以來，上市銀行債券投資利息收入規模持續擴大，占比穩步提升。截至2022年末，代表性商業銀行債券投資利息收入占總利息收入比重為19.37%，比2012年提升了8.57個百分點。

值得關注的是，在持有債券品種中，商業銀行持有中央銀行票據規模一度較大，但近年來已明顯下降。人民銀行在2003年前后創設了不同期限的中央銀行票據供商業銀行購買，商業銀行可根據自身資產配置需要參與央票競標，合理優化在央行存款的使用。商業銀行持有央票余額在2009年一度突破6萬元，占總資產比重達到9%左右。雖然央票在回籠流動性上發揮了重要作用，但面對持續性的外匯流入，加之通脹壓力增大，名義利率走高，央行票據發行成本也在不斷上升，人民銀行不僅承擔了高昂的財務成本，同時央票利率與貸款利率相比仍然較低，對銀行吸引力不足，因此人民銀行同步大幅提升了法定存款準備金率，凍結了部分流動性（大型金融機構法定存款準備金率在2011年達到21.5%）。隨著外匯流入放緩，市場流動性過剩壓力逐步緩解，央票也逐步到期，商業銀行持有央票規模及占比持續下降。近年來，央票逐步成為人民銀行調控離岸人民幣匯率走勢的工具，商業銀行持有央票規模占比基本為零。

同業資產、買入返售證券等項目規模及占比一度出現明顯上升，但近年來業務規模及占比開始持續下降。貸款等傳統融資渠道管理嚴格、涉及鏈條短，業務更加透明，且資本消耗較高。2010年以來，針對房地產、地方融資平臺等主體融資政策開始趨嚴，特別是限制商業銀行的信貸資金流入房地產和地方融資平臺等領域。為此，相關主體開始引入各類非銀渠道，即通過通道合作“繞道”獲取相應資金支持。例如，通過銀銀合作、銀證合作、銀信合作等渠道獲取資金，其實質與貸款沒有本質區別，但由于引入了非銀金融機構，便可以通過不計入貸款項目的方式投放資金。通常做法是將相關業務計入同業資產、買入返售證券等科目下，這也帶動了二者的規模及占比快速上升。從上市銀行數據看，存放同業及其他金融機構款項、買入返售證券二者規模合計在2012年一度達到近9萬億元，占總資產比重達到10%以上。但自資管新規發布以來，通道類業務被加速拆解，此類業務規模及占比開始下降。2018年以來，同業業務、買入返售證券合計占總資產比重基本維持在3%左右。

從金融機構的資金運用情況看，也可發現類似特征。金融機構資金運用項目中，有價證券投資、債券投資和股權及其他投資增速曾出現快速上升，特別是股權及其他投資增速在2016年2月一度達到112.46%（圖4）。股權及其他投資主要包括買入返售金融資產、應收款項類投資等與金融同業相關的科目。2016年部分銀行應收賬款類融資甚至超過了貸款發放額。2016年上半年，債券投資和股權及其他投資增速達到最高點后開始出現下滑。股權及其他投資余額同比增速一度降至0%以下。股權及其他投資等資產科目同比增速的下降，意味著商業銀行資產端在縮表，這導致資產負債科目同步抵消。

利率市場化改革加速疊加利率環境相對寬松，銀行對非貸款類資產的偏好上升導致貸款占比相對穩定。但受逆周期調控發力等因素影響，近年來貸款占比有所提升。從總量上看，銀行貸款占總資產比重呈現“先穩后升”的特征。貸款是銀行資產最為重要的科目，一直是銀行資產業務的重點。但隨著利率市場化改革進程提速，各類金融業態加速發展，實體經濟融資渠道更加多元化，銀行資產配置也逐步向非信貸領域拓展。2010—2017年間，貸款占銀行資產端比重較為穩定，大體維持在60%左右。但2017年以來，去杠桿逐步成為金融工作的重點，監管部門集中啟動對影子銀行的拆解工作，去通道、去嵌套等開始強力推進。隨著去杠桿工作的開展，非貸款類融資渠道迅速收窄，影子銀行規模快速下降，實體經濟對貸款的依賴度明顯提升。加之近年來，在中美貿易摩擦升級、地緣政治沖突加劇、新冠疫情沖擊、烏克蘭危機等多重復雜因素輪番影響下，我國經濟下行壓力明顯加大，監管部門持續采取措施引導金融機構加大信貸投放力度，滿足實體經濟資金需求，這帶動貸款占比持續上升。從金融機構資金運用端看，貸款占比由2017年的60%左右持續上升至2023年的70%左右，上升近10個百分點（圖5）。人民幣貸款占社融比重也由2017年1月的58.37%上升至2023年7月末的62.58%，上升約4.2個百分點（圖6）。

從貸款主體結構看，居民貸款占比“先升后穩”，企業貸款占比“先降后升”。2007年以來，企業貸款占各項貸款比重持續下行，由2007年1月的82.6%降至2019年的62.5%左右。但在2020年初新冠疫情暴發后，為助力實體經濟渡過難關，切實做好“穩經濟”工作，銀行信貸投放力度開始明顯加大，企業貸款占比出現上升。截至2023年8月末，企業貸款回升至65.2%，比2019年末上升了2.7個百分點。從居民部門看，居民貸款占各項貸款比重由2007年1月的17%持續上升至2019年末的37%左右。居民部門貸款占比與房地產市場的繁榮程度密切相關。2000年以來，住房市場化改革的加速提振了居民購房意愿，居民貸款占比開始出現加速上漲。但2020年以來，房產市場的運行邏輯開始發生變化，房地產市場交易熱情逐步走弱，居民購房動力不足，帶動居民貸款占比下降。截至2023年7月末，居民貸款占比已降至33.4%，比2019年末下降了3.6個百分點（圖7）。

受房地產市場預期轉換影響，居民部門杠桿率呈現“先快速上升，后逐步趨穩”的特征。居民部門杠桿率由2000年初的7%上升至2020年6月的60%左右，上升近55個百分點。但近三年來，居民部門杠桿率逐步趨穩，2023年6月末為63.5%，僅比2020年小幅上升3.5個百分點。企業部門杠桿率呈現類似特征，由2000年初的96.9%上升至2019年底的151.9%，上升55個百分點。在逆周期調控不斷發力背景下，近三年來企業部門杠桿率繼續保持上漲，但速度有所放緩，2023年6月末達到167.8%，比2019年底上升了15.7個百分點。

從貸款期限結構看，中長期貸款占比穩步上升，銀行資產久期明顯拉長。一方面，企業中長期貸款占比持續上升。中長期貸款主要是為擴大再生產，這與經濟活動關系更加密切。因此，企業中長期貸款數據是反映企業對未來經濟預期情況的重要參考指標。2007年以來，中長期貸款占企業貸款比重穩步上升，由2007年1月的42.99%持續上升至2023年7月的63.49%，上升約20個百分點，短期貸款比重則由46%降至26%，下降20個百分點，票據融資占比則基本保持穩定。另一方面，居民中長期貸款占比“先升后穩”。中長期貸款在居民貸款中占比較高，且其變化與房地產市場的表現密切相關。2015年以來，中長期貸款占居民貸款比重持續上升，2020年初一度達到76.6%。但隨著房地產市場遇冷，居民中長期貸款占比出現小幅下行，2023年7月末降至74.3%，下降2.3個百分點。

從信貸投向看，隨著我國經濟逐步進入高質量發展階段，金融機構信貸投放也從注重總量擴張轉向結構優化，不斷根據國家戰略及產業轉型需求調整投放結構，工業、綠色等領域信貸增速保持較快增長。截至2023年二季度末，工業、普惠小微、綠色、涉農、制造業等領域信貸余額同比增速分別為32.4%、26.1%、38.4%、16%、40.3%，顯著高于全部貸款余額增速（11.1%）（圖8）。

從居民貸款內部結構看，經營貸與消費貸占比呈現交互性變化。從居民部門貸款投向看，在房地產市場火熱、居民消費升級等多重因素影響下，商業銀行居民貸款中，消費貸占比從2007年的60%左右持續上升至2020年的80%左右。但在疫情沖擊、房地產市場走弱等因素擾動下，監管部門開始持續發力加大對小微企業主及個體工商戶等主體的支持力度，居民消費貸款占比開始下降，與之相對應，經營貸占比有所上升。截至2023年6月末，居民消費貸、經營貸占比分別為72%和27%。從內部看，居民消費貸和經營貸走勢變化主要源自中長期貸款的影響。截至2023年6月末，居民中長期經營貸、消費貸占居民貸款比重為60%和14%，分別比2019年末下降1.5個、提升3.5個百分點。

對商業銀行資產業務發展的建議

第一，積極圍繞重點產業發展加大資金布局力度，不斷優化信貸結構，同時也要做好資產質量管理工作。考慮到我國以間接融資為主導的格局短時間內難以發生明顯變化，信貸業務長期內仍將是銀行資產業務發展的核心，商業銀行應穩步加大信貸，特別是中長期信貸的投放力度，有效提振居民消費和企業投資需求，推動信貸資產占比保持在合理水平；結合經濟高質量發展的要求，加大對鄉村振興、綠色發展等領域的資金支持，積極布局新一代信息技術、高端裝備、新材料、生物醫藥、新能源等戰略性新興產業，以及第五代移動通信（5G）、云端經濟等領域，并通過數字化賦能等方式，強化業務模式創新，形成可持續的業務發展路徑；根據經濟運行變化，對資產質量變動趨勢進行前瞻性研究，全面掌握客戶資質變化，在加大服務實體經濟力度的同時做好資產質量管理工作，確保資產安全及業務發展可持續。

第二，嚴守合規發展底線，避免無序金融創新。隨著監管持續整治，同業業務、買入返售證券等業務已逐步回歸本源，但部分金融機構在業務開展中仍然存在一些突出問題。例如，一些銀行對表內非標投資風險管理不到位，資產分類和撥備計提標準顯著低于表內貸款，部分高杠桿企業借助非持牌機構登記發行所謂的融資計劃獲得資金，穿透后實質為企業的自融安排，隱蔽性較強。商業銀行要持續規范業務發展，推動業務透明化、規范化，避免違規的業務創新行為。同時，要嚴格按照監管部門發布的各項準則開展業務，強化內部風險控制，并接受監管部門監督，有效防范經營風險。

第三，發揮自身優勢拓寬業務領域，有效挖掘利潤增長點。根據畢馬威公司預測，中國財富管理市場2025年或達25萬億美元規模，發展潛力巨大。考慮到銀行廣泛的業務網點、數量較大的客戶基數，銀行掌握了雄厚的對公與個人客戶資源，未來應持續拓展資管行業的資源投入。一方面，根據經濟結構及產業調整需要，以產業合作基金等方式將資金更多投向資本市場、養老金市場、ESG（Environmental， Social and Governance，環境、社會和治理）領域等社會更需要、更具價值、更健康可持續的領域，在產品端為居民提供更加豐富的資管產品與服務。此外，推動資源向具有特色產業的板塊聚集，豐富差異化資管產品供給。例如可加大對專精特新、區域經濟發展、新興產業戰略投資等領域的產品設計，滿足客戶差異化的產品需求。另一方面，充分利用銀行集團綜合經營便利，特別是發揮理財子公司等的牌照優勢，以及數字化賦能的銷售場景，加大對產品的銷售和推介力度，更好觸達目標群體，改善客戶體驗。

第四，持續增強債券等市場化業務的投資能力，提升對整體利潤的貢獻度。債券等標準化業務已成為銀行資產業務的重要組成部分。一方面，在利率整體下行的大趨勢下，金融市場業務雄厚、投資經驗豐富的銀行，應持續深入研究利率走勢變化，合理調整國債、政策性銀行債等債券品種頭寸，更好獲取資本利得收益。另一方面，投資實力相對欠缺的機構，可通過引入第三方機構合作來提升資金管理效率，同時也可加大對利率債的購買力度，并減少交易頻次，獲取穩定的票息收益。

（梁斯為中國銀行研究院研究員，沈晨為對外經濟貿易大學碩士生。本文編輯/孫世選）