中國經(jīng)濟(jì)為何沒有V字反轉(zhuǎn)

鄒碧穎　孫東謖　王美霖

數(shù)據(jù)顯示，2023年1月-11月，全國基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.8%，制造業(yè)投資增長6.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.4%。圖/法新

2023年中國經(jīng)濟(jì)增長基本符合預(yù)期，但兩年平均增速在4.1%左右，總體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的狀態(tài)。三季度后，宏觀政策開始發(fā)力，逆周期調(diào)控政策明顯加大，預(yù)計(jì)四季度還會延續(xù)恢復(fù)趨勢。近日，中國銀行研究院發(fā)布了《中國經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2023年中國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長5.3%左右，2024年增長5%左右。

中國銀行研究院副院長周景彤在發(fā)布《報(bào)告》的媒體會上表示，2023年中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出四大轉(zhuǎn)變，分別是：經(jīng)濟(jì)增長動能由投資向消費(fèi)轉(zhuǎn)變；出口動能由傳統(tǒng)商品向新興市場轉(zhuǎn)變，同時(shí)新興經(jīng)濟(jì)體重要性提高；供給端的生產(chǎn)動能向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，同時(shí)新能源和信息技術(shù)驅(qū)動力較強(qiáng)；樓市政策調(diào)整加碼，防風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)預(yù)期的積極因素不斷增多。

2023年，中國經(jīng)濟(jì)為何沒有出現(xiàn)V字反轉(zhuǎn)？中國銀行研究院研究員梁婧回應(yīng)，這幾年房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化，盡管政策出臺加持，但市場預(yù)期短期內(nèi)比較難扭轉(zhuǎn)。國際需求減弱，對出口經(jīng)濟(jì)也有影響。而2023年前三季度，政策力度比預(yù)期相對保守。三年新冠疫情對中國經(jīng)濟(jì)造成創(chuàng)傷，企業(yè)經(jīng)營、居民就業(yè)、收入的改善都需要時(shí)間。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，中國銀行研究院預(yù)計(jì)，2023年全球GDP增速為2.7%。周景彤介紹，與2022年相比，2023年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的一個明顯變化，是消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率大幅上升，凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，資本形成對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率明顯下降。

根據(jù)《報(bào)告》，2023年前三季度，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)83.2%，拉動GDP增長4.4個百分點(diǎn)，甚至高于2017年-2019年疫前水平（59.5%）。1月-10月，服務(wù)零售額同比增長19%，明顯高于商品零售額增速（5.6%）。旅游、餐飲、娛樂等領(lǐng)域表現(xiàn)強(qiáng)勁。但2023年消費(fèi)高增長是建立在上年低基數(shù)之上的，剔除基數(shù)效應(yīng)后消費(fèi)整體仍呈弱復(fù)蘇。

性價(jià)比高的商品更受青睞。2023年，瑞幸咖啡反超星巴克，成為中國咖啡市場份額第一品牌。而奢侈品的購買熱情下降。2023年三季度，LVMH集團(tuán)、開云集團(tuán)（Gucci母公司）在亞太（除日本）地區(qū)的銷售額同比增速分別為11%、1%，是近三年來的低點(diǎn)。

梁婧指出，三年新冠疫情后的第一年，需求不足的問題比較突出。2023年前11個月，出口下降5.2%（按美元計(jì)）。房地產(chǎn)市場還在調(diào)整，目前出臺的一系列政策效果還是比較有限，市場預(yù)期短期內(nèi)比較難扭轉(zhuǎn)，土地市場、房地產(chǎn)銷售、投資還是在下降。

《報(bào)告》顯示，2023年前三季度，凈出口對GDP貢獻(xiàn)率轉(zhuǎn)為負(fù)增長，為-13%。新興市場重要性提升。2023年前三季度，在中國前20大出口貿(mào)易伙伴中，新興經(jīng)濟(jì)體占中國出口份額由2013年-2022年的平均27.8%上升至34.3%。其中，中國對東盟、俄羅斯、非洲、拉美等新興市場出口增速分別為-5.3%、52.2%、8%、-3.9%，好于出口整體增速。

產(chǎn)品的出口結(jié)構(gòu)也在變化。《報(bào)告》指出，2023年前三季度，電子元件成為中國出口規(guī)模最大的商品類別。“新三樣”成為出口增長新動能，前三季度累計(jì)同比增長30.5%，遠(yuǎn)高于出口整體增速。值得注意的是，文化產(chǎn)品首次進(jìn)入中國出口商品規(guī)模前十位。

對于投資，中國銀行資深研究員廖淑萍介紹，2023年，全球FDI（國際直接投資）仍然下行，但是收窄幅度比2022年有所下降。2022年全球FDI下降12%，2023年受到地緣政治局勢緊張、金融領(lǐng)域變動以及投資審查趨嚴(yán)等因素的影響，全球并購交易仍然比較弱。

國家統(tǒng)計(jì)局12月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月-11月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.9%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長5.8%，制造業(yè)投資增長6.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降9.4%。民間投資下降0.5%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，民間投資同比增長9.1%。

《報(bào)告》指出，由于房地產(chǎn)市場低迷導(dǎo)致房地產(chǎn)投資持續(xù)下降，地方財(cái)政壓力增大制約基建投資增長，投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用減弱。梁婧表示，在打破過去“三高”房地產(chǎn)開發(fā)模式、建立新發(fā)展模式前，還是要持續(xù)優(yōu)化調(diào)整相關(guān)政策，支持房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的化解，保障預(yù)期的修復(fù)改善，確保市場有平穩(wěn)的過渡。

周景彤評價(jià)，2023年前三季度服務(wù)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到63%，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)是拉動2023年經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐。在新能源和信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的驅(qū)動力，也比較強(qiáng)。但社會商品消費(fèi)還比較疲弱。在這種背景下，2023年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏整體相對溫和。

周景彤表示，發(fā)達(dá)國家貨幣政策可能發(fā)生轉(zhuǎn)向，進(jìn)而相對利好新興經(jīng)濟(jì)體。中美有可能同時(shí)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，對我國出口會帶來利好。國內(nèi)穩(wěn)增長政策將持續(xù)發(fā)力，內(nèi)需將進(jìn)一步穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2024年我國GDP增速大概在5%左右，實(shí)際經(jīng)濟(jì)景氣會好于2023年。

《報(bào)告》指出，2024年，基建和制造業(yè)投資有望較快增長。2023年中央財(cái)政增發(fā)的1萬億元國債將在2024年形成實(shí)物工作量。2023年11月，《關(guān)于規(guī)范實(shí)施政府和社會資本合作新機(jī)制的指導(dǎo)意見》出臺，這亦預(yù)示著2023年2月暫停的PPP項(xiàng)目將重啟。同時(shí)，需提前做好提升相關(guān)項(xiàng)目儲備工作，避免出現(xiàn)“項(xiàng)目荒”和“無效建設(shè)”現(xiàn)象。

《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2024年固定資產(chǎn)投資增速為4.5%左右，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7%左右。截至2023年10月，全國待售商品房面積上升6.48億平方米，商品房去庫難度仍在增大。若市場需求難有改善則有可能加劇供給過剩局面，導(dǎo)致房價(jià)進(jìn)一步下跌。2024年房地產(chǎn)調(diào)控政策將繼續(xù)優(yōu)化，推動化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，釋放合理住房需求。

《報(bào)告》分析，2024年，美國大部分行業(yè)即將進(jìn)入補(bǔ)庫存周期，消費(fèi)電子、家具和建材、食品及農(nóng)產(chǎn)品、紡織服裝等商品進(jìn)口需求或?qū)U(kuò)大，這將有利于拉動中國出口。雖然歐美加息周期即將進(jìn)入尾聲，但利率水平仍處于歷史較高區(qū)間，對私人消費(fèi)、企業(yè)投資的抑制作用仍將持續(xù)。從出口目的地看，預(yù)計(jì)對美出口有望改善，對歐洲出口或?qū)⒈３址€(wěn)定，對新興經(jīng)濟(jì)體出口仍是重要支撐。預(yù)計(jì)2024年中國出口同比增長2%左右。

梁婧認(rèn)為，未來提升消費(fèi)，一是要保障經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，保障就業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)；二是要完善社會保障體系，特別是一些城市，通過建設(shè)保障性住房，降低居民生活壓力；三是優(yōu)化消費(fèi)供給。比如完善停車場建設(shè)、充電網(wǎng)絡(luò)布局，更好的釋放汽車消費(fèi)潛力。中國銀行研究院預(yù)計(jì)2024年中國消費(fèi)增速為6%左右，將低于2023年增速（預(yù)計(jì)約為7.6%）。

此外，2023年年中以來，關(guān)于“中國是否發(fā)生通貨緊縮”的爭議不斷。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，11月，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比下降0.5%，為2023年內(nèi)第三次月度負(fù)增長。中國銀行研究院預(yù)計(jì)，2024年生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）將逐步回升，三季度前后有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，全年漲幅為0.4%左右；CPI全年漲幅為1.1%左右，不會處于負(fù)增長區(qū)間或通縮區(qū)間。

梁婧認(rèn)為，未來有幾個重要方向：一是加強(qiáng)科技創(chuàng)新，加大研發(fā)特別是基礎(chǔ)研發(fā)；二是推動科研成果的轉(zhuǎn)化，把握現(xiàn)在的新一代信息技術(shù)、綠色發(fā)展的重點(diǎn)發(fā)展趨勢；三是處理好政府和市場的關(guān)系，特別是像科技創(chuàng)新發(fā)展，除了舉國體制推動一些共性的關(guān)鍵技術(shù)的突破外，需要市場發(fā)揮重要作用提高資源配置效率；四是要堅(jiān)持開放。

如何看待2024年的經(jīng)濟(jì)形勢？廖淑萍介紹，全球經(jīng)濟(jì)分化加劇，2024年全球GDP增速大概2.5%，比2023年下降0.2個百分點(diǎn)；而隨著美聯(lián)儲停止加息、美元貶值以及美國國債收益率下降等因素作用下，國際資本流出美國的傾向有所增強(qiáng)，會流向新興經(jīng)濟(jì)體。

對于2024年的中國宏觀政策，周景彤預(yù)判，2024年赤字率可能突破3%，比如3.5%左右。《報(bào)告》指出，中央政府杠桿率空間較大，更多的財(cái)政資金會向民生、科創(chuàng)、綠色等領(lǐng)域傾斜，推動實(shí)施一攬子的化債方案，平衡好穩(wěn)增長、促改革和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

《報(bào)告》預(yù)計(jì)，2024年財(cái)政仍將處于緊平衡狀態(tài)。財(cái)政支出還需要加大對醫(yī)療、教育、社保等方面的財(cái)政投入。完善生育支持措施，在解決小孩入托、上學(xué)等方面創(chuàng)造更加便利的環(huán)境和條件。綜合運(yùn)用財(cái)政補(bǔ)貼、稅費(fèi)優(yōu)惠等措施，保障戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

如何確保財(cái)政的可持續(xù)性？周景彤指出，一是要使中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，走上正常軌道，也包括房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。二是可考慮適當(dāng)增加中央負(fù)債，再分配給地方用。三是嚴(yán)肅財(cái)政紀(jì)律，繼續(xù)推進(jìn)“開前門關(guān)后門”工作，這些年來地方債化了三輪，但化過一輪后債務(wù)問題再凸現(xiàn)一輪。四是重啟新一輪財(cái)稅體制改革，爭取央地事權(quán)和財(cái)權(quán)更好地匹配起來。

《報(bào)告》亦指出，可考慮適當(dāng)提高國企利潤上繳比例，積極盤活存量資產(chǎn)增加收入。

對于貨幣政策，中國銀行研究院研究員李佩珈表示，2024年，貨幣寬松的必要性進(jìn)一步下降，需平衡好“穩(wěn)增長” “促改革”“防風(fēng)險(xiǎn)”的關(guān)系。但從防風(fēng)險(xiǎn)看，2024年仍然處于地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)化解的重要時(shí)期，為了助力債務(wù)成本下降和更好地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確實(shí)有必要進(jìn)一步降息。但也呼吁，要為銀行降低負(fù)債成本創(chuàng)造條件。

據(jù)預(yù)測，2024年，政策利率保持當(dāng)前水平的同時(shí)，存款利率或還將下調(diào)。

根據(jù)中國銀行研究院測算，中國2021年-2025年潛在經(jīng)濟(jì)增速在5%-5.5%，2021年-2035年潛在經(jīng)濟(jì)增速在4.3%-4.4%，且呈逐年放緩的趨勢。勞動力短缺、人力資本積累速度減緩、物質(zhì)資本形成率降低、全要素生產(chǎn)率增長速度放緩等問題或持續(xù)存在。

《報(bào)告》指出，潛在增長率并非經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)的必然結(jié)果。未來，結(jié)合中國實(shí)際，應(yīng)當(dāng)著力從三方面發(fā)力：一是著力提升勞動力整體質(zhì)量，避免勞動力規(guī)模過快下降；二是堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動，推動勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率提升；三是提升資本形成效率。