產(chǎn)業(yè)價值鏈視角下光伏企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長對策探析

【摘" 要】近年來，由于世界能源系統(tǒng)結(jié)構(gòu)不斷改變，新能源已變成驅(qū)動世界能源布局發(fā)生變化的主要動力。光伏產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展?jié)摿薮螅袌鲂枨笈c日俱增。論文基于產(chǎn)業(yè)價值鏈視角對我國光伏企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長問題進(jìn)行研究，對產(chǎn)業(yè)價值鏈和財務(wù)可持續(xù)增長進(jìn)行了理論概述，并針對我國光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈現(xiàn)狀，提出了光伏企業(yè)需要專注于核心業(yè)務(wù)來提升其綜合實力、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)來提升創(chuàng)收能力和加大研發(fā)力度來形成競爭優(yōu)勢3個企業(yè)發(fā)展的對策建議。

【關(guān)鍵詞】價值鏈；光伏產(chǎn)業(yè)；財務(wù)持續(xù)性

【中圖分類號】F426；F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A" " " " " " " " " " " nbsp; " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2023）11-0182-03

1 引言

近年來，隨著我國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的出臺和市場需求的快速發(fā)展，我國光伏產(chǎn)業(yè)得以進(jìn)一步發(fā)展，行業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張，尤其是在“碳中和”背景之下，光伏科技水平不斷攀升，全國的裝機(jī)量逐年增長，在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的相關(guān)環(huán)節(jié)中光伏企業(yè)的市場占有度也不斷提升，光伏行業(yè)科技進(jìn)展持續(xù)推進(jìn)。不過，我國光伏市場仍處于大而不強(qiáng)的狀態(tài)，一方面，我國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)的相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施仍然較為薄弱，關(guān)鍵性技術(shù)水平不高，尚無法形成相關(guān)科技的完全國產(chǎn)化；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料供給不足，產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池組件廠商為增加市場占有率競相擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)略顯失調(diào)，硅料產(chǎn)品價格持續(xù)攀升。目前，我國光伏企業(yè)的研發(fā)和使用成本較傳統(tǒng)能源仍高不少，并網(wǎng)發(fā)電容量所占比例不夠，且電能的消費(fèi)結(jié)構(gòu)依然以煤、原油為主，因此光伏仍然處在補(bǔ)充傳統(tǒng)電能的地位。為推進(jìn)我國太陽能光伏產(chǎn)業(yè)升級，國家相關(guān)部門陸續(xù)出臺有利政策措施：2019年，國家能源局發(fā)布《關(guān)于2019年風(fēng)電、太陽能光伏水力發(fā)電工程項目建設(shè)相關(guān)事宜的通知》，表示對需國家補(bǔ)貼的新增光伏發(fā)電建設(shè)項目，政府原則上都將按照本文件或由市場機(jī)制，選定投資建設(shè)項目并進(jìn)行國家補(bǔ)貼競價；2021年，國家發(fā)展改革委、財政部、中國人民銀行、銀保監(jiān)會，國家能源局五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)加大金融支持力度 促進(jìn)風(fēng)電和光伏發(fā)電等行業(yè)健康有序發(fā)展的通知》，表示按照建設(shè)項目實際情況和預(yù)計資金流情況，可作出信貸展期、續(xù)貸或調(diào)整還款速度、時限等具體安排。可見，我國將太陽能光伏產(chǎn)業(yè)列為國家發(fā)展戰(zhàn)略地位新產(chǎn)業(yè)，將大力推進(jìn)低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。在此大背景之下，我國光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能將得以進(jìn)一步釋放，市場需求將繼續(xù)增長，太陽能光伏發(fā)電建設(shè)項目的總裝機(jī)容量必然進(jìn)一步提升，而光伏企業(yè)的相關(guān)成本將會得到一定的控制，產(chǎn)業(yè)盈利潛能的提升將為光伏企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長帶來良機(jī)。因此，基于價值鏈視角對我國光伏企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)增長進(jìn)行研究能夠幫助光伏企業(yè)建立科學(xué)合理的財務(wù)戰(zhàn)略，提升其財務(wù)可持續(xù)增長能力。

2 相關(guān)概念界定

2.1 財務(wù)可持續(xù)增長

財務(wù)可持續(xù)增長指的是以可持續(xù)增長作為企業(yè)財務(wù)績效的評價前提，同時以相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的穩(wěn)定增長率作為績效提升的標(biāo)準(zhǔn)，如果企業(yè)相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的增長穩(wěn)定在理論上所計算的可持續(xù)增長率上下，方可認(rèn)為企業(yè)處于財務(wù)可持續(xù)增長狀態(tài)。

最早提出財務(wù)可持續(xù)增長理論的是美國財務(wù)學(xué)家希金斯。希金斯于1970年提出財務(wù)可持續(xù)增長的概念并設(shè)計出相關(guān)模型。希金斯財務(wù)可持續(xù)增長理論被視為早期最具代表性的財務(wù)增長模型之一，目前仍然被許多公司廣泛使用。該理論認(rèn)為企業(yè)為實現(xiàn)股東財富最大化目標(biāo)，會要求相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的增長具有合理性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以此來維護(hù)股東的權(quán)益。在財務(wù)的視角下考慮，公司需要充分利用現(xiàn)有的財務(wù)資源實現(xiàn)效益最大化，而不是簡簡單單的盲目高增長或者高下降，因為這種做法容易使企業(yè)面臨財務(wù)困境，而如何去實現(xiàn)財務(wù)可持續(xù)發(fā)展，這就取決于公司的財務(wù)資源的規(guī)劃和目標(biāo)。希金斯財務(wù)可持續(xù)增長理論提出，在假設(shè)企業(yè)遵循市場的發(fā)展速度、不發(fā)行新股且不進(jìn)行權(quán)益資本的籌資、保持股數(shù)穩(wěn)定不變、保持穩(wěn)定的股利政策和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變的前提下，可持續(xù)增長率=留存收益率×銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

2.2 產(chǎn)業(yè)價值鏈

價值鏈的概念最早由邁克爾·波特于1985年提出，他在《競爭力》一書中將公司的各種價值社會活動分為了內(nèi)部活動和對外社會活動，其中的內(nèi)部活動包括生產(chǎn)、經(jīng)營、再生產(chǎn)、技術(shù)、人力管理等。企業(yè)價值鏈正是由上述各種活動所聯(lián)合組成的鏈狀結(jié)構(gòu)，它存在于企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營的總體過程中，會給企業(yè)創(chuàng)造財富，并將企業(yè)相互整合，相互聯(lián)系，為企業(yè)帶來價值。

產(chǎn)業(yè)價值鏈?zhǔn)腔谶~克爾·波特的企業(yè)價值鏈原理所提出的，即以特定工序或技能為基石，以創(chuàng)造符合需求的最大效用體系為目的的企業(yè)集合。產(chǎn)業(yè)價值鏈的形式是復(fù)雜多變的，但在產(chǎn)業(yè)價值鏈中不變的則是由企業(yè)內(nèi)部的合作關(guān)系所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值形成的鏈狀體系。也就是說，從價值創(chuàng)造的過程來看，產(chǎn)業(yè)價值鏈也需要由各個部門提供相應(yīng)的勞動，與企業(yè)價值鏈類似，只是各種職能不再發(fā)生在企業(yè)內(nèi)部，而是變成了市場的一個組成部分，但是價值創(chuàng)造的流程不變，依然遵循價值鏈條。

3 我國光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈分析

3.1 光伏產(chǎn)業(yè)基本情況

我國光伏產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了初始階段、起步階段、重挫階段和回暖階段之后，當(dāng)前正處于快速成長階段。2016年發(fā)布的《太陽能發(fā)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》指出，至2020年我國太陽能發(fā)電達(dá)1.1億千瓦。2017年發(fā)布的《關(guān)于2018年光伏發(fā)電項目價格政策的通知》指出，2018年起光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價下調(diào)0.1元/千瓦時。總體而言，我國光伏產(chǎn)業(yè)朝利好方向發(fā)展。

從市場表現(xiàn)角度來說，當(dāng)前我國的光伏產(chǎn)品的產(chǎn)銷量居世界之首，光伏產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵設(shè)備及產(chǎn)品覆蓋全球市場一半以上。根據(jù)中國光伏協(xié)會數(shù)據(jù)，我國硅片供給量占全球市場90%，多晶硅占55%，光伏組件占75%，光伏玻璃占50%，可以說明我國就光伏產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)額已經(jīng)成為全球第一大國。根據(jù)國際能源署統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國的累計太陽能發(fā)電裝機(jī)量占全球總裝機(jī)量的35%，遠(yuǎn)超德國和日本這樣的傳統(tǒng)光伏強(qiáng)國，且隨著相關(guān)政策落地以及市場需求擴(kuò)張，中國的光伏發(fā)電裝機(jī)量必然還會進(jìn)一步增長。

從技術(shù)發(fā)展角度而言，我國光伏發(fā)電核心技術(shù)尚存在提升空間。在市場需求和政策指引的雙軌運(yùn)行背景下，我國光伏產(chǎn)業(yè)得以迅猛發(fā)展，但相對于市場規(guī)模的擴(kuò)大，光伏設(shè)備與產(chǎn)品組件的技術(shù)升級略顯滯后。光伏玻璃與單晶硅電池組件生產(chǎn)成本較高，上游原材料供應(yīng)不足，中游能量置換率較低，下游金屬電池轉(zhuǎn)換率偏低。由于技術(shù)運(yùn)用不夠成熟，導(dǎo)致在硅原料供給難以完全滿足電池生產(chǎn)需要的情況下，為提高發(fā)電量，企業(yè)的發(fā)電成本難以得到有效控制。而在生產(chǎn)成本居高不下時，在國家調(diào)控光伏發(fā)電用電價格的前提下，光伏企業(yè)的盈利和發(fā)展受到了一定的制約。

3.2 光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈分布情況

我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈條自上而下依次為：產(chǎn)業(yè)上游是硅原料的提純及硅片材料的制造，產(chǎn)業(yè)中游是光伏電池、光伏玻璃及光伏相關(guān)組件的生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)下游則為光伏發(fā)電廠的建造和光伏應(yīng)用系統(tǒng)的開發(fā)。

當(dāng)前，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)所包含的企業(yè)數(shù)量正逐年增加，產(chǎn)業(yè)中游電池組件生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)的數(shù)量增幅最大，其次是產(chǎn)業(yè)上游單晶硅、多晶硅及硅石生產(chǎn)相關(guān)企業(yè)，而下游光伏發(fā)電站及相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)制造企業(yè)數(shù)量增幅最小。至2020年，我國光伏產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)數(shù)量已達(dá)43家，其中主營單晶硅制造的企業(yè)數(shù)量為6家，多晶硅制造企業(yè)數(shù)量為5家，硅石生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量為4家。中游光伏組件生產(chǎn)企業(yè)的上市數(shù)量為15家，下游主營光伏發(fā)電的企業(yè)數(shù)量為13家。國內(nèi)光伏行業(yè)上市公司整體規(guī)模偏小，多數(shù)上市光伏企業(yè)為中小型企業(yè)，而且分布于產(chǎn)業(yè)鏈上游居多，以勞動密集型企業(yè)為主。可見，就產(chǎn)業(yè)價值形成和企業(yè)競爭來看，我國光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈的分布依然處于初級階段，中小型企業(yè)間的競爭激烈。

3.3 光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈增值情況

根據(jù)我國光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈基本情況，可以將光伏企業(yè)主營業(yè)務(wù)按照產(chǎn)業(yè)價值鏈自上而下依次分為硅材料提純、硅片生產(chǎn)、電池生產(chǎn)、組件制造及安裝、光伏發(fā)電五大類型。依據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫2018年至2020年資料測算這5個環(huán)節(jié)的上市公司毛利率的算數(shù)平均值，可以得到5個環(huán)節(jié)3年間的毛利率均值分別為30%、22%、15%、12%和25%。通過此計算結(jié)果可以看出，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池生產(chǎn)和組件制造及安裝的上市公司其毛利率相對最低，而產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅材料提純和硅片生產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)鏈下游的光伏發(fā)電的上市公司的毛利率相對較高。造成此現(xiàn)象的原因在于我國對于光伏發(fā)電行業(yè)的政策扶持主要體現(xiàn)在對硅材料的獲取補(bǔ)貼方面，激發(fā)更多的企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，同時由于近年來光伏發(fā)電企業(yè)大力開展相關(guān)發(fā)電技術(shù)的研發(fā)工作，致使新技術(shù)運(yùn)用至節(jié)能發(fā)電環(huán)節(jié)，使得企業(yè)的成本有所下降，因此產(chǎn)業(yè)鏈兩端的企業(yè)盈利空間相對更大。

4 光伏上市公司可持續(xù)增長率分析

根據(jù)希金斯財務(wù)可持續(xù)增長模型，可持續(xù)增長率的計算結(jié)果由4個財務(wù)指標(biāo)（留存收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)）相乘所得。留存收益率反映企業(yè)的分紅和再投資情況，通常取決于企業(yè)的現(xiàn)金股利政策，在市場表現(xiàn)利好且企業(yè)處于上升期時往往較高且較為穩(wěn)定；銷售凈利率反映銷售收入中的凈利潤占比，可以反映業(yè)務(wù)的盈利程度；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)在當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模之下的資產(chǎn)創(chuàng)收能力，是銷售收入對總資產(chǎn)的倍數(shù)；權(quán)益乘數(shù)則反映企業(yè)的財務(wù)杠桿，是總資產(chǎn)對所有者權(quán)益的倍數(shù)。

依據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫2016年至2020年資料測算，我國43家光伏上市企業(yè)的可持續(xù)增長率自2016年至2020年分別為2.75%、3.87%、2.39%、2.18%和6.83%，5年均值為3.60%。為了說明企業(yè)的財務(wù)可持續(xù)性，需要對比可持續(xù)增長率與企業(yè)實際增長率的大小。實際增長率計算通過每年度的營業(yè)收入計算得出，即以年度營業(yè)收入增長率作為實際增長率。依據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫資料計算的我國43家光伏上市企業(yè)的實際增長率分別為：32.67%、32.42%、18.84%、156.45%和18.94%，5年均值為51.87%。

通過對比不難發(fā)現(xiàn)，我國光伏上市公司的理論上的可持續(xù)增長率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其實際增長率，反映出我國光伏企業(yè)正處于一個超速發(fā)展的階段，而財務(wù)可持續(xù)增長理論，超速增長的企業(yè)往往是由于短期增加財務(wù)杠桿和加大留存收益提取比例所致，這種超速增長不可持續(xù)，如果后期市場

逐漸冷卻或者相關(guān)利好政策消失，那么企業(yè)將恢復(fù)到平

穩(wěn)狀態(tài)，甚至有時候會在短期超速增長結(jié)束之后處于虧損狀態(tài)。

總而言之，我國光伏企業(yè)目前沒有達(dá)到財務(wù)可持續(xù)增長的狀態(tài)，實際的增長率過高，這主要因為大部分光伏企業(yè)享受了一定的政策優(yōu)惠，把握了當(dāng)前的市場時機(jī)，而企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時間內(nèi)且大量企業(yè)屬于中小規(guī)模成長型企業(yè)，那么其財務(wù)杠桿相對也處于較高水平。因此，短期內(nèi)的快速增長值得警惕，當(dāng)行業(yè)發(fā)展趨于成熟，而企業(yè)的財務(wù)政策逐漸過度為穩(wěn)健型時，企業(yè)的增長將降速，可持續(xù)性會進(jìn)一步遭到破壞。

5 對策建議

第一，光伏企業(yè)應(yīng)專注于核心業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升并保持業(yè)務(wù)的創(chuàng)收能力。光伏產(chǎn)業(yè)作為我國戰(zhàn)略性發(fā)展產(chǎn)業(yè)，其具有技術(shù)性強(qiáng)、業(yè)務(wù)專業(yè)性要求高、利潤空間較大且競爭逐漸激烈的特征，在扶持政策加持下，企業(yè)往往容易多元化展開其主營業(yè)務(wù)。但是在技術(shù)支撐不夠大量企業(yè)尚處于研發(fā)階段時，其業(yè)務(wù)鋪墊的投資金額往往也較高，那么在財務(wù)資源有限的情況下，多元化的業(yè)務(wù)分布會分散企業(yè)資源導(dǎo)致資源分布不夠集中，因此無法形成具有競爭力的核心業(yè)務(wù)，其盈利能力也將會進(jìn)一步弱化。因此，光伏企業(yè)需要將財務(wù)資源集中于其核心業(yè)務(wù)，根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)價值鏈分布特征尋找適合企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，通過提升業(yè)務(wù)能力來激發(fā)其更大的創(chuàng)收潛能。

第二，光伏企業(yè)需提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。目前，光伏產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷了行業(yè)重挫和逐漸回暖以后，企業(yè)在相關(guān)利好政策的加持下進(jìn)入發(fā)展的快速通道。大量的光伏企業(yè)意識到市場需求必將進(jìn)一步擴(kuò)張，市場潛能將得以釋放，企業(yè)的盈利空間較大，因此其投資規(guī)模也是與日俱增。但是，在快速擴(kuò)張和加大研發(fā)的表象下，企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量及其自身對于資產(chǎn)的運(yùn)作能力尚存在一定的提升空間。光伏企業(yè)若想要實現(xiàn)財務(wù)的可持續(xù)增長就必須要在資產(chǎn)管理上下功夫。由于大部分光伏企業(yè)仍處在企業(yè)的成長期，對于資產(chǎn)的管理認(rèn)識不足，資產(chǎn)創(chuàng)收能力和盈利潛能并未完全釋放出來，一方面，光伏企業(yè)需要改善固定資產(chǎn)的使用效率，發(fā)揮長期資產(chǎn)的價值，做好折舊管理和資產(chǎn)價值評估，建立專門部門對高價值資產(chǎn)實施有效監(jiān)控，關(guān)注長期資產(chǎn)的使用程度和價值績效；另一方面，對于企業(yè)的存貨資產(chǎn)，光伏企業(yè)也應(yīng)該防止庫存積壓，針對市場需求合理安排分銷渠道，加速庫存周轉(zhuǎn)，避免短期資產(chǎn)閑置而造成擠占企業(yè)資金。

第三，光伏企業(yè)需要持續(xù)注重技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。由于我國光伏企業(yè)的創(chuàng)新能力尚顯不足，企業(yè)的生產(chǎn)成本還難以得到進(jìn)一步控制，進(jìn)而使得其盈利能力受限，再加上我國硅原料提純精度不高，原材料、電池和發(fā)電量之間的轉(zhuǎn)換率一直難以大幅提升，使得光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大但是整體財務(wù)績效并不顯著。光伏企業(yè)需要通過技術(shù)研發(fā)，將技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為財務(wù)績效，降低硅原料的提純成本，做好生產(chǎn)成本控制，提高終端產(chǎn)品的附加價值，打造產(chǎn)品優(yōu)勢，增強(qiáng)光伏企業(yè)自身的綜合實力。唯有如此，才能充分搭上行業(yè)發(fā)展的順風(fēng)車，實現(xiàn)財務(wù)的可持續(xù)增長。

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【作者簡介】趙書芹（1981-），女，河北任丘人，會計師，講師，研究方向：財務(wù)分析。